Таза нөлдүк активдерди башкаруу жана фидуциардык милдет дилеммасы

Том Гослинг, Лондон бизнес мектебинин каржы бөлүмүнүн аткаруучу кызматкери

Былтыр август айында мен жазган макала алдыда турган милдетти белгилеп Net Zero үчүн Глазго каржылык альянсы (GFANZ) кол койгон тараптар кардарлардын алдындагы ишенимдик милдеттери менен глобалдык жылуулукту 1.5ке чейин чектөө максатында инвестициялык жана каржылоо иш-аракеттерин шайкеш келтирүү боюнча милдеттенмелеринин ортосундагы^oC аз же такыр ашыкча.

Бир нече жумадан кийин, Financial Times отчет бере баштады Көмүрдү каржылоого байланыштуу мүчөлүк талаптарын катаалдаштыруу аракетинен кийин америкалык банктар GFANZдан чыгуу коркунучу боюнча. Анда АКШнын башкы прокурорлорунун тобу BlackRockка жазган аларды GFANZ суб-группасынын Net Zero Asset Managers демилгесине (NZAMI) мүчөлүгүнө чакырып, Техас мыйзам чыгаруучулары чабуулун активдерди башкаруучулардын кеңири тобуна жайылтышты.

Юридикалык фирмалар төлөмдөрдүн келечегин каржы институтунун башкы кеңешчилери барган сайын тынчсыздана баштагандыктан көрүшөт.

Эмне болуп жатат?

Саясий театр жана чабуул линиялары

Мунун айрымдары таза саясат. Бөлүнгөн коомдордогу саясат клиндүү маселелерде гүлдөп жатат жана ESG (Экологиялык, Социалдык жана Башкаруу) АКШда Республикалык укук тарабынан куралданган.

Кол салуунун биринчи сызыгы ESGди мандаты жок карапайым америкалыктарга социалдык күн тартибин таңуулаган бай метрополитан элиталары жөнүндө баяндын ичинде жайгаштыруу болду. Бул айыптоо негизинен негизсиз. Активдерди башкаруу индустриясы тарабынан ишке ашырылгандай, ESG басымдуу түрдө таасир эмес, тобокелдиктерди башкаруу жөнүндө болду. Климаттын өзгөрүшү коркунучтуу. Бул компаниянын активдери үчүн физикалык тобокелдикти, пайданын агымы үчүн бизнес тобокелдигин жана мамлекеттик саясаттын катуу реакциясы болгон учурда өтүү тобокелдигин жаратат. Башкаруу тобокелдиктери директорлор кеңешинин курамы, аудиттин сапаты жана көз карандысыздыгы сыяктуу кургак темаларды камтыйт. Инвесторлор бул маанилүү маселелерди көз жаздымда калтырышы керек деген ой – бул абсурд; Инвестициялык чечимдерге ESG факторлорун киргизүү улантылат (активдерди башкаруучулар бул жөнүндө көп кыйкырбаса да).

Чабуулдун экинчи линиясы монополияга каршы. Бул жерде, идея NZAMI сыяктуу органдар атаандаштыкка каршы иш менен алектенген кабалдар болуп саналат. Мени бул жерде чыныгы юридикалык жоопкерчилик бар экенине ынандыра элекмин, бирок, албетте, кыжырдануучу аракеттерге мүмкүнчүлүк бар. Жана бул тынчсыздануу АКШнын активдеринин менеджерлеринин NZAMIде бир аз солкулдап кетүү тенденциясында роль ойноп жатат (бирок Европада анча деле аз).

Үчүнчү чабуул линиясы көбүрөөк нюанстуу жана фидуциардык милдетке тиешелүү. Маселе ишенимдүү инвесторлор өз бенефициарлары үчүн каржылык кирешени көбөйтүү максатында гана инвестиция кылышы керек. Климаттын максаттуу натыйжасына жетүү үчүн инвестициялоо бул негизги милдетке карама-каршы келиши мүмкүн. Бул өзгөчө аргумент азыраак көңүл бурса да, менин оюмча, бул эң маанилүүлөрдүн бири жана активдерди башкаруу тармагында жекече олуттуу каралып жатканы. Бул ошондой эле NZAMI кол койгондордун дилеммасынын нубуна барат.

1.5^oC жана фидуциардык милдет дилеммасы

Өкмөттөр глобалдык жылуулукту 1.5°Сге чейин чектөө үчүн талап кылынган нерселерди жасоого табити азыраак көрсөтүшөт. Бирок NZAMIге кол койгондор өз инвестицияларын ушул сценарийге ылайыкташтырууга милдеттеништи.

Барган сайын күмөндүү сценарийдин негизинде инвестициялоо активдерди башкаруучулар үчүн ишенимдик милдеттин олуттуу көйгөйлөрүн жаратат, анткени бул кардарлардын капиталынын туура эмес бөлүштүрүлүшүнө алып келет: тезирээк өтүүдөн пайда алып жаткан активдерге ашыкча инвестициялоо жана жайыраак өтүүдөн пайда алып жаткан активдерге аз инвестициялоо. Бул кардарлар үчүн экономикалык жактан олуттуу таасир этиши мүмкүн.

Кээде активдердин диверсификацияланган башкаруучулары жана активдердин ээлери “универсалдуу менчик ээлери” катары иш алып барышы керек, алардын таасирин инвестициялоо процесси аркылуу, өз бенефициарларынын атынан климат боюнча мамлекеттик жөнгө салууга кошумча же алмаштыруу катары иш-аракет кылышы керек деп айтышат. Бул мен сыяктуу көйгөйлүү мурда майда-чүйдөсүнө чейин изилденген. Мындай иш-аракет аркылуу инвесторлор көп нерсеге жетише алабы же жокпу деген суроону эске алганда, бардык инвесторлордун кызыкчылыктары же мамилелери бирдей эмес деген маселе бар. Биржа активдеринде бай дүйнөдөгү бай адамдар үстөмдүк кылышат, алар өнүгүп келе жаткан өлкөлөрдөгү жакырларга караганда климаттын өзгөрүшүнүн коркунучтарын башкарууга бир топ жакшыраак жайгаштырылган. Жылуулукту 1.5ке чейин чектөө^oЧектелген же ашыкча чектен ашкан C алардын бардыгы өздөрүнүн кызыкчылыгында деп эсептеген нерсе эмес. Так мандатсыз же ченемдик талаптарсыз, актив менеджерлери бул максатты ишке ашыруу үчүн өз кардарларынын акчасын колдоно алышпайт.

Таасири канчалык чоң болсо, тобокелдик ошончолук чоң болот

Универсалдуу менчик ээлери деп аталгандар климаттын өзгөрүшүнүн траекториясын көзөмөлдөй алышпайт, ал тургай ага таасир эте алышат. In менин акыркы кагазым Глазго университетинин юридикалык факультетинин профессору Иэйн МакНил менен. Капитал рыногу боюнча укук журналы кыскача, биз ар кандай жалпы 1.5 талдоо^oC-тегизделген инвестициялык стратегиялар. Биз стратегиянын дүйнөнү 1.5ке түртүшү мүмкүн экенин көрсөтүп жатабыз^oC натыйжасы, рынок портфелине инвестиция салууга салыштырмалуу климаттык сценарийлерде потенциалдуу тобокелдиктерди жана чыгымдарды пайда кылуу ыктымалдыгы ошончолук жогору.

Жөнөкөй интуиция бул дүйнө 1.5 үчүн эмес^oC себеби: бул азыркы учурда эң кирешелүү жол эмес. Глобалдык жылуулукту 1.5 менен чектеген күндө да^oC глобалдык жыргалчылык үчүн оптималдуу болуп саналат, ал каржы рыногунун кирешелери үчүн оптималдуу деп ойлогонго эч кандай негиз жок.

Эгерде активдерди башкаруучу климаттын өзгөрүшүнө каршы күрөшүүгө жардам берүү үчүн бул соодалашууга даяр болгон маалыматтуу кардарлардын бир айкын мандаты болсо, анда баары жакшы жана жакшы. Бирок активдердин көпчүлүгү башкаруучулары активдеринин көбү үчүн бул кызматта эмес.

Кийинки NZAMI кайда?

Көшөгө артында ойлонулган инвесторлор жана активдердин ээлери бул чындык менен күрөшүп, кардарлардын активдери үчүн ишенимдештер катары өз милдеттенмелерин аткара турган алдыга карай жол издеп жатышат. Сиз башкара албай турган максатка ылайык инвестиция салууга милдеттенме алуу жана кээ бир кардарлар өз кызыкчылыктарында деп эсептебей турган максатка умтулуу көйгөйлүү, анткени көптөр жыйынтыктап жатышат.

Бул инвесторлор климаттын өзгөрүшүнө каршы күрөшө албайт дегенди билдирбейт. Мисалы, инвесторлор климатка чыныгы таасири бар өнүмдөрдү жеткиликтүү кылып, аларды тобокелдикти көтөрүүгө жана ошол таасирди жеткирүү үчүн талап кылынган соода-сатыктарды кайтарууга даяр болгон инвесторлорго нукура рынокко чыгара алышат. Жана алар капиталдын агымын жумшартуу жана адаптациялоонун эң татаал аймактарына максималдуу көбөйтүү үчүн финансылык архитектураны кайра түзүү үчүн өкмөттөргө өз тажрыйбасын бере алышат. Бул аймактар, буга чейин NZAMI мүчөлөрү тарабынан ак ниеттүүлүк менен жүргүзүлүп жатат, анын негизги багыты болууга тийиш.

Жөнөкөйлүк керек

Жалпысынан алганда, инвесторлор кардарларга чынчыл болушу керек жана климаттын өзгөрүшүнө тийгизе турган чектелген таасири жөнүндө жөнөкөй болушу керек. Алар башкаруудагы активдерди көбөйтүү жана фонддук төлөмдөрдү көбөйтүү үчүн климаттын өзгөрүшүн маркетинг куралы катары колдонууга каршы турушу керек, анткени бардыгынын эң чоң юридикалык тобокелдиги, сыягы, фидуциардык милдетке же антимонополияга тиешеси жок. Тескерисинче, бул жашылдануу менен байланыштуу: активдерди башкаруучулар тарабынан коюлган дооматтар менен алар кабыл алган инвестициялык стратегиялардын реалдуу климатка тийгизген таасири ортосундагы карама-каршылык. Бул ажырымды көрсөтүү оңой жана соттор активдерди башкаруу тармагына боорукер болушу күмөн.

Бул жактоочуларды ким тарапта экенине жараша ачка же коркутууга алып келиши керек.

Том Гослинг Лондон Бизнес мектебинин Финансы департаментинин Аткаруучу стипендиаты, ал жерде академиялык изилдөөлөрдү, мамлекеттик саясатты жана корпоративдик аракеттерди бириктирүү аркылуу жоопкерчиликтүү бизнестин далилдүү практикасына салым кошот. Томдун кеңешчи катары 20+ жылдык тажрыйбасы бар жана корпоративдик башкаруу жана жоопкерчиликтүү бизнес боюнча алдыңкы көз карандысыз орган болуп саналат. Ал PwC компаниясынын улук өнөктөшү болгон, ал жерде фирманын эмгек акы төлөө тажрыйбасын негиздеген жана жетектеген. Том ошондой эле Европалык Корпоративдик Башкаруу Институтунун мүчөсү жана Улуу Британиянын Каржы жүрүм-туруму боюнча органында иштейт ESG Консультативдик комитети.