Бул инфляция жакында 1970-жылдардагы жарылууну жокко чыгарат

1970-жылдар - инфляциянын акыркы америкалык аллегориясы.

Расмий чаралар боюнча, бул Американын согуштан кийинки тарыхындагы эң начар инфляция болду, инфляциянын туу чокусу 14.6% болду. Бул ошондой эле саясатчылар саясий кызыкчылык үчүн жана башка нерселер үчүн убакытты сарптаганда эмне болору жөнүндө ачуу сабак болду.

Ошентип, албетте, 1970-жылдар ар дайым The эң жаманы үчүн шилтеме — ата-энелер өз балдарын салыштырган мектептеги тентек бала сыяктуу. Бул салыштыруу бул жолу өзгөчө азгырып турат.

Бүгүнкүдөй эле, 1970-жылдардагы инфляция да кошумча жумшак акча-кредит саясатынын кошумча продуктусу болгон (суроо-талап инфляциясы) жана энергетикалык соккулар (чыгымдарды көтөрүү инфляция). Демек, бул, балким, алдыда эмне болорун алдын ала айтуу үчүн эң жакшы шилтеме.

Кармоо: бул көптөр айткандай жөнөкөй эмес.

Жеңил акча саясаты

1971-жылы Никсон долларды алтындан ажыратып, аны бүгүнкү күндө биз билгендей эркин сүзүүчү фиат валютасына айландырган. Ал эми доллар мындан ары алтын запастары менен колдоого алынбай калгандыктан, ал экономикага долларды айдаш үчүн ФРдин колун бошотту.

Никсондун кайра шайланышына эки жыл калганда, Никсондун администрациясы тарабынан түрттүрүлгөн делген Федералдык банк инфляциянын өсүшүнө байланыштуу тынчсызданууларга карабастан агрессивдүү экспансиячыл акча-кредит саясатын баштады.

Ошол кездеги ФРдин төрагасы Артур Бернс чендерди 9.5% дан 3% га чейин төмөндөтүп, Никсон кайра шайланганга чейин M2 акча сунушун орто эсеп менен 12% өстүрдү. (Перспектива үчүн, дүйнө Ковидге чейин M2 акча сунушунун жогорку өсүшүн көргөн эмес.)

Андан кийин Бернс Никсонду эмгек акыны жана бааларды көзөмөлдөөнү ишке ашырууга мажбурлады, анткени ал инфляциянын өсүшү анын саясатына эч кандай тиешеси жок деп ишенген (же түр көрсөткөн). Тескерисинче, ал эмгек акынын жогорулашы менен инфляцияны күчөтүп жатканы үчүн эмгек жамааттарын жана чоң корпорацияны айыптады.

Бааларды көзөмөлдөө инфляцияны ооздуктоого жардам берди убактылуу, ал эми жалпы улуттук кемчиликтин эсебинен. Бирок, узак мөөнөттүү келечекте, ал октон жараат алган лента сыяктуу эле. Бул симптомду жаап-жашырды, бирок негизги көйгөйдү чечкен жок.

Ошентип, 1973-жылы баанын капкагы көтөрүлгөндөн кийин, ишканалар жоголгон жердин ордун толтуруу үчүн бааларды көтөрүштү, ал эми инфляция чатырдан жарылып кетти.

1970-жылдардагы мунай шоктары

Андан кийин олуттуу чыгымдарды түртүүчү элемент болгон.

1973-жылы ОПЕК, ошол учурда дүйнөлүк 10 мунай баррелинин жетөөсүн айдап, АКШга жана анын союздаштарына бардык мунай экспортуна тыюу салган. Бул араб-израилдик согушта Израилди колдогону үчүн Батыштан өч алуу болчу.

Биринчи май шок башталды.

Ал кезде АКШнын стратегиялык улуттук резервдери жок болчу. Ал эми арзан араб мунайына көз каранды болуп, ички өндүрүшүн минимумга чейин кыскарткан. Экинчи дүйнөлүк согуштан 1971-жылга чейин АКШнын дүйнөлүк мунай өндүрүүдөгү үлүшү 64%дан 22%ке чейин төмөндөгөн.

Ошентип, 1974-жылы араб мунайынан ажыраган АКШ мунай тартыштыгына дуушар болуп, мунайдын баасы баррелине 3 доллардан 12 долларга чейин төрт эсеге өскөн.

Андан кийин Иран революциясы болду.

Анын үзгүлтүккө учурашы дүйнөлүк мунай өндүрүүнүн болгону 7% га төмөндөшүнө алып келгени менен, белгисиз нерседен коркуу спекуляциянын жалындап кетти. Экинчи мунай шок жана 1980-жылы чийки мунайдын баасы 39 долларга чейин көтөрүлгөн.

(Бүгүнкү доллар менен алганда, эки мунай шок учурунда баанын өсүшү чийки мунайдын баррелине 24 доллардан 142 долларга чейин барабар болот.)

Ковидден кийинки инфляциянын айдоочулары

2020-жылдын февраль айына тез алдыга.

Ковид пандемиясы дүйнөнү каптады. ФРС дароо чендерди нөлгө түшүрүп, сандык жеңилдетүү (QE) түрүндө ойго келбеген 4.8 триллион долларды киргизет. Бул жалгыз эле АКШнын Экинчи Дүйнөлүк Согуш учурундагы сарптаганынан да көптү түзөт.

Бирок 2008-жылдагыдан айырмаланып, бул жолу QE айланасында массалык фискалдык чыгымдар, анын ичинде стимулдук текшерүүлөр аркылуу түз акча которуулар (же акчалай түрдө: тик учактын акчасы) менен айкалышты.

Ковидге жардам берүү пакеттеринин бир бөлүгү катары Конгресс дээрлик 5 триллион доллар бөлдү. Бул банктык резервдер менен аяктаган кээ бир QE эмес. Бул экономикага түздөн-түз акча куюу, ал күйүп кеткен отко бензин сыяктуу иштейт.

Жалпысынан, 2021-жылдын ортосуна чейин АКШ Ковидге 13 триллион доллар короткон, бул анын бардык 13 согушу учурунда сарптагандан көп.

Рэй Далио бул саясат ыкмасын "Акча-кредит саясаты 3" (MP3) деп атаган. Пауэллдин "өтмө инфляция" баянын сынга алып, Бриджуотер инфляцияны Ковид менен камсыз кылуунун шоктугу эмес, саясаттын катасы деп атаган биринчи актив менеджерлеринин бири болгон.

From Bridgewater (меники басым):

«Бул жалпысынан пандемияга байланыштуу камсыздоо көйгөйү эмес: биз көрсөтө тургандай, дээрлик бардыгы менен камсыз кылуу бардык убакта эң жогорку деңгээлде. Тескерисинче, бул негизинен MP3-кууп жогору суроо шок болуп саналат. Инфляциянын жогорулашынын кээ бир драйверлери өткөөл болсо да, биз негизги суроо-талаптын/сунуштун дисбалансынын жакшырбай, начарлап баратканын көрүп жатабыз.

Айкалышкан акча-кредиттик жана фискалдык стимулдардын механизми табиятынан инфляциялык болуп саналат: MP3 эч кандай сунушту жаратпастан суроо-талапты жаратат. Пандемияга жооп катары көргөн MP3 жообу, бул кирешелер алып келген камсыздоонун ордун толтурбастан, кеңири жайылган өчүрүүлөрдөн улам жоголгон кирешелердин ордун толтурду.

Мурда болуп көрбөгөндөй акча-кредиттик жана фискалдык стимулдардын аралашмасынын стимулдаштыруучу таасири ачык көрүнүп турат АКШнын керектөө товарларына болгон суроо-талаптын тарыхый өсүшү. Ал эми өткөн жылдын декабрына карата суроо-талап менен сунуштун ортосундагы дал келбестик 1970-жылдардагы инфляциянын башталышындагы айырмачылыкка окшош.

Анан дагы бир жолу тарых 1970-жылдар менен коштолду.

2022-жылдын февраль айында Путин Украинага чабуул жасап, Европада Экинчи Дүйнөлүк Согуштан берки эң чоң согушту (ахем, “атайын аскердик операция”) баштап, дүйнөнү дүрбөлөңгө салды.

Буга жооп катары Батыш Орусияга каршы санкцияларды, анын ичинде мунайга тыюу салууларды киргизди, бул көп деле мааниге ээ болгон жок, айрыкча америкалык орустар жооп кайтарды. Путин Батыштын тандалма эмбаргосун (иштей тургандай таасир калтырган, бирок алардын экономикасына зыян келтирбеген нерселерге тыюу салуу) батыш державаларына чындап зыян келтирген нерселерге кеңейтти.

Биринчиден, Орусиянын армиясы Кара деңиздин жээгиндеги бардык украин портторун басып алып, Украинадан миллиондогон тонна азык-түлүк экспортуна бөгөт койду. Бул чоң иш. Украина Евробиримдиктин төртүнчү ири азык-түлүк камсыздоосу жана дүйнөдөгү эң ири дан эгиндерин өндүрүүчүлөрдүн бири.

Кремль ошондой эле дүйнөдөгү эң ири жер семирткич өндүрүүчү катары позициясын пайдаланып, анын экспортуна катуу квоталарды киргизди. Июль айында Бириккен Улуттар Уюму дан жана жер семирткич экспортун кайра баштоо үчүн “дан келишимине” ортомчулук кылганы менен, БУУнун соңку отчеттору Орусиянын экспорту калыбына келе электигин көрсөтүп турат.

Жер семирткичтер тамак-аш өндүрүшүндөгү негизги каражаттардын бири болуп саналат. Ал эми Орусиясыз дүйнө аларды жетиштүү түрдө ала албайт — бул түшүмдүүлүктү кыйратып, кээ бир азык-түлүк өндүрүүчүлөрдү өз ишин токтотууга үндөп, өз кезегинде азык-түлүктүн баасын дагы да көтөрүүдө.

Сагадагы эң акыркысы - Түндүк Агым.

Июнь айынан бери Орусия “Түндүк агым” аркылуу Европага газ агымын азайтып, “эксплуатациялоо” жана башка ар кандай жалган шылтоолор менен өз аракеттерин жаап-жашырууда. Ал эми өткөн айда, Түндүк Агымдагы табышмактуу жардыруулардын алдында Орусия куурду толугу менен жаап, Батыш санкцияларын жоймоюнча, аны кайра интернетке койбойбуз деп коркуткан.

Экономикалык жана геосаясий көз караштан алганда, Түндүк агымдын жабылышы ОПЕКтин мунай эмбаргосунун Европадагы версиясы. Европа өзүнүн энергиянын үчтөн бир бөлүгүн газдан өндүрөт жана Европанын көпчүлүк мамлекеттери, анын ичинде Германиянын экономикалык кубаттуулугу анын көбүн Түндүк Агым аркылуу камсыздайт.

Ошентип, жабылгандан кийин, газдын баасы Европада жана дүйнө жүзү боюнча чатырдан өттү.

Келечекте, Ковидге чейинки мезгилдерге салыштырмалуу, европалык эталондук газдын баасы 10 эсе жогору баага жеткен, ал эми АКШда акыркы айларда чегинүүгө чейин Ковидге чейинки 3 эсе жогору болгон.

Эми бул жерде 1970-жылдар менен дагы бир кызыктуу параллел бар.

Өткөн айда Европанын эң ири экономикалары кышка чейин созулушу үчүн 375 миллиард долларлык фискалдык пакеттерди өткөрөрүн жарыялашкан. Улуу Британия гана жакынкы бир жарым жылдын ичинде 150 миллиард доллар коротууну каалайт.

АКШнын экономикасынын көлөмүнө салыштырмалуу бул 1 триллион долларлык пакетти түзөт.

Бул акчанын баары келерки жылы үй чарбалары жана ишканалар үчүн энергиянын баасын чектөөгө кетет. Мисалы, Улуу Британияда ишканалар үчүн электр энергиясы жана газ үчүн төлөмдөрдү “күтүлгөн дүң баанын жарымына” чектөө күтүлүүдө.

Бул кайрадан бааларды көзөмөлдөө.

Албетте, алар Никсондун бардыгын камтыган эмгек акыны жана бааларды контролдоо сыяктуу эле интрузивдуу, анткени алар энергетикалык чыгымдарды гана чектейт. Бирок, экинчи жагынан, энергия бардык нерсени өндүрүүдө негизги каражаттардын бири болуп саналат.

Демек, энергиянын баасын чектөө экономикадагы ар бир товардын жана кызматтын баасынын бир бөлүгүн чектөө болуп саналат.

Чокубу же ылдыйбы?

Болгон окуялар менен (жана дагы деле болуп жатат), АКШдагы CPI баш макаласы анчалык деле жаман жерде эмес. Жөнөкөй салыштыруу менен, ал дагы эле 14.6-жылдагы 1980% чокусунан бир топ төмөн. Бирок бул айырмачылык чындап эле бүгүнкү инфляциянын көлөмүн түшүндүрөбү?

Өткөн жылдын август айында КБИ былтыркыга салыштырмалуу 8.1% жана бир ай мурункуга салыштырмалуу 0.1% га жогорулап, "инфляция модернизациялоодо" деген жоромолду майдалады. Эң кооптондурган нерсе, энергиянын жана азык-түлүктүн туруксуз баасынан ажыратылган негизги КБИ жарым жылда биринчи жолу көтөрүлдү.

ЕБде да ушундай. Сентябрда Евробиримдиктин негизги инфляциясы рекорддук көрсөткүчкө секирип, 6.1% түздү жана дээрлик бардык категориялар жогорку көрсөткүчтөрдү көрсөттү.

Бул “өтмө инфляция” тезисинин табытындагы акыркы мык, анткени бул маалыматтар энергиянын жарылып жаткан баасы экономиканын калган бөлүгү аркылуу инфляцияны ийгиликтүү азыктандырып жатканын айтып турат.

Жакынкы убакка чейин энергиянын баалары коммуналдык төлөмдөрдүн жана насостун баасынын маселеси болчу. Азыр алар енер жай товарларынан тартып азык-тулук магазиндеринде стейк менен салатка чейин акыркы продуктыларга берилип жатат.

Ушундай эле артта калуучулукту 1970-жылдарда да көрдүк. Ал кезде инфляция т гана туу чокусуна жеткенэнергетикалык баалар жарылуулардан кийин эки жыл.

Бирок ошондо да, бул чокуларды жана ылдыйларды бүгүнкү КБИге салыштыруу эки себептен улам алмадан апельсинге окшош.

Биринчиден, бар КБИнин кантип эсептелишине бир катар өзгөртүүлөр киргизилген. Ал эми эң маанилүү өзгөртүү ээсинин ижаралык эквивалентинин (RURE) концепциясын киргизүү болду. Бул жерде Ларри Саммерстин жакшы түшүндүрмөсү:

Турак жай – бул керектөө товары жана инвестиция. 1953-жылдан 1983-жылга чейин Эмгек статистикасы бюросу (BLS) бул эки сапатты ажыратпастан CPI үчүн үйгө ээлик кылуу чыгымдарын баалаган. Ал үй ээлеринин чыгашаларындагы өзгөрүүлөрдү, үй баасын, ипотеканын пайыздык чендерин, мүлккө салыктарды жана камсыздандырууну жана техникалык тейлөөгө кеткен чыгымдарды камтыган чен-өлчөмдү түздү....

1983-жылы, он жылдык ички талаш-тартыштан кийин, BLS үй ээлик кылуу чыгымдарын менчик ээлеринин эквиваленттүү ижара акысына (OER) алмаштырган. Үй ээси ижара рыногунда үйү үчүн эмне алаарын болжолдоо менен, BLS менчик ээлеринин турак жай кызматтарын керектөөсүн изоляциялоо үчүн турак жайдын инвестициялык аспектисин алып салды.

Натыйжада, 1970-жылдары баш калкалоочу жайлардын инфляциясы негизинен пайыздык чендерди көзөмөлдөгөн, анткени ставкалар канчалык жогору болсо, ипотекалык мыйзам ошончолук жогору болот, бул 1983-жылга чейинки КБИге кирген эң чоң баш калкалоочу чыгым болгон:

Акыр-аягы, бул CPI акча-кредиттик катаалдаштырууга азыраак жооп бергендей сезилди жана техникалык жактан жогору болушу керек.

Ошентип, бүгүнкү КБИ менен 1970-жылдардагы эң жакшы салыштыруу үчүн Ларри Саммерс ЭВФ жана Гарвард университетиндеги теңтуштары менен 1970-жылдардагы КБИнин бүгүнкү күндөгү методологиясын чагылдыруу үчүн кайра карап чыккан.

Бул жерде ал сыяктуу көрүнөт:

Бул көрсөткүч боюнча бүгүнкү инфляция 1980-жылдагы эң жогорку чекке абдан, абдан жакын.

Эми, КБИнин экинчи өзгөрүшү, анын салмактары экономикадагы структуралык өзгөрүүлөргө байланыштуу олуттуу түрдө өзгөрдү. Акыркы 50-70 жылдын ичинде Американын чыгашалары негизинен товарлардан кызмат көрсөтүүлөргө өткөн.

Мисалы, Саммерс белгилегендей, "1950-жылдардын башында тамак-аш жана кийим-кече КБИнин башкы индексинин дээрлик 50% түзгөн". Бүгүнкү күндө бул категориялар КБИдеги салмактын 17% гана алышат.

Жыйынтык: бүгүнкү күндө негизги инфляция 1970-жылдары КБИде үстөмдүк кылган туруксуз "өтмө товарлар" менен азыраак шартталган жана андан көп туруксуз жана эң кооптуу кызматтар менен шартталган. көбүрөөк жабышчаак.

Мунун баарын биз эмне кыла алабыз

Эгерде тарых кандайдыр бир көрсөткүч болсо, 1970-жылдардагы инфляциянын артта калышы бүгүнкү 8.6% КБИнин жылышы болушу мүмкүн экенин көрсөтүп турат. Ал эми анын компоненттери көбүрөөк кызматтарга багытталган деп ойлосок, ал 1970-жылдардагы жарылууга караганда өжөр болушу мүмкүн.

Башка жагынан алып караганда, Пауэллдин курсунун жогорулашы Бернстикине караганда алда канча "натыйжалуу" болушу мүмкүн - эгерде баш калкалоочу жайлардын инфляциясын эсептөө ыкмасын өзгөртүүдөн башка эч кандай себеп болбосо. Жок дегенде, жогорку ипотекалык ставкалар дезинфляциялык күчөтүү таасирин жокко чыгарбайт.

Андан тышкары, андан бери дүйнө бир топ карыздарды чогултту, бул экономиканы акчанын баасына сезимталдуу кылат. Мисалы, ИДПга карата АКШдагы корпоративдик карыз 1970-жылдардагыдан эки эсе көп.

Ошентип, Пауэллге КБИнин өсүшүн басаңдатуу үчүн Волкердин таң калтырган эки орундуу ченине кайрылууга туура келбеши мүмкүн.

Бирок, күндүн аягында, баш макала CPI дегеле маанилүүбү?

Же, бул ЖМКлар жана саясатчылар үчүн тиштеген баяндарды айлантуу үчүн ыңгайлуу өлчөмбү, анткени алардын аудиториясы Инстаграм каналына бөлүү алдында 300дөн ашык сөздү сиңире алышпайт?

Саясий басымдан тышкары, CPI ФРдин саясатына көп таасир этпеши керек, анткени ал PCEди инфляциянын өлчөгүчү катары карашы керек. Бирок борбордук банкирлердин CPIдин баш макаласын этибарга албаганы баары эле ошондой кылат дегенди билдирбейт.

Чынында, бул экономиканын көптөгөн бөлүктөрүндө бааларды жана эмгек акыны жөнгө салуучу маанилүү салым.

From WEF:

"Жакында BLS 2 миллиондон ашык жумушчулар эмгек акысын CPI менен байланыштырган жамааттык келишимдер менен камтылганын билдирди. КБИ индекси мыйзамдуу иш-аракеттерден улам дээрлик 80 миллион адамдын кирешесине да таасирин тийгизет: 47.8 миллион Социалдык камсыздоонун бенефициарлары, 4.1 миллионго жакын аскер жана Федералдык Мамлекеттик Кызматтын пенсионерлери жана аман калгандары жана 22.4 миллионго жакын тамак-аш талондорун алуучулар. CPI ошондой эле АКШдагы дээрлик ар бир америкалык үй-бүлөгө тийе турган көптөгөн башка келишимдер үчүн маалымат катары колдонулат.

Демек, КБИ реалдуу инфляцияны чагылдырбаса же акча-кредит саясатын жетектебесе да, анын өсүшү өзүн-өзү ишке ашырган пайгамбарлыкты ишке ашырышы мүмкүн. Жана параллелдерди эске алганда, бул пайгамбарлык 1970-жылдардагыдан алда канча коркунучтуураак болушу мүмкүн.

менен рынок тенденцияларынан алдыда болуңуз Ошол эле учурда базарларда

Мен күн сайын базарларды эмне айдап жатканын түшүндүргөн окуяны чыгарам. бул жерде Subscribe менин анализдеримди жана акцияларымды сиздин почтаңызга алуу үчүн.