ФРдин баасын көтөрүү менен 0 долларга бара турган акциялар: Freshpet

Капиталга оңой/арзан жетүү менен накталай акчаны күйгүзгөн компаниялар үчүн убакыт түгөнүп баратат. Бул "зомби" компаниялар, эгерде алар көбүрөөк карыз же үлүштү чогулта албаса, банкрот болуу коркунучуна дуушар болушат, бул мурдагыдай оңой эмес.

ФРС пайыздык чендерди жогорулатып, сандык жеңилдетүүнү токтоткондуктан, арзан капиталга жетүү тез эле кургап баратат. Ошол эле учурда, көптөгөн компаниялар азайып бараткан маржага туш болушат жана кайра каржылоо мүмкүнчүлүгү жок пайыздарды төлөбөй коюуга аргасыз болушу мүмкүн. Бул зомби компаниялары сүзүп калуу үчүн зарыл болгон накталай акчасы түгөнүп калгандыктан, тобокелдик үстөктөрү рынокто көтөрүлөт, бул ликвиддүүлүктү андан ары кысып, корпоративдик дефолттордун күчөгөн сериясын жаратышы мүмкүн.

Бул отчет Freshpet камтыйтFRPT
, анын акцияларын көрүү коркунучу жогору зомби компаниясы $ 0 / үлүшкө барат.

Аз акчасы бар зомби компаниялары кооптуу

Учурдагы рынокто накталай акчасы оор жана кассасында аз акчасы бар компаниялар кооптуу. Компания акыры ийгиликтүү болсо да, бул чөйрөдө капиталды көбөйтүүгө аргасыз болуу учурдагы акционерлер үчүн жакшы эмес.

1-сүрөттө эркин акча агымынын (FCF) күйүп кетишине жана кийинки он эки айдагы (TTM) баланстагы накталай акчага негизделген зомби компаниялары биринчи кезекте накталай акчасы түгөнүп калышы мүмкүн. 1-сүрөттөгү ар бир компания:

• Терс пайыздык жабуу коэффициенти (EBIT/Пайыздык чыгаша)
• TTM боюнча терс FCF
• TTM FCF күйүү курсун субсидиялоо үчүн көбүрөөк капитал керек болгонго чейин 24 айга жетпеген убакыт
• Кооптуу зонанын тандоосу болду

Таң калыштуу эмес, алардын акцияларынын баасы 0 долларга чейин көтөрүлүп кетүү коркунучу бар компаниялар 2020-2021-жылдардагы биржа базарынын ызы-чуусу учурунда инвесторлор байкабай калган бизнес модели начар компаниялар. Carvana, Freshpet, Peloton жана Squarespace (SQSP) сыяктуу компаниялардын балансында акыркы он эки айда FCF күйүп кеткенине жараша алты айга жетпеген накталай акча бар. Бул запастар нөлгө бара турган реалдуу коркунучка ээ.

1-сүрөт: Коркунучтуу зонанын накталай акчасы эки жылдан азыраак болгон запастары: 1-жылдын 22-чейрегине карата

"Банкрот болгонго чейинки айларды" эсептөө үчүн мен TTM FCF күйгүзүүнү 12ге бөлдүм, бул ай сайынгы накталай акчага барабар. Андан кийин мен баланстагы акча каражаттарын жана эквиваленттерин 1-жылдын 22-чейрегине чейин ай сайын накталай акчага бөлөм.

Жана ашыкча бааланган зомби акциялары эң коркунучтуу

Келечектеги пайданын өсүшүнө карата чоң үмүттөрдү камтыган акцияларды баалоо, бир нече ай калган накталай акчасы бар зомби компанияларынын акцияларына ээ болуу коркунучун күчөтөт. Эң кооптуу зомби компаниялары үчүн акциянын баасы гана эмес кыска мөөнөттүү компания туш болгон кыйынчылыктар, бирок ал ошондой эле реалдуу эмес оптимисттик божомолдорду чагылдырат узак убакыт компаниянын кирешелүүлүгү. Бул запастар менен ашыкча баалоо тобокелдиги кыска мөөнөттүү акча агымынын тобокелдигинин үстүнө топтолот.

Төмөндө мен Freshpetти жакшыраак карап чыгам жана компаниянын накталай акчасын күйгүзүп, анын акцияларынын баасы дагы канчага төмөндөшү мүмкүн экенин айтып берем.

Freshpet (FRPT: $55/үлүш)

Мен Freshpetти (FRPT) 2022-жылдын февралында кооптуу аймакка койдум, ошондон бери акция S&P 500 көрсөткүчүнөн 24% га ашты. 69 жумалык эң жогорку көрсөткүчтөн 52% жана 44% YTDден түшкөндөн кийин да, менимче, акциянын дагы терс жактары бар.

Freshpet ылдыйкы линиянын эсебинен жогорку линияны өстүрдү, ал эми сатуунун өсүшү көбүрөөк акчаны күйгүздү, бул акция бир акция үчүн 0 долларга чейин төмөндөп кетүү коркунучунда турат. Фирманын эркин акча агымы (FCF) 2017-жылдан бери жыл сайын терс болду жана анын FCF күйүп кетиши акыркы жылдары начарлап кетти.

2017-жылдан бери Freshpet FCFде 691 миллион долларды өрттөдү, 2-сүрөт.

1Q22 аяктаган TTM ичинде Freshpet 386 миллион долларды өрттөгөн. 30-жылдын 1-чейрегинин аягында баланста болгону 22 миллион доллар акча жана акча эквиваленттери менен Freshpetтин накталай акча балансы 1-жылдын 22-чейрегинен кийин бир айга жетпеген убакытка гана өзүнүн FCF күйүп кетишин сактай алган. Freshpet 338-жылдын май айында компанияга таза 2022 миллион доллар берген акцияларды чыгарды. Freshpet жетекчилиги накталай акча "жалпы корпоративдик максаттарга" жумшаларын белгилейт, ага капитал, анын ашканасын өнүктүрүү, инвестициялар же карызды төлөө кирет.

TTM накталай акчаны күйгүзүү ставкаларынын негизинде, бул жаңы капиталдын накталай акчасы компанияны бүгүндөн баштап дагы 9 ай бою кармап тура алат.

Эгерде Freshpet өзүнүн өндүрүштүк жана жайылтуу мүмкүнчүлүктөрүн кеңейтүүнү уланта берсе жана кирешесинин өсүшүн колдоо үчүн чоң жарнамалык чыгымдарга дуушар болсо, анда 9 айга жетпеген убакытта накталай акчасы түгөнүп калышы мүмкүн.

2-сүрөт: Freshpet's 1 22-чейректеги эркин акча агымы

Баасы JM Smucker жана General Mills караганда чоңураак
ГИС
Үй жаныбарлары үчүн тамак-аш сегменттери

Төмөндө мен Freshpet акциясынын баасына бышырылган келечектеги акча агымынын күтүүлөрүн талдоо үчүн менин тескери дисконттолгон акча агымынын (DCF) моделин колдоном. Мен дагы эки кошумча сценарийди берем, эгерде Freshpetтин кирешеси акылга сыярлык темпте өссө, акциялардын төмөндөшү мүмкүн.

Эгерде мен Freshpet's деп ойлосом:

• NOPAT маржасы дароо 6% га чейин жакшырат (Freshpetтин 6-жылдагы -2021% маржасына салыштырмалуу, TTM боюнча -7% маржа жана теңдеш топтун базар капиталынын орточо салмактанып алынган TTM маржасына барабар) жана
• киреше 34-жылга чейин жыл сайын кошулган 2028% өсөт, анда

акция бүгүн 55 долларга / акцияга барабар болмок - учурдагы акциянын баасына барабар. Маалымат үчүн, теңдүү топко Amazon.com (AMZN), Chewy Inc. (CHWY), Colgate-Palmolive кирет.CL
, Costco Wholesale (COST), General Mills (GIS), Nestle (NSRGY), JM Smucker (SJM) жана Tyson Foods (TSN).

бул жагдай, Freshpet 3.3-жылы 2028 миллиард доллар киреше алып келет же Colgate-Palmolive's TTM үй жаныбарларына тамак-аш сатууга, 1.2x JM Smucker's TTM үй жаныбарларына тамак-аш сатууга жана 1.6x General Mills' TTM үй жаныбарларына тамак-аш сатууга барабар.

Эсиңизде болсун, мындай узак мезгил ичинде жыл сайын кирешесин 20%+ өстүргөн компаниялардын саны укмуштуудай сейрек, Freshpet акциясынын баасына карата күтүүлөр реалдуу эмес.

DCF сценарийи 2: Акциялар консенсустун өсүшү боюнча 43 долларга барабар

Мен экинчи DCF сценарийин аткарам, эгерде Freshpet консенсустук кирешенин эсеби боюнча өссө, ага ээ болуу коркунучун баса белгилеймин. Эгерде мен Freshpet's деп ойлосом:

• NOPAT маржасы 6-жылы 2021% га чейин жакшырат,
• киреше 2022 жана 2023-жылы консенсус курстары боюнча өсөт, жана
• киреше 28-2024-жылга чейин жыл сайын 2028% өсөт, анда

акция баалуу болмок $43/үлүш бүгүнкү күндө - же учурдагы акция баасынан 22% төмөн. Бул сценарийде Freshpet 2.6-жылы 2028 миллиард доллар киреше алып келет, бул дагы эле Colgate-Palmolive'дин TTM үй жаныбарларына тамак-аш сатуусунун 80%, JM Smucker's TTM үй жаныбарлары үчүн тамак-аш сатууга жана 1.3x General Mills' TTM үй жаныбарларына тамак-аш сатууга барабар.

DCF сценарийи 3: FRPT 44%+ терс жагы бар

Мен акыркы DCF сценарийин карап чыгам, эгерде Freshpet рыноктун өсүшү боюнча консенсус күтүүлөрүндө кирешени өстүрсө, төмөндөө тобокелдигин баалоо. Мен Freshpet's деп ойлосом:

• NOPAT маржа дароо 6% жана жакшыртат
• киреше 24-жылга чейин 2028% CAGR (жаңы жаныбарлардын азык-түлүк рыногунун болжолуна барабар) өсөт, андан кийин

акция жөн эле баалуу болмок $31/үлүш бүгүнкү күндө - учурдагы акция баасынын 44% төмөндөшү.

3-сүрөт Фрешпеттин тарыхый кирешесин жогорудагы DCF сценарийлеринин ар бириндеги анын болжолдонгон кирешесине салыштырат. Мен ошондой эле JM Smucker, Colgate-Palmolive жана General Mills курбуларынан TTM үй жаныбарларына азык-түлүк сатууну камтыйт.

3-сүрөт: Freshpetтин тарыхый жана болжолдонгон кирешеси: DCF баалоо сценарийлери

Жогорудагы сценарийлердин ар бири, ошондой эле Freshpet жүгүртүү капиталын же негизги каражаттарды көбөйтпөстөн кирешени, NOPAT жана FCF өсөт деп болжолдойт. Бул божомол өтө күмөн, бирок мага учурдагы баалоодо камтылган күтүүлөрдү көрсөткөн эң жакшы сценарийлерди түзүүгө мүмкүндүк берет. Маалымат үчүн, Freshpetтин TTM инвестицияланган капиталы 2016-жылдагы деңгээлинен алты эсе көп. Эгерде мен Freshpetтин инвестицияланган капиталы жогорудагы DCF 2-3 сценарийлеринде окшош тарыхый темпте көбөйөт деп ойлосом, төмөндөө коркунучу андан да чоң.

Ачыкка салуу: Дэвид Тренер, Кайл Гуске II жана Мэтт Шулер эч кандай конкреттүү акция, стиль же тема жөнүндө жазганы үчүн компенсация алышпайт.