(Чыкылдатыңыз бул жерде Delivering Alpha маалымат бюллетенине жазылуу үчүн.)
Питер Краус Aperture Investors компаниясын негиздегенде, ал салттуу активдүү башкаруу моделинен четтеп кеткен. Краустун 3.8 миллиард долларлык фирмасы белгиленген жыйымдарды чогулткандын ордуна, альфанын 30 пайызын төлөп, өндүрүмдүүлүккө байланыштуу акы түзүмүндө иштейт. Бул тармактык стандарттан жогору, бирок түзүлгөндөн бери Aperture каражатынын жарымына жакыны альфа көрсөткүчүнөн жогору баа берди. Краус менен отурду CNBCтин Alpha маалымат бюллетенин жеткирүү ал эмне үчүн аткаруу үчүн акы төлөө системасына көңүл бурганын жана азыркы шартта капиталды кантип иштетип жатканын түшүндүрүү.
(Төмөндө узундугу жана тактыгы үчүн түзөтүлгөн. Толук видео үчүн жогорудан караңыз.)
Лесли Пикер: Салттуу моделдин негизги көйгөйү катары эмнени көрөсүз? Жана аны оңдоонун эң жакшы жолу кайсы деп ойлойсуз?
Питер Краус: Негизги маселе абдан жөнөкөй. Колдонуудагы модель дээрлик бардык учурларда, алар аткарган же аткарбаганына карабастан, адамдарга сыйлык берет. Демек, бул белгиленген төлөм жана активдер өскөн сайын, сиз көбүрөөк акча табасыз. Ооба, кардарлар бизди активдерибизди өстүрүү үчүн эмес, аткаруу үчүн жалдашат. Ошентип, сиз активдин өсүшүнө каршы, аткаруу акысы же иш жүзүндөгү төлөм аткарууга байланыштуу болот деп ойлойсуз. Биз ошондой эле активдердин өсүшү натыйжалуулуктун душманы экенин билебиз. Аны аткаруу кыйын жана кыйыныраак, сиз башкарган активдер ошончолук көп. Демек, алым сизге жардам бербейт – бул салттуу алым бул жагынан жардам бербейт, анткени менеджер активдерди өстүрүүнү улантууга стимулдалат жана бул аны аткарууну кыйындатат.
Албетте, рынокто жана хедж-фонддордо жана жеке капиталда аткаруу акысы бар, бирок аларда башкаруу акысы да чоң. Демек, алардын да активдерин өстүрүүгө кандайдыр бир стимул бар. Негизи Апертура бул үчүн антема – бул тескерисинче. Биз ETFке барабар болгон өтө төмөн базалык төлөмдү алабыз, андан кийин биз индексти жеңген учурда гана төлөйбүз. Демек, сиз аткаруу үчүн төлөйсүз. Эгерде бизде эч кандай көрсөткүч жок болсо, сиз ETF сатып алуу үчүн төлөгөнүңүздү төлөйсүз.
Тандоочу: Демек, конкреттүү стратегиялар үчүн кайсы индекс ылайыктуу экенин кантип тандайсыз? Айтайын дегеним, сиз кайсы бир көрсөткүчтөрдү чагылдыра турган же салыштырууга боло турган белгилүү бир жолдорго инвестициялайсызбы?
Краус: Так. Демек, биз индекс жөнүндө абдан ойлонобуз, анткени биз адамдарды индексти жеңүү үчүн талап кылып жатабыз. Ошентип, мисалы, дүйнөлүк акцияларда биз MSCI глобалдык капитал индексин колдонмокпуз. АКШнын кичинекей капкагы үчүн биз Рассел 2000 колдонмокпуз. Европалык акциялар үчүн биз Euro Stoxx индексин колдонобуз. Абдан жөнөкөй индекстер, татаал эмес, менеджер чындыгында ошол индексти ээрчиген портфелди түзүп жатабы же жокпу деген суроо жок. Чынында, биз индекстин актуалдуулугун улантуу үчүн портфелдин индекске болгон корреляциясын текшеребиз.
Тандоочу: Башкаруу акысын жактаган адамдар, негизинен, жарыкты күйгүзүү зарыл деп айтышат - бул фонддун операциялары алардын бардык туруктуу чыгымдарын жана чыгымдарын жабууну камсыздайт. Башкаруу акысынын аздыгы менен муну кантип кыла аласыз?
Краус: Эл айтат, мен жарыкты күйгүзүшүм керек. Макул, жарыкты күйгүзүү үчүн сизге канча актив керек? Ал эми жарыкты күйгүзгөндөн кийин, белгиленген төлөмдү ала беришиңиз керекпи? Анткени сиздин стимулуңуз жөн гана активдерди чогултууну улантуу. Ошентип, бул чындыгында бизде канча актив бар экенине байланыштуу жана биз компанияны түздүк, анда активдердин масштабы белгиленген чыгашаларды жабуу үчүн кирешелер үчүн көп сүйлөйт деп ойлойбуз. Анан калганын биз аткарсак гана табабыз. Апертурада мага жаккан нерселердин бири - кардар менен бирдей бизнестин ээси катары мени стимулдаштырат. Чындап эле концерт койбосок, мен көп акча таппайм.
Тандоочу: Кызматкерлерди жалдоо жана төлөө жөндөмүңүз жөнүндө эмне айтууга болот? Анын компенсацияга тиешеси барбы?
Краус: Албетте. Портфолио менеджерлерине аткаруу акысынын катуу пайызы төлөнөт. Ошентип, портфолио менеджерлерине адатта биз төлөгөн 35% дын 30% төлөнөт. Биз 30% аткаруу акысын алабыз жана биз башкарууга, портфелдин менеджерлерине жана алардын командасына, анын 35% төлөйбүз. Жана биз бул пайызды тандап алдык, анткени бул хедж-фонд индустриясы менен, ошондой эле узак мөөнөттүү тармак менен тең атаандаштыкка жөндөмдүү деп ойлойбуз. Ал эми менеджерлер ээ болгон капиталдын көлөмү боюнча иш алып барса, алардын компенсациясы абдан жагымдуу болушу мүмкүн. Бул, чындыгында, биз базардагы эң мыкты таланттарды тартууга кантип ишенебиз.
Тандоочу: Бирок, жок эле дегенде, азыркы чөйрөдө, LP салттуу моделден өтө эле баш тарткандай көрүнбөйт. Айтайын дегеним, 200-чейректе ликвидациялардын санынан ашып түшкөн 1гө жакын хедж-фонд ишке кирди. AUM хедж-фонд индустриясы үчүн жалпысынан 4 триллион долларды түзөт. Демек, LPS, жок эле дегенде, жаңы ишке киргизүү жана жалпы AUM көлөмү жагынан, чындап эле артка жылгандай көрүнбөйт. Ошентип, мага кызык болду, бул жаатта сиздин сүйлөшүүлөрүңүз кандай болду?
Краус: Ооба, хедж-фонд коомчулугунда 4 триллион доллар бар, бирок узакка созулган коомдо 32 триллион доллар бар. Анан мен бул суроого жооп берүү кыйын эмес деп ойлойм. Эгерде сиз активдүү башкаруу индустриясы менен пассивдүү индустриянын ортосундагы тенденцияны карасаңыз, анда акча пассивдүү индустрияга тез темп менен жылып жатат – 10 жыл бою өзгөрүүсүз. Ал эми хедж-фонд мейкиндиги, 4 триллион доллар - биз хедж-фонддордун ар кандай түрлөрү жөнүндө сөз кылып жатабыз, албетте, бул монолиттүү тармак эмес. Бирок, негизинен, мен сүйлөшкөн көпчүлүк менеджерлер же көпчүлүк бөлүштүргүчтөр алардын акчасы дуушар болгон бетадан эселенген аткаруу акысын төлөбөй коюшат. Алар иш жүзүндө аткаруу үчүн акы төлөгүсү келет. Ошентип, биз көптөгөн хедж-фонддор аткара албаган ачыктыкты сунуштайбыз. Ал эми узак гана мейкиндикте аткаруу үчүн дээрлик эч кандай төлөм жок. Анын дээрлик бардыгы оңдолуп калды.
Тандоочу: Аткаруучулукка байланыштуу көп нерсе бар болгондуктан, мен сизден сурашым керек, сиздин стратегияңыз кандай? Азыр эмнени ойлоп жатасыз? Капиталды азыркы шартта көрсөткүчтөрдөн жогору тургандай кылып кантип иштетип жатасыз?
Краус: Бул үлүштүк стратегиябы же туруктуу киреше стратегиясы болобу, стратегиядан көз каранды. Бирок үлүштүк стратегияларда биз сиз күткөн нерсебиз - изилдөөгө өтө көз каранды, биз ойлогон компаниялар менен конкреттүү мүмкүнчүлүктөрдү издеп, узак мөөнөттүү өсүшкө ээ же бааланбай, убакыттын өтүшү менен алардын баасын тездетет. Ал эми бул мөөнөт адатта 18 айдан үч жылга чейин. Кредиттик мейкиндикте дагы, бул фундаменталдуу изилдөө кредиттерди табуу жана рынокко этият болуу, анткени кредиттик рыноктор макро багытка көбүрөөк багытталат. Бирок бул жогоруда айтылгандардын баары жана биз убактыбызды ушуга жумшайбыз. Биз муну убакыттын өтүшү менен ырааттуу кылсак, аткара алабыз деп ойлойбуз.
Тандоочу: Учурдагы чөйрөдө таза узунсузбу же кыскабы?
Краус: Кызыктуусу, биз иштеткен бир хедж-фонддо биз батирге абдан жакынбыз. Ошентип, мен абдан төмөн таза позицияны айтат элем. Биз башкарган фонддордо биз 100% узак иштейбиз. Башкача айтканда, биз бета деп атаган нерсебиз, индекске 100% дуушар болдук. Бирок бизде шорты бар, андыктан ал каражаттар 100% дан ашат. Бирок мен жалпысынан айтаар элем, азыр биздин тобокелдик позицияларыбыз төмөн.
Тандоочу: Демек, көп рычаг жокпу?
Краус: Көп рычаг эмес, бирок андан да маанилүүсү, биз тандап жаткан иш жүзүндөгү акциялар жана облигациялар жана биз алып жаткан позициялар, мен айтаар элем, биздин тобокелдик шкаласынын төмөнкү чегиндебиз.
Source: https://www.cnbc.com/2022/08/18/this-3point8-billion-hedge-fund-is-shaking-up-the-industry-with-its-pay-for-performance-model.html