Орусия карыз боюнча дефолтко учурады: анын узак мөөнөттүү таасири кандай?

"Атайын аскердик операция" башталгандан бери Орусия Украинадагы чабуулунан чегинүү үчүн Батыш өлкөлөрүнүн эбегейсиз кысымына кабылды. Батыш өкмөттөрүнүн негизги куралдары болгон санкциялар Путин үчүн барган сайын ыңгайсыздык жаратууда.

Эки тарап тең бир дюйм берүүгө да даяр болбогондуктан, Орусия тышкы карызын төлөй албай калгандыктан, жекшемби күнү кечинде негизги төлөм мөөнөтү аяктагандыктан, маселе акырында башына келди. Бул 1918-жылдан бери биринчи жолу болгон, экономикалык жактан оорлошкон, Ленин жетектеген Россия жөн гана тышкы карыздарын жокко чыгарып, европалык инвесторлордун баштыгын кармап калган.

Ыкчам жаңылыктарды, кызуу кеңештерди жана базарды талдоону издеп жатасызбы?

Invezz маалымат катына катталуу, бүгүн.

Дүйшөмбү күнү эртең менен Орусия болжол менен 100 миллион долларлык эки еврооблигация боюнча пайыздарды төлөй алган жок, бул тууралуу Тайвандык облигация ээлери биринчи жолу билдиришти.

Тактап айтканда, еврооблигация – бул эмитент өлкөнүн валютасынан башка валютада чыгарылган облигация. Аты тийүү адаштыруучу болушу мүмкүн, бирок эч кандай түрдө еврого же Европага мүнөздүү эмес.

Тарых кайталанбашы мүмкүн, бирок рифмалуу. Ленинден бир кылымдан ашык убакыт өткөндөн кийин дагы бир Владимир башкарып, ал эми Россия өзүнүн эл аралык милдеттенмелерин аткара албай калды. Эгер бул жаман угулса, ал кимден сураганыңыздан көз каранды экени айкын болгондон кийин начарлайт.

Дүйнөлүк банктын экономисти Хуан П.Фара Якубдун айтымында, облигациялар Россияда көбүнчө кенен тилде жазылган, ал тургай негизги жоболордун маанисин бузуп, жалпысынан эгеменди жакташат. Ал тургай, дефолт болгон учурда да, анын келип чыккан же болбогонун аныктоо "альтернативдик төлөм валютасынын жана фискалдык мыйзамдын жоболорунун" чечмелөөгө көз каранды же андан да оор жагдайларда соттук териштирүүгө алып келиши мүмкүн.

Андан ары Якуб белгилегендей, Орусия Крымды аннексиялап алгандан кийин «2014-жылдан бери болуп жаткан олуттуу өзгөрүүлөр» облигациялар боюнча документтердин чындыгын ачыкка чыгарууну ого бетер татаалдаштырды.

Бул дефолт болобу же жокпу, баары бир орус төлөмдөр акыркы облигация ээлерине жеткен эмес деп макул.

Россия Банкынын акыркы маалыматтары өлкөгө таандык экенин айтышат 582.3 миллиард АКШ доллары валюталык резервде, пайыздык суммадан дээрлик 6000 эсе көп. Анын үстүнө рублдин курсу быйыл 29%га чыңдалып, акыркы жети жылдагы эң жогорку чекке жетти, ошол эле учурда мунайдын кирешеси өстү. Анда эмне болуп жатат?

Батыштын санкциялары

АКШ доллары дүйнөлүк резервдик валюта болуп саналат. 20-кылым бою сакталып калган теңдешсиз экономикалык жана саясий капиталы менен каржы институттары Кошмо Штаттардын кызыкчылыгы үчүн калыптанган.

Мисалы, Бүткүл дүйнөлүк банктар аралык финансылык телекоммуникация коому (SWIFT) системасы эл аралык төлөм механизминин дарбазасы болуп саналат жана дүйнөлүк акча агымынын борбордук бөлүгү болуп саналат. The доллардын үстөмдүгү АКШга бул системаны “жоопкерчиликсиз” аракеттенген өлкөлөрдүн жана партиялардын колдонуусуна үзгүлтүксүз бөгөт коюуга мүмкүндүк берди.

Украинага басып кириши менен АКШ баштаган эл аралык коомчулук Путиндин Орусиясына каршы чечкиндүү чара көрөбүз деп коркутту. Көп өтпөй орус банктары геосаясий окуялардын быйылкы жагымсыз бурулушуна жооп катары системалык түрдө системадан чыгарылды.

Отчеттор согушка чейин Россия болжол менен мүмкүнчүлүгү бар экенин көрсөтүп турат $ 640 миллиард валюталык запастарга жана алтынга бириктирилген. Бирок, мунун көбү Орусиядан тышкары борбордук банктарда сакталгандыктан, бул эсептердин чоң бөлүгү тоңдурулган.

Өлкө иш жүзүндө дүйнөлүк каржы системасынан четтеп, эл аралык рыноктордо карыз ала албай, кийинчерээк бир нече негизги индекстердин тизмесинен чыгарылган. Рейтинг агенттиктери да суук далысын бурушту.

Анткен менен АКШнын Казыналыгынын Чет элдик активдерди көзөмөлдөө бюросу (OFAC) санкциялар үчүн жооптуу болгон орус өкмөтүнө нормалдуу түрдө ички экономика пайда көрдү. 9A лицензия.

9A лицензиясы орус өкмөтүнө жана маанилүү каржы институттарына облигация ээлерине жана эл аралык инвесторлорго карыздарын тейлөөгө мүмкүндүк берди. Орус борбордук банкы рублди өзүнүн клирингдик палатасына депозитке сала алган, ал кийин ар бир жагдайга жараша АКШ мекемелери аркылуу облигация ээлерине доллар түрүндө төлөнүп турган.

Тактап айтканда, жалпы 9A лицензиясы 24-жылдын 2022-февралына чейин, 25-жылдын 2022-майына чейин берилген "карызды же өздүк капиталды" камтыйт.

Санкциялардын чабуулуна карабастан, Россия күчтүү валютаны кармап туруу үчүн ар кандай капиталдык көзөмөлдү колдонуу менен өз ордунда кала алды, ал эми камсыздоо үзгүлтүккө учурашы энергетикалык кирешелердин өсүп жатканын байкады.

Бошотуунун мөөнөтү бүттү

6-апрелде 9А лицензиясы 9В башкы лицензиясына, андан кийин башкы лицензияга алмаштырылган 9C, бул “мурунку жумалардан айырмаланып, Россия жок дегенде дефолттун алдын алуу үчүн башка жол менен тоңдурулган резервдерди колдоно алган; жаңы жоболор аны валюталык резервдердин азайышы үчүн колдонуунун бирин тандоого мажбурлады.

Негизи, бул лицензиялар 25-майга чейин терезени талкалайт^th, демек, Орусия мындан ары рубл менен төлөй албайт жана америкалык банктардан керектүү нерсени күтө албайт. Келишим шарттарында рублдик опцияны сунуш кылбаган облигациялар үчүн Орусия төлөмдөрдү түздөн-түз дүйнөлүк резервдик валюталарда жүргүзүшү керек болчу.

Өлкөгө пайыздарды төлөө боюнча 30 күндүк жеңилдетилген мөөнөт берилди.

Украинадагы согуштун эч кандай басаңдаганы байкалбагандыктан, Америка Кошмо Штаттары илмекти күчөтүүнү чечти, Каржы министрлиги лицензиялык макулдашуунун мөөнөтүн бүтүрүүгө уруксат берип, Москвага АКШнын банк системасы аркылуу тышкы карызды төлөөгө таптакыр тоскоол болду.

30 жөнүндө^th июнда, Улуу Британия менен ушундай эле келишимдин мөөнөтү да аяктайт.

Орусиянын жообу

Орус өкмөтү төлөнбөгөндүгү үчүн күнөөлүү эл аралык клирингдик палаталарга жүктөйт, алар рубль депозиттерин эл аралык валютага алмаштырбагандыктан, облигациялардын ээлеринин талаптарын канааттандырбайт.

Каржы министри Антон Силуановдун сөзүнө караганда, негизинен каражаттар азайганына карабастан, өлкөдө “инвесторлорго каражат алуу үчүн орус рубли менен төлөмдөрдү жүргүзүүдөн башка ыкма калбады” деп айткан. Ал кошумчалагандай, "достук болбогон өлкө тарабынан жасалма түрдө түзүлгөн кырдаал..." "фарс".

Россия үчүн дагы 2 миллиард доллар төлөм жылдын аягына чейин төлөнүшү керек, бирок 2014-жылдан кийинки келишимдердин көбү "анын көзөмөлүнөн тышкары" болгон окуяларда рубль менен төлөөгө мүмкүндүк берет.

Рид Смиттин Финансылык өнөр жай тобунун өнөктөшү Адам Соловскинин айтымында, суверендүү облигациялар боюнча дефолт боюнча тажрыйбасы бар, карызга баткан өлкөлөр адатта чыгарылган облигацияларынын шарттарын кайра карап чыгууга аракет кылышат. Бул уникалдуу окуя, анткени "эч ким алар менен эч кандай иш кыла албайт".

Эл аралык базарлар Орусиянын нааразылык акцияларын кабыл алган жок Кредиттик төлөмдү аныктоо боюнча комитет Эл аралык своптар жана деривативдер ассоциациясы 7-июнда эле Орусия эл аралык облигация ээлерине облигациялардын пайызын төлөй албай калганын аныктады. Бирок, саясий курч кырдаалды жана согуштун агымдуу мүнөзүн эске алып, Комитет мындан аркы аракеттерди сунуш кылган жок.

Россиянын мыйзамдары, бирок, Улуттук эсептешүү депозитарийине (NSD) "рубльдеги сумманы которуу менен анын милдеттенмелери толугу менен төлөнгөн деп эсептейт".

Муну А Кремлдин Ушул айдын башында президент Владимирдин кеңселеринен билдирүү, анда "Россия Федерациясы тарабынан чыгарылган еврооблигациялар боюнча милдеттенмелер, эгерде рублде аткарылса, тийиштүү түрдө аткарылган деп таанылат ... борбордук депозитарийге төлөм. "

Бул системаны иштетүү үчүн облигациялардын ээлери төлөмдөрдү алуу үчүн россиялык каржы институттарында рубл жана доллар эсебин ачышы керек. Силуановдун айтымында, процесс Европага газ экспорттоо процессине окшош, бирок тескерисинче болот.

Бул NDS азыркы учурда АКШнын санкцияларына дуушар болбогондуктан, келечектүү жол болуп көрүнгөн.

Бирок, 24^th июнда, Европа Биримдиги NSDге кошумча чектөөлөрдү киргизип, анын маневр жасоо мүмкүнчүлүгүн муунткан.

Мындан тышкары, өкмөттөр жана трансулуттук компаниялар алардын аброюна доо кетирип, санкцияларга дуушар болорун жакшы билип туруп, мындай эсептерди ачышы күмөн.

Орусия европалык коңшуларына мунай жана газ үчүн рублдик төлөмдөрдү жүргүзүү үчүн кысым көрсөтүүгө аракет кылууда, бул кандайдыр бир ийгиликке жетишти.

Узак мөөнөттүү таасирлери

Келишимдеги бүдөмүк, 2014-жылы өткөн карыздык инструменттердеги өзгөртүүлөр, облигация ээлеринин күтүүлөрү жана орус валютасынын эгемендүүлүгү талашка түшүп, Орусия дефолтко учурап жатабы деген суроону тутандырды.

Якубдун айтымында, "Кредиторлордун көз карашынан алганда, дефолт окуясы талашсыз болот - өткөрүп жиберилген төлөм. Карызкордун көз карашы боюнча, ал өз мыйзамына ылайык төлөмдөрдү жасап жатат”.

Буга чейин эл аралык рыноктордон четтетилгендиктен, расмий түрдө дефолт деп аталуу символикалык чарадай сезилиши мүмкүн.

Бирок, Орусия мындай лакаптан кутулуу үчүн тиш менен тырмак менен күрөшөт окшойт. Расмий дефолт статусунун кесепеттери катастрофалуу болушу мүмкүн, ал эми карыз алуу чыгымдары кескин өсүп, капиталдын кургап кетиши мүмкүн.

Глобалдык рейтингдер финансы рынокторунда кредиттик жөндөмдүүлүктүн кабыл алынышына чоң таасирин тийгизет.

Мындай учурда, Кытай сыяктуу өнөктөштөрдөн да эл аралык каржыга жетүү мүмкүнчүлүгү жок болот, анткени бул алардын кредиттик жөндөмдүүлүгүнө да терс таасирин тийгизиши мүмкүн, натыйжада ал өлкө үчүн карыз алуу чыгымдары көбөйөт.

Соттук териштируунун перспективалары

Мурда талкуулангандай, карызкор өлкө менен шарттарды кайра сүйлөшүүнүн стандарттуу протоколу жок.

Инвесторлор альтернативдүү ыкмаларды издеши керек.

Муну татаалдаштырган нерсе, ар кандай облигациялар, өзгөчө 2014-жылга чейинки жана андан кийинки келишимдердин бир кыйла айырмаланган шарттарына ээ жана 2018-жылы Улуу Британияда болгон атактуу ууланган окуяны жарыялайт.

Расмий түрдө дефолт жарыялоо үчүн, облигациялардын 25% же андан көп ээлери төлөмдөрүн ала электигин билдириши керек. Андан кийин, алар түздөн-түз төлөө үчүн соттун чечимине кайрыла алышат.

Оюнда боло турган сценарийлер жөнүндө жакшыраак түшүнүк алуу үчүн, муну окуп чыгыңыз билдирүү Дүйнөлүк банктан. Эске алчу кээ бир маанилүү терминдерге кайчылаш ылдамдатуу, пари пассу, активдерди камакка алуу жана англис мыйзамдары кирет.

Соттук териштирүүлөр, айрыкча оюндун башталышында, акыры эки тарапка тең өзгөрүп, узак мөөнөттүү келечекте инвесторлорго зыян келтириши мүмкүн. Уилк Ослендердин эгемендик карызы боюнча юристи Джей С Осландердин айтымында, бир нече белгисиз факторлорго байланыштуу "азырынча бекем кармануу" жакшы.

Анын үстүнө, Орусия эч кандай соттун өз куралын карманып, бирок дефолтко учурабаганын эгемендүү деп эсептеген соттун юрисдикциясын кабыл албайт.

Зия Улла, Eversheds Sutherland өнөктөшү мындай ой жүгүртүүнү кабыл албайт: "...эгер сиз акча эскроу эсебине тыгылып калганын билсеңиз... сиз облигациянын шарттарын канааттандырган жоксуз."

Кийинки кадамдар жана Россиянын кеңири экономикалык көйгөйлөрү

BlueBay Asset Management компаниясынын өнүгүп келе жаткан рыноктор боюнча улук суверендүү стратеги Тимоти Эш, OFAC тарабынан АКШ доллары менен ар кандай операцияларга жол бербөөчү туруктуу чектөөлөр менен, "АКШнын Каржы министрлиги облигациялардын ээлерине облигацияларды бергенге чейин, "бул кадам Россияны келерки жылдар бою дефолтто кармап калат" деп эсептейт. шарттарды сүйлөшүү үчүн жашыл жарык ».

Ушунчалык геосаясий, экономикалык жана юридикалык белгисиздик менен, көпчүлүк облигация ээлери азырынча күтүү жана көрүү ыкмасын колдонушу мүмкүн.

Ал ортодо Орусиянын дүйнөлүк каржы системасынан четтетилүүсү жана рублдин курсунун дайыма кымбаттап жатышы эл аралык суроо-талаптын төмөндөшүнүн шартында экспорттук кирешелердин төмөндөшүнө жана терең рецессияга алып келиши мүмкүн.

Эгерде Россияны кысууну уланта берсе жана корпоративдик чыгуулар түйүндүү ылдамдыкта улана берсе, акыры бул чет элдик инвестициялардын төмөндөшүнө, жашоо деңгээлинин төмөндөшүнө жана анын экономикалык кубаттуулугунун туруктуу төмөндөшүнө алып келет.

G-7 28 шейшемби күнү Орусияга каршы жаңы аракеттерин жарыялайт деп күтүлүп жаткан эл аралык басым күчөп баратат.^th.

Орусиядагы оор кырдаалга карабастан, Эл аралык валюта корунун башкаруучу директору Кристалина Георгиева бул “системалуу түрдө актуалдуу болбойт” деп ырастайт.