10 жылдык казына кирешеси 3% жакындап калды. Бул биржа үчүн жаман жышаан.

Өткөн аптада эталондук 10 жылдык казыналыктын реалдуу кирешелүүлүгү нөл пайызга жеткенин көрдү, бул 2020-жылдын мартынан бери боло элек нерсе. Ошол кезде Федералдык резервдик система өзүнүн гиперстимулдашкан акча-кредит саясатын баштап, кыска мөөнөттүү чендерди дээрлик нөлгө түшүрүп, триллиондорду сатып алган. каржы системасына ликвиддүүлүктү тартуу үчүн баалуу кагаздар менен. Борбордук банк эки жылдан кийин чукул кырдаал саясатын токтоткондон кийин, реалдуу 10 жылдык чен акыры марттын башында болгон минус 1% дан көтөрүлдү.

тарабынан иштелип чыккан реалдуу пайыздык чен концепциясы экономист Ирвинг Фишер кылымдан ашык убакыт мурда. Инструментте келтирилген номиналдык чен реалдуу курстан жана инструменттин иштөө мөөнөтүндөгү күтүлгөн инфляциядан турат. Күтүлүп жаткан инфляция, кадимки казына нотасынын кирешелүүлүгүнөн казыналык инфляциядан корголгон баалуу кагаздар боюнча реалдуу кирешелүүлүктү алып салуу жолу менен эсептелген “залалсыздануу курсунда” чагылдырылат.

Бир аз убакытка шейшемби, 10 жылдык КЕҢЕШТЕР 0% реалдуу кирешелүүлүк менен соодаланган, жатканда 10 жылдык казыналык 2.93% деңгээлинде котировкаланган, бул күтүлгөн дегенди билдирет зыянсыз инфляциянын деңгээли 2.93% түздү.

Артка 7-мартта, 10 жылдык нота 1.78% киреше алып келген, ал эми тиешелүү TIPS терс 0.99% га алмаштырылган, 2.77% зыянсыз инфляциянын деңгээли үчүн. Ошентип, казыналык кирешелүүлүктүн акыркы секирүү дээрлик бардыгы анын реалдуу кирешесинде болду.

Позитивдүү реалдуу пайыздык чендер Fed инфляцияны ооздуктоого көмөктөшүүгө аракет кылган бир кыйла чектөөчү финансылык шарттар менен байланышкан. Терс реалдуу чендер карыз алуучулар үчүн дээрлик пара болуп саналат, алар ар кандай нерселерге, акылдуу жана башка жолдор менен арзан акчаны инвестициялай алышат, активдердин баасын жогорулатат. Реалдуу курстар көтөрүлүп, оң жагына айланганда процесс тескери иштейт.

Облигациялардын кирешелүүлүгүн күтүлгөн инфляциядан жогору алуу маанилүү этапты белгилейт, балким, чектөөчү акча-кредит саясатына өтүүнү көрсөтөт. Эд Хайман, Evercore ISIди жетектеген көп жылдык рейтинги жогору экономист. Бирок бул татаалыраак, деп түшүндүрөт ал телефондук маегинде.

Тескерисинче, федералдык каражаттардын курсу Казыналык облигациялардын кирешелүүлүгүнөн дагы төмөн, бул саясатты абдан стимулдаштыруучу. "Сиз бир эле аймакта облигациялардын кирешелүүлүгүн жана тамактанган каражаттарды алышыңыз керек" дейт ал. Азыр алар ошол эле Почта индексинде эмес, азыктанган каражаттар менен - ​​борбордук банктын негизги ставкасы - пандемия саясатынын деңгээлинен чейрек гана пайыздык пункттан жогору, 0.25% -0.50%, бейшемби күнкү 10 жылдык кирешеден бир топ төмөн. 2.91%.

Чыныгы чен (терс 0.13% бейшемби күнү, жуманын башында 0% га төмөндөө), ал эми болжол менен алты жуманын ичинде дээрлик толук пайыздык пунктка чейин, дагы эле керектөө бааларынын индекси боюнча акыркы окуудан төмөн. 8.5% га өстү мартта аяктаган 12 айдын ичинде. Дейче Банктын тематикалык изилдөөлөр бөлүмүнүн башчысы Джим Риддин айтымында, TIPSтин зыянсызданышына караганда, учурдагы инфляциянын "спот" деңгээлине таянсак, 10 жылдык реалдуу кирешелүүлүк дагы эле терс аймакта, минус 5.6% түзөт.

Ошол чоң ажырымды эске алуу менен, ал облигациялар рыногунун келечектеги инфляциянын болжол менен 3% болжолдоосуна күмөн санайт. "Мен дагы эле инфляциянын жакынкы эки жыл ичинде реалдуу кирешелүүлүк позитивдүү деңгээлге жетиши үчүн жетиштүү деңгээлде түшөт деп ишене элекмин" деп жазат ал изилдөө нотасында. Кыязы, алар борбордук банктар тарабынан «финансылык репрессияларга» байланыштуу терс бойдон калууда. Эгерде реалдуу кирешелүүлүк жогоруласа (инфляциянын тезирээк төмөндөшүнө караганда номиналдуу кирешелүүлүктүн жогору болушунан көбүрөөк ыктымал), ал "дүйнөлүк карыздын үймөгүн эске алып, дөңсөөлөрдү көздөй чуркагыла" деп эскертет, бул карызды тейлөөгө кеткен чыгымдардын потенциалдуу жарылуусу менен.

Leuthold Groupтун башкы инвестициялык стратеги Джим Паулсендин айтымында, көпчүлүк адамдар мунун баарын талдап чыгууга акыл-эстүү эмес, ошондуктан чыныгы түшүмдүүлүк анчалык деле маанилүү эмес деп эсептейт. Ал эми телефондук маегинде ал кошумчалайт, аз же терс реалдуу түшүмдүүлүк, адатта, алсыз өсүш жана начар ишеним менен байланыштуу, ошондуктан алар экономиканы стимулдаштыра албайт. Чынында эле, эгерде адамдар түшүмдүн кайра көтөрүлүп жатканын көрүшсө, бул нормалдуулук сезимин калыбына келтирип, ишенимди арттырышы мүмкүн.

баалуу кагаздар рыногу үчүн, ал номиналдык чендер реалдуу кирешелүүлүгүнө караганда көбүрөөк билдирет деп табат. Ал эми негизги чекит - эталондук 10 жылдык казыналык кирешелъълък 3% дан ашканда, ал жасай тургандай сезилет.

1950-жылдан бери, бул түшүмдүүлүк 3% дан төмөн болгондо, запастар жакшы иштеди. Бирок алар жогору болгондо начарраак болушту (жана 4% га жеткенде дагы начар). Паулсендин изилдөөсүнө ылайык, кирешелүүлүк 3% дан төмөн болгондо, акциялардын жылдык кирешеси орточо эсеп менен 21.9%ды түздү, ал эми кирешелүүлүк жогору болгондо 10.0%ды түздү. Мындан тышкары, туруксуздук төмөн болгон (13.5% каршы 14.6%), ал эми айлык жоготуулар азыраак болгон (27.6% учур, 38.2%). Дагы бир нерсе, изилденген мезгилде кирешелүүлүк 3% дан төмөн болгон бир гана аюу базары болгон, бирок ал ошол деңгээлден ашып кеткенде 10.

Хайман федералдык фонддун ставкасы жана облигациялардын кирешелүүлүгү жакындап калганда, каржы кризиси болушу мүмкүн деп кооптонот. Кандай жаман кризис? Ал белгилегендей, 2018-жылы ФРС балансын кичирейтип, каражаттардын ставкасын жогорулатып жатканда,

S&P 500
жылдын аягында 20% төмөндөдү. Андан кийин, Fed башчысы Жером Пауэлл бурулуп, ал мындан ары чен көтөрүлүшүнө "сабырдуу" болорун жарыялады; ал 2019-жылы чендерди кыскартты.

Уолл-стриттин өйдө жана ылдый жагын окуу: Бул жерде пайыздык чендин көтөрүлүшү. Алар сиз күткөндөн да жаман болушу мүмкүн.

Бардык эле финансылык кризистер экономиканын төмөндөшүнө алып келе бербейт. Кардардын билдирүүсүндө Хайман ФРдин катаалдануу эпизоддорун тизмектеп, ал рецессияга алып келбей, кризисти шарттаган. Алардын арасында көрүнүктүү болуп 1994-жылы Борбордук банк каражаттардын ставкасын эки эселеп, кыска мөөнөттө 6% дан 3% га чейин көтөргөн. Андан кийин ипотекалык баалуу кагаздар рыногунда кыйроо болду; Оранж округунун банкрот болушу, Калифорния., анын казыначысы каржылык туундуларды алып сатарлык кылган; жана Мексикалык песо кризиси, анын натыйжасында АКШ доллары 50 миллиард долларды куткарууга алып келди. Бирок, калган кылымда рецессия болбойт.

Демек, мындан ары терс эмес реалдуу облигация кирешелүүлүгүнүн коркунучу канчалык олуттуу? Fed облигациялардын кирешелүүлүгүнүн деңгээлине жакын каржылык фондунун максатын көтөргөндө тынчсыздана баштаңыз. Бирок, Хайман белгилегендей, Пауэлл жана Ко.

Жазуу Randall W. Forsyth [электрондук почта корголгон]