Том Коул китептин наркы сыяктуу эски негиздерин жокко чыгарып, 21ге ылайыкташтырылган башкасын караш керек дейт.st кылым. Ал үчүн иштейт.
Wшляпа компаниянын баалуулугунун өлчөмү болуп саналат? Эгерде сиз көпчүлүк инвесторлордой болсоңуз, анда сиз биринчи кезекте баланстык наркты, кирешени жана дивиденддерди карайсыз. Чикагодогу акча менеджери Томас Коул дейт. Анын айтымында, анын ордуна бизнес өзүнүн ишмердүүлүгүнөн канча бош акча алып келерин баалаганыңыз оң.
Эки өнөктөштүн жардамы менен Коул эркин акча агымынын жөнөкөй статистикасын тез ийгиликтүү акцияга айлантты. Төрт жылдан бир аз ашык убакыттын ичинде алардын Distillate Capital Partners компаниясы негизги фондуна 1 миллиард долларды тарткан жок, ал эми рыноктун орточо деңгээлинен ыңгайлуу.
Эркин акча агымы, Distillate аны көрүп тургандай, капиталдык чыгашалар үчүн чыгашаларды алып салган операциялардан түшкөн акча. Бул рентабелдүүлүктү кароонун бир жакшы жолу экендиги жаңы түшүнүк эмес. Уоррен Баффет бул идеяны жок эле дегенде 1986-жылдан бери "ээсинин кирешеси" деген сөз айкашын колдонуп келет. Ал муну менен эмнени айткысы келет: Бизнестин ээси таза кирешеге эмес, бизнеске зыян келтирбестен аман-эсен чыгарыла турган накталай акчанын санына көп маани берет.
Зарылдык - ишкердиктин энеси. Азыр 61 жаштагы Коул, 41 жаштагы Джейкоб Бейдлер жана 46 жаштагы Мэттью Свонсон Нью-Йорк Лайф иштеп жаткан изилдөө бутикинин розеткасынан ажыраткандан кийин Distillate түзүштү. "Биз дүйнөгө башка акча менеджеринин кереги жок экенин билчүбүз", - дейт Коул, бирок алар акцияларды баалоонун альтернативалуу ыкмасына салып койгон ишин таштагысы келген жок. Коул, төрт он жылдык активдерди башкарууда иштеген аксакал мамлекеттик ишмер, башкы аткаруучу, бирок үчөө тең үлүшкө ээ.
Болот жасоо доору үчүн аныкталган баланстар дары патенттери жана программалык камсыздоо сыяктуу материалдык эмес активдердин экономикасы үчүн үмүтсүз эскирген.
Камсыздандыруу компаниясы жакшы кичинекей ишкананы колдон чыгарды. 2018-жылы түзүлгөндөн бери, ири компанияларга багытталган АКШнын Distillate Фундаменталдык Туруктуулугу жана Наркы алмашуу фонду S&P 13.4 үчүн 10.1% га каршы жылына орточо 500% жалпы кирешелүүлүккө ээ болду. Продукт линиясына акыркы эки толуктоо, бир чет элдик акцияларды жана бир кичинекей АКШнын акцияларын камтыган фонд Distillate активдеринин 4% түзөт жана аралаш ачылышка өттү, чет элдик акциялар артта, ал эми чакан акциялар эталондук көрсөткүчтөрдөн алда канча алдыда.
Дистиляттын эркин акча агымына болгон кызыгуусу корпоративдик эсепке карата скептицизмден келип чыгат. Коул Баффеттин Беркшир Хэтэуэйдин акционерлерине жазган катында ачык комментарийлерге таянуу менен, таза кирешени оңой эле аныктоого же жасалма жол менен тегиздөөгө болот дейт.
Коул улантат: Болот жасоо доору үчүн аныкталган баланстар дары патенттери жана программалык камсыздоо сыяктуу материалдык эмес активдердин экономикасы үчүн үмүтсүз эскирген. Коул мындай дейт: «Физикалык капитал менен шартталган [экономикадан] интеллектуалдык капиталга өтүү негизги жылыш болду», - дейт. Бухгалтердик эсептин жалпы кабыл алынган принциптеринин бузулушу: Алар баланстык наркты, активдердин милдеттенмелерден ашуусун эсептеп, заводдордун жана кампалардын наркын кошуп эсептешет, анткени алар баланста капиталдаштырылат. Бирок китепте изилдөөлөрдүн жана иштеп чыгуулардын топтолгон наркы камтылбайт, алар чыгашалар жумшалгандан кийин эсептен чыгарылат.
Коул өзүн баалуу инвестор деп эсептейт, башкача айтканда, инстинктивдүү түрдө жай өскөн компанияны өзүнүн кирешелүүлүгүнүн төмөн эселенген эселенген ылдам өстүрүүчү соодасынан артык көрөт. "Баалуу инвестиция узак убакыт бою иштеген" дейт ал. "Бул интуитивдик жактан жагымдуу." Бирок баалуулук түшүнүгү анын колунда кандайча айланып калганын көрүңүз.
Ошол 20нын осуяттарын аткарган салтистth Баалуу инвестициялык кылымдын библиясы, Бенжамин Грэм жана Дэвид Додд Коопсуздук талдоо, Google'дун ата-энеси болгон Alphabet сыяктуу Силикон өрөөнүндөгү акцияга караганда, American Electric Power сыяктуу стокный утилитаны эртерээк сатып алмак. Коммуналдык программаны баланстык наркынан 1.9 эсеге сатып алса болот; Алфавит 4.5 эсе китепке барат.
Акча агымын карап көрүңүз, дейт Коул. Коммуналдык ишкана өзүнүн бардык таза кирешесин жеп, анан айрымдарын жаңы электр станцияларын жана электр өткөргүч линияларын курууга адаты бар. Ал өзүнүн чоң дивидендин карыз акча менен жабат.
Дивиденддер реалдуу, бирок архаикалык: Акционерлерге накталай акчаларды берүүнүн заманбап жолу - акцияларды кайра сатып алуу.
Алфавит, тескерисинче, бизнеске кайра тартылбай турган көп акчаны жаратат. Коулдун эсеби боюнча, веб-издөө компаниясы быйыл күтүлгөн эркин акча агымынан 15 эсеге, ал эми коммуналдык кызмат 140 эсеге бааланган. Distillate US Fundamental Alphabet, Apple, Visa жана Broadcomга ээлик кылат; эч кандай коммуналдык кызматтарга ээ эмес.
Таза киреше жана баланстык нарк менен катар дивиденддерди төлөө Грэм жана Додд баалоонун классикалык үчилтигин түзөт. Алар жөнүндө эмне айтууга болот? Албетте, алар кирешелер сыяктуу оңой эле башкарылбай турган реалдуу нерселерби же китеп баасы сыяктуу тиешеси жокбу?
Дивиденддер реалдуу, бирок архаикалык: Акционерлерге накталай акчаларды берүүнүн заманбап жолу - акцияларды кайра сатып алуу. Корпоративдик адаттардагы бул өзгөрүүнүн жолу, Коулдун айтымында, накталай акча дивиденддерге, кайра сатып алууга же карызды жабууга жумшалганына кайдыгер болуу. Ал Adobe жана AutoZone сыяктуу бир тыйын төлөбөгөн акцияларды портфелге кошууга кубанычта.
Баффет атактуу болуп турганда жана ар бир жылдык отчетто акча каражаттарынын агымы жөнүндө отчет камтылган учурда, акча агымын баалоону колдонуу менен рынокту жеңүү үчүн орун кантип болушу мүмкүн деген суроо жаралышы мүмкүн. Жооп: Көптөгөн инвесторлор постиндустриалдык баалуулуктарга ыңгайлашса, көбү андай эмес. iShares Russell 1000 Value ETF, баланстык наркы чоң роль ойногон индекстен курулган, анда 50 миллиард доллар бар.
Коул акылга сыйбаган ашынган чөнтөктөр дистиллятты пайдалануу үчүн кала берет деп үмүттөнөт. "Пандемия учурунда Peloton жана Zoom сыяктуу үйдө иштөөчү акцияларда адамдар стилдин мааниси өлдү деп жарыялашкан" дейт ал. "Дайыма бир нерсе болуп жатат."
Коул жана анын өнөктөштөрүнүн жасаган иштери өтө оңой көрүнөт. Алар бэк-офис кызматтарын жана нөлдүк жалданма жардамды колдонуу менен актив менеджерин түзүштү. Бир кыйла жогорку 78% жылдык жүгүртүүгө карабастан, алар соода столунун кереги жок; ETF маркетмейкерлери сатып алуу жана сатуунун көбүн аткарышат. Аларга аналитиктердин кереги жок, анткени алар FactSetке жазылуу аркылуу керектүү маалыматтардын баарын алышат. Аларга акционерлерди тейлөө бөлүмү керек эмес, анткени, өз ара фонддордон айырмаланып, ETFs өз кардарлары менен иштешпейт.
"Биз азыр жасап жаткан нерсени 20 жыл мурун жасай алмак эмеспиз" дейт Коул. ETFтин жөнөкөйлөштүрүлгөн форматы инвесторлор үчүн келишим болуп саналат; Distillate US Fundamental боюнча 0.39% жылдык төлөм активдүү башкарылган өз ара фонддун орточо наркынын жарымын түзөт. Ал эми бул төлөм фонддун түзүүчүлөрү үчүн абдан пайдалуу. Алар, кыязы, жылына 4 миллион доллардын жарымынан көбүн чөнтөккө салып жатышат. Чынында эле, эркин акча агымы.
Forbes КӨБҮРӨӨК
Булак: https://www.forbes.com/sites/baldwin/2023/03/13/tech-stock-friendly-value-investing/