Люкс Капиталдан Джош Вулф эмне үчүн сатып алуу мантрасы мындан ары иштебей калат

(Чыкылдатыңыз бул жерде Жаңы жеткирүүчү Альфа жаңылыктарына жазылуу.)

Lux Capital мейкиндиктеги карама-каршылыктарга узак мөөнөттүү коюмдарды жасап, өнүгүп келе жаткан илимий жана технологиялык компанияларга инвестиция салат. Жыйырма жылдын ичинде фирма 4 миллиард долларлык активдерди башкарууга жетишти. 

Джош Вулф - Lux Capital компаниясын жетектеген футуристтик фонддун менеджери. Ал инвесторлор көңүл бурушу керек болгон илимий инновациялар жана технологиялык жетишкендиктерди жакшы билет. Вулф CNBCтин Delivering Alpha жаңылыктар бюллетенине отуруп, анын инвестициялык көз карашын жана азыр эң келечектүү мүмкүнчүлүктөрдү кайда көрүп жатканын талкуулады.

(Төмөндө узундугу жана тактыгы үчүн түзөтүлгөн. Толук видео үчүн жогорудан караңыз.)

Лесли Пикер: Мен азыр базарлардагы кененирээк окууңуздан баштагым келди. Сиздин оюңузча, технологиянын жана өсүштүн кээ бир негизги чөнтөктөрүндө бул шиналардагы абанын бир аз чыгышы же секторду толук кайра баалообу?

Джош Вулф: Менин оюмча, кээ бир тармактарда бул аралашма. Менимче, сизде кээ бир тармактарда дөңгөлөк жарылып кетти. Биз, балким, менимче, 60-жылдын мартында рыноктун кеңири сегменти үчүн өтө ашыкча бааланган 2000% дан көбүрөөк мүмкүнчүлүктү карап жатабыз. Бул биз 18-жылдын октябрына чейин 2001 айлык мезгилге, балким, бара жатабыз дегенди билдирет, анда сиз эң популярдуу ысымдардын 80% га төмөндөшүн көрдүңүз. Жана бул 80% төмөндөө 50 базистик пунктка, 1% төмөндөө узак убакыттын ичинде болду, бул адамдардын бул улана берет деген ишениминин өлчөмү болгон. Сиз беш-алты жыл болдуңуз, анда сатып алуу мантра болгон жана ал иштеген. Менимче, бул мындан ары иштебей калат жана сиз рыноктун айрым сегменттеринде, бирок негизинен жогорку өсүш технологиясында жана спекуляцияда жана биз адистешкен нерселерде кайра баалоону көрөсүз деп ойлойм.

Тандоочу: Сиз портфель компанияларыңызга мунун негизинде эмне кылууну айтып жатасыз?

Wolfe: Үч сөз: күйөөңүздүн акчасы. Сиз чогулткан акчаны кармаңыз. Бизде SPAC аркылуу ачыкка чыккан компаниялар болду, бизде түз листингден өткөн компаниялар, салттуу IPO аркылуу ачыкка чыккан компаниялар болду – Lux портфелинин компанияларынын баланстарына жеткирилген накталай акчанын суммасы жана көптөгөн компаниялар дүйнө жүзү боюнча, болуп көрбөгөндөй болуп саналат. Сизде күйүп жаткан компаниялар үчүн жүздөгөн миллион долларлар бар, балким кварталына 10 миллион доллар, ушуга окшош. Демек, сизде он жылдык накталай акча бар. Сиз азыр ошол накталай акча менен эмне кыласыз, бул башкаруу тобу жана башкармалык кабыл ала турган капиталды бөлүштүрүү боюнча эң маанилүү чечим. Жана биздин оюбузча, сиз кыла турган эң негизги нерсе - бул накталай акча. Азыр инвестициялоо, эгерде биз кандайдыр бир рецессия мезгилине бара турган болсок, шамалга түкүргөндөй болот, ал акча өскөндөн кийин иштебей калат. Анын ордуна, сизде чептин балансы бар экенине ынаныңыз, алсызыраак атаандаштарыңызды карап көрүңүз, кардарларды, технологияларды, позицияларды консолидациялаңыз, менимче, сиз кийинки жылы чоң M&A бумуна күбө болосуз.

Тандоочу: Силикон өрөөнүндөгү баалардын өсүшүнүн чоң аспектилеринин бири акыркы, беш, алты, жети жыл ичинде жүгүртүлүп жаткан капиталдын көлөмү болду. Коомдук базарларда көрүп жаткан нерселерибизди эске алганда, жакын арада анын жайлоосун көрүп жатасызбы? Бул компаниялардын ала турган баасына жана алар алдыга жыла турган капиталга таасирин тийгизеби?

Wolfe: Жана баса, ооба, ооба жана ооба. Эми мен бул жөнүндө ойлонуп көрсөм, рыноктун накталай акчага толгон кээ бир сегменттери пайда болот. Көп каражат чогултулду. Биз бир жарым миллиардды алты ай мурун жапканбыз, көп кургак порошок жайгаштырылган. Эми биз муну жасап жаткан ылдамдык бир жыл мурун же эки жыл мурункуга караганда бир топ жайыраак болот... Ошентип, менимче, кийинки жылы сиз LP сиңирүүнүн начарлашын, дарыгерлердин темптерин жайлап жатканын көрөсүз деп ойлойм. жеке базарлардагы компаниялар, сиз коомдук рыноктордо болжолдонгон нерсеге окшош, баалар төмөндөйт.

Тандоочу: Анткени, адатта, артта калуу бар. Жакында эле биз компаниялар азыр болуп жаткан окуялардын натыйжасында төмөн баалоого даяр экендиги тууралуу отчетторду көрө баштадык. Бирок, жок эле дегенде, акыркы бир нече жылда, өзгөчө, таң калыштуусу, COVID учурунда, көптөгөн жеке компаниялар дагы эле татыктуу бааларды сактап кала алышты жана алардын көбү өз баасын эки же үч эсеге көбөйтө алышты. Ошентип, сиз бул убакыт чындыгында башкача деп ойлойсуз жана биз 2002-жылдагы мезгилди көрөбүз, анда стартаптар аны бир аз убакытка жүктөө керек.

Wolfe: Жеке базарларда акыркы баа маржиналдык бааны аныктоочу тарабынан белгиленет. Ал эми көптөгөн учурларда, тарыхый жактан, бул SoftBank болушу мүмкүн. Бул жеке келишимдерди түзгөн ири кроссовер хедж-фонддордун айрымдары болушу мүмкүн. Жана алар негизинен салыштырмалуу ылгабай айтып жатышты: “Биз компанияда жеңүүчүнү сатып алабыз. Кандай бааны төлөшүбүз чындап эле маанилүүбү? Жок, эгер бизде жакшы шарттар болсо." ... Эгер сиз бул компаниялардын капиталдык структурасында артыкчылыктуу улук болсоңуз, анда сиз мыкты позициядасыз. Ошентип, сиз жеке компаниялар дискриминациялоочу тарууга бара турган кырдаалды көрөсүз деп ойлойм, башкача айтканда, кроссовердик хедж-фонддор, өсүштүн акыркы этаптагы инвесторлору жана ал тургай алгачкы этаптагы инвесторлор дагы дискриминациялоочу болот. . Жана [ал] үстөмдүк кылат, мен сизге FOMO дегендин ордуна кыскартууну берем, Faar Of Missing Out, Муну мен SOBS деп атайм, соргондуктан уят. Адамдар азыркы учурда соргусу келбейт.

Тандоочу: Мага ошол аббревиатура жагат. Акыры бул ишке ашабы деп ойлойм, анткени мен көптөгөн инвесторлор күтүп жатышат, айрыкча Силикон өрөөнүндө болгондор, мен кээ бир мамлекеттик-жеке инвесторлор үчүн туристтик инвесторлор деген терминди уктум. эки тарап тең, кроссовер инвесторлор, алар бир аз убакытка айланат деп күтүшпөйт. Сиз буга макулсузбу? Акыр-аягы, биз адамдардын рыноктун бул бөлүгүнөн толугу менен чыгып кеткенин көрүп жатабыз деп ойлойсузбу?

Wolfe: Бул убакыттын өтүшү менен ар бир тармакка тиешелүү деп ойлойм, туурабы? Сиз абитуриенттердин көп санын көрөсүз, андан кийин алардын саны убакыттын өтүшү менен азайып бараткандыктан, кескин бутоо. Акылдуу адам башында эмне кылса, акырында акылсыз ошону кылат. Бул секторлордун ичинде болот, ал инвестициялык суб-секторлордун ичинде болот. Ошентип, сиз муну көрдүңүз, билесизби, 2002-2007-жылдары активисттердин хедж-фонддорунун же жигердүү узун кыска хедж-фонддордун өсүшү менен, кризистен кийинки кыркуулар болду... Аман калгандар болот. Бул базардан чыга турган чоң инвесторлор болот, чоң жаңы фирмалар пайда болот жана үйүрдүн олуттуу түрдө кырылышы болот. Бүгүнкү күндө жеке рыноктордогу активдүү инвесторлордун 50%дан 75%ке чейинкиси жакынкы бир нече жыл ичинде жок болот деп болжолдойт элем.

Тандоочу: Сиз азыр капиталды иштетип жатасызбы? Мунун баары кантип солкулдап кеткенин көргүсү келдиңизби? Же сиз чын эле муну узак мөөнөткө отургуңуз келеби?

Wolfe: Ооба, биздин иштеп жаткан компаниялар үчүн бизде чеп баланстары бар жана биз аларга: "Позицияңарды бекемдегиле, муну мүмкүн болушунча тынч кылгыла, мүмкүн болушунча катуу кылгыла, бирок жөн эле кылгыла" деп айтып жатабыз. Жаңы инвестициялар үчүн биз бааны дискриминациялап жатабыз. Биз эч кандай аукционго катышпайбыз. Биз бул FOMOнун айынан жабылып жаткан келишимдерди бир же эки күндүн ичинде жасап жаткан жокпуз, анткени сизде 40 атаандаш мөөнөт бар. Биз узун оюн ойноп жатабыз. Эми узун оюндун эң сонун нерсеси, инвесторлор жана компаниялар аз болгон бул алдыңкы аймактарда терең илимге жана терең технологияга инвестициялай аласыз. Биз 500 же 50 атаандашы бар аймактарга инвестиция салбайбыз. Көп учурларда биз бир, эки же үч гана компания болушу мүмкүн болгон секторго инвестиция кылып жатабыз. Сиз бул компанияны капиталдаштыруу, сиз туура башкаруу командасына коюмду жана беш, алты, жети жыл бою макродо эмне болуп жатканына туруштук бере аласыз жана бул компаниялардын жакшы капиталдаштырылышын текшере аласыз. Күндүн аягында биз индекстерди сатып албайбыз. Биз пассивдүү инвесторлор эмеспиз, биз активдүү инвесторлорубуз, такталарда отурабыз. Биз бул компаниялардын түптөлгөндөн баштап өсүшүнө жардам берип, аларга талант жана атаандаштыкка жөндөмдүү интеллект жана келечектеги каржылоо, тобокелдиктерди азайтуу менен камсыз кылуудабыз.

Мен ар дайым айтам, бул биздин бизнестегидей, менюдан эң жакшы тамакты тандоого аракет кылып, сиз эң мыкты өлкөнүн эң мыкты штатындагы эң мыкты шаардын эң мыкты ресторанында эң жакшы менюну тандап алгандан кийин жана сиз жөнүндө Сиз тандап алган ошол даамдуу тиштеп жей турган болсоңуз, күтүлбөгөн жерден Годзилла келип ресторанга кадам таштайт. Макрону билбөө жакшылык эмес. Капитал рынокторунун контекстинде эмне болуп жатканына, агымдардын агымына, акча кайда кетип жатканына, ФРС эмне кылып жатканына көңүл бурушуңуз керек. Көптөгөн адамдар мындай нерселерге көңүл бурушпайт. Тарыхый жактан биз макротүшүнүүнү жана глобалдык кырдаалды микро инвестицияларыбызга жана биз букмекерлик кылып жаткан ишкерлерге жана биз куруп жаткан компанияларга коопсуздукту тандоодо ар дайым жупташабыз.

Тандоочу: Азыр сизди кубандырган конкреттүү мүмкүнчүлүктөрдү көрүп жатасызбы?

Wolfe: Билесизби, биз чындап эле капитализациялап жаткан эки чоң тема бар. Жана биз жалпысынан сокку урууга даярбыз деп айтабыз. Демек, алардын бири катуу күчтө, бири жумшак күчтө. Бул экөө тең геосаясий туруксуздукка байланыштуу. Геосаясий этапта сизде реваншисттик Россия, өсүп келе жаткан Кытай бар, сизде бул эки державанын ортосунда чындап эле суук согуш, каржы системаларынын, байкоо системаларынын, интернет технологияларынын экиге бөлүнүшү. Ошентип, катуу күч тарабында, аэрокосмостун жана коргонуунун ар бир тарабы АКШ жана анын союздаштары эң алдыңкы технологияга муктаж деп ойлойбуз. Сизде 20 жылдык Zeitgeist болду, анда адамдар бул аскердик өнөр жай комплексинде согуштун фронтторунда турган аялдарга жана эркектерге, атап айтканда, Атайын операциялар, Аскердик Аба күчтөрү, Космос, Күчтөр болобу, алдыңкы технологиялар менен камсыз кылууну каалашат. , Армия, ж.б. Ошентип, биз коргонуу өнөр жайына көптөгөн инвестицияларыбыз аркылуу технологияны берүүгө абдан көңүл бурабыз. 

Жана менимче, сиз Локхид жана Рэйтеон жана General Atomics ж. абада, космосто, кургакта жана деңизде - автономдуу системалар, жасалма интеллект, машина үйрөнүү, эң кымбат баалуу, өтө кооптуу жана көптөгөн учурларда адамдар мамлекеттик заказчыга гана көңүл бурууну жек көрүшкөн. Коргоо же Пентагон, же союздаштар. Биз муну жасоого абдан ыңгайлуубуз жана биз муну геосаясий жактан маанилүү деп эсептейбиз...Сизде азыр космоско чыгуу үчүн жарышып жаткан 14 суверендүүлүктүн түндүгү бар... жана ошондуктан космоско нерселерди учуруу, спутник, антенна, байланыш үчүн атаандаштык көп. , [ошол] платформаларга инвестицияланган көптөгөн технологиялар космоско чейин түзмө-түз ишке киргизилген. 

Жумшак күч бөлүгүндө…. биз ишенебиз жана адамдар чындап эле бууну ала элек, бирок биз илимдин технологиясы деп атаган нерсе, дүйнөлүк масштабда чоң бум жана суроо-талап болот, бирок айрыкча АКШнын фармацевтикасына компаниялар, биотехнологиялык компаниялар, академиктер, АКШнын өкмөттүк лабораториялары, илимди өркүндөтүүчү жана дүйнөлүк аренада жеңишке жетишүү үчүн бизге атаандаштык артыкчылык берген технологиялар үчүн, чынында эле дүйнөлүк деңгээлде престиж.