Чутцпа кредиттин алтынчы 'C' болуп калганда

Илон Масктын Twitter, Incти сатып алуусу социалдык тармакка 2022-жылы каржылык басма сөздө болуп көрбөгөндөй көрүнүктүү мүмкүнчүлүк берди. Ошол эле учурда, Твиттердин кредиттик тарыхы – кредиторлордун насыя берүү жүйөсү – караңгы болуп калды.

2022-жылдын январь айынын башында, Twitter өзүнүн мобилдик тиркеме платформасы MoPub накталай акчага 1.05 миллиард долларга саткан маалда, Маск Twitter акцияларын жашыруун сатып ала баштаган. Hagens Berman класстык аракет юридикалык фирмасынын пресс-релизине ылайык, Масктын ачыкка чыга элек үлүшү марттын аягына чейин 5% ашкан. Маск 4-апрелде гана өзүнүн 9.1% үлүшүн ачыкка чыгарган. Ошол күнү Twitterдин акцияларынын баасы 39.31 доллардан 49.97 долларга чейин көтөрүлүп, тогуз айдагы 32% төмөндөгөн.

Акциялар жана кредиттик рыноктор дайыма эле көзгө көрүнбөсө да, бул алгачкы тарыхтын бири да жаман кредиттик жаңылыктарды камтыган эмес. Чынында, Moody's Investors Service's апрель айынын башында 2019-жылы алгач ыйгарылган рейтингдерди тастыктады: Ba2 корпоративдик үй-бүлөлүк рейтинги (CFR), Ba2 PD (дефолт ыктымалдыгы) рейтинги, Ba2 камсыздалбаган ноталардын рейтинги жана SGL-1 ликвиддүүлүк рейтинги. Андан кийин Moody's Твиттердин бизнес нишасын жана накталай акчанын позициясын кредиттик позитивдүү деп баса белгилеген узунураак отчет менен коштолду, ошол эле учурда финансылык алсыздыкты жана күчтүү атаандаштарды кредиттик терс факторлор катары эскертти.

Бул рейтингдерди келечекке карай коюу үчүн, Twitter – бул Спекуляциялык баадагы («таштанды») компания. Спекуляциялык кредиттер инвестициялык деңгээлдеги кредиттерге караганда экологиялык жана ички туруксуздукка көбүрөөк дуушар болушат. Ba2 рейтингинин деңгээли Инвестициялык даражадан (Baa3) эки тепкичке жана эң жогорку алып-сатарлык баа рейтингинен бир тепкичке төмөн, Ba1. Moody's тарабынан Ba10 кредити боюнча 2 жылдык дефолт ыктымалдыгы 10%-15% ортосунда, бирок бул орточо гана көрсөткүч. Twitter терс кирешеге ээ болгон, бирок алып-сатарлык деңгээлдеги компания үчүн күчтүү ликвиддүүлүк.

25-апрелде 14.9% акцияга ээ болгон Маск Twitterдин акционерлерине бир акция үчүн 54.20 долларга "ал же кет" сунушун бергенде, Твиттердин кредитине негизделген күтүүлөр түп-тамыры менен солкулдады. Твиттердин брендинин күчтүүлүгүн четке кагып, 14 миллиард долларлык чыгым тарткан компаниянын финансылык морттугуна көңүл буруңуз. Маск миллиардер досторун биргелешип инвестициялоого алган күндө да, фирмага каржылоо ажырымын жабуу үчүн дагы бир топ көбүрөөк карыз керек болот. Кредиторлор азыр стероиддерди колдонуп жатканына карабастан, чындыгында кредиттин бардык материалдык өлчөмдөрү - кредиттин 5 Cs ылакаптын бешөө тең начарлап кеткенде эч нерсе өзгөрбөйт деп ишениши керек.

Биринчи "С" болсо белги, дитерс бир лидер чечим кредиттик терс болуп саналат. Кайраттуу сунуш менен жетектегенден кийин, Маск кысылып кетти. Твиттердин акционерлери аны Delaware Chancery сотунда сотко беришкен, аны кайра үстөлгө отургузууга мажбурлашкан.

Масктын сунушунун түзүмү дагы эки Сти жардырып жиберди: борбор жана кубаттуулугу. Твиттердин капиталынын түзүмү ишканага ылайыктуу болгон: 30% карыз, негизинен конвертирленген, бул анын потенциалын чагылдырат. Сатып алуу Twitterдин балансына 13 миллиард доллар жаңы карызды жана жылдык пайыздык төлөмдөрдү дагы 1 миллиард долларга салып, фирманын жеткирүүчүлөргө жана кредиторлорго өз убагында төлөө мүмкүнчүлүгүн начарлатты.

Акыр-аягы, Масктын кызматкерлерди тез иштен чыгаруусу, башкаруунун учурдагы структурасын жок кылуу жана миссиянын миссиясы төртүнчү жана бешинчи Cs саботаж кылды: экинчи маанидеги (анын кардар бизнеси) жана шарттары (Твиттердин белгисиз келечеги). Твиттердин корпоративдик жарнамалык кардарлары октябрдын аягына чейин артка чегиништи. Бул жарнамалык доллардын агымын кармап туруу Twitterдин узак мөөнөттүү экономикалык туруктуулугунун ачкычы эле эмес, ошондой эле анын кыска мөөнөттүү милдеттенмелерин аткаруу мүмкүнчүлүгүнүн ачкычы болгон. 31-октябрда Moody's Твиттердеги бардык Ba2 рейтингдерин B1ге (22.2% дефолт ыктымалдуулугуна) төмөндөтүп, аларды андан ары төмөндөтүү үчүн кароого койду жана SGL-1 рейтингин алып салды.

Маск бир жолу Твиттерде: "Мудистин эч кандай тиешеси жок" деп жазган. Маанисиздик 18-ноябрда Moody's адекваттуу маалымат жок деп, Твиттердеги бардык рейтингдерин алып салганда чындыкка айланды. Албетте, Twitter Moody's менен сүйлөшпөй калды. Бирок кредиттик баалоочу 1996-жылы Юстиция министрлигине "талап кылынбаган рейтингдерди" (карыз алуучуну тартпастан рейтингдерди жарыялоо) жүргүзгөндүгү үчүн ысык сууга түшкөндүктөн, аны алып салуу, албетте, акылдуу иш-аракет болгон, ал тургай, Twitter инвесторлоруна караңгы.

Күлкүлүү, "Chutzpah" картасын ойноо жана Moody'sти кесип салуу менен, мүмкүн болбой калган кредиттик профиль үчүн жакшыраак натыйжага жетишүүгө аракет кылуунун ордуна, Маск, кыязы, шарттарда Твиттер үчүн эң мыкты кредиттик рейтингдин жыйынтыгын сүйлөшкөн.