Сачин Хажурия Окурмандарды «Эки жана жыйырма» менен жеке капиталдын баатырдык дүйнөсүнө тартат

"Эгер дагы мага ушундай кылсаң, мен сени өлтүрөм." Маркум Пит Петерсон бул сөздөрдү Стивен Шварцманга 1985-жылы Блэкстоунду чогуу негиздегенден көп өтпөй айткан. Алар ошол кездеги бутик инвестициялык банкы үчүн дагы бир ийгиликсиз инвестор сунушунан жаңы эле чыгып кетишкен жана Петерсон капа болгон.

Тактап айтканда, алар Delta Airlines менен жаңы эле жолугушкан. Алар жолугушуу үчүн ысык жана нымдуу Атлантага учуп келишти, такси түшүргөн жерден Дельта имаратына чейин жөө жүрүш аларды терге сиңирип жиберди, бирок алардын баруусу жаракаттын үстүнөн кемсинтүү үчүн гана. Аларга "Дельта биринчи жолу түшкөн каражаттарга инвестиция салбайт" деп айтышты.

Бул артка көз чаптырганда таң калыштуу, бирок ошол кезде Петерсон менен Шварцманга 1 миллиард долларлык инаугурациялык фондду издөөдө "ооба" деп айтылган ар бир жолу он жети жолу "жок" деп айтышканы таң калыштуу эмес. Бул таң калыштуу эмес, анткени алар жеке капиталдын инвесторлорунан айырмаланып, инвестициялык банкирлер болгон, плюс 1985-жылы жеке капитал али жок болчу. жеке капитал. Мунун баары эки адамдын тең, бирок өзгөчө Шварцмандын тынымсыз аракетин жана өзүнө болгон ишенимин көрсөтөт. Алар акыры 880 миллион доллар чогултуп, эч качан артка кайтышкан эмес. Бүгүнкү күндө Блэкстоун 875 миллиард долларды башкарат жана бул жерде коюм Шварцмандын күн сайын жумушка келүүсүнүн көптөгөн себептеринин бири анын жаратууларынын 1 триллион доллардан ашкан байлыгына жардам берүү каалоосу менен байланыштуу.

Шварцман Сачин Хажуриянын эң сонун жана абдан маанилүү жаңы китебин окуп жатканда көп эске түштү. Эки жана Жыйырма: Кантип жеке капиталдын чеберлери ар дайым жеңет. Бул маанилүү окуу жөнүндө, аталыштын өзү башында ачык-айкындыкка алып келе турган же алып келбей турган эрте бурулууну талап кылат. Алдыда, сиз "эки жана жыйырма" жөнүндө окуй турган нерсеңиз - бул жеке капитал жөнүндө, ал дароо эле кетпесе да, абдан жагымдуу баян.

Эки жана жыйырма. Токтоп, ойлонуп көр. Бул сиздин серепчиңизге ФРС жана "нөл" пайыздык чендер жөнүндө өтө көп акылдуу адамдар сатып алган күлкүлүү баянды эске салат. Кандай "нөл" баасы? Кажурия, албетте, билгендей, Шварцман менен Петерсон алгачкы күндөрдө жакшы билишкен жана бүгүнкү күндө каржы тармагында кимдир-бирөө билгендей, капитал эч качан кымбат эмес. Жада калса жакын эмес. Эгерде ФРС чындыгында кредитти чыгымсыз деп чече алса, анда ага жетүү үчүн эч кандай кредит болбойт. Чынында эле, ким акыл-эси бар, нөлдүн пайдасына татаал кирешелердин кереметтеринен баш тарта алат? Жооп эч ким эмес. Силикон өрөөнүндө кредит ушунчалык кымбат болгондуктан, "акчаны" каалаган адам анын ордуна олуттуу капиталды өткөрүп берет. Голливуд - бул кино жана телекөрсөтүүдөгү эң мыктылар үчүн "Жоктун өлкөсү". Майкл Милкендин эбегейсиз байлыгы (өкүнүчтүүсү, федерациялар анын каржылык карьерасын уятсыздык менен жок кылгандан кийин болушу керек болгон нерсенин бир аз бөлүгү) эң көк чиптерден башка бардык адамдар үчүн кредиттин канчалык кымбат экендигинин эстелиги…. Пайыздык чендердин нөлү жомоктогудай түшүнүк. реалийлик экономисттерден жана алардын массалык маалымат каражаттарында куугунтуктоочуларынан ажырашкан толкундануу гана. Чыныгы дүйнөдө кредит өтө сейрек "арзан" жана эч качан бекер. Окурмандар бул кайда бара жатканын түшүнөт деп үмүттөнөбүз, же балким али жок.

Анткени ал жерде дагы маселе бар Эки жана жыйырма. Бул жөн гана "нөлдүк чендерди" эске алып келет, анткени 99.9дан кийин тогуздар жетишсиз болгондуктан, аз инвесторлор "жылдык төлөмдөрдүн эки пайызын" жана алдын ала белгиленген тоскоолдуктан жогору турган кирешелердин 20%ын туура коюу үчүн . Бул жөн эле эч ким эмес, "эки жана жыйырма" үчүн гана инвестициялык фирма ача албайт деп айтуунун узун же кыска жолу. Так, анткени пайыздар абдан кызыктыруучу катары окулат, сейрек чен гана сейрек компенсация айкалышы. Мурунку дооматты тастыктаган далилдер - бул жеке капиталдын алдыңкы жарыгы алган укмуштуудай жакшы акы. Ооба, "эки жана жыйырма" "нөл чен" параллелдери бар. Жана бул комплимент.

Комплименттин маанилүүлүгү, ал кандайдыр бир мааниде жеке капиталдын башында турган гений жөнүндө көбүрөөк чындыкты актайт. Khajuria, жеке капиталдык дүкөндөрдөгү "эң жогорку өнөктөштөрдүн бир уучтары" "инвесторлор үчүн эң көп эсептелген адамдар" деп жазды. Башкача айтканда, эң чоң фирмаларда жеке капиталда иштеген интенсивдүү элиталык таланттардын көбү «эки жана жыйырма» деп баа беришпейт. Тагыраак айтканда, алар “эки жана жыйырманы” буйруган жогору жактагы саналуу адамдардын генийине негизделген инвестициялык капиталдын магнити экенин далилдеген инвестициялык кийимдин бир бөлүгү. Бул сейрек кездешкен ишканаларда эч кандай "теңчилик" жок. Бизнес модели ийгиликтин негизги үлүшү саналуу гана адамдарга таандык болгондо гана иштейт. Дагы бир жолу, бир нечеси "инвесторлор үчүн эң көп эсептелген адамдар".

Бул кароо сейрек кездешүүчү генийге алып келет, ал "эки жана жыйырма" деген буйрукту талап кылат, бул сиздин рецензентиңиз Кажурия сыяктуу "бул тармакты абдан колдойт" деп алдын ала айтуунун бир жолу. Жеке капиталдын инвесторлорунун кылганын азайтуу мүмкүн эмес. Блэкстоун дагы ойлон. Башкаруудагы 875 миллиард доллар менен, ал мурунку сандан бир нече эсе көп күчкө ээ, анткени ал ар кандай компанияларды жакшыртууну көздөйт. Баарынан маанилүүсү, бул жөн эле Блэкстоун эмес. Khajuria (жеке капиталдын гиганты Аполлондун мурдагы өнөктөшү) "жеке капитал" чындыгында 12 триллион долларлык тармак экенин жана жакында мурунку сан аз болуп калат деп белгилейт. Ошол үчүн Кудайга шүгүр. Кереметтүү инвестициялык талант менен дал келген эбегейсиз чоң суммалар бизнес ээлери үчүн ликвиддүүлүктүн жогорулашынын белгиси, бирок андан да маанилүүсү, бул дүйнө жүзү боюнча компаниялардын жакшырышына багытталган олуттуу көлөмдөгү байлыктын белгиси. Жеке капиталдын өсүшү менен дүйнөлүк экономиканын ден соолугу да өсөт. Khajuria "эки жана жыйырмага" буйрук бергендер "экономикадагы негизги адамдар" деп жазат жана ал абдан туура.

Ошон үчүн Хажуриянын китеби абдан маанилүү. Ал жеке капиталды "эбегейсиз колдогон" болсо да, ал "сиздин инсайдериңиз". Анын китебинен окурмандар жеке капиталдын коммерция жана дүйнөлүк экономика үчүн эмнени билдирерин жакшыраак түшүнө алышат. Жакшы. Бул жерде "Уолл Стрит" символу өзүн жетиштүү түрдө коргой алган жок. Койчулук өтө көп болуп кетти. Мына, кимдир бирөө өз тармагынын күйөрманы. Жакшы себеп менен.

Бул канчалык керек экендигин баса белгилеп айтууга болбойт. Khajuria жеке капитал "эртеңки пенсионерлерге таандык" деп жазат. Кээ бирөөлөр мурунку сапты жалкоолук катары окушат, бирок чындыгында бул аманатчылар менен инвесторлордун ортосундагы кооз симметрия жөнүндө позитивдүү билдирүү. "Инвесторлор канчалык көп акча тапса, профессионалдар ошончолук көп болот". Ушунчалык чын. Жеке капиталдын инвесторлору, эгерде алардын инвесторлору андан да көп киреше тапса, чоң суммаларды таба алышат, жана алардын пенсионерлери дагы жакшы иштешет.

Окурмандар көнүп калбагандай кылып коюңуз, жеке капиталдагы эң байлардын эң байлары эң сонун кызматчылары. Хажуриянын сөзү менен айтканда, «Нью-Йорктогу өтө бай активдердин менеджери [иштейт]» пенсионерлер үчүн жана процессте «алардын пенсияларынын математикасын иштеп чыгууда». Жана бул жөнөкөй эмес.

Чынында эле, индекстик каражаттарды сатып алуу таасирдүү байлык топтоонун сыналган жана айкын жолу болсо да, инвестициялоонун бул аз тобокелдик стили абдан жакшы байлык түзүү. Акыркысы капиталды тайманбастык менен бөлүштүрүүнүн функциясы. Khajuria "жеке капиталдын устаты болуу татаалдыкка тартылуу дегенди билдирет" деп ушунчалык чечен жазган. Жакшы жана мыкты жеке инвесторлор укмуштуудай байлыкка жетишишет, анткени алар тез-тез кооптуу сууларда агрессивдүү сүзүп жатышат. Кадимки ой дүйнө бүтүп баратканын сезгенде, 2008-жылды ойло. Жеке капиталда анчалык кайраттуу эмес. "Башкалары дөңсөөлөрдү көздөй чуркап бара жатканда, жеке капитал күйүп жаткан имаратка кирип кетти." Trite? Hackneyed? Балким, ошондой болушу мүмкүн, бирок кээде жеке капиталга гүлдөп-өсүү үчүн талап кылынган инвестициялоо стилин жеткирүүнүн бир жолу катары бир аз гаг-индукция деп окуй турган нерсе керек. Баары ылакап баштарын жоготуп жатканда тынчсызданууга эч кандай убакыт жок. Көчөлөрдө кан болгон кезде, жеке капиталдагы тайманбас адамдар өздөрүнүн эң чоң, ичеги-карын ооруткан тобокелдигине киришет. Хажурия биринчи главада атактуу фирманын немецтик телекомпаниянын коомдук акцияларын паниканын тереңинде сатып алганын жазат. Акциялар 75%га арзандады, ал эми компаниянын карызы баштапкы наркынын үчтөн бир бөлүгүн түздү.

Компания (китептин максаттары үчүн TV Corp.) төлөөгө жөндөмдүү болгон шартта инвесторлор өз салымдарынан акча табышмак, бирок бул чоң if. Эгер ырастоодон күмөн санасаңыз, жогорудан караңыз. Компаниянын акцияларынын баасынын жана карызынын багытынан көрүнүп тургандай, «рынок» компаниянын аны жасабай коюу ыктымалдыгы өтө жогору деп ойлогон. Инвестициялар акыры чоң убакытты төлөп берди. Бул жеке капитал эмне үчүн жакшы төлөп жатканын түшүндүрөт. Айлык акы - бул кырдаал курчуп турганда, же катуу соода согушунда ашыкча төлөө ыктымалдыгы күчөгөндө, акчаны эффективдүү иштетүүгө аз адамдардын нервинин функциясы. Инвестициялоо индекси бул эмес. Тескерисинче. Жеке капиталдагы ийгиликтүү карьера өтө татаал иштерди жасоодон келип чыгат. Хажуриянын сөзү менен айтканда, «жеңил жеңиштер фирманын аброюн мындай кой, адамдын карьерасын сейрек жаратат».

Khajuria жеке капиталдын инвесторлору "ликвиддүү рыноктордо акцияларды же облигацияларды тандабайт жана позитивдүү маанайдын көтөрүлүп жаткан толкунуна түшүүгө үмүттөнүшөт" деп жазат. Бул туура, бирок бул инвестициянын башка стилдерин сындоо катары эмес деп баса белгилеп же үмүттөнүү керек. Хедж-фонддор жана жалпысынан трейдерлер чечүүчү “баа берүүчүлөр” (экономист Реувен Бреннердин сөздөрү), алардын базарлардагы ишмердүүлүгү бардыгы, анын ичинде жеке капиталдын инвесторлору да таянган баа сигналдарын берет.

Ошентсе да, анын жеке капиталдын инвесторлорун сыпаттамасы эмне үчүн ММКдагы жана саясаттагы бармактар ​​аларга көбүрөөк урмат көрсөтпөйт деген айкын суроону жаратат. Биз унутуп калбашыбыз үчүн, саясатчылар, медианын түрлөрү, ал тургай, маал-маалы менен инвесторлор "чейректик капитализм" деген закымды жоктоп айтышат, мында инвесторлор компанияларды ырааттуу, узак мөөнөттүү көз караштан айырмаланып, кварталдык пайда боюнча гана соттошот. Бул мүнөздөмө болбогондуктан, инвесторлор укмуштуудай чыдамдуу лот экени (Кремний өрөөнүндөгү, мунай патчындагы, фармацевтикадагы ийгиликсиздиктин деңгээли же инвесторлор “Amazon.org” көп жылдар бою чыдап келген деп ойлоңуз), жакшы инвесторлор абдан келечектүү - Бул алардын улуулугунун булагы болгондуктан, жөн гана көрүү, бул жерде эмес. Кхажуриянын айтымында, жеке инвесторлор "келишим түзүлгөндөн кийин жок болуп кетпейт". Алардын иши жаңыдан башталууда. "Уолл-стриттин башка жерлеринде салыштырууга мүмкүн болбогон жеке капиталда жеке менчиктин түптөлгөн сезими бар." Келишимди аяктагандан кийин, жеке капиталдын инвесторлору компанияны жакшыртуу боюнча өз көз карашын ишке ашыруу үчүн учурдагы башкаруу менен иштөөгө же тышкы башкарууну орнотууга тийиш. Khajuria айткандай, бул дүйнөдө ийгилик «система же инвестициялык процесс жөнүндө эмес; бул көзөмөлдөгү адамдар, күнүмдүк чечимдерди кабыл алган адамдар жөнүндө».

Кичи пейил адамдар компанияларды сатып алуу жана сатууну азайткандыгы жөнүндө, Хажурия "жеке капиталдын инвесторлору аялуу компанияларды сатып алууга, аларды карызга батырууга багытталган ..." деген популярдуу түшүнүккө ыраазычылык менен кайрылат. Бул кайда бара жатканын түшүнөсүң. Мурунку баян 1980-жылдары учуп кеткен жана абсурддуу болгонуна карабай эч качан өлгөн эмес. Ооба, базарлар жеке капиталдын түрлөрүн байытууга даяр инвесторлорго толгон, алар активдерин тартып алган компанияларды сатып алуу менен аларды карызга батырышат. Хажурия "окуялардын бул версиясы нонсенс" экенин, кийинки кожоюндар "терезеден кийинген бутага төлөшү күмөн" деген негизги чындыктан улам ачык. Оомийин.

Бул адамдар сатып алуунун алдында бизнести кызуу талдап тим болбостон, алар өз көз караштары боюнча ишке ашыра турган аткаруучуну тандабастан, ошондой эле сатып алынган компанияны жакшы жакка кайтарып, директорлор кеңешинин мүчөлөрү жана жакын кеңешчилери болушат. Алар муну кылышы керек, анткени "чоң төлөм инвестицияны жок кылганда" же "кристаллдашканда" келет. Кыскасы, жеке капитал мейкиндигинде чоң компенсация сатып алынган нерсени жакшыртуунун натыйжасы болуп саналат. Күтүлгөндөй эле стимулдар туура. Комментарийдеги балтырларды өчүргөн “эки жана жыйырма” стимулдардын кандай сонун түзүлгөндүгүнүн эң ишенимдүү белгиси. Бул сыйкырдуу компенсация комбинациясын баалоо үчүн, компанияларды жакшыртууга келгенде өзгөчө таланттуу болушуңуз керек.

Бул мени китепте жөнөкөй, бирок реалдуу деп окуган сапка алып келет. Хажуриянын жазгандарынан мурда Стивен Шварцмандын Блэкстоундо айткан айыптоолорун айтып өтүү пайдалуу: «Антпе. Жоготуу. Акча». Бул ачык талап, бирок ал Кажуриянын жеке капиталдык фирмалардагы жолугушууларды сүрөттөгөнүнө катуу сүйлөйт, анда келишим топтору өздөрүнүн инвестициялык идеяларын айтышат. Хажурия команданын мүчөлөрүн "Колизейде өз өмүрү үчүн күрөшкөн гладиаторлор" деп мүнөздөйт. Кайрадан, бул жөнөкөй угулат, бирок ошол эле учурда акчаны жоготпоо үчүн жеке капиталдын эң мыктысын камтыган маданиятты эске алганда реалдуу. Бул инвестициялык идеяларды сунуш кылгандар так гладиатор болушу керек дегенди билдирет, анткени аларды суроолор менен чаап-жыйноодо, алардын көз караштары турмушка жарамдуу экенине ынанышат.

Жогоруда айтылгандардын бардыгы венчурдук капиталдан канчалык айырмаланат. Бул тууралуу, Khajuria ачык-айкын. Венчурдук капитал менен VC арасында мүмкүн эмес нерсени колдоо үчүн кабыл алуу жана реалдуу каалоо бар. Аларды белгилүү нерсе кызыктырбайт. Алар жаңы келечекти, иштин жаңы ыкмасын түзүүгө ынтызар ишканаларды издешет, натыйжада VCs аныктамасы боюнча көптөгөн катачылыктарды колдойт. Жеке капиталга болгон мамиле такыр башкача жана бул VC үчүн сокку эмес. Бул жөн гана чындык. Жеке капиталды инвестициялоо идеясы "ар бир инвестицияда утуп алуу мүмкүнчүлүгүнө ээ болуу" болуп саналат. Дагы бир жолу, "Донъ.Жоголбо.Акча." Венчурдук капитал келечекти түзөт, ал эми жеке капитал келечекти эске алуу менен азыркы учурду жакшыртат. Бул жөнүндө ойлонуу пайдалуу. Алар акысыз.

Ийгиликсиздик ардак белгиси же Силикон өрөөнүндөгү тажрыйбалуу VC же ишкердин белгиси болуп саналса да, жеке капиталдын дагы катаал, сандык сапаты бар. Кажуриянын ачык сөзү менен айтканда, “Сиз же сизден сураган продукцияны чыгардыңыз, же чыгарбадың. Эч кандай аракет жок». Бул Шварцмандын дагы бир сызыгын эске салат: "Ийгиликке жеткенден кийин, адамдар ийгиликти гана көрөт". Ушунчалык чын. Блэкстоун өзүнүн биринчи фондун түзүүгө аракет кылып канча жолу баш тартканын, же Шварцмандын бир түнү ресторанда жалгыз отуруп, Блэкстоун муну жасай алабы же жокпу деген ойдо “башы айланып калганы” эч кимдин эсинде жок. бардык жагынан ийгиликке жетпейт». Khajuria Шварцман менен маектешүүнү көрүү кандай кызыктуу, же тескерисинче. Кажурия да ошону айтып жаткандай. Ал кезде жеке капиталга кирген да жеке капитал, ал "эч кандай аракет жок" деп айтып жаткандай, адамдар ийгиликти бүгүн гана көрүшөт, бирок бул сейрек кездешүүчү дүйнөдө канча жалданган адамдар жетишпей турганын көрүшпөйт, же андан да жакшысы, канча жеке капитал инвесторлору болушу мүмкүн' t баштоо үчүн бул сейрек дүйнөгө чакырылган.

Ачык сатылган жеке капиталдык фирмалардын доорундагы жеке капитал жөнүндө, "акциянын баасы негизинен узак мөөнөттүү келишимдер боюнча башкаруу акысынын үзгүлтүксүз агымы менен шартталган" деп окуу кызыктуу болду. Бул кызыктуу болду, Джейми Даймон JP Morgan компаниясын жетектеп баштаганда, эсинде ал жеке менчик соода үстөлдөрүн тез эле жаап салганын айтат, анткени инвесторлор убактылуу соода кирешеси үчүн төлөөгө даяр эмес болчу. Макул, мааниси бар. Ал эми сырттан келген киши үчүн мааниси азыраак бул жерде. Khajuria мындай деп жазат: "Фирманын акцияларынын баасынын тагдыры анын башкаруудагы активдеринин өсүшүнөн, ошондой эле активдердин канчалык деңгээлде жакшы иштешинен көз каранды". Дагы бир жолу, мен сырттанмын, бирок мунун баары жалган эскертүү катары окулат. Себеби, башкаруудагы активдер инвестициялардын аткарылышына жараша логикалык жактан өсөт. Андай учурда инвесторлор келечекте көбүрөөк каражаттарды жана төлөмдөрдү күтүүгө негизделген таасирдүү чыгуулары бар жеке капиталдык компанияларга («эки жана жыйырма»дагы «жыйырма») жогору баа беришпейби?

Жогоруда айтылган компанияларды сатып алуу жана сатуу жөнүндө жалган баян. Хажурия мунун мындан алда канча көп экени айкын. Бул жерде дагы бир жолу Майкл Милкен эске келет. Ал (жана туура) эртеңки ылакап компаниялар салттуу банктык каржылоону тартпаганын ачык көргөнү үчүн белгилүү. Анын чечими жогорку кирешелүү каржылоо болгон. Бүгүнкү күнгө чейин күйөрмандардын арасында да көңүл «таштанды облигацияларга» бурулуп, Милкен өзү каржылаган компаниялардын бизнесин канчалык деңгээлде түшүнгөнүн, ал аларды каржылоону аларды узак мөөнөткө түзө тургандай түзүшү үчүн гана. ийгилик. Финансы түзүмү Хажуриянын окуяларында жеке капиталдын алдыңкы саптарынан келе берди. Бул укмуштуудай чөйрөдөгү оюнчулар компанияларды сатып алуудан да көптү кылып жатышат. Милкенге окшоп, алар ар кандай бизнес секторлорун тыкыр түшүнүү менен алектенишет, ошондуктан алар кылган иштерине укмуштуудай сектордук тажрыйба алып келишет.

Жогоруда айтылгандардын бардыгы өтө маанилүү, анткени жеке капиталдын эң мыктылары, адатта, мейкиндиктеги эң мыкты аттардын башка эң мыктылары менен бирге умтулуп жаткан компанияларын жакшыртуу укугу үчүн ат салышат. "Charlie's" печенье компаниясы менен Хажурия чек китепчеси менен кирген жөн эле "Фирма" эмес деп жазат (ар бир учурда Хажурия жеке капиталдын атын же компанияларын атабайт). Сүйлөшүү процесси болду. Khajuria айткандай, "Уюштуруучу ошондой эле башкы директорду Фирма атаандаштык жеке менчик фирмаларга караганда, анын эң жакшы варианты экенине ынандырат". Мунун баары экономисттер жана алардын медиа активисттери түшүнбөгөн жөнөкөй чындыкты эске салат: эгер татыктуу болсоң акча сени табат. Акча сени табуу үчүн атаандашат. Экономисттер ФРС өсүшкө "уруксат" берип жаткандай иш алып барышат, анын чендерди төмөндөтүшү жана "акча сунушунун" көбөйүшү экономикалык өсүшкө түрткү берет. Кандай күлкү. Кредит чыгарылат. Биз акчаны реалдуу нерселерге (жана эң башкысы, адам капиталына) алмаштыра турган акча издейбиз, мында кредит борбордук банктар эмес, өндүрүштүн натыйжасы болуп саналат. Ошол жерден, дүйнө ыраазы, укмуштуудай таланттуу финансылык акыл-эстерге ээ болуп, капиталды бизнес менен шайкеш келтирүүгө даяр. Fed абдан окуя эмес. Кажуриянын жаркын китеби мунун себебин көрсөтүп турат. Кайрадан байлык татыктуусун табат. дайыма.

Маанилүү нерсе, капиталдын дүйнөлүк табияты, балким, күтүлбөгөн жолдор менен татыктуу табаарын билдирет экенин баса белгилеп кетүү пайдалуу. Чынында эле, австралиялык финансисттер инфраструктураны кантип каржылоону америкалык жеке капитал боюнча эксперттер башында түшүнбөгөн жолдор менен түшүнүшкөн. Бир эле китепти эч ким окубагандай эле, эч ким бир эле компанияны, же автожол системасын же мүмкүнчүлүктү көрбөйт. Хажуриянын айтымында, АКШнын жеке капиталынын түрлөрү ар кандай инфраструктуралык концепцияларга өтө кымбат, үлүштүк каржылоо формалары менен жакындап жатышканда, австралиялыктар жеке капиталга кирүүгө аргасыз болгон инфраструктураны салыштырмалуу азыраак кооптуу, "үй сыяктуу коопсуз" көрүүгө келишкен. ” мода. Адатта, тобокелдикке негизделген жеке капиталдык операциялардан четте калган банктар күтүлбөгөн жерден кирешенин таасирдүү агымдарын, ал тургай кээде киреше агымдарынын мамлекеттик кепилдиктерин (туура же туура эмес) каржылоого алып келиши мүмкүн. Мунун баары окурмандарга кандайдыр бир “чет элдик инвестициядан” кооптонбоону эскертип турат. Мурда америкалыктар Япониядан келген акчадан коркушса, азыр кытай акчасынан коркушат, бирок иш жүзүндө ишканалар капиталга муктаж. Алар колунан келгенин алышат. Дагы жакшы, америкалык бизнести каржылоо үчүн атаандаштык мурда айтылгандай катуу. Бул “чет элдик” акчалар бул жакка келип жатса, бул бизге да ноу-хау жеткендигинин белгиси. Милкен өзүнүн интригалуу идеяларды каржылоо жөндөмдүүлүгүнө "өтө ишенген" ишенимден келип чыккан акчаны жөн эле алып келбеген сыяктуу эле, чет өлкөлүктөр да алып келишкен эмес. Кажуриянын китебиндеги австралиялык мисал тастыктап тургандай, алар «көздөрдүн» жаңы топтомун алып келишет.

Мунун баары Кажуриянын анализи менен талаш-тартыштарды жаратты жана бул дүйнөлүк масштабда өндүрүлгөн капиталды табуу мүмкүнчүлүгү менен куралданган кайраттуу инвесторлор жөнүндө жаңы эле жазылган нерселерге байланыштуу, аны каржылоо үчүн атаандашат. бою Эки жана жыйырма мындай саптар бар болчу: "Бул 2020. АКШнын экономикасы алсыз, мамлекеттик чыгашалар жана ФРСтин жагымдуу саясат кадамдары менен сакталып турат." Жок, бул олуттуу көз караш эмес. Жана эч качан. Биринчиден, дүрбөлөңгө түшкөн саясатчылар Америка элине тоскоол болуп, экономиканы башынан эле кыйраткан. Экономиканы талкалагандар аны сактап калды деп айтуу – бул өтө эле фантастикалык. Андан тышкары, саясатчылардын ресурстары бар, алар биринчи кезекте аларды жеке сектордон чыгарып алышат. Анда Хажурия жеке капиталдын чыгармачылык менен иштетилгени экономикалык прогресстин чыныгы булактарынын бири экенин билип туруп, Нэнси Пелоси менен Митч МакКоннелл экономиканы сактап калышты деп кантип айта алат? Дагы жакшы, мурунку ырастоо, айрыкча, өкмөттүн кийлигишүүсү менен шартталган чоң белгисиздик мезгилдеринде өзгөчө чындык. Мамлекеттик чыгашалар экономиканы көтөрөт деген түшүнүктүн өзү өндүрүлгөн жерде сакталып калса, өкмөт керектеген байлык өсүш үчүн эмне кыла аларын эске албайт.

Федералдык резервге келсек, келгиле. Бул кээ бир эмес башка. Федералдык банк Конгресстин аутсорсингдик колу болуп саналат. Капиталдын баасын жана көлөмүн өзгөртө алат деп көрсөтүү чыныгы сүйлөшүүгө ылайыктуу эмес. Албетте, федералдык өкмөт рыноктордун жүзүн ар кандай деңгээлде өзгөртө алат (эң башкысы, аларды муунтуп салат) жана ФРС федералдык өкмөттүн бир бөлүгү, бирок бул интервенциялар кандайдыр бир экономиканы көтөрөт деп көрсөтүү - бул нонсенс. Өкмөттүн кийлигишүүсү талкуунун аягында зыяндуу жана Кажуриянын китеби эмне үчүн дайыма зыяндуу экенин билбестен же максаттуу түрдө көрсөтүп турат. Ал жерде күн сайын татаалдыкка көчүп кетүүчү табигый таланттуу инвесторлор бар. Алар үчүн бир гана чектелген фактор - бул капитал. Андай болсо, ысырапкорчулук жана кредиттин баасын өзгөртүү аракети кандайдыр бир жол менен экономиканы көтөрөт деп ойлобойлу. Акылдуулар жакшыраак билет, Кажурия акылдуу. Мурунку абзацтагыдай саптар китепте ашыкча болуп, китептин билдирүүсүнө карама-каршы келет.

Жогоруда айтылгандарга айрымдар жеке капитал мунун баарын жасай албайт деп жооп беришет, космоско доллардын агымы күчөгөн сайын, анын натыйжасы төмөн илинип турган жемиштердин азайышы болот.... Улуу Генри Хазлитт бир жолу мурунку түшүнүктү айткан. "Мынчалык күлкүлүү нерсеге сабатсыз да ишениши кыйын" деген сыяктуу бир нерсе менен. Хазлитт "үнөмдөөчү ашыкча" болушу мүмкүн эместиги жөнүндө жазган жана бул жерде жакшы колдонулат. Жеке капиталдын акырында кызыктуу идеялары түгөнүп калат деген түшүнүктө качандыр бир күнү жакшы иштетилген ишканалар, жакшы пайдаланылган жерлер жашаган дүйнө болот жана бизнес менен жакшырта турган эч нерсе болбойт деген күлкүлүү ишеним. Мындай келечек эч качан болбойт. Жеке капиталга бирден-бир чектөөлөр капитал болуп саналат, ошондуктан Хажурия өкмөттүн алсыз экономикаларды колдоо жөнүндө айткандарына караганда алда канча жакшыраак.

Андан да жаманы, Хажурия өкмөт жакшы жана жаман убакта тоскоол болору айкын. Окурмандар муну билишет, анткени ал "жалпы коомчулуктун мүчөлөрү сыяктуу жөнөкөй чекене инвесторлор мындай эксперт эместерди алар толук түшүнө албаган татаал өнүмдөрдөн коргоо үчүн иштелип чыккан ондогон жылдар бою SEC эрежелери боюнча жеке фонддорго инвестиция сала алышпайт" деп түшүнүшөт. Бул жерде "көрүнбөгөн" терең. Бул эски эрежелерди эске алганда, канча ишканалар жакшы жакка жакшыртылбай жатат? Бул сан өтө чоң, анткени Хажурия эрежелерге ылайык жеке капиталдык фирмаларда болбогон "ондогон триллион доллар чекене акчалар" жөнүндө айкын. Бул өзгөрөт деп үмүттөнөбүз.

Киреше катары "көтүлгөн пайыздар" жөнүндө күлкүлүү баян да өзгөрөт деп үмүттөнөбүз. Бул эч нерсе эмес. Дагы бир жолу, компанияларды жандандыруучу жолдор менен капиталды бөлүштүрө албаган адамдардын санын аныктоо үчүн 9дан кийин 99.9 саны жетишсиз. Бул инвестициялык илимпоздордун тапканы киреше эмес. Себеби, “өрттөнүп жаткан үйгө” чуркашуу өтө опурталдуу кадам болуп саналат, бирок натыйжа бербей калышы мүмкүн.

Башкача айтканда, жеке инвесторлор ашыкча төлөшпөйт, алар биздин артыбызга салыктан качышпайт. Чындыгында алар баатырлар. Эмне үчүн экенин түшүнүү үчүн Сачин Хажуриянын эң сонун жана маанилүү китебин окуңуз.