АКШнын Баалуу кагаздар жана биржалар комиссиясы BUSD га "катталбаган баалуу кагаз" деп белгилеп, Paxos компаниясына жаңы энбелгилерди чыгарууну токтотууга буйрук бергенден кийин, стабилкоиндер чоң белгисиздик мезгилине киришүүдө.
Бул кадамдар АКШнын жөнгө салуучуларынын стабилкоиндерге карата кеңири согушун билдиреби? SEC бардык stablecoins баалуу кагаздарын жарыялай алабы, же BUSD өзгөчө учурбу?
2016-жылдан бери криптовалюталарды чагылдырып келе жаткан көз карандысыз крипто кабарчы Эми Кастор, BUSD куугунтуктоо дүйнөдөгү эң ири крипто-биржага, Binanceге багытталган деп эсептейт:
"Paxos тарабынан чыгарылган BUSDдин артынан баруу крипто менен күрөшүүнүн бир бөлүгү болуп саналат. Алар күрөөнүн артынан барышат, канды үзүүнү пландап жатышат».
Ал улантат: «Алар BUSDди өлтүргүсү келет, анткени BUSD эң чоң оффшордук крипто казиносу болгон Binance үчүн маанилүү. Binance ар бир АКШ долларын жана стабилкоинди BUSDге автоматтык түрдө которот (байланышкан версия). Эми алар автоматтык түрдө айландыруу үчүн башка нерсени табышы керек болот… кыязы, Tether. Демек, балким бийликтер Тетерди кийинки жолу бутага алат, бул көптөн бери келе жаткан нерсе.
BUSD боюнча бул жөнгө салуу кадамдарына чейин да, ар кандай көрсөткүчтөр 2022-жылдын сентябрынан 2023-жылдын февраль айына чейин стабилкоиндердин чоң төлөнүшүн көрсөттү. Банктын сатып алуулар боюнча чуркап кетиши олуттуу стабилкоинди жоюу окуясына алып келиши мүмкүнбү? Кээ бирөөлөр стабилкоиндин казыналарында сакталып турган акча запастарын, үчүнчү тараптын аудитинин зарылдыгын жана стабилкоиндер менен АКШнын Казыначылыгынын ортосундагы ыңгайсыз мамилелерди көрсөтүп, ушундай деп ойлошот.
Ошентип, стабилкоиндер канчалык туруктуу?
Туруктуу монеталардын түрлөрү
Stablecoin - бул жөн гана активдин, алгоритмдин же фиат валютасынын наркына байланган белги. Алар соодагерлер үчүн де-факто жүгүртүү капиталы же накталай акча алуу үчүн коопсуз башпаанек катары абдан популярдуу, жалпы наркы өткөн жылы стабилкоиндердин жардамы менен чечилген. сомго жеткен 7 триллион доллар - бул Mastercardдан көп.
10-февралга карата абал боюнча, үч чоң доллардык фиат-күрөөлүк стабилкоиндер (USDT, USDC жана BUSD) жалпы крипто базар капкагынын дээрлик 12% түзөт жана бүткүл стабилкоиндин 91.58% ын түзөт.
АКШ доллары дүйнөлүк резервдик валюта экенин эске алганда, стабилкоиндер аны бир кадак катары тартат, бирок башка категориялар да бар. Активдер менен камсыздалган стабилкоиндер, Paxos' PAXG сыяктуу туруктуу баанын деңгээлин кармап туруу үчүн күрөө үчүн алтын сыяктуу реалдуу активдерди колдонушат.
Криптовалюталардын себеттери менен күрөөгө коюлган стабилкоиндер башка криптовалюталар жана стабилкоиндер менен камсыздалат, алар өздөрү актив менен камсыздалган же фиат менен камсыздалган. MakerDAO компаниясынын Дай компаниясы бул моделди ойлоп тапкан. Дай ар кандай башка стабилкоиндер, Этер жана оролгон Биткойн тарабынан колдоого алынган algo-stablecoin болуп саналат.
Көпчүлүк талаштуу, алгоритмдик стабилкоиндер борбордон ажыратылган казып алуу механизмин экономикалык стимулдар менен айкалыштыруу, аларды максаттуу мааниге, адатта, долларга чейин кармап туруу. Автоматташтырылган процесстер — теориялык жактан — алардын маанисин ошол максатка жакын сактайт. Албетте, дагы эле эксперименталдык, баа казык алгоритмдери соодагерлерге монеталардын баасын кармап туруу үчүн зарыл болсо, монеталарды чыгарууга жана өрттөөгө мүмкүнчүлүк берет.
2022-жылдын май айында, Terra алгоритмдик стабилкоин, UST, атактуу депегге анткени анын тегерек көз каранды дизайн. Бир нече капчыктар Terra экосистемасынын жана анын автоматташтырылган процедураларынын алсыз жактарын пайдаланышкан. UST stablecoin - жана анын күрөө белгиси, LUNA - кулап, базарды дагы бир кышка сүйрөп кетти.
Жаман кабар - fiat-күрөөлүк стабилкоиндер банктын ишинде депег болот.
Депинг жана акча запастары
Stablecoins кадимки кыймылдын алдын ала аныкталган диапазонунда дайыма доллар казыктары менен өйдө жана ылдый жылат. Термелүүлөрдүн кичинекей диапазону нормалдуу көрүнүш, бирок узакка созулган олуттуу кыймыл тынчсызданууларга алып келет.
RMIT университетинин экономисти Синклэр Дэвидсон: "Чыныгы көйгөй - бул аны тактоо" дейт. «Туруктуу алмашуу курсунун режимин түзүү сыналган. Улуттук-мамлекеттер ийгиликсиздикке учурады, эми жеке сектор да ошондой кылууга аракет кылып жатат. Адамзат тарыхындагы дээрлик бардык байланыштар чабуулдарга дуушар болгон».
Банктын жүгүрүүлөрү - бул өзүн-өзү ишке ашыра турган пайгамбарлык, анткени кардарлар башка бирөөлөр аларды урганга чейин дүрбөлөңгө түшүп, акча каражаттарын алуу үчүн жарышат. Stablecoinдер гипертездешип, кулашы мүмкүн, анткени алар жүздөгөн крипто биржаларында сатылып, 24/7 соодаланат.
Кээ бир күрөөнүн ликвиддүүлүгү аз, жана көрсөтүлгөн күрөөнүн баасы негизги активдердин баасына жана аны накталай акчага айландыруу боюнча чыгымдарга жараша өзгөрүшү мүмкүн. Ал тургай USDT, USDC жана BUSD да тажрыйбалуу крипто инвесторлору үчүн кыйын болгон тобокелдиктерге туш болушат.
Мисалы, USDT күрөөсү күрөө менен камсыздалган кредиттерди (8.7%) жана башка инвестицияларды (4%) камтыйт, алардын төлөө мөөнөтү же негизги камсыздоосу жөнүндө белгисиз маалымат. USDT да тизмеси аудиттен өткөн отчетторунда корпоративдик облигациялар жана баалуу металлдар (5.1%).
2022-жылдын декабрындагы USDT отчетунда АКШнын Казыначылыгындагы накталай акча запастарынын 58.5% гана көрсөтүлгөн, орточо төлөө мөөнөтү 60 күндөн аз. Салыштыруу үчүн, USDC жана BUSD 100% АКШнын Каржы министрлигинде облигациялар жана ошондой эле күчтүү акча депозиттери бар.
Ошентип, fiat-күрөөлөнгөн стабилкоиндер рыноктун капчыгында өскөн сайын, "күрөөнүн далилин" текшерүүчү үчүнчү тараптын аудиттери тармактын маанилүү бөлүгү болуп калат. Алар FTX кыйрагандан бери жана DAO казыналары үчүн актуалдуу маселе болуп саналат, алардын жергиликтүү энбелгилери өтө туруксуз болушу мүмкүн. Ошентип, банктын депеги ишенүүгө татыктуу.
Оку да
Акыркы кун депег коркутуулары
Whale Alert — USDT, USDC жана BUSD үчүн токендердин күйүп кетишин жана тыйындарын билдирүүчү блокчейн аналитика системасы — 2022-жылдын аягынан 2023-жылдын башына чейин стабилкоинди сатып алууда, негизинен BUSDда олуттуу өсүш байкалганын жазат.
Бул стабилкоиндердин базар капкактарынын төмөндөшү муну тастыктайт. 2022-жылдын ноябрында 10-жылдын 2023-февралына чейин алардын бардык убактагы сунуштарынын эң жогорку чегине жеткенден бери, жалпысынан 9.8 миллиард доллар же стабилкоиндердин 7.23% төлөнүп, крипто рыногунан чыгып кеткен. 13-февралдагы SEC аракеттерине чейин, BUSD сатып алуулардын 31% ашуунун түзгөн.
Крипто инвесторлору крипто рыногунда стабилкоиндин үстөмдүгүнүн төмөндөшүн байкабаган болушу мүмкүн. Акыркы үч айда стабилкоиндер 16.5% базар капкасынан 12.9% га төмөндөп, рыноктон дээрлик 10 миллиард долларлык ликвиддүүлүктү алып салды.
Ири өлчөмдөгү сатып алуулар стабилкоиндердин ликвиддүүлүгүн азайткан. Бул fiat-күрөө менен камсыздалган же Казыналык тарабынан камсыздалган стабилкоиндер учурдагы кассадагы накталай акчанын катыштарын стресстен өткөрүшү мүмкүн (USDC үчүн 20% диапазон, BUSD үчүн 6% жана USDT үчүн белгисиз катыш).
Ошентип, "фиат-күрөө" туура эмес аталыш болушу мүмкүн, анткени күрөөнүн 80% га чейин 30 күндүк мөөнөттүү казына векселдеринде, 20% гана ликвиддүү акча депозиттеринде сакталат.
Stablecoins рыноктук кыйроо учурунда салыштырмалуу туруктуу бойдон калышы мүмкүн. Бирок, борборлоштурулган биржаларда стабилкоиндерди өзүн-өзү сактоочу капчыктарга же фиатка чоң өлчөмдө алуу кечиктирүүгө алып келиши мүмкүн. CEXs, fiat боюнча жана сырткы рампалар, алууларды канааттандыруу үчүн жетиштүү стабилкоиндерге ээ болбошу мүмкүн же стабилкоинди сатып алуулардын көлөмү заматта сатып алуу үчүн кассадагы нак акчадан чоңураак болушу мүмкүн.
Акыркы мисал текшерилбеген, бирок мүмкүн. 13-жылдын 2022-декабрында Binance USDCден 1.6 миллиард доллардан ашык акчаны алууну токтотту, анткени биржада айтылган каражаттарды каржылоо үчүн USDC жок болчу.
Кечигүү болжол менен сегиз саатты түзгөн, бирок бул сатып алуу кечигүүлөрү стабилкоинди убактылуу жоготуу мүмкүнчүлүгүнө ээ.
Үчүнчү тараптын текшерүүлөрү керек
USDC аудиторлору Грант Торнтондун 2022-жылдын сентябрындагы аттестациялоо отчетуна ылайык, USDCнын 19.4% гана накталай депозиттер катары сакталган. Калган 80.6% "резервдик активдер" катары, орточо салмактанып алынган төлөө мөөнөтү 29.6 күн болгон АКШнын баалуу кагаздарынын диапазону болгон.
Ошондуктан, стабилкоиндин аудиторлоруна ишеним баарынан жогору турат жана айланада анчалык деле ишеним жок. Мисалы, крипто-коомчулукта көптөгөн адамдар 2017-жылдан бери алты түрдүү бухгалтердик фирмаларды ишке ашырган Tether жөнүндө эскертүүлөрү бар. Ошондой эле жалган запастар жөнүндө маалыматтарды жарыялоо үчүн Commodity Futures Trading комиссиясы тарабынан 41 миллион доллар айып салынган. CFTC мындай деди: Тетер айткандай, ар бир 1 USDT үчүн 1 долларлык колдоонун ордуна, Tether бир учурда 61.5 миллион долларга ээ болгон, ал эми 442 миллион USDT ашуун жүгүртүүдө.
Tether's бухгалтердик фирмасы, Friedman LLP, SEC тарабынан "баалуу кагаздар боюнча федералдык мыйзамдарды катар бузуулар", ошондой эле туура эмес кесипкөй жүрүм-туруму үчүн айыпталып, 1 миллион доллар айып салынган.
Кастор 15-жылдын 2017-сентябрында эртең менен Нобл Банкта эсеп ачкан Тетердин татаал аракеттерин баса белгилейт:
"Bitfinex алардын эсебинен Tetherдин эсебине 382 миллион доллар которгон, андан кийин Tether Friedman LLC компаниясына ошол күнү кечки саат 8:00дө жаңы эсеп балансын көрсөттү."
Эң негизгиси, стабилкоиндин провайдерлери көз карандысыз аудиторлорду тартканы менен, аттестация менен толук аудиттин ортосунда олуттуу айырмачылыктар бар. Мисалы, Грант Тортондун 2022-жылдын сентябрь айындагы USDC каржылык отчету толук аудит эмес, “аттестациялоо отчету” деп аталат. Кириш сөзүндө Circle өзүнүн финансылык отчеттуулугун өзү тастыктайт деген баш тартуу бар:
«Circle Internet Financial, ЖЧКнын жетекчилиги анын ырастоосу үчүн жооптуу. Биздин жоопкерчилик биздин экспертизанын негизинде USDC камдык отчетунда камдык маалымат боюнча пикир билдирүү болуп саналат.
жазылуу
Блокчейндеги эң кызыктуу окуулар. Бир жолу жеткирилет
жума.
Кастор белгилегендей, “Аттестация – бул көз ирмемдик сүрөт. Бул, балким, stablecoins толугу менен бир мүнөт колдоого алынган дегенди билдирет. Мунун баары ушуну билдирет». Ал мындай дейт:
«Толук аудитте сиз билдирилбеген милдеттенмелерди издегиңиз келет. Сиз ошондой эле убакыттын өтүшү менен резервди текшергиңиз келет — 2017-жылы Тетер кылгандай стабилкоиндин эмитенти бухгалтердин көзүнө жүн тартпасын текшерүү үчүн».
Кыска убакыттын ичинде кардарлардын кайтарып алуусун аткаруу үчүн накталай депозиттердин 20% дан ашыгы талап кылынса, кийинки банк агымы USDCди кетириши мүмкүн жана жугуштуу оору тез жайылып кетиши мүмкүн. Стабилкоиндердин базар капкагы азыр АКШ өкмөтү үчүн өтө чоң.
BUSD менен эмне болду?
Февраль айында SEC BUSD катталбаган баалуу кагаз деп ырастап, Паксоско Wells билдирүүсүн (ал күч колдонуу чараларын карап жатат дегенди билдирет) чыгарган. Paxos эми сотко каршы өзүнүн иши менен жооп бере алат. Бирок SEC көпчүлүк крипто активдердин баалуу кагаздарын, анын ичинде стабилкоиндерди карай турганын билдирди.
"Биз SEC эмне үчүн BUSDди максат кылып жатканын так билбейбиз, анткени Уэллс билдирүүсү ачык эмес жана SEC дагы эле арыз бере элек", - дейт Кастор журналга.
"Ошентип, биз BUSD жөнүндө SEC жакпаган өзгөчө бир нерсе барбы же алар бардык стабилкоиндерди максаттуу пландап жатабы, билбейбиз. Албетте, акыркысы криптодогулардын баары коркот."
SEC Circle a Wells билдирүүсүн USDC аркылуу жөнөткөн имиш тез эле четке кагылды.
Кастордун айтымында, Paxos тарабынан чыгарылган BUSD Howey тести боюнча (АКШнын мыйзамы боюнча баалуу кагаз эмне экенин аныктаган) "инвестициялык келишим" эмес, анткени пайда күтүү жок. Бирок, 1933-жылкы Баалуу кагаздар актысы баалуу кагазды аныктаган 30дан ашык өзгөчөлүктү камтыйт.
"Ошондой эле биз SEC дагы BUSDди максаттуу болушу мүмкүн экенин жокко чыгара албайбыз, анткени Паксостун Binance менен болгон мамилеси жакпайт."
Ал мындай деп улантат: "Paxosтун Binance жана Binance-peg BUSD менен болгон мамилеси NYDFS менен жакшы эмес, ошондуктан NYDFS Paxosтон BUSD чыгарууну токтотуп, иреттүү сатып алууну улантууну суранды, бул KYC/AML дегенди билдирет."
Тактоо үчүн, BUSDдин эки түрү бар: Paxos тарабынан чыгарылган BUSD, Ethereum ERC-20 энбелгиси жана Binance тарабынан чыгарылган Binance-Peg BUSD деп аталган жана башка блокчейндердин көптүгү менен иштетилген экинчи версия.
"Paxos тарабынан чыгарылган BUSD банк эсептеринде реалдуу долларлар менен камсыздалганы менен, Binance-Peg BUSD стабилкоиндин стабилдүү болуп саналат. Кээде туура колдоого алынат, ал эми кээде андай эмес, - дейт Кастор. Бул SECтин тынчсыздануусу болушу мүмкүн.
Paxos BUSD-ди оролгон эмес, Ethereum блокчейнинде гана кун төлөйт. Кээ бирөөлөр Bitcoin баасы кескин көтөрүлдү деп эсептешет, анткени BUSD ын кайтара албаган колдонуучулар накталай акча үчүн Биткойн сатып алышат.
Кастор ошондой эле бул BUSD сатып алуу банктар менен көйгөйлөрдү жаратып жатат деп ойлойт, анткени 16 миллиард доллар банктардан сорулуп жатат. Paxos бир нече банктарда депозиттерди сактайт, анын ичинде эки ири крипто-банк, Silvergate жана Signature. «Силвергейт федералдык үй кредиттик банкынан 4.3 миллиард долларлык жардам алгандыктан, буга чейин сынга кабылган. FTX жарылгандан кийин, Silvergate'тин башка крипто кардарлары дүрбөлөңгө түшүп, акчаларын чыгарып кетишти жана банк депозиттерден 8.1 миллиард доллар жоготту "дейт ал.
«Алар кудуретсиз эмес болчу — алардын ошол депозиттерди жабуу үчүн насыялары бар болчу, бирок накталай ликвиддүүлүк жок болчу. Ошентип, алар Федералдык банктан 4.3 миллиард доллар насыя алышты.
Бул АКШ өкмөтү тынчсызданып жаткан жугуштуу оорунун мисалы жана эмне үчүн салттуу банктар менен крипто индустриясынын ортосунда брандмауэрлерди орнотуу аракети менен алек болгонун түшүндүрөт.
Дэвидсон эскертет, бирок, кандайдыр бир инновациялык финансылык технологияда белгилүү бир маселелер күтүлөт.
«Бул жерде крипто индустриясындагы ийгиликсиздик крипто канчалык коркунучтуу экенин көрсөтүү катары айыпталбашы керек. Бул адамзат тарыхында дайыма болуп келген. Стабилкоиндер ийгиликке жетпейт деп айтууга болбойт, бирок биз дагы эле көптөгөн сыноолорду жана каталарды күтүшүбүз керек ”, - дейт Дэвидсон.
АКШнын казынасы жана жугуштуу коркунучу
Stablecoins да АКШнын баалуу кагаздарынын олуттуу ээлерине айланып, крипто рынокторуна гана эмес, облигация ээлерине жана АКШ өкмөтү үчүн да тобокелчиликтерди жаратууда.
АКШнын Каржы министрлигинин маалыматы боюнча, 2022-жылдын октябрына карата АКШ долларындагы стабилкоиндердин бирдиктүү рыноктук капчыгы аларды Сингапурдан кийинки жана Сауд Аравиясынан, Кореядан, Норвегиядан, Германиядан жана башка 16 мамлекеттен озуп, АКШнын баалуу кагаздарынын 20-чоң ээлерине айлантат.
Бул стабилкоиндердин күрөөлүгүнүн көбү АКШнын казынасынын баалуу кагаздарында болгон. Стабилкоиндер менен иштөө облигациялардын рынокторуна жайылып кетиши мүмкүн, анткени бул криптовалютанын эмитенттери сатып алууларды урматтоо үчүн АКШнын казынасын сатууга аргасыз болушу мүмкүн. эскертет Эсвар Прасад, Корнелл университетинин экономика профессору:
«Жана бир кыйла ликвиддүү рынокто да сатып алуулардын чоң көлөмү негизги баалуу кагаздар рыногунда башаламандыктарды жаратышы мүмкүн. Казыналык баалуу кагаздар рыногу АКШнын кеңири каржы системасы үчүн канчалык маанилүү экенин эске алганда, [...] мен жөнгө салуучу органдардын тынчсыздануусун туура деп ойлойм.
Дэвидсон макул. "Depegging крипто эмес рынокторго жайылышы мүмкүн. Инвесторлор крипто активдерин саткандыктан, алар крипто эмес активдерди да сатышат. Убакыттын өтүшү менен биз бардык кооптуу активдер сыяктуу корреляциянын жогорулашын күтөбүз.
Корреляция орун алат, дейт Дэвидсон, "анткени айрым адамдардын топтору эки активге тең ээлик кылууда."
Күрөө катары stablecoins менен АКШнын Казыналык баалуу кагаздарынын ортосундагы бул татаал мамиле жөнгө салуу келе жатканын билдирет. SEC аткаруу аркылуу жөнгө салууга аракет кыла алат, ал эми Конгресс акыркы сөздү айтат.
Регламент жакын арада
2022-жылдагы Рождество майрамынын алдында Пенсильвания штатынын кызматтан кетип жаткан сенатору Пэт Туми АКШнын Сенатына “2022-жылдагы резервдердин стабилкоиндик ачыктыгы жана бирдиктүү коопсуз транзакциялар актысы” аттуу мыйзам долбоорун сунуштады. Мыйзам долбоору стабилкоиндин эмитенттери үчүн катталган бухгалтердик фирмалар тарабынан стандартташтырылган ачыкка чыгаруу талаптарын жана аттестациялоо пландарын камтыган. Ал ошондой эле стабилкоиндин эмитенти кудуретсиз болуп калса, керектөөчүлөргө артыкчылык берүү менен стабилкоиндин эмитенттерин лицензиялоо системасын жана керектөөчүлөрдүн укуктарын коргоону жакшыртты.
Ари Редборд, TRM Labs компаниясынын укуктук жана өкмөттүк иштер бөлүмүнүн башчысы - блокчейндин чалгындоо компаниясы - журналга блокчейндин ачыктыгы чындыгында жөнгө салуучулар жана укук коргоо органдары үчүн абдан пайдалуу жана "акыры мыйзамсыз иш-аракеттерден качууга, рыноктун бүтүндүгүн сактоого жана системалык тобокелдиктерди азайтууга жардам бере алат" дейт. ”
Редборд мурда катчынын орун басарынын улук кеңешчиси жана Казыначылыкта терроризм жана каржылык чалгындоо боюнча катчынын орун басары болгон. Ал белгилегендей, Терранын кыйрашы дагы кеңири экономикага таасирин тийгизген жок.
"АКШнын Каржы катчысы сыяктуу саясатчылар - ал тургай Террага жооп катары - бүгүнкү күндө стабилкоиндер кеңири каржы тутумуна олуттуу коркунуч туудурбасын ачык айтышты."
Конгресс өткөн жылы мыйзам чыгаруу боюнча бир пикирге келе албаса да, Редборд "стабилдүү коиндер саясатчылар менен өнөр жайдын ортосунда жалпы макулдашууну көргөн бир нече тармактардын бири" деп белгилейт.
"Биз 1:1 бөлүнгөн резервдерди, маанилүү аудитти жана башка керектөөчүлөрдүн укугун коргоону көзөмөлдөөнү талап кылган стабилкоиндер боюнча мыйзам долбоорунда прогрессти көрүшүбүз мүмкүн" дейт ал. Бул оптимисттик көз карашта, ченемдик-укуктук жетекчилик өнөр жайга жардам берет жана кеңири кабыл алууга алып келет.
Оку да
Булак: https://cointelegraph.com/magazine/unstable-coins-de-pegging-bank-runs-other-risks-2023/