Meme Stocks Show инвесторлор фундаменталдык изилдөөлөрдү этибарга алышпайт

2021-жылдын январь айынын аягындагы ойлонулбаган меме-сток митингинен бир жыл өткөндөн кийин, кээ бир эң популярдуу мем-акциялардын, айрыкча GameStop (GME) жана AMC Entertainment (AMC) баалоосу чындыкка дал келбейт. Артка кылчайып карасак, бул жерде негизги түшүнүктөр бар:

• Мем-биржа соодасы бир жыл мурункуга караганда азыраак баш макалаларды ээлейт, бирок ал бүгүнкү күндө дагы биржага таасирин тийгизүүдө. 
• Мем акцияларына инвестиция салуу ойлонулбаган жана керексиз тобокелдикти алып келет, бул инвестордун портфелинин потенциалдуу кыйратуучу төмөндөп кетүү коркунучуна алып келет.
• Күчтүү киреше алып жаткан компания үчүн премиум төлөөдө менде көйгөй жок, бирок мем акцияларынын эч биринде андай эмес.
• Инвесторлор корпоративдик кирешени баалоо үчүн ишенимдүү фундаменталдык изилдөөгө муктаж болуп турат, анткени рынок жогорку өсүү аттары менен туруктуураак акча генераторлоруна айланып баратат.
• 2022-жылга чейин фондулук рыноктун төмөндөшү инвесторлор 2021-жылга караганда пайданы баалоого көбүрөөк көңүл буруп жатканын көрсөтүп турат.
• Баалоо жана негиздер ортосундагы ажырымдын кыскарышы мем-акционердик инвесторлор үчүн жакшы жаңылык эмес, алар тийиштүү текшерүүнү толугу менен этибарга албайт.
• GameStop (GME) жана AMC Entertainment (AMC) сыяктуу мем-запастар кооптуу түрдө ашыкча бааланган бойдон калууда жана алардын учурдагы баасын актоо үчүн зарыл болгон кирешеге жакын жерде пайда бербейт.

Төмөндө мен 2021-жылы эң чокусунан бир топ төмөндөп кеткенине карабастан, GME кооптуу запас бойдон кала берерин баса белгилейм. Мен анын учурдагы баасын актоо үчүн бизнес кандай иштеши керектигин көрсөтүү үчүн математиканы жасайм. Мен дагы реалдуу сценарийлерди карайм, алар GME 59% га чейин төмөндөшү мүмкүн экенин көрсөтүп турат.

Меме-сток митинги токтоп, андан ары кулап калды

Мем-трейдерлер (же өзүн "маймылдар" деп атаган) шамалга абайлап, 2021-жылдын январында GameStop'ко чогулуп, акциянын баасы 347 доллар/акцияга чейин көтөрүлгөн (жабуу баасына жараша). Бул чокудан 68% түшкөндөн кийин дагы, GME 500-сүрөт боюнча 2020-жылдын аягындагыдан дээрлик 1% жогору соода кылат.

1-сүрөт: GME 500-жылдын жабылуу баасынан 2020% жогору бойдон калууда

GME өзүнүн иш жүзүндөгү бизнес негиздерине ылайык соода кыла элек. Бул көрүнүш AMC Entertainment (AMC) жана Express (EXPR) сыяктуу башка популярдуу мем-запастар үчүн ордунда кала берет. Жадагалса Koss Inc. (KOSS), өзүнүн мем-запастарынын туу чокусунан 85% төмөн соодалоодо, дагы эле 200-жылдын жабылуу баасынан дээрлик 2020% жогору.

Бул акциялар дагы эле алардын негиздери менен тастыкталгандан алда канча жогору соодаланып жатканын эске алсак, инвесторлор да, маймылдар да фундаменталдык изилдөөлөрдү көрмөксөнгө салууну улантып, өз салымдары менен ашыкча тобокелдиктерди алып жатышканы анык.

Өзгөрүүлөр бузулган бизнести оңдогон жок

Башкармалыктын жана аткаруучунун өзгөрүүлөрүнө карабастан, GameStop барган сайын онлайн дүйнөдө артта калган кирпич жана миномет сатуучу бойдон калууда. Акция жакында эле NFT жана крипто рыногуна кирип жаткандыгы тууралуу билдирүүлөрдөн улам катуу сынга кабылганы менен (AMC мем-акциясынын өнөктөшүнө окшош оюн китеби), бул баш макалалар бизнестин негизги негиздерин өзгөртө албайт.

Фискалдык 2020-жылы (2/1/20 аяктаган жыл), меме-акцияларды иштетүүгө чейин, фирманын салыктан кийинки таза операциялык пайдасы (NOPAT) маржасы 1% түздү жана анын инвестицияланган капиталынын айлануусу, баланстын эффективдүүлүгүнүн өлчөмү болуп калды. 1.5, бул инвестицияланган капиталдын (ROIC) 1% гана кирешесин алып келди. Кийинки он эки айдын ичинде (TTM), GameStopтун NOPAT маржасы -2% га, ал эми анын ROIC -3% TTMге чейин төмөндөдү.

Негизги кирешелер, билдирилген кирешелерге караганда так көрсөткүч, 19-фискалдык 2020 миллион доллардан TTM боюнча -141 миллион долларга чейин төмөндөдү. Бизнестин начарлап кеткенине карабастан, GameStop акциясынын баасы негиздер эч качан маанилүү болбой тургандай соодасын улантууда.

2-сүрөт: GameStop'тун негиздери Pre-and-Post Meme-Stock Rally

Сапаттуу изилдөө тобокелдиктерди айкыныраак өлчөөгө жардам берет

GMEди кыскартуу жоготуу сунушу болушу мүмкүн, бирок менимче, учурдагы акциялардын баасында келечектеги акча агымынын күтүүлөрүн сандык баалоо менен акцияга ээ болуудагы жогорку тобокелдикти түшүнүү маанилүү.

Мем-трейдерлер мындай дыкаттыкты этибарга албай койгону анык, бирок менин фирмам аларга муну жеңилдетип жатат.

GME Activision Blizzard кирешесинин 150% түзүүгө бааланган

Мен GameStop акциясынын баасынан келип чыккан келечектеги пайданын өсүшүнө болгон күтүүлөрдү талдоо үчүн кайтарым дисконттолгон акча агымынын (DCF) моделин колдоном. Муну менен мен 109 долларга / үлүшкө, GameStop дароо төмөндөп кеткен маржаларды жокко чыгарып, кирешени узак убакыт бою реалдуу эмес темпте өстүрө тургандай бааланат.

Тактап айтканда, GameStop учурдагы баасын актоо үчүн:

• анын NOPAT маржасын 3% га чейин жакшыртуу (COVID-19га чейинки үч жылдык орточо көрсөткүчкө, -2% TTM менен салыштырганда) жана
• 15-фискалдык жылга чейин кирешенин 2028% га өсүшү (1.5-жылга чейин видео оюндар индустриясынын болжолдонгон өсүшү 2027 эсе)

Бул сценарийде, GameStop 13.5-фискалдык жылы 2028 миллиард доллардан ашык киреше табат же Activision Blizzard (ATVI) он эки айлык кирешесинин 150% жана ийгиликтүү гибриддик кыш жана миномет жана электрондук соода сатуучу Уильямстын кирешесинин 168% түзөт. Сонома (WSM). Маалымат үчүн, GameStopтун кирешеси 1-фискалдык 2009-фискалга чейин жыл сайын 2019% га кыскарган.

Консенсус туура болсо, 31%+ терс жагы бар: Бул сценарийде, GameStop:

• NOPAT маржа 3% га чейин жакшырды,
• киреше 2022, 2023 жана 2024 фискалдык консенсустук темпте өсөт жана
• киреше 10-фискалдыкдан 2025-фискалга чейин жылына 2028% өсөт (2027-жылга чейин өнөр жайдын болжолдонгон өсүү темпине барабар), андан кийин

акция бүгүн эле $ 76 / акцияга турат - учурдагы баага карата 31% ылдый. Эгерде GameStopтун өсүшү басаңдаса же анын айлануусу толугу менен токтоп калса, мен төмөндө көрсөткөндөй, акциянын төмөндөө коркунучу дагы жогору болот.

Өсүү жетишүүгө боло турган темптерге чейин басаңдаса, 59%+ терс жагы бар: Бул сценарийде, GameStop's

• NOPAT маржа 2% га чейин жакшырат (5 жылдык орточо),
• киреше 2022, 2023 жана 2024 фискалдык консенсустук темпте өсөт жана
• киреше 4.4-фискалдыкдан 2025-фискалга чейин жылына 2028% өсөт (2024-фискалдык консенсустун уландысы), анда

акция бүгүнкү күндө $45/акцияга гана арзыйт - учурдагы баага карата 59% төмөндөшү.

3-сүрөт фирманын тарыхый кирешесин жана мен сунуштаган үч сценарий боюнча болжолдонгон кирешени салыштырып, GameStop акциясынын баасына бышырылган күтүүлөр канчалык жогору бойдон кала берээрин көрсөтөт. Маалымат үчүн, мен Activision Blizzard жана Williams-Sonoma компанияларынын TTM кирешесин да кошом.

3-сүрөт: GameStop'тун тарыхый кирешеси DCF болжолдуу кирешесине каршы

Негиздери көбүктүү базарларда айкындуулукту камсыз кылат

Уолл Стрит инвесторлорду кооптуу акциялардын коркунучу жөнүндө эскертүү менен алектенбейт, анткени алар соода жүгүртүүдөн жана карыздарды жана капиталды сатуудан андеррайтерингден өтө көп акча табышат.

Негиздерди жакшыраак түшүнүү менен инвесторлор качан сатып алуу жана сатууну жакшыраак түшүнүшөт - жана - белгилүү бир деңгээлдеги акцияларга ээ болгондо, алар канчалык тобокелчиликке барарын билишет. Ишенимдүү фундаменталдык изилдөөлөрсүз инвесторлор акциянын кымбат же арзан экенин аныктай алышпайт. Баалоонун ишенимдүү өлчөмү жок болсо, инвесторлор акцияларга ээ болгусу келсе, кумар ойноодон башка аргасы жок.

Ачыкка салуу: Дэвид Тренер, Кайл Гуске II жана Мэтт Шулер эч кандай конкреттүү акция, стиль же тема жөнүндө жазганы үчүн компенсация алышпайт.