ФРдин мүмкүн эмес тандоосу: жумуш орундарын жок кылуу же жогорку инфляцияны кабыл алуу

Текст өлчөмү

Автор жөнүндө: Соня Мескин Нью-Йорктогу кеңсесинде BNY Mellon Investment Managementде АКШнын Макро башчысы. Буга чейин ал Эл аралык Валюта Фондунда, Standard Chartered Bankында жана Нью-Йорктун Федералдык резервдик банкында роль аткарган.

Federal Reserve жакын арада өзүн таба алат кесилишинин. Анын мандатынын эки бөлүгү, толук жумуш менен камсыз болуу жана баалардын туруктуулугу карама-каршы келет. ФРдин анда эки варианты болот: инфляцияны туруктуу төмөндөтүү үчүн бир топ жумуш орундарын жок кылуу же андан жогору инфляциянын максаты 2012-жылдын январында расмий түрдө милдеттенме алганга караганда. Эки вариант тең ФРС үчүн олуттуу саясий жана институционалдык кыйынчылыктарды жаратат жана ошондой эле анын ишенимдүүлүгүнө шек келтириши мүмкүн.      

Бул жолдун айрыгы сөзсүз болгонбу? Жок, бирок пандемиянын белгисиздиги алдын ала айтууну кыйындаткан. Экономисттер пандемия акыркы он жылдагы көптөгөн экономикалык мамилелерди бузуп салганына макул болушса да, бул өзгөрүүлөр убактылуу же туруктуубу деген консенсус табуу кыйыныраак. 

Ковид тарабынан келип чыккан жалпы суроо-талаптын дисбаланстары негизинен убактылуу деп эсептегендер 2% негизги инфляция горизонтто турат деп ырасташат. Бул топ ички дүң продукциянын өсүшүнүн жай тенденциясы (1.5%га жакын), ИДПдагы федералдык дефициттин салыштырмалуу туруктуу үлүшү жана улуттук кирешедеги капиталдын жана эмгектин пропорционалдуу үлүшү Ковидге чейинки деңгээлге окшош экенин белгилейт. Эконометрикалык моделдерде бул өзгөрмөлөр негизинен нейтралдуу реалдуу саясат ченинин же потенциалдуу өндүрүштүн көлөмүн жана бааларды туруктуу кармап турган чендин баалоолорун негиздейт. Өткөн он жылдын жакшы бөлүгүндө, АКШнын нейтралдуу реалдуу саясат чен 0-1% ортосунда деп бааланган, бул Федералдык резервдик ачык рынок комитетинин Экономикалык болжолдоолордун кыскача баяндамасындагы 2-3% узак мөөнөттүү номиналдык саясат ченине ылайык келет. . Экономиканын структуралык конфигурациясы өзгөрбөсө, бул аргумент иштейт; акыры инфляция азыркы жогорулаган денгээлден басаңдап, болжол менен 2% га барабар болгон номиналдык жемкорлук фондунун узак мөөнөттүү нейтралдуу позициясына кайтып келиши керек. Суроо качан, эгер жок болсо. 

Башкалары структуралык өзгөрүүлөр Ковид алып келгенби же аны тездеткенби, бир канча убакыттан бери жүрүп жатат деп эсептешет. Бул лагерь инфляцияны Ковидге чейинки деңгээлге салыштырмалуу жогору кармап турушу мүмкүн болгон суроо-талаптын чогуу алгандагы тең салмактуулугунун белгилерин көрсөтөт. Сунуш тарабында мындай өзгөрүүлөргө ресурстук чектөөлөр кирет, мисалы өнүккөн экономикалардын жумушчу күчүнүн жетишсиздиги, Ковидден келип чыккан жана кокустуктар жана алдыдагы таза нөлдүк өтүү процесстери. Бирок, мен инфляциянын туруктуу өсүшү үчүн эмгек рыногундагы өзгөрүүлөр жетиштүү деп эсептейм.

Учурда АКШнын эмгек рыногу Ковидге чейинкиге салыштырмалуу 5 миллионго жакын адамдын жетишсиздигин көрсөтүп жатат, бул артка кайтарылышы мүмкүн эмес. Эске салсак, 2021-жылы АКШнын негизги экономикалык темасы Ковид менен байланышкан жөлөкпулдардын мөөнөтү аяктагандан кийин эмгекке катышууда олуттуу өсүш болот деген үмүт болгон. Бул үмүт эч качан ишке ашкан жок. Анын ордуна, АКШнын эмгек сунушунун өсүшү Ковид менен байланышкан өлүмдөр жана пенсиялар, жумушчу күчүн таштап кеткен бала-бумерлер жана аз иммиграция менен чектелип калууда. Мурунку он жылдыкка салыштырмалуу жумушчу күчү менен камсыз кылуунун туруктуу жетишсиздиги менен, иштеп жаткан жумушчулар айлык акыны көбүрөөк жогорулатууга буйрук бере алышат. Чынында эле, АКШда орточо сааттык киреше жыл ичинде болжол менен 5% өсүп жатат, бул туруктуу 3% негизги инфляциянын деңгээли менен шайкеш келген деңгээлден 2% га жогору. Айлыктын жогорулашы өзгөчө кызмат көрсөтүү тармагында, өзгөчө эс алууда жана меймандостукта, ошондой эле саламаттыкты сактоодо, билим берүүдө жана кеңири кесиптик жана бизнес кызматтарында байкалат. Орточо сааттык кирешенин ай сайын жогорулашы (бир кыйла туруксуз серия) жакында эле басаңдады, бирок пандемияга чейинки тенденциядан жогору бойдон калууда.

Эгерде эмгек базарлары катуу кармалып, эмгек акынын жогорулашы узак мөөнөткө көтөрүлсө, инфляция күтүүлөр акырында жокко чыгарылышы мүмкүн. Бул моделдеринин болжолдоочу күчү туруктуу инфляциялык күтүүлөрдөн көз каранды болгон эконометриктердин кыжырын келтирет. Андан да маанилүүсү, бул ФРС үчүн чоң баш ооруну билдирет, анткени борбордук банктын саясий демилгелеринин ийгилиги чечүүчү түрдө туруктуу узак мөөнөттүү инфляцияга көз каранды. күтүүлөр. Бул стабилдүүлүктү жокко чыгаруу ФРдин ишенимдүүлүгүн жоготууга алып келиши мүмкүн жана акча-кредит саясатын жүргүзүүнү кыйла татаалдаштырат.

Салыштырмалуу жабык жана кызмат көрсөтүүлөр үстөмдүк кылган экономика үчүн кызмат көрсөтүүлөрдүн инфляциясы эмгек акынын басымы менен тыгыз байланышта болот, айрыкча жумушчу күчүнүн сунушу кыскарганда. Динамика канчалык узак сакталса, “эмгек акы-баа спиралынын” өнүгүү тобокелдиги ошончолук чоң болот; баанын жогорулашы жумушчуларды эмгек акыны жогорулатуу боюнча соодалашууга түрткөн кырдаал, бул өз кезегинде компанияларга өндүрүштү көбөйтүүнүн ордуна кымбат бааларга буйрук берүүгө мүмкүндүк берет. Адатта, эмгек акынын спиралы орногондон кийин, аны кайтаруунун бирден-бир жолу суроо-талапты жок кылуу же эмгек рыногунун начарлашы аркылуу болот. 

Fed 2023-жылдын биринчи жарымында күтүүнү чечиши мүмкүн, тескерисинче, чендерди жогорулатууну улантууга. Товар секторундагы алсыздык жана 2022-жылдын биринчи жарымында баалардын олуттуу өсүшүнүн жагымдуу базалык таасирлери жалпы инфляциянын оптикасын жакшыртат. Бул 50-жылдын башында дагы 100-2023 базистик пунктка максаттуу азыктандыруучу каражаттардын ставкасын жогорулатууну талап кылат, андан кийин акча-кредит саясатынын артта калган кесепеттерин байкоого болот. АКШ ошондой эле 2023-жылы рецессияга кириши мүмкүн, бул жумуш орундарын жоготууга алып келет, демек, кээ бир кыйроолорду талап кылат. Бирок, жумшак рецессия эмгек рыногунун структуралык катуулугун жеңилдетүү үчүн эч нерсе кыла албайт, ошондой эле негизги кызматтардын инфляциясын биротоло азайта албайт. 

Андай болсо, борбордук банк өтө оор тандоого туш болушу мүмкүн. Толук жумуштуулукка шайкеш келген инфляциянын негизги тенденциясы мурунку он жылдыкка караганда структуралык жактан жогору экендигин моюнга алуу варианттардын бири болот. Бул борбордук банкка 2% инфляция максатына болгон милдеттенмесин таштоого мүмкүндүк берет. Fed анда жумуш орундарын сактап кала алат, ошентип, мандатынын экинчи жарымына ишенимдүү бойдон кала алат. Бирок, анын инфляциялык максатынан олку-солку болушу борбордук банктын ишенимдүүлүгүн төмөндөтүп, инфляциялык күтүүлөрдү андан ары жокко чыгарышы мүмкүн. Башка вариант - тереңдикти куруу тереңдик бул жумуш гистерезисин (туруктуу жумуш орундарынын жетишсиздигин) пайда кылуу үчүн жетиштүү жумуш орундарын жок кылат жана инфляцияны анын согончогуна алып келет. Бул ФРдин 2% инфляция максатына болгон милдеттенмесин сактап калууга мүмкүндүк берет, бирок Конгресске, Ак үйгө жана кеңири коомчулукка нааразы болушу мүмкүн. Тандоолордун бири да жагымдуу эмес жана экөө тең мурунку төраганын күндөрүнөн бери өзүн кайра куруу үчүн көп иштеген мекемеге ишенимди жоготууга алып келиши мүмкүн. Пол Волкер жана анын инфляцияга каршы атактуу кампаниясы.

Ушул сыяктуу коноктордун комментарийлерин авторлор Barron's жана MarketWatch жаңылыктар бөлмөсүнүн сыртында жазган. Алар авторлордун көз карашын жана ой-пикирин чагылдырат. Комментарий сунуштарын жана башка сын-пикирлерди жөнөтүңүз [электрондук почта корголгон].