НЬЮ ХЭВЕН, Конн. (Синдикат Долбоор) — Федералдык Резерв акча-кредит саясатынын жай жана атайылап жылыштары үчүн көптөн бери белгилүү болгон мекеме үчүн бир тыйынды, мүнөздүү эмес бетке айлантты. ФРдин акыркы билдирүүлөрү (ал чындыгында эч нерсе кыла элек) мен күткөндөй чыгармачыл болбосо да, жок дегенде анын олуттуу көйгөйү бар экенин түшүндү.
Бул маселе, албетте, инфляция. Мен 1970-жылдардын башында Артур Бернстин тушунда иштеген ФР сыяктуу, бүгүнкү саясатчылар дагы бир жолу алгачкы эпидемияга туура эмес диагноз коюшту. Инфляциянын учурдагы өсүшү убактылуу эмес же COVID-19 менен байланышкан өзгөчө окуялардын натыйжасы катары кароого болбойт. Ал кеңири жайылган, туруктуу жана эмгек рыногунун болуп көрбөгөндөй кескин катаалданышынан келип чыккан эмгек акыга кысымдар менен бекемделген. Мындай шарттарда ФРдин багытты өзгөртүүдөн баш тартуусу саясаттын эпикалык катасы болмок.
Инфляция боюнча толук окуяны MarketWatch сайтынан алыңыз
Бирок көйгөйдү таануу аны чечүүнүн биринчи кадамы гана. Ал эми аны чечүү оңой болбойт.
Математика жана тарых
Математиканы карап көрөлү: Керектөө бааларынын индекси менен өлчөнгөн инфляциянын деңгээли 7-жылдын декабрында 2021% га жетти. Номиналдуу федералдык каражаттардын чен менен
FF00,
-0.02%
эффективдүү нөлгө, бул реалдуу каражаттардын ченине (акча-кредит саясатынын натыйжалуулугун баалоо үчүн артыкчылыктуу көрсөткүч) -7% түзөт.
Бул рекорддук төмөн.
Breaking жаңылык: Федералдык резервдик системанын 2022-жылдагы биринчи жыйыны инфляция коркунучу саясатчылардын көзөмөлүнөн тышкары күчөп баратат.
Заманбап тарыхта буга чейин эки жолу гана, 1975-жылдын башында жана 1980-жылдын орто ченинде ФРС реалдуу каражаттардын ченинин -5% га төмөндөшүнө жол берген. Бул эки инстанция Улуу инфляцияны камтыды, анда беш жылдык плюс мезгил ичинде КБИ жылдык орточо 8.6% өстү.
Албетте, эч ким бизди уландысы алдында турат деп ойлобойт. Мен инфляциядан көптөн бери тынчсызданып келем, бирок мен андай мүмкүнчүлүктү ойлобойм. Көпчүлүк синоптиктер быйылкы жылдын ичинде инфляциянын бир аз басаңдап кетишин күтүшүүдө. Жеткирүү чынжырындагы тоскоолдуктар жеңилдеп, базарлар тең салмактуу болуп калганда, бул жөндүү божомол.
Эми муну оку: Жером Пауэлл базардын бузулган нервдерин кантип тынчтандырууга аракет кылышы мүмкүн
Акыркы оюн
Бирок бир чекитке чейин. Келечектеги ФРдин алдында дагы бир тактикалык суроо турат: 12-18 айдан кийин инфляциянын эң ыктымалдуу деңгээлин жөнгө салуу үчүн федералдык фонддордун ченинин кандай болушу керек?
Эч ким, анын ичинде Fed жана каржы рынокторун биле албайт. Бирок бир нерсе анык: -7% реалдуу федералдык каражаттардын курсу ФРди терең тешикке салганда, инфляциянын тез басаңдашы да реалдуу каражаттардын чендерин кайра жайгаштыруу үчүн агрессивдүү акча-кредиттик катаалдаштырууну жокко чыгарбайт, ал жакшы тегизделген. ФРСтин баанын туруктуулугу мандаты менен.
Муну түшүнүү үчүн, Fed инфляциянын деңгээли качан туу чокусуна жана төмөндөй турганына баа бериши керек. Датаны болжолдоо ар дайым кыйын жана "төмөнкү" деген эмнени билдирерин аныктоо андан да кыйын. Бирок АКШнын экономикасы дагы эле кызуу иштеп жатат жана эмгек рыногу, жок эле дегенде, жумушсуздуктун төмөндөшүнүн деңгээли менен өлчөнгөндөй, 1970-жылдын январынан берки бардык учурга караганда катуураак (Улуу инфляциянын чегинде).
Мындай шарттарда мен жоопкерчиликтүү саясатчы этияттык менен жаңылууну каалайт жана инфляциянын COVID-2га чейинки 19% тенденциясына тез, кереметтүү тегерек айланышына ставка койбойт деп ырастайм.
Дагы эле терс
Дагы бир жолу, математиканы карап көрөлү: ФРСтин болжолдонгон саясат жолу, анын акыркы "чекиттик схемасы" аркылуу айтылгандай, туура деп айталы жана борбордук банк 1-жылдын акырына карата федералдык каражаттардын номиналдык ставкасын нөлдөн 2022%ке чейин алат. деинфляциянын траекториясына акыл-эстүү баа берүү менен - өтө жай эмес, өтө тез эмес - жылдын акырына карата КБИ инфляциясынын кайра 3%дан 4%га чейинки зонага жылышын болжолдойт. Бул дагы эле терс аймакта реалдуу федералдык каражаттардын ставкасын ушул жылдын аягында -2% дан -3% га чейин калтырат.
Мына ушунун баарында кармалып турат. Учурдагы жумшартуу циклинде, ФРС биринчи жолу 2019-жылдын ноябрында федералдык каражаттардын реалдуу ставкасын нөлдөн төмөн түрттү. Бул 2-жылдын декабрында болжол менен -3% дан -2022% га чейинки чен 38 айлык өзгөчө акчалай жайлоо мезгилин белгилейт дегенди билдирет. реалдуу федералдык каражаттардын чен орточо -3.1% түздү.
Бул жерде тарыхый көз караш маанилүү.
Белгилей кетчү нерсе, өзгөчө акчалай жайгаштыруунун үч мурдакы мезгили болгон: Бир муун мурун дот-ком көбүгүдөн кийин, Алан Гринспендин тушунда Федералдык банк 1.1 ай катары менен орточо -31% ды түзгөн терс реалдуу каражаттарды иштеткен. 2008-жылдагы дүйнөлүк каржы кризисинен кийин Бен Бернанке жана Джанет Йеллен 1.9 ай бою реалдуу каражаттардын орточо курсун -62% кармап туруу үчүн биригишкен. Андан кийин, кризистен кийинки жайбаракаттык сакталып тургандыктан, Йеллен 37 ай бою Жером Пауэлл менен өнөктөштүктө болуп, реалдуу каражаттардын ставкасын -0.9% деңгээлинде кармап турган.
Эң коркунучтуу коюм
Бүгүҥҥү федеральнай сокуон от ыйын 3.1 күнүгэр диэри өйүүр. Учурдагы über-жайдын -1.4% реалдуу федералдык каражаттардын ставкасы мурунку үч мезгилдин -5% орточо көрсөткүчүнөн эки эсе көп. Анткен менен бүгүнкү инфляция көйгөйү алда канча олуттуу, анткени КБИ 2021-жылдын мартынан 2022-жылдын декабрына чейин орточо 2.1%га жогорулашы мүмкүн, бул мурунку терс реалдуу каражаттардын чен режимдеринде үстөмдүк кылган орточо XNUMX%га салыштырмалуу.
Мунун баары ФРС жасаган эң кооптуу саясат болушу мүмкүн экенин баса белгилейт. Ал инфляция реалдуу каражаттардын терс чен менен мурунку үч эксперимент учурундагыдан эки эсе жогору темпте жүрүп жаткан мезгилде экономикага рекорддук стимул киргизди. Мен атайылап төртүнчү салыштырууну таштап койдум: 1.7-жылдардын башында Бернс учурунда федералдык каражаттардын -1970% реалдуу курсу. Мунун кандай аяктаганын билебиз. Ошондой эле мен ФРдин бирдей агрессивдүү балансын кеңейтүү жөнүндө эч кандай сөздү калтырдым.
Азырынча, ФРС "ийри сызыктан артта калган" деп эскертүү керек. Чынында, Федералдык резерв ушунчалык артта калгандыктан, ал ийри сызыкты да көрө албайт. Анын бул жыл үчүн гана эмес, ошондой эле 2023 жана 2024-жылдарга карата чекиттик пландары, балким, ФРД инфляцияны көзөмөлгө алуу үчүн күрөшүп жатканда талап кылынышы мүмкүн болгон монетардык катаалдаштыруунун деңгээлинде адилеттүүлүк көрсөтпөйт. Ошол эле учурда, каржы рыноктору абдан орой ойгонуу алдында турат.
Стивен С. Роуч, Йель университетинин окутуучусу жана Морган Стэнли Азиянын мурдагы төрагасы "Баланссыз: Америка менен Кытайдын көз карандылыгы" (Yale University Press, 2014).
Бул комментарий Project Syndicate — Федералдык Федералдык От менен ойноп жатат уруксаты менен жарыяланган
Инфляция боюнча көбүрөөк
Джейсон Фурман: Эмне үчүн дээрлик эч ким инфляциянын келе жатканын көргөн жок?
Рекс Нутинг: Эмне үчүн пайыздык чендер чындап эле инфляцияны көзөмөлдөө үчүн туура курал эмес
Джон Кокрейн: Инфляция ФРдин эң чоң ийгиликсиздиги эмес
Source: https://www.marketwatch.com/story/thankfully-the-fed-has-decided-to-stop-digging-but-it-has-a-lot-of-work-to-do-before- it-gets-us-out-of-hole-were-in-11643129805?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Пикир: Бактыга жараша, Федералдык банк казууну токтотууну чечти, бирок ал бизди чуңкурдан чыгаргыча көп иш кылышы керек.
НЬЮ ХЭВЕН, Конн. (Синдикат Долбоор) — Федералдык Резерв акча-кредит саясатынын жай жана атайылап жылыштары үчүн көптөн бери белгилүү болгон мекеме үчүн бир тыйынды, мүнөздүү эмес бетке айлантты. ФРдин акыркы билдирүүлөрү (ал чындыгында эч нерсе кыла элек) мен күткөндөй чыгармачыл болбосо да, жок дегенде анын олуттуу көйгөйү бар экенин түшүндү.
Бул маселе, албетте, инфляция. Мен 1970-жылдардын башында Артур Бернстин тушунда иштеген ФР сыяктуу, бүгүнкү саясатчылар дагы бир жолу алгачкы эпидемияга туура эмес диагноз коюшту. Инфляциянын учурдагы өсүшү убактылуу эмес же COVID-19 менен байланышкан өзгөчө окуялардын натыйжасы катары кароого болбойт. Ал кеңири жайылган, туруктуу жана эмгек рыногунун болуп көрбөгөндөй кескин катаалданышынан келип чыккан эмгек акыга кысымдар менен бекемделген. Мындай шарттарда ФРдин багытты өзгөртүүдөн баш тартуусу саясаттын эпикалык катасы болмок.
Инфляция боюнча толук окуяны MarketWatch сайтынан алыңыз
Бирок көйгөйдү таануу аны чечүүнүн биринчи кадамы гана. Ал эми аны чечүү оңой болбойт.
Математика жана тарых
Математиканы карап көрөлү: Керектөө бааларынын индекси менен өлчөнгөн инфляциянын деңгээли 7-жылдын декабрында 2021% га жетти. Номиналдуу федералдык каражаттардын чен менен
-0.02%
FF00,
эффективдүү нөлгө, бул реалдуу каражаттардын ченине (акча-кредит саясатынын натыйжалуулугун баалоо үчүн артыкчылыктуу көрсөткүч) -7% түзөт.
Бул рекорддук төмөн.
Breaking жаңылык: Федералдык резервдик системанын 2022-жылдагы биринчи жыйыны инфляция коркунучу саясатчылардын көзөмөлүнөн тышкары күчөп баратат.
Заманбап тарыхта буга чейин эки жолу гана, 1975-жылдын башында жана 1980-жылдын орто ченинде ФРС реалдуу каражаттардын ченинин -5% га төмөндөшүнө жол берген. Бул эки инстанция Улуу инфляцияны камтыды, анда беш жылдык плюс мезгил ичинде КБИ жылдык орточо 8.6% өстү.
Албетте, эч ким бизди уландысы алдында турат деп ойлобойт. Мен инфляциядан көптөн бери тынчсызданып келем, бирок мен андай мүмкүнчүлүктү ойлобойм. Көпчүлүк синоптиктер быйылкы жылдын ичинде инфляциянын бир аз басаңдап кетишин күтүшүүдө. Жеткирүү чынжырындагы тоскоолдуктар жеңилдеп, базарлар тең салмактуу болуп калганда, бул жөндүү божомол.
Эми муну оку: Жером Пауэлл базардын бузулган нервдерин кантип тынчтандырууга аракет кылышы мүмкүн
Акыркы оюн
Бирок бир чекитке чейин. Келечектеги ФРдин алдында дагы бир тактикалык суроо турат: 12-18 айдан кийин инфляциянын эң ыктымалдуу деңгээлин жөнгө салуу үчүн федералдык фонддордун ченинин кандай болушу керек?
Эч ким, анын ичинде Fed жана каржы рынокторун биле албайт. Бирок бир нерсе анык: -7% реалдуу федералдык каражаттардын курсу ФРди терең тешикке салганда, инфляциянын тез басаңдашы да реалдуу каражаттардын чендерин кайра жайгаштыруу үчүн агрессивдүү акча-кредиттик катаалдаштырууну жокко чыгарбайт, ал жакшы тегизделген. ФРСтин баанын туруктуулугу мандаты менен.
Муну түшүнүү үчүн, Fed инфляциянын деңгээли качан туу чокусуна жана төмөндөй турганына баа бериши керек. Датаны болжолдоо ар дайым кыйын жана "төмөнкү" деген эмнени билдирерин аныктоо андан да кыйын. Бирок АКШнын экономикасы дагы эле кызуу иштеп жатат жана эмгек рыногу, жок эле дегенде, жумушсуздуктун төмөндөшүнүн деңгээли менен өлчөнгөндөй, 1970-жылдын январынан берки бардык учурга караганда катуураак (Улуу инфляциянын чегинде).
Мындай шарттарда мен жоопкерчиликтүү саясатчы этияттык менен жаңылууну каалайт жана инфляциянын COVID-2га чейинки 19% тенденциясына тез, кереметтүү тегерек айланышына ставка койбойт деп ырастайм.
Дагы эле терс
Дагы бир жолу, математиканы карап көрөлү: ФРСтин болжолдонгон саясат жолу, анын акыркы "чекиттик схемасы" аркылуу айтылгандай, туура деп айталы жана борбордук банк 1-жылдын акырына карата федералдык каражаттардын номиналдык ставкасын нөлдөн 2022%ке чейин алат. деинфляциянын траекториясына акыл-эстүү баа берүү менен - өтө жай эмес, өтө тез эмес - жылдын акырына карата КБИ инфляциясынын кайра 3%дан 4%га чейинки зонага жылышын болжолдойт. Бул дагы эле терс аймакта реалдуу федералдык каражаттардын ставкасын ушул жылдын аягында -2% дан -3% га чейин калтырат.
Мына ушунун баарында кармалып турат. Учурдагы жумшартуу циклинде, ФРС биринчи жолу 2019-жылдын ноябрында федералдык каражаттардын реалдуу ставкасын нөлдөн төмөн түрттү. Бул 2-жылдын декабрында болжол менен -3% дан -2022% га чейинки чен 38 айлык өзгөчө акчалай жайлоо мезгилин белгилейт дегенди билдирет. реалдуу федералдык каражаттардын чен орточо -3.1% түздү.
Бул жерде тарыхый көз караш маанилүү.
Белгилей кетчү нерсе, өзгөчө акчалай жайгаштыруунун үч мурдакы мезгили болгон: Бир муун мурун дот-ком көбүгүдөн кийин, Алан Гринспендин тушунда Федералдык банк 1.1 ай катары менен орточо -31% ды түзгөн терс реалдуу каражаттарды иштеткен. 2008-жылдагы дүйнөлүк каржы кризисинен кийин Бен Бернанке жана Джанет Йеллен 1.9 ай бою реалдуу каражаттардын орточо курсун -62% кармап туруу үчүн биригишкен. Андан кийин, кризистен кийинки жайбаракаттык сакталып тургандыктан, Йеллен 37 ай бою Жером Пауэлл менен өнөктөштүктө болуп, реалдуу каражаттардын ставкасын -0.9% деңгээлинде кармап турган.
Эң коркунучтуу коюм
Бүгүҥҥү федеральнай сокуон от ыйын 3.1 күнүгэр диэри өйүүр. Учурдагы über-жайдын -1.4% реалдуу федералдык каражаттардын ставкасы мурунку үч мезгилдин -5% орточо көрсөткүчүнөн эки эсе көп. Анткен менен бүгүнкү инфляция көйгөйү алда канча олуттуу, анткени КБИ 2021-жылдын мартынан 2022-жылдын декабрына чейин орточо 2.1%га жогорулашы мүмкүн, бул мурунку терс реалдуу каражаттардын чен режимдеринде үстөмдүк кылган орточо XNUMX%га салыштырмалуу.
Мунун баары ФРС жасаган эң кооптуу саясат болушу мүмкүн экенин баса белгилейт. Ал инфляция реалдуу каражаттардын терс чен менен мурунку үч эксперимент учурундагыдан эки эсе жогору темпте жүрүп жаткан мезгилде экономикага рекорддук стимул киргизди. Мен атайылап төртүнчү салыштырууну таштап койдум: 1.7-жылдардын башында Бернс учурунда федералдык каражаттардын -1970% реалдуу курсу. Мунун кандай аяктаганын билебиз. Ошондой эле мен ФРдин бирдей агрессивдүү балансын кеңейтүү жөнүндө эч кандай сөздү калтырдым.
Азырынча, ФРС "ийри сызыктан артта калган" деп эскертүү керек. Чынында, Федералдык резерв ушунчалык артта калгандыктан, ал ийри сызыкты да көрө албайт. Анын бул жыл үчүн гана эмес, ошондой эле 2023 жана 2024-жылдарга карата чекиттик пландары, балким, ФРД инфляцияны көзөмөлгө алуу үчүн күрөшүп жатканда талап кылынышы мүмкүн болгон монетардык катаалдаштыруунун деңгээлинде адилеттүүлүк көрсөтпөйт. Ошол эле учурда, каржы рыноктору абдан орой ойгонуу алдында турат.
Стивен С. Роуч, Йель университетинин окутуучусу жана Морган Стэнли Азиянын мурдагы төрагасы "Баланссыз: Америка менен Кытайдын көз карандылыгы" (Yale University Press, 2014).
Бул комментарий Project Syndicate — Федералдык Федералдык От менен ойноп жатат уруксаты менен жарыяланган
Инфляция боюнча көбүрөөк
Джейсон Фурман: Эмне үчүн дээрлик эч ким инфляциянын келе жатканын көргөн жок?
Рекс Нутинг: Эмне үчүн пайыздык чендер чындап эле инфляцияны көзөмөлдөө үчүн туура курал эмес
Джон Кокрейн: Инфляция ФРдин эң чоң ийгиликсиздиги эмес
Source: https://www.marketwatch.com/story/thankfully-the-fed-has-decided-to-stop-digging-but-it-has-a-lot-of-work-to-do-before- it-gets-us-out-of-hole-were-in-11643129805?siteid=yhoof2&yptr=yahoo