Жакшы кабар, жакшы эмес кабар жана жаман кабар

Максаттуу пайыздык ченди көтөргөндөн бир жума өткөндөн кийин ФРдин кызматкерлери коомчулукту ишендиришти инфляцияны төмөндөтүү үчүн күрөш бүтө элек. Алар жада калса эки эселенген алардын аракеттери бардыгын ынандыруу учун алар дагы эле 2 проценттик инфляция максатын.

Андан да жакшысы, инфляциянын акыркы көрсөткүчтөрү туура багытты карманууда. Айдан айга өзгөрөт CPI жана PCE, ошондой эле ошол индекстердин "негизги" версияларында (жок дегенде) бир нече ай бою төмөндөө тенденциясы байкалды.

Чындыгында жылдан жылга инфляциянын көрсөткүчтөрү жогору бойдон калууда. Бирок мен көрсөткөндөй сентябрда (жана октябрь), 2023-жылдын августуна чейин айлык инфляция бир калыпта болсо да ар жылдык Инфляциянын деңгээли 3-жылдын май айына чейин 2023 пайыздан төмөн түшпөйт. Бул жөн гана математика – жылдан жылга өзгөрүү орточо көрсөткүчтөн жогору бойдон кала берет, анткени алгачкы өсүү абдан жогору болгон. (Бул да чындык жумуртканын баасы көтөрүлөт, ал эми ошол инфляция эмес.)

Бул жакшы жаңылык.

жакшы эмес кабар Fed болуп саналат экономиканын эскирген моделинен баш тартуудан баш тартат. Мен, албетте, кайрылам коркунучтуу Филлипс ийри, жумушсуздук менен инфляциянын болжолдуу тескери байланышы. (Филлипс ийри сызыгы - экономика кесибинин зомбиси - ал өлдү, бирок ал дагы эле жерди кыдырып жүрөт, негизинен Вашингтон метросунда/Түндүк-Чыгыш коридорунда.)

Анын таасири зыяндуу. Катары Бул тууралуу Washington Post билдирди, "эмгек рыногу дагы эле кызуу бойдон калууда, бул ФРСтин бааларды төмөндөтүү жана инфляцияны басаңдатуу үчүн күрөшүн татаалдаштырат, бул эмгек акынын жогорулашынан жана эмгек рыногундагы дал келбестиктерден келип чыккан." Бирок, чындыгында, өсүп жатат жумушсуздук инфляциядан кутулуу үчүн зарыл болгон жамандык эмес, ал эми экономикалык өсүш автоматтык түрдө инфляцияны жаратпайт. тонна терс тажрыйба жана далилдер азыр бар Филлипс ийри сызыгына каршы, бирок бул маанилүү эмес.

Ал тургай, күчтүү Phillips ийри мамилелери бар болгон күндө да, тажрыйба борбордук банк мамилелерди пайдалана алабы деген катуу күмөн жаратат. Акыркы экспонат учурда толук көрсөтүлүүдө. Төрага Пауэллдин айтымында, Fed "күткөн эмес"Эмгек рыногу ушунчалык күчтүү жана Миннеаполистин ФРдин президенти Нил Кашкари ал"чоң жумуш саны да таң калды. «

Ар бир адам ачыктыкты баалашы керек, бирок ФРФ Филлипс ийри сызыгынан кете албайт жана жумуш менен камсыз кылууну болжолдой албайт, бул чоң ишенимди жаратпайт.

Чынында эле жаман жаңылык, адамдар заманбап акча-кредит саясатына таптакыр ишенбеши керек. Андан да көп жетиштүү эмпирикалык далилдер ФРдин экономиканы турукташтырууга оң салым кошкон-болбогонун кайра карап чыгуу, Улуу Депрессияны жана Улуу Рецессияны этибарга албасак да.

Скептикпи? Текшерүү бул NBER кагаз Бул акча-кредит саясаты экономикага кандай таасир этиши керек экендигинин теориясын да, далилин да жалпылайт. (Экономикалык термин - бул акча-кредит саясатынын трансмиссия механизми.) Кагаз 2010-жылы басылып чыккан, бирок корутундулар түп тамырынан бери өзгөргөн жок. ылайык авторлорго:

Акча-кредит саясатынын инновациялары 1980-жылга чейинки эффекттерге салыштырмалуу акыркы он жылдыктардагы реалдуу активдүүлүккө жана инфляцияга бир кыйла басаңдаткан таасирин тийгизет. Биздин талдообуз көрсөткөндөй, бул жылыштар саясаттын жүрүм-турумунун өзгөрүшү жана бул өзгөрүүлөрдүн күтүүлөргө тийгизген таасири менен шартталат жана анча чоң роль калтырбайт. жеке сектордун жүрүм-турумундагы өзгөрүүлөр үчүн (акча-кредит саясатынын өзгөрүшүнө байланыштуу тышкы жылыштар).

Кыскача айтканда: өзгөчө 1980-жылдан кийин акча-кредит саясатынын жеке сектордун жүрүм-турумуна оңой эле аныкталуучу таасирлердин жетишсиздиги бар. ар кандай, "1984-жылдан бери реалдуу активдүүлүктүн жана баалардын чараларынын жооптору азыраак жана туруктуураак болуп калды.")

Ошентип, бир чети далилдерден Филлипс ийри сызыгына каршы, укканда эч ким таң калбашы керек Кашкари мойнуна алды азырынча ал "эмгек рыногунда бүгүнкү күнгө чейин биздин күчөгөнүбүздүн көп изин көрө элек". Бирок бул окуяда көптөгөн адамдар таң калыштуу болушу мүмкүн болгон башка бөлүктөр бар.

Биринчиден, ишенесизби же жокпу, Fed акча-кредит саясаты аркылуу рыноктук пайыздык чендерге канчалык таасир этээри боюнча талаш-тартыштар бар. Менин окуум далилдер, кенен айтканда, алыс азыраак баары ойлогондон да. (Ошондой эле, эң жакшы дегенде, айкын көрсөткөн узак тарых бар, федералдык каражаттардын ченине да так көзөмөлдүн жоктугу, алда канча аз башка кыска мөөнөттүү чендер.) Карабастан, Fed умтулат үчүн ээрчүү өзгөрүүлөр рыноктук курстарда.

Бул мамиле 2008-жылдагы кризиске чейинки жана андан кийинки окуялардан көрүүгө болот. Бул ошондой эле 2022-жылдагы маалыматтарда, ФРдин ченди көтөрүү кампаниясын баштаганда. (Төмөнкү график үч айлык Казыналык курсун колдонот, бирок башка кыска мөөнөттүү рыноктук чендер да иштейт.)

Эми мен биринчилерден болуп ФРдин мойнуна алам мүмкүн кыска мөөнөттүү рыноктук пайыздык чендерге олуттуу терс таасирин тийгизет, эгерде ал муну тандаса. ФРС, мисалы, камдык талаптарды көтөрүшү мүмкүн, ал эми анын активдеринин чоң көлөмүн тездик менен сатуу. Бул иш-аракет рыноктон ликвиддүүлүктүн массалык көлөмүн алып салат. Бирок Федералдык федералдык резерв дал ушундан эмес аны жасоо жөнүндө.

Каалайбызбы же каалабайбызбы, ФРС акыркы инстанциядагы кредитор (IE, ликвиддүүлүктүн акыркы булагы) жана ага каржылык туруктуулук үчүн тобокелдиктерди жоюу. Бул атайылап ликвиддүүлүктү укмуштуудай аз кылуу жөнүндө эмес.

Акыр-аягы, кредиттик рыноктор, жалпысынан алганда, чендер жогорулагандыктан, өзгөчө катуу болуп калганы так эмес. Кредиттик рыноктор канчалык катуу болуп калганын өлчөө кыйын болсо да, жок дегенде бир Fed метрикасы алар өзгөчө катуу эмес экенин көрсөтүп турат жана бул шарттар 2022-жылдын октябрынан бери жеңилдеп жатат. (Коммерциялык банктар кредит берип келишкен дагы Fed катаалдаштыруу цикл аркылуу, жана ылайык SIFMA маалыматтарына, репо рыногунун көлөмү 2022-жылы өсөт. Бирок көрсөткүчтөрдүн бул түрлөрү каржы рынокторунун тар бөлүктөрүн гана сүрөттөйт.)

Макродеңгээлде чекене сатуулар болду негизинен 2020-жылдан бери өсүүдө, жана экөө дүң ички жеке инвестициялар жана жеке бизнес тарабынан таза ички инвестициялар Негизинен 2021-жылдан бери өсүү тенденциясы байкалды. Өнөр жай өндүрүшү жалпысынан жогорулоо тенденциясына ээ болду (бирок ал төмөндөгөн октябрдан декабрга чейин), Жана ИДП дээрлик жок бир соккуну өткөрүп жиберди.

Эгерде ФРС чындап эле "экономиканы жайлатууга" аракет кылса, анда ал муну жасаган эмес. Бирок, инфляция төмөндөп жатат.

Албетте, биринчи кезекте инфляция эмне үчүн күчөгөнүн жана эмне үчүн төмөндөп жатканын так аныктоо керек. Менин акчам стимулдаштыруучу бюджет-салык саясаты акча-кредит саясатынын эмес, COVID жабылышынын кесепеттерин начарлатат. Жана ФРС бул фискалдык жарылууга туруштук берди.

Бул тууралуу айтсак, бизде мурдагы жылдарга караганда дагы чоң көйгөй бар, анткени ФРС азыр фискалдык саясатты мурункуга караганда оңой эле кабыл алат. Башкача айтканда, Fed азыр каржылык каражаттарды сатып алат инфляциялык басымдын түрлөрүн жаратпастан бул сатып алуулар 2008-жылга чейин түзүлгөн.

Конгресс бул көйгөйдү ФРСтин балансынын өлчөмүнө жана АКШнын төлөнбөгөн карызынын Fed кармай турган бөлүгүнө чектөө киргизүү менен чече алат. Узак мөөнөттүү болсо да, Конгресс азыркы системадан баш тартууга убакыт келди, анткени ал борбордук банктан көз каранды "экономиканы тездетүү" дефляцияны болтурбоо жана инфляция менен күрөшүү үчүн "экономиканы басаңдатуу".

A жакшы альтернатива АКШ доллары менен башка потенциалдуу төлөм каражаттарынын ортосундагы жөнгө салуучу оюн талаасын теңдештирүү менен бирге ФРСтин мыйзам чыгаруу мандатын тарытуу болмок. Ал жерде көптөгөн жакшы себептер ФРС бааларды максаттуу болбошу керек жана атаандаштыкка жөндөмдүү жеке рынокторго валютаны берүүгө уруксат берүү өкмөттүн акчанын сапатын төмөндөтүү мүмкүнчүлүгүнө күчтүү текшерүүнү көрсөтөт.