Пикир: Fed инфляцияны жогорку чендер менен басаңдатууну убада кылды. Андан кийин баалуу кагаздар рыногу көтөрүлдү. Мына эмне үчүн. (Бул жакшы кабар эмес.)

Шаршемби күнү Федералдык резерв системасы экономикалык өсүш ачык эле басаңдап жатканын моюнга алганына карабастан, пайыздык чендерди дагы 75 базистик пунктка көтөрдү. Пауэллдин тушундагы борбордук банк эң аз каршылык көрсөтүү жолу чекиттик сюжет деп аталган жол менен жакшы чагылдырылганын дагы бир жолу кайталады: Алдыда дагы көп көтөрүлүштөр - 3.75% өлчөмүндөгү каржылык ченге чейин!

Ошентсе да, баалуу кагаздар рыногунда баалоо сезимтал жана тобокелдик сезимге негизделген актив класстары жетектеген чоң митинг өткөрдү: Nasdaq акциялары
COMP,
+ 1.08%
жана крипто.

Анда... эмне деген?!

Мунун баары бир эле сүйлөм инвесторлор активдердин ар кандай класстары үчүн болжолдогон ыктымалдык бөлүштүрүүгө кандайча таасир эте алганына байланыштуу.
Бул татаал угулуп жатабы? Мага чыда: андай эмес!

Бул макалада биз:

• FOMC жыйынын сындырып, анын себебин талкуулаңыз ''бир сүйлөм'' ушундай жинди митингге түрткү болду.

• Бул азыр бизди кайда калтырып жатканын баалап көрүңүз: Музыка өзгөрүп жатабы?

Акциялар эмне үчүн көтөрүлдү?

FOMCдин пресс-релизи жарыяланганда, ал адаттагыдай эле бизнес сыяктуу көрүндү: Экономикалык өсүш жумшарып баратканын ачык моюнга алганына карабастан, бир добуштан добуш берүү менен көрсөтүлгөн жакшы телеграфтык 75-bp.

Бирок пресс-конференцияга 15 мүнөт өтпөй эле фейерверк атылды!
Тактап айтканда, Пауэлл: "Биз азыр нейтралдуу пайыздык чендердин болжолу боюнча кеңири деңгээлдебиз жана жөө жүрүү циклибизди ушул убакка чейин жүктөгөндөн кийин, биз мындан ары маалыматка көбүрөөк көз каранды болобуз."

Бул бир нече себептерден улам абдан маанилүү.

Нейтралдуу чен - бул экономика ИДПнын потенциалдуу өсүү темпин - ашыкча ысып же ашыкча муздабай жеткире турган үстөмдүк ылдамдык. Бул 75 биттик көтөрүлүш менен Пауэлл бизге ФРдин нейтралдуу чендин болжолуна жеткенин жана демек, алар мындан ары экономикалык ысып кетүүсүнө салым кошпой турганын айтты.

Бирок бул дагы ар кандай жогорулатуулар ФРди жигердүү чектөөчү аймакка коет дегенди билдирет.

Ал эми облигациялар базары Fed мурда чектөөчү болуп калган сайын, алар бир нерсени бузуп салышканын билет.

Шаршембиге чейин, сиз ФРС жөн гана акселераторду баса турганына толук ишенсеңиз болот - инфляция төмөндөшү керек; нюанс үчүн орун жок.

Ошентип, журналисттер "жаңы" алдыга багыт боюнча бир нерсе билүү үчүн суроолорду беришти. Бул болжол менен мындай болуп кетти:

Журналист: ''Мырза. Пауэлл, облигациялар рыногу сизге 2023-жылдын башынан баштап чендерди төмөндөтүү үчүн баа коюп жатат. Сиздин комментарийлериңиз кандай?''

Пауэлл: "Алты айдан кийинки чендерди алдын ала айтуу кыйын. Биз толугу менен маалыматтарга көз каранды болобуз.''

Журналист: ''Мырза. Пауэлл, акыркы облигациялар жана баалуу кагаздар рыногунун митингине байланыштуу, каржылык шарттар бир топ жеңилдеди. Сиздин оюңуз кандай?''

Пауэлл: '' Финансылык шарттардын тиешелүү деңгээли экономикада артта калуу менен чагылдырылат жана аны алдын ала айтуу кыйын. Биз толугу менен маалыматтарга көз каранды болобуз.''

Ал жасады. Ал толугу менен алдыга багыт берүүдөн баш тартты.

Ошондо эмне болот? Сиз рынокторго активдердин бардык класстары боюнча ыктымалдык бөлүштүрүүнү эч кандай казыксыз эркин иштеп чыгуу үчүн жашыл жарык бересиз - бул чоң тобокелдик митингин, ошондой эле кеңири S&P 500 секириктерин түшүндүрөт.
SPX,
+ 1.21%.

Эмне үчүн экенин карап көрөлү.

Эгерде Fed ушунчалык маалыматтарга көз каранды болсо жана алар кызыктырган бир маалымат бар болсо, мунун баары инфляциянын жакынкы келечекте кандай өзгөрөөрүнө байланыштуу - жана облигациялар рыногунда бул тууралуу абдан күчтүү пикир бар.

КБИ инфляциясынын свопторун колдонуу менен мен бир жылдык алдыга, бир жылдык инфляциянын зыянсыздыгын эсептеп чыктым — негизинен, 2023-жылдын июлунан 2024-жылдын июлуна чейинки күтүлгөн инфляция, жогорудагы диаграммада көрсөтүлгөн жана 2.9% деңгээлинде.

Эсиңизде болсун, Fed тарыхый жактан 30-40 бит / сек төмөн (негизги) CPIден төмөн болгон PCE максаттарын (негизги) көздөйт: Негизи, облигациялар рыногу инфляциянын өтө агрессивдүү басаңдаарын жана 2023-жылдын экинчи жарымында ФРдин максатына болжол менен жетет деп күтөт!

Демек, эгерде ФРС автопилотко жакындабай калса жана рыноктор инфляция жана өсүү кыйрашы боюнча күчтүү пикирге ээ болсо, анда алар ушул базалык сценарийдин айланасындагы бардык активдердин класстарына баа бере алышат. Эми айкыныраак боло баштады, туурабы?

Бул менин туруксуздугу жөндөлгөн базар тактасы (VAMD - бул жерде кыска түшүндүрмө) Пауэлл айткандан көп өтпөй көрсөттү бир сүйлөм.

Эскертүү: Түсү канчалык күңүрт болсо, өзгөрүлмөлүүлүк жөнгө салынган шарттарда кыймыл ошончолук чоң болот.
Үч кыймылдаткычты кантип баса белгилегениме көңүл буруңуз, бирок келгиле, АКШнын реалдуу курстарынан баштайлы.

Эгерде ФРС сейилдөө курстарын сокур түрдө сактап калбаса, бирок маалыматка көбүрөөк көз каранды болсо, алардын CPI тез төмөндөйт деген көз карашына жараша, соодагерлер бир кыйла нюанстуу катаалдаштыруу циклине баа берүү үчүн жашыл жарыкка ээ болушат жана демек, дагы деле чектөөчү реалдуулукту күтүшөт. түшүм берет, бирок мурункуга караганда азыраак.

Жана, чынында эле, беш жылдык алдыга, беш жылдык АКШнын реалдуу кирешелүүлүгү 11 бит/сек көтөрүлүп, эки ай ичиндеги эң төмөнкү деңгээлге жетти.

Чыныгы кирешелүүлүк азайганда, баалоо сезимтал жана тобокелдик сезимге негизделген актив класстары, адатта, артыкчылыкка ээ болушат.

Себеби накталай АКШ долларына ээ болуу үчүн инфляциянын жөнгө салынган кирешелүүлүгү (тобокелдиксиз реалдуу кирешелүүлүк) азыраак жагымдуу болуп калат жана узак мөөнөттүү акча агымы үчүн (реалдуу) эсептик чен бир кыйла азыраак жазаланат.

Ошентип, тобокелдик активдерин кууп чыгууга түрткү чоңураак - чындыгында, бул баяндоодон кийин, "канчалык тобокелдүү болсо, ошончолук жакшы" деп ырастаса болот.

Бул жерде реалдуу кирешелъълък жана капитал рыногунун баа ортосундагы абдан тыгыз байланышты көрсөткөн диаграмма болуп саналат.

Ошентип, жинди базар митингинин эки негизги каарманы ким болгон? АКШ технологиясы жана крипто.

Бирок, келгиле, чыныгы суроого жооп берели: глобалдык макро деп аталган бул гигант табышмакта, бардык бөлүктөр бул баянды толук колдоо үчүн туура жерге түшүп жатабы?

Жинди аттарыңды кармагыла

Кыскасы, жинди базар митинги Пауэллдин ФРдин алдыга көрсөтмөсүнөн баш тартып, "маалыматка толук көз карандылык" сезонун баштаганы түрткү болгон. Облигациялар рыногунун алдыдагы инфляция боюнча күчтүү пикирин жана катаалдаштыруу циклинде ФРС тарабынан автопилоттун жоктугун эске алуу менен, инвесторлор алдыга жылып, бардык активдердин класстарын тиешелүү түрдө кайра баалашты.

Эгерде ФРС бизди сокурдук менен рецессияга алып барбаса жана инфляциянын тез басаңдашына байланыштуу, анда:

• Азыр жөө жүрүштөр азыраак, кийинчерээк кыскаруулар азыраак (ийри тик)

• Төмөн реалдуу кирешелүүлүк (Fed саясатты өтө катуу кармабайт)

• Тобокелдик сезимине негизделген актив класстары көтөрүлүшү мүмкүн

Ошентип, жаңы баян глобалдык макро ырааттуулук сынагынан өтөбү?

Жок эле. Боло элек.

Жана эки негизги себеп менен.

1. Бул борбордук банкирлер 35 жылдан ашуун убакыттан бери жүргүзгөн эң маанилүү инфляция күрөшү жана тарых ''жумшак'' чектөөчү позициянын жетишсиз болорун көрсөтүп турат.

Инфляция ажыдаарын өлтүрүү көбүнчө бала кадамдары менен жасалбайт жана бул ар кандай юрисдикцияларда жана тарыхый жагдайларда болгон.

Мисалы: Францияда акыркы жолу инфляция өжөрлүк менен жогору болгондо, борбордук банк номиналдык кирешелүүлүгүн (кызгылт сары) 8% га чейин жеткирип, CPIди төмөндөтүү үчүн аларды жылдар бою кармап турушу керек болчу - бул менин үстөмдүк кылып жаткан нейтралдуу чен боюнча баалоодон жогору. (көк) 4.5%.

ФРС инфляцияны кыйла төмөндөтө алат деп ойлосок, бутту газ педальынан алып салуу абдан оптимисттик көрүнөт.

2. Алдыга багыттоодон баш тартуу облигациялар рыногундагы туруксуздукту дагы да күчөтөт, ал эми облигациялардын туруксуз рыногу тобокелдик активдер үчүн душман болуп саналат.

Келгиле, инфляциянын кийинки басып чыгаруусу абсолюттук көрсөткүчтөр, импульстар жана курамы боюнча күтүлгөндөн начар деп коёлу.

Толугу менен маалыматка көз каранды ФР сентябрь айында 100 bp жогорулатууну карап чыгышы керек: Базарларда кайрадан баш аламандыктарды жаратышы мүмкүн.

Облигациялар рыноктору үчүн казык жок болгон учурда, алдыга багыттоодон баш тартуу акча-кредит саясатынын туура стратегиясы болушу мүмкүн, бирок болжолдонгон туруксуздуктун төмөндөшү кыйынга турат.

Ал эми дүйнөдөгү эң чоң, эң ликвиддүү рыноктордун бириндеги жогорку туруксуздук, адатта, башка бардык жерде жогорку (төмөн эмес) тобокелдик премианы талап кылат.

Жыйынтыктап айтканда: Федералдык федералдык федералдык федералдык федералдык федералдык федералдык мекеме иш бүтмөйүнчө токтой албайт жана токтотпойт. Ал эми жумуш инфляция жок болгондо гана аткарылат - эмгек рыногуна жана кеңири экономикага чоң зыян келтирилиши мүмкүн.

Ошентип: Аттарыңарды кармагыла.

Альфонсо Пеккатиелло жазат Макрокомпас, каржылык билим берүү, макро түшүнүктөр жана инвестициялык идеялар боюнча акысыз маалымат бюллетень. Ал ING Германиянын инвестиция бөлүмүнүн башчысы болгон. Аны ээрчи Twitter.