Япониянын «Франкенштейн» №3 экономикасын ачат

Дүйнөлүк инвесторлор мынчалык жеңил экенин ким билген? Жада калса Жапон банкынын губернатору Харухико Курода, базарлар күтүлбөгөн жерден Токионун Джером Пауэллдин версиясына айланып баратканын сурап жатса керек.

Курода бардык кылганы, BOJдин өтө жумшак саясатына мүмкүн болгон эң кичинекей ишараттарды жасаган. Анын командасы кирешелүүлүк ийри сызыгын 10 жылдык облигациялардын кирешелүүлүгүнүн 0.5% га чейин көтөрүлүшүнө мүмкүндүк берүү үчүн, мурунку жогорку чекти эки эсеге көбөйттү.

Токиодо өзгөргөн жок, бирок, "бааларды көтөрүңүз, сураныч!" деп кыйкырбаган негизги экономикалык шарттар. Япония 40 жылдагы эң тез инфляцияны импорттогонуна карабастан, айлык акылар тегиз бойдон калууда. Япониянын экспортко көз каранды модели стимул алмашуу курсуна негизделген. Ошентип, BOJ болот деген ой каалаган убакта бекемдөө, же ал тургай олуттуу түрдө "коюу", чоңураак сүрөттү четке кагат.

Анан Токионун «Франкенштейн» проблемасы бар.

Азыр үчүнчү ири экономиканы иштетип жаткан желмогуз чындыгында 23 жылдан бери жасалып жатат. Бул BOJдин 1999-жылы пайыздык чендерди нөлгө түшүрүү чечими менен башталган. Ал 2000-2001-жылдары BOJ сандык жеңилдетүүнү баштаганда алдыга жылды.

Кийинки 21 жыл бою BOJ лидерлеринин бир нечеси акча лабораториясында түзүлгөн жырткычты бекем кармап турууга жетишти. Андан кийин 2021-жылы бир нерсе өзгөрдү, анткени Вашингтондогу Федералдык резервдин кызматкерлери тарифтерди көтөрө башташты.

Доллардын тынымсыз көтөрүлүшү оюнду өзгөрттү. АКШ жана Япония менен кеңейген ажырым иенди бир нече жуманын ичинде 30% га төмөндөттү. Бул BOJ турган учур болчу бардык башкарууну жоготту.

Муну иендин төмөндөшү мурдагы Голдман Сакстын мүчөсү Джим О'Нил сыяктуу экономисттер канчалык тездик менен 1997-жылдагыдай Азиядагы каржы кризисине алып келиши мүмкүн деп эскерткенин көрүүгө болот. О'Нилдин айтымында, эгер иен төмөндөй берсе, Пекин муну адилетсиз атаандаштык артыкчылык катары көрөт, андыктан Азиядагы каржы кризисине окшоштуктар айкын көрүнүп турат. Кытай валюталардын мындай девальвациясынын алардын экономикасына коркунуч келтирүүсүн каалабайт».

Азыр, BOJ башка багытта көзөмөлдү жоготуп жатат. Соңку жумаларда жапон мамлекеттик облигациялар рыногу стресстин олуттуу белгилерин көрсөттү, анткени соодагерлер BOJдин насыялык чыгымдардын жогорулугуна сабырдуулугун сынашкан. ФРС 1990-жылдардан бери эң агрессивдүү катаалдаштыруу циклине катышып жаткандыктан, соодагерлер BOJдин чечкиндүүлүгүн сынап жатышат.

Куроданын командасы ушул аптада блеф деп атады. Бирок эптеп эле. BOJ саясатынын кадамдарынын диапазонун кеңейтүү жөнүндө нерсе, Куроданын командасы аны жеңилдетүү үчүн кененирээк деп ойлошу мүмкүн. Акча түтүкчөсүн андан ары ачуу да ошондой эле акылга сыярлык BOJ төмөндөйт жакынкы айларда, эгерде Токионун Франкенштейн бул жөнүндө бир нерсе айта турган болсо.

Маселе Япониянын мамлекеттик облигацияларынын экономикада ойногон ролунда. Алар банктардын, экспортерлордун, жергиликтүү өз алдынча башкаруу органдарынын, пенсиялык жана камсыздандыруу фонддорунун, университеттердин, кайрымдуулук фонддорунун, университеттердин, кеңейген почта системасы жана тез өсүп жаткан пенсионерлердин катарындагы негизги активдер. Бул карызды сатуудан дээрлик эч кимди баш тарттырган "өз ара кепилдикке алынган жок кылуу" динамикасын жаратат.

JGB кирешелүүлүгү 1% жана андан жогору болгон сайын, Жапониянын 126 миллион элинин дээрлик ар бири жабыркайт. Түшүмдүүлүк 2% жакындаган сайын, Токио өнүккөн дүйнөдөгү эң көп карызга баткан экономиканы көзөмөлдөө ошончолук кыйындайт, кээ бир чаралар менен ички дүң продуктунун 265% га чейин карыз жүгү бар. 2023-жылы жана андан кийинки жылдардагы экономика үчүн күчтүү сокку катары иш-аракет кылуу менен бирге, бул басым чоң сүрөт стратегиясы жагынан бүтүндөй өкмөттү солкулдатууга алып келет.

Ондогон жылдар бою JGB'лерди кыскартуу, Гонконгдогу доллардын курсунун үзгүлтүккө учурашына ставка коюу менен бирге, акыркы "жесир калган" соодасы болуп келген. хедж-фонд аракет жана ийгиликсиз кийин хедж-фонд. Эми болсо, АКШ менен Япониянын кирешелүүлүгүнүн ортосундагы ажырым, Токионун карыз рыногунда басымдуу мештин динамикасы бузулуп кетеби деп ойлошкон спекуляторлор бар.

JGB рыногундагы кыйроо дүйнөлүк рынокторду текшерет. Бул өсүштү жандандыруу үчүн күрөшүп жаткан Кытай жана рецессия тобокелдиктери менен күрөшүп жаткан АКШ үчүн эң акыркы нерсе болмок.

Бул дагы чоң сокку болмок Заманбап Акча теориясы акыркы жылдардын жиндилиги. Курода командасы Япониянын MMT стратегиялары менен алектенген сунуштарын шылдыңдады, анткени ал бардык көрүнүктүү JGBтердин жарымынан көбүн чогултуп, биржада сатылган фонддор аркылуу Токио акцияларынын эң ири ээси болуп калды.

BOJдин бул жумадагы жөнөкөй өзгөртүүсү Курода базарларга анын эң башкысы экенин билгизүү үчүн жасай алган минималдуу кадам болду. Бул твиттерди жактыруунун же Facebook постун бөлүшүүнүн акчалай эквиваленти болчу. Эмне кылат жок Курода федералдык резервдин төрагасы Пауэллдин ченди көтөрүү циклине атаандаш болоорун билдирет. Же Курода күтүлбөгөн жерден 1970-1980-жылдардагы ФРдин лидери Пол Волкерди башкарып жатат.

Март айында кызматтан кеткен Курода үчүн эң чоң кооптонуу - Токионун каржылык Франкенштейнин көзөмөлдөө ого бетер кыйын болуп баратат. Аны кармап туруу анын мураскорунун №1 жумушу болот. Жана тобокелдиктер көп.

Бирок Токио тепселеген глобалдык катаалдаштыруу циклине киришкени жаткан жок. Япониянын буткул экономикасы. Эл 1980-жылдардын аягында жана 1990-жылдардын башында чоң ставкалардын көтөрүлүшүнүн кесепеттери менен дагы эле күрөшүп жатат. Ошол эле 2000-жылдардын орто чениндеги BOJ чендерди эки жолу көтөрүп, рецессия башталганда тез эле нөлгө кайтарылган.

Эң негизгиси, BOJ жана өкмөт түзүлгөндөн кийин өкмөттө анын жардамчылары азыр ок чыгарууда. Токио көтөрө ала турган эң акыркы нерсе - бул тарифти көтөрүү жолу менен анын көзөмөлдөн чыгышына жол берүү. Эгерде сиз BOJ бул Франкенштейн менен аралашууга кайраттуу деп ойлосоңуз, анда сиз көңүл бурган жоксуз.