Силикон өрөөнү банкынын кыйрашынан жана АКШнын Федералдык резервдик системасынын пайыздык чендер боюнча алдыдагы чечиминен кийин АКШнын каржылык туруктуулугу тууралуу суроолор борбордук баскычка чыгууда. Американын салык төлөөчүлөрүнүн башына түшкөн таң калыштуу нерсе, жакшысы да, жаманы да астын-үстүндө: акыркы үч жылда алардын мамлекеттик карызга болгон жүгү кескин азайды. Мунун себептери ФРдин эсептөөлөрүнүн бир бөлүгү болушу керек, анткени ал кырдаалды жөнгө салат.
Бул негизинен байкалбаган өнүгүү карама-каршы көрүнүшү мүмкүн, анткени ошол эле мезгилде мамлекеттик карыз болжол менен 5 триллион долларга көбөйгөн. Бирок ошол эле учурда АКШ казынасынын баалуу кагаздарынын рыноктук баасы экономиканын 108% жогорку деңгээлинен 85% учурдагы наркына чейин жетти. Бул АКШнын карыз жүгүндөгү эң тез төмөндөөлөрдүн бири жана анын баасын пандемияга чейинки деңгээлге жакындатат.
Бул кескин төмөндөө, бирок, биз азыр каржылык стресске дуушар болуп жаткан себеби болуп саналат. Салык төлөөчүлөргө түшкөн күтүлбөгөн пайда негизинен облигацияларды кармоочулардын, анын ичинде облигацияларды инвестициялоодо чоң жоготууга учураган банктардын эсебинен келди. Демек, карыз жүгүнүн бул тез төмөндөшү кандайча болгонун тереңирээк карап чыгуу жана анын финансылык туруктуулук үчүн эмнени билдирерин карап чыгуу маанилүү.
Катуу өзгөрүүнүн келип чыгышы 2020-жылдын жазында башталат. Федералдык чыгымдардын өсүшү менен экономиканын доллар өлчөмү кескин төмөндөдү. Бул окуялар карызды төлөөгө мүмкүн болгон салык базасын кыскартуу жана мамлекеттик карызды көбөйтүү аркылуу карыз жүгүн көтөрдү. Кошумчалай кетсек, пайыздык чендер 0% га жакын төмөндөп, учурдагы казыналык банктар жогорку пайыздык ченди төлөгөндүктөн, алардын баалуулугун арттырды.
Башкача айтканда, облигациялардын ээлери күтүлбөгөн жерден казынасынан жакшы кирешеге ээ болуп, салык төлөөчүлөр мыйзам долбоорун негиздеп жатышты. Бул үч окуя биригип салык төлөөчүлөрдүн карыздык жүгүн 108%га көтөрдү.
Экономиканын доллар өлчөмү, бирок, пандемия токтоп калгандан кийин бат эле калыбына келип, 2021-жылдын орто ченинде кайрадан тенденцияга ээ болду. Бул карыздын ИДПга карата катышын болжол менен тогуз пайыздык пунктка төмөндөттү. Андан кийин инфляциянын өсүшү келип, карыздын жүгүн 14 пайыздык пунктка төмөндөтүп, аны учурдагы 85%га жеткирди. Бул эки канал аркылуу ишке ашты. Биринчиден, жогорку инфляция экономиканын доллар өлчөмүн пандемияга чейинки тенденциядан болжол менен 1.89 триллион долларга түрттү.
Экинчиден, албетте, инфляциянын өсүшү Fedдин пайыздык чендерди кескин жогорулатуусуна алып келди, бул казыналардын рыноктук наркын болжол менен 1.9 триллион долларга төмөндөттү. Демек, облигация ээлеринин тагдыры өзгөрдү. Күтүлбөгөн жерден алар күткөндөн алда канча арзан баалуу облигацияларды кармап калышты, инфляцияга ылайыкталган шарттарда да, көбүрөөк төлөгөн башка жаңы пайыздык баалуу кагаздарга салыштырмалуу.
Кыскача айтканда, облигация ээлери инфляциянын жогорулоосу аркылуу карыз жүгүн азайтуунун көп бөлүгүн төлөштү. Ачык айтканда, облигация ээлери да салык төлөөчүлөр, бирок алар салык төлөөчүлөрдүн бир бөлүгү гана. Мындан тышкары, облигациялардын ээлеринин жоготуулары салык төлөөчүлөр үчүн келечектеги салыктык мыйзам долбоорунун келечегинен алда канча курч жана көрүнүп турат.
Облигация ээлеринен байлыктын бул кереметтүү которулушу 24 триллион долларлык казына рыногу менен эле чектелбейт. 12 триллион долларлык ипотекалык баалуу кагаздар рыногу жана 10 триллион долларлык корпоративдик облигациялар рыногу сыяктуу туруктуу кирешелүү башка рыноктор да рыноктук баада чоң жоготууларга учурады. Мындай баалуу кагаздарды кармаган банктар учурда стресске кабылып жатканынын негизги себеби ушул. Жакында жүргүзүлгөн изилдөө АКШнын банк тутумундагы мындай активдер рынокко болгон жоготуулардан улам 2.2 триллион долларга ашыкча бааланганын көрсөттү. Бул жоготуу көптөгөн банктар жапырт качып аманатчылардын бардык талаптарын жаба албайт дегенди билдирет.
АКШнын жөнгө салуучу органдары белгилегендей, банктардын кооптуу абалы финансылык туруктуулук үчүн чоң көйгөй болуп саналат. Ошондой эле АКШ өкмөтү жакында иштебей калган Силикон өрөөнүндөгү банктын жана Signature банкынын бардык аманатчыларын камсыздандырды жана эмне үчүн Федералдык банк кредиттин күрөөсүн жаңы ликвиддүүлүк механизминде рыноктук баада эмес, номиналдык баада кабыл алууну чечти. Регуляторлор америкалык банктардын баланстарындагы базардан базарга сааттык бомбадан тынчсызданышууда. Бул облигация ээлери, алар билбестен карызкорлоруна чоң суммадагы байлыкты өткөрүп беришкен жана аны төлөй албай калышы мүмкүн.
Бул учурга келгенибиздин көптөгөн себептери бар, бирок, балким, эң негизгиси - ФРСтин өткөн жылдагы тездик менен пайыздык ченди көтөрүшү. Көпчүлүк облигация ээлери, анын ичинде Fed, акыркы он жылдыкта төмөн пайыздык чендердин күтүүсүн жана ФРдин бир жыл мурунку божомолдорун эске алганда, көтөрүлүштүн ылдамдыгы жана масштабы таң калтырды. Fed бул пайыздык чендин көтөрүлүшү инфляциянын өсүшүн токтотот деп үмүттөнөт, бирок ошол эле учурда алар банк балансына зыян келтирип, алдыга жылган кредитти түзүүнү начарлатты. Бул жогорку инфляцияны финансылык кризис катары эмес, тартиптүү түрдө токтотот деп үмүттөнөбүз.
Биз укмуштуу мезгилде жашап жатабыз. Алдыга оңой жол жок, бирок ФРС бул татаал суулардан ийгиликтүү өтүп кете алат деп үмүттөнөбүз.
Ушул сыяктуу коноктордун комментарийлерин авторлор Barron's жана MarketWatch жаңылыктар бөлмөсүнүн сыртында жазган. Алар авторлордун көз карашын жана ой-пикирин чагылдырат. Комментарий сунуштарын жана башка сын-пикирлерди жөнөтүңүз [электрондук почта корголгон].