Эмне үчүн ар бир жакшы биржа инвесторунун ажырашуусу керек

Ажырашуу, муну башынан өткөргөн ар бир адам (мен боло элек) айткандай, кымбат. Жефф Безостен сура. 2019-жылы Джефф менен Маккензи ажырашууну аякташты, алар болжол менен 160 миллиард долларга дүйнөлүк каржы рекордун коюшту, аны жеңүү кыйын. Алар чогуу жашаганы жакшыбы же чыныгы чыныгы потенциалын өзүнчө ишке ашыруу үчүн боштондукпу? Аны убакыт көрсөтөт, менимче.

Адамдардын ортосундагы мамилелердин жана ажырашуулардын түзүлүшү - бул мен чындап эле адис эмесмин. Бирок, мен 17 жылдан ашык убакыттан бери жасаган иштерим текшерүү юридикалык ажырашуулар - компаниялар бизнести бөлүп, тагыраак айтканда, субъекттер чогуу жакшыраакпы же жокпу, аныктаганда. Эгерде андай болбосо, анда чыныгы нарк кайда жана инвестор мүмкүнчүлүктү кантип пайдалана алат? Кааласаңыз, мени шаардагы эң мыкты компаниянын ажырашуу боюнча юристи деп атаңыз, бирок бул үзгүлтүксүз негизги окуяларды талдоо сиз инвестор катары карашыңыз керек болгон нерсе, анткени бул "Өзгөчө кырдаалдар" туура талдоого алынса, сиз үчүн эбегейсиз байлыкты жаратышы мүмкүн.

Корпоративдик ажырашуулар, көбүнчө Spinoffs, ажыратуу же ажыратуулар, биз билген ажырашууга барабар, бирок компания тарапта. Акционердик Spinoff - бул компания өзүнүн бизнесинин бир бөлүгүн жаңы көз карандысыз компанияга бөлүп, жаңы компаниянын акцияларын учурдагы акционерлерине бөлүштүрүүчү корпоративдик акция. Бул, адатта, бизнес бирдигинин баалуулугун ачуу, ага өз алдынча иштөөгө мүмкүндүк берүү же негизги бизнеске көңүл буруу үчүн жасалат.

Компания бизнес бирдигин ажыратканда, ал башкы компаниядан көз карандысыз иштеген жаңы ачык бизнести түзөт. Негизги коомдун акционерлери жаңы коомдун акцияларын башкы компаниядагы учурдагы акцияларына пропорционалдуу түрдө алышат. Бул негизги динамика болуп саналат жана IPOдан айырмаланып, акцияларды сатып алууга жазылсаңыз, сиз каалайсызбы же каалабайсызбы, сиз Spinoffто жаңы компаниянын акцияларын аласыз.

Эмне үчүн Spinoffs пайда болот?

Чоң фирмалык конгломерат модели компаниянын же керектөөчүнүн тарыхында эч качан чындап эле пайда көргөн эмес. Конгломерат бир бүтүндү түзүү үчүн топтоштурулган, бирок өзүнчө объект болуп кала берген бир нече түрдүү бөлүктөр катары аныкталат. Уюм канчалык чоңоюп, ар түрдүүлүккө ээ болсо, аны башкаруу кээде кыйын болуп, эффективдүүлүгу начарлайт, айрыкча, компания интеграция жана басып алуу аркылуу чоңойгондо, субъекттин маданияты жана негизги максаты жоголуп, баалуулук бузулушу мүмкүн. Бул ар кандай формада болушу мүмкүн, бирок акыры акциянын баасына жол табат.

Тарыхта бир нече ири конгломераттар ишке ашпай калган, ал эми башкаларында көп учурда көйгөйлөр бар. Алардын ишке ашпай калышынын негизги себептери ар кандай болушу мүмкүн, бирок жалпы маселелерге ашыкча экстензия, начар башкаруу жана ийгиликсиз биригүү жана сатып алуулар кирет. Мына ошол себептерди карманган үч кызыктуу.

Tyco InternationalБока
– Саламаттыкты сактоо, коопсуздук жана башка тармактарда иштеген диверсификацияланган конгломерат болгон кезде, Tyco International 2000-жылдардын башында юридикалык жана каржылык кыйынчылыктарга дуушар болгон. Компания бухгалтердик алдамчылык жана инсайдердик соода боюнча айыптоолор менен бетме-бет келип, анын башкы директору менен каржы директорунун кызматтан кетишине жана акциялардын баасынын олуттуу төмөндөшүнө алып келди. Tyco 2007-жылы компанияны куткаруу жөнүндө көп ойлонгондон кийин үч башка компанияга бөлүнүүнү чечти: Tyco Electronics, Tyco Healthcare жана Tyco International (өрт жана коопсуздук кызматтарына багытталган). Tyco компаниясынын ар түрдүү операциялар портфели анын акционерлер үчүн баалуулуктарды жаратуу мүмкүнчүлүгүнө тоскоол болгон деген инвесторлордун кысымы бул бөлүнүүгө алып келди. Үч тараптуу бөлүнүү үч жаңы ишканага өздөрүнүн негизги көндүмдөрүнө көңүл буруп, өз иштерин тартипке келтирүүгө мүмкүндүк берди, бул өндүрүмдүүлүктү жана кирешелүүлукту жогорулатуу үчүн күтүлгөн. Ажырашуу Tyco компаниясынын мурдагы корпоративдик чатактарынан, анын ичинде мурдагы башкы директор Деннис Козловскини уурдоо жана алдамчылык үчүн түрмөгө кесилишинен алыстатуу жолу катары каралды. Tyco Spinoffs колдонуудан белгилүү болгон трансформация окуяларынын бири.

ITT Corp.
Нигерия
– ITT электроника, коргонуу жана башка тармактарда операциялары бар конгломерат болгон. 1990-жылдары компания коргонуу бизнесинин төмөндөшүнөн жана телекоммуникациялык компанияны сатып албагандыктан финансылык кыйынчылыктарга туш болгон. Компания 2011-жылы үч өзүнчө уюмга бөлүнгөн - ITT Corp., Xylem, Inc.XYL
, жана Exelis, Inc. Суу технологиясын камсыздоочу Xylem аналитикалык талдоо үчүн аспаптарды, ошондой эле транспорт, суу жана агынды сууларды тазалоо чечимдерин сунуштайт. Exelis, азыр Харрис Корптун бир бөлүгү болгон коргонуу жана аэрокосмостук фирма, байланыш, электроника жана чалгындоо тармагында товарларды жана кызматтарды сунуштады. Аэрокосмостук, транспорттук жана өнөр жай рыноктору үчүн жогорку деңгээлдеги инженердик товарларды жана кызматтарды изилдөөгө, иштеп чыгууга жана өндүрүүгө көңүл буруп, баштапкы бизнес атын сактап калган ITT Corp коммерциялык корпорация болуп саналат жана жалпысынан чоң баалуулуктарды жаратат. окуя бардык үч субъект үчүн алда канча жогору баалуулуктарды ишке ашыруу.

General Electric – GE легендарлуу компания. Ал бир кезде бүткүл планетадагы эң чоң жана эң үстөмдүк кылган корпорация болгон. Аны иштеп чыгууда эки инноватор Томас Эдисон жана Ж.П.Морган негизги ролду ойношкон. Жетекчилердин бүтүндөй мууну лидерлик боюнча №1 эң көп сатылган беш китептин автору болгон компаниянын атактуу CEO Жек Уэлчке кайрылышты. Компания 2000-жылы туу чокусуна жетип, ошондон бери түштүктү көздөй баратат. Welch 2001-жылы кетип, рыноктук капиталдаштыруу 130 миллиард доллардын тегерегинде болгон. GE үчүн эң чоң маселелердин бири 2008-2009-жылдардагы дүйнөлүк каржы кризисинин учурунда кескин төмөндөп кеткен анын каржылык көрсөткүчтөрү болду. Компаниянын каржы кызматтары бөлүмү, GE Capital кооптуу активдерге көп дуушар болгон, бул чоң жоготууларды алып келип, өкмөттү куткарууну талап кылган. Финансылык көйгөйлөр менен бирге GE да начар иштеген компаниялардан жана татаал уюштуруу структурасынан кыйынчылыктарга туш болгон. Уэлчтен башкарууну алган ошол кездеги башкы директор Джеффри Иммелттин бүткүл мөөнөтүндө сатуулар жана ажыратуулар жасалган, бирок акциянын баасы төмөндөө берген. Ларри Калп 2018-жылы киргенден бери, GE туруктуу түрдө карыздарын азайтып, бизнесинин бир бөлүгүн сатып жатат. 2021-жылдын ноябрында компания өзүнүн акыркы үч бизнес бөлүмүн - авиация, саламаттыкты сактоо жана энергетиканы өзүнчө ачык компанияларга айландырарын айтты.

Ири конгломераттар да керектөөчүлөр үчүн анча жакшы эместей көрүнөт. Чоң компаниялардын базар үстөмдүгү көбүнчө атаандаштыкты төмөндөтөт жана керектөөчүлөрдүн тандоосун азайтат. Натыйжада, конгломерат үчүн инновацияларды киргизүүгө же анын сунуштарын жакшыртууга стимул азыраак болушу мүмкүн, бул кымбатчылыкка жана сапаты төмөн товарларга алып келиши мүмкүн. Ошондой эле, алар мурунтан эле рыноктун олуттуу бөлүгүнө ээ болуу мүмкүнчүлүгүнөн улам, ири корпорациялар илимий-изилдөө иштерине сарптоого же жаңы буюмдарды чыгарууга азыраак түрткү бериши мүмкүн. Бул инновацияга тоскоол болушу мүмкүн жана сатып алуучулар тандай ала турган товарлардын түрүн чектеши мүмкүн. Акырында, бийликтин концентрациясы көптөр үчүн көйгөй. Ири корпорациялар мамлекеттик жөнгө салуучу органдарга көп таасир этет, бул көзөмөлдүн жана жоопкерчиликтин жоктугуна алып келиши мүмкүн. Бул монополияга же этикага туура келбеген бизнес практикасына алып келиши мүмкүн, бул чакан компаниялар үчүн, ошондой эле кардарлар үчүн жаман болот.

Демек, чоң компанияларга каршы аргументтерде иш ачык көрүнүп турат. Салттуу “чоңураак” деген идея жакшы угулат, бирок ишке ашпай калышы мүмкүн жана биз байкагандай, бул карттардын үйүндөй. Жогорудагы бардык компаниялар кичинекей жана көңүл буруу кыйынчылыкка кабылгандан кийин бара турган жол болушу мүмкүн деген идеяны көздөшкөн жана таза пьесалар мааниге ээ жана жыл бою Spinoff баалуулуктарын жаратуунун белгилери болуп саналат.

Spinoffs түбөлүккө айланып келген

1911-жылы АКШнын Жогорку Соту эбегейсиз чоң мунай корпорациясы болгон Standard Oilду 34 башка фирмага бөлүүгө буйрук берген. Көп жылдык монополияга каршы соттук териштирүүлөрдөн кийин атаандаштыкты күчөтүү жана мунай тармагындагы монополиялык жүрүм-турумдун алдын алуу максатында чечим кабыл алынган.

80-жылдарга тез алдыга жылды жана Америка Кошмо Штаттарынын өкмөтү AT&Tди мажбурладыT
1984-жылы телекоммуникация тармагына монополиясын токтоткон, ошол кездеги дүйнөдөгү эң ири компания болгон. Мунун натыйжасында жети аймактык Bell операциялык компаниясы жана шаар аралык бөлүмү пайда болгон, ал кийинчерээк анын атын AT&T Corp деп өзгөрткөн. Булар " Baby Bells бүгүнкү күндө АКШдагы көптөгөн телефон операторлорун түзөт.

Ишкананын бизнесин солгун PC бизнесинен бошотуу үчүн, Hewlett-PackardHPQ
2015-жылы эки көз карандысыз ишканага бөлүнүүнү пландап жатканын жарыялады: жеке компьютерлерди жана принтерлерди саткан HP Inc. жана Hewlett Packard Enterprise.ТЭ
ишканалар үчүн программалык камсыздоо жана кызматтарга багытталган. Бүгүн бизде HPQ жана HPE бар.

Standard Oil жана AT&T компанияларындагыдай жөнгө салуучу чаралар же Hewlett-Packard жана General Electric компанияларындагыдай бизнес чечими корпоративдик ыдырашка алып келиши мүмкүн. Бардык сценарийлерде максат адатта өндүрүмдүүлүктү жогорулатуу, атаандаштыкты күчөтүү же компаниянын ишмердүүлүгүн анын негизги компетенцияларына кайра буруу болуп саналат.

Активист инвестордун өсүшү

Регулятивдик жана/же компаниянын бизнес чечими ажырашуунун кыймылдаткыч күчү болушу мүмкүн. Бирок (жана акыркы убактарда дагы ушунусу менен) компаниянын өз потенциалына толук жете албай жатканын сезген жана ишке киргиси келген акционерлер тарабынан тандалып алынган. тез тактадан орун алуу жана өзгөртүү үчүн түртүп. 80-жылдары аларды "корпоративдик рейдерлер" деп аташкан. Азыр алар Активисттер катары белгилүү.

Карл Икан - көпчүлүк инвесторлорго жогорку деңгээлдеги активист жана көптөгөн директорлор кеңешинин мушташтарына катышкан инвестор катары тааныш адам. Ал 1980-жылдары TWA авиакомпаниясын жоюуга жардам берген, ал эми 2000-жылдары Time Warner жана Motorola компанияларын жоюуну жактаган. Мындан тышкары, ал Texaco, RJR Nabisco жана Netflix сыяктуу көптөгөн башка ишканалардын корпоративдик алмашуусунда роль ойногон.NFLX
. Ал космостогу чыныгы пионер. Нелсон Пелтц бир нече корпорацияларды бузууга катышкан дагы бир активист. Ал DuPont бөлүү чечүүчү болгонDD
жана Dow Chemical, үчкө бөлүнгөнгө чейин биригишкен эки ишкана. Ал ошондой эле PepsiCo үчүн үгүт жүргүзгөнжогун
ажырашты, бирок бизнес акыры ага каршы чыкты.

Third Point LLC компаниясынан Дэн Лоеб хедж-фонддун менеджери жана бир нече жогорку деңгээлдеги корпоративдик ажырашууларга катышкан дагы бир активист. 2013-жылы ал Sony компаниясын, 2015-жылы Dow Chemical компаниясын таркатууну көздөгөн. Ал Yahoo жана Sotheby's компанияларынын ажырашуусуна да катышкан. Акырында, JANA Partners, Барри Розенштейн жетектеген, бир нече корпоративдик ажырашууларга катышкан активист акча менеджери. Активист Qualcommдун ыдырашы үчүн үгүт жүргүзгөнQCOM
2015-жылы жана 2017-жылы Whole Foods компаниясынын ыдырашы үчүн. Мындан тышкары, бул Tiffany & Co. жана ConAgra Brands сыяктуу бир нече башка ишканалардын жоюлушуна себеп болгон.

Активисттер компания үчүн жакшыбы же жокпу - бул талаштуу маселе. Алар кыска мөөнөттүү инвесторлор өздөрүнүн инвесторлору үчүн тез акча издеп жатышабы же алар акционердин кызыкчылыгы үчүн узак мөөнөттүү баалуулуктарды жаратуучуларбы? Жооп кандай болбосун, фактылар өздөрүнүн иш-аракеттери жана сунуштары аркылуу корпоративдик ыдырап кетүүгө себепкер болгон. Корпоративдик стратегияны жана башкарууну өзгөртүүгө түртүп, алар акционерлер үчүн баалуулуктарды түзө алышты жана алар инвестициялаган компаниялардын ишинин натыйжалуулугун жогорулата алышты. Инвестор катары алардын кыймылдарына көз салып, алардын баштапкы сунуштарын карап чыгуу жакшы идея. бөлүү менен максаттуу компания, анткени ал баалуулук жаратышы мүмкүн.

Spinoffs кантип инвестициялоо керек

Spinoffs анализдөөнүн эң жакшы жолу - бул компания Spinoff үчүн эмне деп айтып жатканын карап баштоо. Менин тажрыйбам боюнча, бул бүт окуя эмес болушу мүмкүн, бирок бул сиз баштоо керек болгон №1 жер. Көптөгөн жылдар бою, Spinoff компанияларынын кээ бир тааныш себептери бар жана дал ушул жерден сиз ар кандай потенциалдуу баалуулуктарды түзүүнү иштеп баштасаңыз болот.

• Ишкерлер өздөрүнүн негизги күчтүү жактарына жана Spinoff маанилүү эмес операцияларына басым жасоо үчүн бөлүнүшү мүмкүн. Бул аларга ресурстарды бөлүштүрүүнү жана операциялык натыйжалуулукту жогорулатууга мүмкүндүк берет. Адатта, бул жаңы башкарууну камтыйт. Бөлүмдүн жетекчилеринин тарыхый жактан кандай иш алып барышканын көрүү үчүн кунт коюп көрүңүз. Кандай стимулдар бар экенин жана аларга эмнелер берилээрин карап көрүңүз. Транзакция көп жылдар бою катылып келген ишкердик рухун бошотушу мүмкүн. Кээде бөлүнүү менен жакшы бизнес бар жана сизге эмнеге инвестициялоону чечүүгө мүмкүнчүлүк бериши мүмкүн, балким экөө тең.
• Маани ачуу - бөлүнүүнүн популярдуу себеби. Кээде ар бир бизнеске жалгыз соода кылууга жана бириккенге караганда көбүрөөк баага жетүүгө мүмкүндүк берүү менен, бизнес бирдигин бөлүштүрүү акционерлер үчүн олуттуу маанини ача алат. Бул жерде баштала турган жер - өз алдынча бизнести карап чыгуу жана Spinге чейинки кеңири рыноктун ичинде алардын теңтуштарына салыштырмалуу баасын табуу. Эгер максат бөлүнгөндөн кийин жогорку баага жетүү болсо, бизнес айланганда көтөрүлүп кетиши мүмкүн - демек, "Баалуулуктун кулпусун ачуу" термини.
• Менин оюмча, циклдердин башында же ылдый жагында жайгашкан компаниялар мергенчилик үчүн эң сонун жер. Кыйынчылыкка кабылган ишканалар акча чогултуу, карыздарды төлөө же кирешелүүлүгүн жогорулатуу үчүн бөлүнүүнү чечиши мүмкүн. Сиз компанияларды эки жол менен карап чыгышыңыз керек. Биринчиси - бул рынок өзгөчө өскөндө. Абдан жакшы, запастар көтөрүлүп жатат жана жаман кабар жок. Ар бир адам гений, жана биз толук убакытты инвестициялоо үчүн жумуштан баш тарта алабыз! Бул учурда, көптөгөн компаниялар жана алардын субъекттери толугу менен бааланып, компания бир нерсени өчүрүүнү чечиши мүмкүн. Бул толугу менен бааланган активдерге көңүл буруңуз, анткени алар көбүнчө эң жакшы инвестиция эмес жана рынокто төмөндөп бараткандыктан, алар абдан тез түшүп кетиши мүмкүн, анткени инвесторлор алар жөнүндө көп нерсе билбеген холдингдерди жокко чыгарышат. Бул 2021-жылы болгон окуя. Спинофтор базардын дүрбөлөңүнө түшкөн биринчи нерсе. Эгерде сиз акцияларды кыска тараптан ойной алсаңыз, бул чоң потенциалдуу мүмкүнчүлүк. Эгер сиз ата-энеге ээ болсоңуз, анда рынок кайра кеткенден кийин аны кайра арзаныраак сатып алуу максатында Spinoff сатууну ойлонушуңуз мүмкүн. Сезимдер төмөн болуп, базарлар депрессияга кабылганда, Spinning компанияларга көңүл буруңуз, анткени бул мажбурлап чыгуунун белгиси, анткени алар сата албай, балансты бекемдеш керек. Бул менин сүйүктүү кырдаалдарым. Кыйналып сатуу эч качан эч ким үчүн чоң белги эмес жана сиз аны пайдаланууга даяр болушуңуз керек. Көчө бул компанияларды жолдун ылдый жагына чейин сейрек тандайт жана алар бир аз убакытка арзан бойдон кала бериши мүмкүн жана ошондуктан жакшы инвестиция жасай алышат.

Спинофтарды талдоодо көңүл бура турган үч аймак

Менин тажрыйбам боюнча, аналитиктер Spins анализи менен отоо чөптөр менен кармалып калышат. Мен үч багытка басым жасайм: 1) эки компаниянын тең негиздери жана метрика; 2) Спиндин техникалык кароосу, ал окуя боюнча индекстин ичинде же андан чыгып кете алат; жана 3) Инсайдерлер (адамдар аларды жылтыратышат). Алардын баалуулуктарды түзүү фонуна, стимулдарына жана акциянын баасы менен байланышы бар-жогун карап көрүңүз. Эсиңизде болсун, адамдар улуу компаниялардын негизги кыймылдаткычтары.

Спинофтордун терс жактары

Транзакциянын татаалдыгынан тышкары, Spinoff-да компания үчүн анча деле терс жактары жок. Бирок, инвестор үчүн, сиз бүтүмдөрдүн бул түрлөрүнө катышууну максат кылганыңызда эске алуу керек болгон бир нече нерселер бар. Жалпысынан алганда, инвесторлор кандайдыр бир компанияга, анын ичинде Spinoffs компаниясына инвестициялоодон мурун этият болушу керек жана алар жагымдуу инвестициялык перспективаларды сунуштаса да, кеңири изилдөө жүргүзүшү керек.

Кээ бир Spinoffs, анткени жагымсыз тармактык тенденциялар, алсыз рыноктук шарттар, же subpar аткарылышы үчүн күрөшүшү мүмкүн. Инвесторлор компаниянын каржылык туруктуулугу, атаандаштык позициясы, өсүү потенциалы жана баалуулугу сыяктуу аспектилерди эске алуу менен жеке негизде Spinoffs карап чыгышы керек. Элдик пикирге каршы, алар андай эмес бардык акча табуу.

Маалымат эмнени көрсөтөт?

2022-жылдын аягында биз АКШдан жана Европадан 1,100-жылдын январынан 2000-жылдын 31-мартына чейин бир аз 2022дөн ашык компанияларды чогултуп, талдап чыктык, анда ата-эне ажыраганга чейин 500 миллион доллардан жогору болгон. Spinoffs болжол менен 70% АКШда ишке ашат. Spinoffs жалпысынан убакыттын өтүшү менен ата-энелеринен жана базардан ашып түшүшөт: Корпоративдик ажырашуулардын тегерегинде көбүнчө транзакциянын кайсы бөлүгү жакшыраак аткарылат, анын бөлүмүн ажыраткан ата-энеби же Spun компаниясынын өзү жөнүндө суроолор бар.

Маалыматтарга ылайык, Spinoffs бириккен негизде (АКШдагы жана Европадагы листингдер) мурунку Башкы компанияларга караганда күчтүүрөөк көрсөткүчтөргө ээ жана эталондук индекстерден (MSCI World Index, S&P 500 жана Euro Stoxx 600) ашып/атышкан. Орточо алганда, Spinoffs күчүнө кирген күндөн бир жыл өткөндөн кийин 17% киреше алып келет, ошол эле убакыт аралыгында, Ата-энелер 5% киреше жаратат. Ошо сыяктуу эле, Spinoffs күчүнө кирген күндөн эки жыл өткөндөн кийин 25% кирешени жаратты, ал эми Ата-эне 9% кирешени түздү.

Эмне болуп жатат?

Эгерде сиз Spinoffs жана боло турган календардагы кийинки 40 мүмкүнчүлүктөн пайдалангыңыз келсе, чат үчүн биз менен байланышыңыз. бул жерде.