Белгилүү бир курактагы айрымдарыбыз үчүн төрт жума, атүгүл төрт күн мурун болгон окуяга караганда төрт он жыл мурунку окуя көбүрөөк эсте калат. 17-жылдын 1982-августу менен болгон окуя ушундай. Бул кийинки кылымга чейин созулган акцияларда чоң бука рыногунун жаралышын белгилеген.
Катализатор, пайыздык чендер мурда элестетүү мүмкүн эмес деңгээлге көтөрүлүп кеткен учурда, балким, эң күчтүү облигациялардын дилери болгон, ошол кездеги Salomon Brothers компаниясынын башкы экономисти Генри Кауфмандын кескин өзгөрүшүнөн келип чыккан. 1970-жылдардагы инфляциянын жана облигациялардын кирешелүүлүгүнүн өсүшү боюнча таасирдүү жана алдын ала божомолдору үчүн Доктор Доом деген ат менен белгилүү болгон Кауфмандын кейиштүү божомолдоодон өзгөрүшү өсүшкө себеп болгон.
качан Баррон анын Бул өткөн жумада аны менен телефон аркылуу сүйлөшкөндө, гениардык эмес, мурдагыдай эле курч үн чыгарып, өткөндүн базарларын жана саясатын эстеп, аларды бирдей ачык-айкындуулук менен азыркылар менен карама-каршы койду.
1982-жылга келсек, Кауфман Европага болгон сапарынын жүрүшүндө экономикалык жана рыноктук чөйрөдөгү өзгөрүүлөргө баа бергенден кийин өзүнүн бышык чакырыгын жасаганын айтты. Пайыздык чендер АКШнын узак мөөнөттүү казынасынын кирешелүүлүгү 15% га жеткен мурунку октябрда эң жогорку чегине жеткен. Инфляция басаңдап, кредиттик суроо-талап басаңдады, ал эми экономика рецессияда калууда, бул 1980-жылдардын башындагы артта калган төмөндөөлөрдүн экинчиси.
Бирок инфляция жогору бойдон калууда жана ал ошол кездеги акча-кредит саясатын "салыштырмалуу катуу" деп мүнөздөгөн, бул учурдагы байкоочуларга жетишсиздик катары таасир этиши мүмкүн. The керектёё бааларынын индекси анын эки орундуу чокусунан 7% га чейин төмөндөдү. Азык-түлүк жана энергияны кошпогондо, базалык инфляция 8.5% деңгээлинде болгон.
Бирок Федералдык резервдин саясаты, андан кийин пайыздык чендерди эмес, акча сунушун көзөмөлдөөнү максат кылган, дагы эле федералдык каражаттардын чен эки орундуу санга да жетти, бирок ал жаз айынын башында орто ченден төмөндөө тенденциясында болгон. Каржы системасында да жаракалар пайда боло баштаган, адегенде май айында белгисиз мамлекеттик баалуу кагаздардын дилери иштебей калган, андан кийин август айында Мексиканын карыз кризиси.
Кауфмандын тескери-деп жазган китебинде Базарлар күркүрөгөн күн, өткөн жылы жарыяланган - облигациялар менен акциялардын кескин митингдерин козгоду, муну ал базарлар анын мурдатан бери кармалып келген төмөндөө көз караштарына көнүп калганы менен түшүндүрдү. Интернетке, атүгүл каржы телеканалдарына чейин эле анын өзгөргөн пикири кандай укмуш болгонун сүрөттөп берүү кыйын. Ал ошондой эле Fed базарларды жетектөөнүн ордуна, өзүнүн саясат ниетин жаап-жашырууга аракет кылган учур болгон.
Бирок ошол кездеги менен азыркынын ортосундагы карама-каршылыктар андан да негизги. Кауфман белгилегендей, бүгүнкү күндө реалдуу пайыздык чендер терең терс, инфляциянын деңгээлинен бир топ төмөн. Бул КБИнин жылдык 9.1% га өсүшү менен өлчөнөтбү же эң кайрымдуулук менен, ФРС жактырган көрсөткүчү болгон жеке керектөөнүн негизги дефляторунун 4.8% га өсүшү менен өлчөнөт.
Мындан тышкары, борбордук банктын мамилеси такыр башкача, дейт Кауфман. Учурдагы монетардык бийлик Volcker Fed тарабынан 1979-жылдан баштап кабыл алынган тайманбастыктан айырмаланып, акырындык менен иштөөнү артык көрүшөт. Атап айтканда, бүгүнкү ФРС балансын кыскартуу менен ликвиддүүлүктү азайтуу үчүн тез аракет кылган жок. Анын ордуна, өткөн жылы инфляциялык басым күчөгөндө, өзгөчө турак жай рыногунда, ал казыналык жана агенттиктин ипотекалык баалуу кагаздарын сатып алууну уланткан.
"Бүгүн сизде акча-кредит саясатынын агрессивдүү кыймылдаткычы эмес, бир топ жумшак жүрүм-туруму бар", - дейт Кауфман ФРдин төрагасы Жером Пауэллге шилтеме жасап.
Пол Волкердин жана анын мураскери Алан Гринспендин төрагалыгы учурундагы пикир келишпестиктерден айырмаланып, саясатты аныктоочу Федералдык Ачык рыноктук комитеттин мүнөзү дагы анча-мынча карама-каршылыктарга ээ болуп калды, деп белгилейт ал. Кауфман ошондой эле Пауэллден мурунку ФРдин лидери болгон Каржы министри Джанет Йеллендин таасири тууралуу божомолдоодо. Эмгек боюнча экономист катары билим алган ал инфляцияны ооздуктоо үчүн катаал саясатка караганда жумуш орундарын колдоо боюнча жеңил саясатка көбүрөөк ыктайт дейт ал.
Мунун баары базарларды мындан төрт он жыл мурункуга караганда бир топ башка жерде калтырат. Андан кийин, экономика акча кризисинен жана инфляцияны 4% дан төмөн түшүрүү үчүн эки рецессиядан өткөн. Тескерисинче, ФРС пайыздык чендерди 2.25% -2.50% га чейин көтөрө баштады, ал ликвиддүүлүктү киргизүү үчүн балансын кеңейтип жаткан өткөн март айында эле нөлгө жакын нөлдөн XNUMX% -XNUMX% чейин.
Салыштырмалуу аткаминерлердин айтымында, саясат чен 4-жылы 2023% га чейин көтөрүлүшү мүмкүн, бул алардын 2023-жылдын акырына карата PCE дефлятору үчүн күткөн 2.6% (жумушсуздуктун бир аз гана өсүшү менен, 3.9% га чейин) жогору болмок эмес. анда), FOMC акыркы маалыматы боюнча Экономикалык болжолдоолордун кыскача баяндамасы.
Кауфман борбордук банктын мурдагы 2% инфляция максатына тез эле кайтып келерине анча ишене бербейт. Анын ордуна, анын айтымында, акча-кредит органдары бул максатка жетүү алдында эки тараптуу болушу мүмкүн. Башкача айтканда, 1982-жыл инфляцияга каршы күрөштүн аяктоосунун башталышы болсо, биз азыр Черчиллдик башталышынын аягында да эмеспиз.
Казыналык облигациялардын кирешелүүлүгү 3% дан төмөн, 12 айлык КБИ 9% дан жогору экенин кантип түшүндүрсө болот? Кауфман муну мунайдын кымбатташынын жана Украинадагы согуштун кесепеттери өзүнөн өзү чечиши мүмкүн деген сезимдер менен байланыштырууда.
Ал ошондой эле институттук инвесторлордун кыска мөөнөттүү ой жүгүртүүсүн көрсөтөт. Алар сатууну каалашканда, алардын ээликтеринин рыноктук жогорку даражасынын иллюзиясы деп атаган нерсеге негизделген соода багыты бар. Бул божомол 2020-жылдын март айындагы пандемия менен коштолгон толкундоолор учурунда катуу сыналган. Андан тышкары, ал кошумчалайт, кредиттин сапаты акыркы он жылдыктардын рыноктук циклдеринде начарлап кеткен.
Кауфмандын айтымында, АКШ биринчи кезекте пандемиянын кесепеттеринен чыгаары анык жана Европа менен Азияга караганда бир топ жакшы абалда турат.
Ошентип, окурмандар портфолиолорун эмне кылышы керек? Кауфман акцияларга келгенде курч билими жок экенин айтып, нааразы. Негизги кирешелүү инвестицияларга келсек, ал облигацияларды сатып алышыңыз керек болсо, анда ал муниципалитеттерге артыкчылык берерин айтат. салыксыз кирешелер зарыл кредиттик талдоо жүргүзүү шартында, салык салынуучу аналогдордон жогору.
Кырк жыл өткөндөн кийин, Кауфман мындан ары доктор Doom болбой калышы мүмкүн, бирок ал дагы эле өзүнүн мүнөздүү этияттыгын сактайт.
Жазуу Randall W. Forsyth [электрондук почта корголгон]
Булак: https://www.barrons.com/articles/dr-doom-stock-bond-market-outlook-51659709925?siteid=yhoof2&yptr=yahoo