ROIC 2-чейректе жогорулатылган бойдон калууда

Return on invested capital (ROIC) rose to its highest level since 1998 for the NC 2000 in 2Q22. Seven sectors in the NC 2000 saw a year-over-year (YoY) improvement in ROIC as well. This improvement comes from increases in both net operating profit after-tax (NOPAT) margins and invested capital turns.

The NC 2000 consists of the largest 2000 U.S. companies by market cap in my firm’s coverage universe. Constituents are updated on a quarterly basis (March 31, June 30, September 30, and December 31). I exclude companies that report under IFRS and non-U.S. ADR companies. Metrics calculated using SPGI’s methodology, which sums individual NC 2000 constituent values for NOPAT and invested capital. See Appendix III for more details on this “Aggregate” method and Appendix I for details on how I calculate WACC for the NC 2000 and each of its sectors.

This report is an abridged version of All Cap Index & Sectors: ROIC Remains Inflated in 2Q22, one of my quarterly reports on fundamental market and sector trends. This report is based on the latest audited financial data available, which is the 2Q22 10-Q in most cases. Price data as of 8/12/22.

NC 2000 ROIC Rises in 2Q22

The NC 2000’s ROIC rose from 9.3% in 1Q22 to 9.4% in 2Q22. The NC 2000’s NOPAT margin was flat at 12% from 1Q22 to 2Q22, and invested capital turns rose slightly from 0.77 in 1Q22 to 0.78 in 2Q22.

Эки негизги байкоо:

1. As expected, inflation continues to lift margins as profits today are calculated using current prices for revenue but historic prices for cost of goods sold. This effect lasts while inflation runs hot but reverses as soon as inventory costs begin to outpace prices charged to customers.
2. WACC өткөн жылдагы AAA корпоративдик облигацияларынын кирешелүүлүгүнөн азыраак көбөйдү. Бул артта калуу фирмалар беш жылдан кыска мөөнөттөр үчүн кирешелүүлүк ийри сызыгынын тиктигинен пайда алуу үчүн жүгүртүүдөгү облигацияларынын төлөө мөөнөтүн кыскартканын билдирет. Мөөнөттөрдү кыскартуу жакынкы келечекте карыздын жана WACCтин баасын төмөндөтүшү мүмкүн, бирок пайыздык чендер жогорулай берсе, фирмаларды каржылоонун кескин өсүшүнө дуушар болот.

Капиталдын "рекорддук" кирешеси - бул закым жана ROICдеги өсүү тенденциясы жакында артка кайтарылышы мүмкүн, анткени мен 2-кварталда чейректен бир эсе төмөндөп кеткен жети сектордун ROIC менен көрдүм.

Select NC 2000 Sectors боюнча негизги деталдар

Энергетика тармагы 2022-жылдын экинчи чейрегинде эң жакшы көрсөткүчтү көрсөттү, анын ROIC 266 базистик пунктка көтөрүлүшү менен ROIC өзгөрүшү. 2022-жылдын биринчи жарымында энергетикалык компаниялар энергиянын кымбаттыгынан жана күчтүү экономикалык активдүүлүктөн пайда көрүштү, бирок бул эки фактор инфляция партияны кыйратканга чейин ушунча убакыт чогуу жүрө алат. Бул процесс үчүнчү чейректе жүрүп жатат, анткени отунга болгон жогорку баалар акча-кредит саясатын күчөтүүнү жана рецессия коркунучун талап кылат.

The biggest loser in the second quarter had previously been among the biggest winners of the COVID-era market. ROIC for the Technology sector experienced a quarterly decline of 71 basis points in 2Q22.

Below, I highlight the Industrial sector, which had the second largest QoQ change in ROIC in 2Q22.

Үлгү секторунун анализи: өнөр жай

Figure 1 shows the Industrials sector ROIC rose from 7.3% in 1Q22 to 7.6% in 2Q22. The Industrials sector NOPAT margin rose from 9.0% in 1Q22 to 9.3% in 2Q22, while invested capital turns remained flat QoQ at 0.82 in 2Q22.

Figure 1: Industrials ROIC vs. WACC: Dec 1998 – 8/12/22

The August 12, 2022 measurement period uses price data as of that date for my WACC calculation and incorporates the financial data from 2Q22 10-Qs for ROIC, as this is the earliest date for which all the 2Q22 10-Qs for the NC 2000 constituents were available.

Figure 2 compares the trends in NOPAT margin and invested capital turns for the Industrials sector since December 1998. I sum the individual NC 2000/sector constituent values for revenue, NOPAT, and invested capital to calculate these metrics. I call this approach the “Aggregate” methodology.

Figure 2: Industrials NOPAT Margin vs. IC Turns: Dec 1998 – 8/12/22

The August 12, 2022 measurement period uses price data as of that date for my WACC calculation and incorporates the financial data from 2Q22 10-Qs for ROIC, as this is the earliest date for which all the 2Q22 10-Qs for the NC 2000 constituents were available.

Агрегат методологиясы рыноктун чоңдугуна же индекстин салмагына карабастан, бүтүндөй секторду түз карап чыгат жана S&P Global (SPGI) S&P 500 үчүн көрсөткүчтөрдү кандайча эсептеп чыккандыгына дал келет.

Кошумча көз караш үчүн, мен ROICтин агрегаттык ыкмасын базардагы эки башка методология менен салыштырам: рыноктук өлчөнгөн көрсөткүчтөр жана рыноктук драйверлер. Ар бир методдун өзүнүн оң жана терс жактары бар, алар Тиркемеде кеңири жазылган.

Figure 3 compares these three methods for calculating the Industrials sector’s ROICs.

Figure 3: Industrials ROIC Methodologies Compared: Dec 1998 – 8/12/22

The August 12, 2022 measurement period uses price data as of that date for my WACC calculation and incorporates the financial data from 2Q22 10-Qs for ROIC, as this is the earliest date for which all the 2Q22 10-Qs for the NC 2000 constituents were available.

Ачыкка чыгаруу: Дэвид Тренер, Кайл Гуске II, Мэтт Шулер жана Брайан Пеллегрини кандайдыр бир белгилүү бир запас, стиль же тема жөнүндө жазуу үчүн эч кандай компенсация алышпайт.

Тиркеме: ROICти ар кандай салмак методологиясы менен талдоо

Мен жогоруда көрсөтүлгөн көрсөткүчтөрдү эсептөө үчүн жеке NC 2000 / сектордун түзүүчү баалуулуктарын, NOPAT жана инвестицияланган капиталды кошуу менен чыгарам. Мен бул ыкманы "Агрегат" методологиясы деп атайм.

Агрегат методологиясы рыноктун чоңдугуна же индекстин салмагына карабастан, бүтүндөй секторду түз карап чыгат жана S&P Global (SPGI) S&P 500 үчүн көрсөткүчтөрдү кандайча эсептеп чыккандыгына дал келет.

Кошумча перспектива үчүн, мен ROIC үчүн Агрегат ыкмасын эки башка базар ченелген методология менен салыштырам:

Базардын чен-өлчөмдөрү - Роиктин ар бир мезгилдеги секторуна же жалпы NC 2000ге салыштырмалуу айрым компаниялар үчүн рыноктук чекти өлчөө менен эсептелет. Чоо-жайы:

1. Компаниянын салмагы компаниянын базар капкагына NC 2000 / анын секторунун базар капкагына бөлүнгөнгө барабар
2. Мен ар бир компаниянын ROIC салмагына көбөйтөм
3. NC 2000 / Sector ROIC NC 2000деги бардык компаниялар үчүн салмактанып алынган ROICs суммасына барабар / ар бир сектор

Базардын салмагы менен эсептелген айдоочулар - NOPAT рыноктук чеги менен эсептелген жана NC 2000 айрым компаниялар үчүн инвестицияланган капитал / ар бир мезгил ар бир сектор. Чоо-жайы:

1. Компаниянын салмагы компаниянын рыноктук капкагын NC2000 / анын секторунун базар капкагына бөлгөнгө барабар
2. Мен ар бир компаниянын НОПАТын көбөйтөм жана анын салмагы боюнча капиталды салам
3. Мен салмактанып алынган NOPAT суммасын жана NC 2000деги ар бир компания үчүн инвестицияладым / ар бир сектор NC 2000 / сектордун салмактуу NOPAT жана салмактуу салынган капиталды аныктайм
4. NC 2000 / ROIC сектору салмактанып алынган NC 2000ге / NOPAT секторуна NC 2000 / секторуна салынган капиталга бөлүнөт

Төмөндө көрсөтүлгөндөй, ар бир методиканын оң жана терс жактары бар:

Агрегаттык ыкма

жакшы жактары:

• Компаниянын өлчөмүнө же салмагына карабастан, бүтүндөй NC 2000/секторду түз карап көрүү.
• S&P Global S&P 500 көрсөткүчтөрүн кандайча эсептей тургандыгына дал келет.

жактары:

• Компаниялар тобуна кирген / чыккан компаниялардын таасири начар, бул топто калган компаниялардын өзгөрүү деңгээлине карабастан, жалпыланган баалуулуктарга негизсиз таасир этиши мүмкүн.

Базардын чен-өлчөмдөрү ыкма

жакшы жактары:

• Жалпы NC 2000 / секторуна салыштырмалуу фирманын көлөмүн эсепке алат жана анын көрсөткүчтөрүн ошого жараша салмактайт.

жактары:

• Vulnerable to outsized impact of one or a few companies. This outsized impact tends to occur only for ratios where unusually small denominator values can create extremely high or low results.

Базарда салмактуу айдоочулар ыкмасы

жакшы жактары:

• Жалпы NC 2000 / секторуна салыштырмалуу фирманын көлөмүн эсепке алуу жана анын NOPAT салмагы жана ошого жараша инвестицияланган капиталы.
• Коэффициентти эсептөөдөн мурун коэффициентти күчөтүүчү баалуулуктарды топтоо жолу менен бир же бир нече компаниянын мүмкүн болгон көлөмдүү таасирин жумшартат.

жактары:

• Мезгил-мезгили менен болуп турган өзгөрүүлөрдүн таасирин минималдаштырууга болот, анткени алардын NOPAT жана инвестицияланган капиталдын жалпы секторуна тийгизген таасири азыраак.