Пикир: Пелотондун акцияларынын баасы чындыктан ажыратылган жана ал түбүнө жеткенге чейин 15 доллардан төмөндөйт

сыктым да
ПТОН,
+ 11.73%
Бул отчетту ушул айдын башында жазганыбызда акция 37 долларды түзгөн. Биздин тезис өзгөрүүсүз бойдон калууда. Биз акциялардын төмөндөшүн акыркы алсыздыктан мурун эле себептерден улам көрдүк.

Пелотондун кыйынчылыктары

Ар бир Пелотон букасынын иши үчүн эң чоң кыйынчылык - бул үй көнүгүү шаймандары тармагындагы бийликтегилер жана стартаптар арасындагы атаандаштыктын күчөшү, ошондой эле Пелотондун кирешелүүлүгүнүн жетишсиздиги.

Мисалы, Apple
AAPL,
-1.28%
өзүнүн фитнес-жазылуу кызматын кеңейтти, ал буга чейин эле учурдагы продуктылар топтому менен интеграцияланган. Amazon
AMZN,
-5.95%
жакында Amazon'дун Halo фитнес трекерлери менен интеграцияланган үйдөгү видео машыгуулар үчүн Halo Fitness кызматын жарыялады.

Амазонду алгачкы инвестор катары эсептеген Tonal дубалга орнотулган күч үйрөтүүчү аппаратты жана Lululemonду сунуштайт.
LULU,
-2.95%
Mirror сунуштайт. ProForm жана NordicTrack сыяктуу бренддер бир нече жылдар бою велосипеддерди, чуркоо жолдорун жана башкаларды сунуштап келишет жана жазылуу боюнча машыгуу класстарын сунуштоодо өз аракеттерин күчөтүүдө.

Буга жооп кылып, Peloton өзүнүн акыркы продуктусун жарыялады, "Гид" камерасы сыналгыга туташып, күч машыгуусуна жардам берүү үчүн колдонуучунун кыймылдарына көз салып турат. Truist талдоочусу Youssef Squali атаандаштыкка салыштырмалуу сунушту "азыркы" деп атады.

Пелотондун күрөшү ошондой эле салттуу спорт залына атаандаштар жаңы суроо-талапты көрүп жаткан кезде келип чыкты.

Андан тышкары, Apple, Nautilus камтыган анын ачык сатылган теңдештери
NLS,
-1.78%,
Lululemon, Amazon жана Planet Fitness
PLNT,
+ 0.95%
(PLNT), Peloton салыктан кийинки терс таза операциялык пайда (NOPAT) маржа менен жалгыз болуп саналат. Фирманын инвестицияланган капиталынын айлануусу анын көпчүлүк атаандаштарынан жогору, бирок инвестицияланган капиталдын оң кирешелүүлүгүн (ROIC) алуу үчүн жетиштүү эмес. 21 айдын ичинде -12% ROIC менен, Peloton терс ROIC түзүү үчүн жогоруда саналып өткөн жалгыз компания болуп саналат.

Пелотондун кирешелүүлүгү атаандаштыкка каршы: TTM

компания	Текче	NOPAT маржа	Инвестицияланган капиталдын айлануусу	ROIC
алма	AAPL	26%	8.9	227%
наутилус	NLS	14%	2.5	35%
Lululemon Athletica	Лулу	16%	2.1	34%
Amazon.com	эчизинге	6%	2.6	17%
Planet Fitness	PLNT	21%	0.6	13%
Интерактивдүү взвод	PTON	-8%	2.7	-21%

Булактары: New Constructs, LLC жана компаниянын документтери.

Peloton суроо-талаптын алсыраганына карабастан, сатуу үч эсеге өстү

Биз кайтарым дисконттолгон акча агымынын (DCF) моделин акциянын баасына бышырылган келечектеги пайданын өсүшүнө болгон күтүүлөрдү сандык эсептөө үчүн колдонобуз. Ушул айдын башында акциясы 37 долларга чейин кескин төмөндөп кеткенине карабастан (жана жакында эле тренажерлорду жана чуркоо жолдорун чыгарууну убактылуу токтотуп, McKinsey & Co компаниясын жалдап, чыгымдарды төмөндөтүүгө жардам бергени тууралуу маалымат боюнча 25 долларга чейин төмөндөгөн", - деп компания четке какты. ), Пелотон анын тарыхында эч качан болуп көрбөгөндөй кирешелүү болуп калат деп бааланат.

Оку: Пелотондун акциялары CEO массалык жумуштан бошотуулар, өндүрүштүн токтоп калгандыгы тууралуу билдирүүлөрдү талашкандан кийин кайра көтөрүлдү

Биз рентабелдүүлүктүн жакшырышын күтүүгө эч кандай негизди көрбөйбүз жана Пелотондун учурдагы баасынан келип чыккан күтүүлөрдү компаниянын келечектеги келечегине реалдуу эмес оптимисттик деп эсептейбиз.

Акциянын баасы төмөндөдү жана кайра көтөрүлүшү мүмкүн деп ойлогондор үчүн, компания акциянын баасын $37 актоо үчүн эмне кылышы керектигин карап көрөлү:

• анын NOPAT маржасын 5% га чейин жакшыртыңыз (-8% TTM менен салыштырганда Пелотондун эң мыкты маржасы үч эсе), жана

• 17-фискалдык жылга чейин кирешени 2028% CAGRде өстүрүү (кийинки жети жылда үйдөгү спорт залынын жабдыктары өнөр жайынын болжолдонгон өсүшү эки эседен ашык).

Бул сценарийде Пелотон 12.4-фискалдык жылы 2028 миллиард доллар киреше алып келет, бул анын TTM кирешесинен үч эсеге жана пандемияга чейинки 2020-фискалдык кирешесинен жети эсеге көп. 12.4 миллиард долларга жеткенде, Пелотондун кирешеси 18-календардык жыл ичинде анын жалпы даректүү рыногунун (TAM) 2027% үлүшүн билдирет, аны биз бириктирилген онлайн/виртуалдык фитнес жана үйдөгү фитнес жабдуулары базарлары деп эсептейбиз. Маалымат үчүн, 2020-жылдын календарында Пелотондун TAM үлүшү 12%ды түзгөн.

Жалпыга жеткиликтүү сатуу маалыматтары бар атаандаштардын, iFit Health, NordicTrack жана ProForm ээси, Beachbody
ДЕНЕ,
-6.29%,
жана Наутилус 9-жылы ТАМдын тиешелүүлүгүнө жараша 6%, 4% жана 2020% ээлик кылган.

Азыркы атаандаштык ландшафтты эске алганда, Пелотон өзүнүн рыноктук үлүшүн бир топ жогорулатат, ошол эле учурда компаниянын эң жогорку маржасынан үч эсе жогору маржага жетет деп божомолдоо өтө оптимисттик деп ойлойбуз. Анын азыктарына болгон акыркы баанын төмөндөшү жогорку баалар туруксуз экенин көрсөтүп турат жана жакынкы жылдарда маржага ого бетер басым жасашы мүмкүн. Төмөндө деталдаштырылган бир кыйла реалдуу сценарийде акция чоң төмөндөө коркунучуна ээ.

Эгерде консенсус туура болсо, Пелотондун 14%+ терс жагы бар

Пелотондуку деп эсептесек да

• NOPAT маржасы 4.2% га чейин жакшырды (эң мыкты маржа эки эседен ашык жана Наутилустун COVID-10га чейинки 19 жылдык орточо NOPAT маржасына барабар),

• киреше 2022, 2023 жана 2024 фискалдык консенсустук темпте өсөт жана

• киреше 14-2025-фискалдык жылдары жылына 2028% өсөт (2027-жылдын календары аркылуу үйдөгү спорт залынын жабдуулары тармагындагы CAGR эки эсеге жакын жана 2022-фискалдык өсүш боюнча жетекчиликке барабар), андан кийин

акция бүгүн 22 долларды түзөт - бул акциянын баасы 14 доллардан 25%% төмөн. Бул сценарий дагы эле Пелотондун кирешеси 11.1-фискалдык 2028 миллиард долларга чейин өсөт дегенди билдирет, бул анын жалпы даректүү рыногунун 16% үлүшү.

Эгерде рыноктун үлүшү өспөсө, Пелотондун 42% төмөндөшү бар

Пелотондуку деп эсептесек

• NOPAT маржа 4.2% га чейин жакшырат жана

• киреше 11% га өсөт, анда 2028-фискалдык жылга чейин жыл сайын кошулат

акция бүгүн $14 гана турат - 42 $ акциянын баасынын 25% төмөндөшү. Бул сценарийде Пелотон 8.5-фискалдык 2028 миллиард доллар киреше алып келет, бул болжолдонгон ТАМдын 12% га барабар, 2020-жылдын календарындагы TAM үлүшүнө барабар.

Эгерде Peloton бул сценарий боюнча биз болжолдогон кирешенин өсүшүнө же маржанын жакшырышына жетише албаса, акциянын төмөндөө коркунучу андан да жогору болмок.

Кийинки диаграммада Пелотондун тарыхый NOPAT менен жогорудагы DCF сценарийлеринин ар бири көрсөткөн NOPAT салыштырылат.

Жогорудагы сценарийлер Пелотондун инвестицияланган капиталынын өзгөрүшү биздин DCF моделибиздин ар бир жылындагы кирешенин 10% түзөт деп болжолдойт. Маалымат үчүн, Пелотондун инвестицияланган капиталынын жылдык өзгөрүүсү орточо эсеп менен 24-фискалдык 2019-фискалдык кирешенин 2021% түздү жана TTM боюнча кирешенин 52% түздү.

Жогорудагы ар бир сценарий ошондой эле акыркы акцияларды сунуштоо жана андан кийин алынган акча каражаттарын эсепке алат. Эң жакшы сценарийлерди түзүү үчүн биз бул накталай акчаны баланстагы ашыкча акча катары эсептейбиз. Бирок, эгерде Пелотондун накталай акчасын күйгүзүү азыркы темпте улана берсе, компания бул капиталга эртерээк керек болот жана акциянын төмөндөө коркунучу дагы жогору.

Азыр окуп: Пелотон бааларды көтөрүүдө. Бул аналитиктин акцияга болгон көз карашын өзгөртпөйт.

Ал эми: Пелотон акциясы "ашыкча оңдолду" жана инвесторлор сатып алышы керек, дейт талдоочу

Бул макала 18-жылдын 2022-январында жарыяланган макаладан ылайыкташтырылган.

Дэвид Тренер - New Constructs компаниясынын башкы директору, көз карандысыз үлүштүк изилдөө фирмасы, ал машиналык үйрөнүүнү жана табигый тилди иштетүүнү корпоративдик арыздарды талдоо жана экономикалык кирешелерди моделдөө үчүн колдонот. Кайл Гуске II жана Мэтт Шулер New Constructs компаниясынын инвестициялык аналитиктери. Алар кандайдыр бир запасы, стили же темасы жөнүндө жазуу үчүн эч кандай компенсация алышпайт. New Constructs эч кандай инвестициялык-банктык функцияларды аткарбайт жана соода столун иштетпейт. Твиттерде аларды ээрчип жүрүңүз@NewConstructs.