Биржа үч жоголгон он жылдыктабы?

Январь 1970: Pacific Coast биржасы, Пайн көчөсү, каржылык аймактын борбору ... [+] San Francisco. (Fox Photos/Getty Images тарткан фото)

Getty Images

Жүрүш-туруш экономикасында “акча иллюзиясы” деп аталган теория бар.

Бул адамдар өздөрүнүн байлыгын өлчөө үчүн жакын деп ырасташат номиналдуу шарттары. Жана алар инфляцияны түшүнүп, пайыздарды эсептөө үчүн жетиштүү математикалык кыраакылыкка ээ болсо да, алар жөн эле түшүнүшпөйт - кандайдыр бир себеп менен.

Мисалы, миллионер деген түшүнүктү алалы. Доллар бир кездегидей алыска кетпегенине карабастан, ал байлыктын символу катары ушул күнгө чейин сакталып келет жана жарнамаларда, таблоиддердин баш макалаларында жана, албетте, китеп аталыштарында негизги билдирүү болуп саналат:

Бирок миллионер болуу - бул анын үлгүсү эмес чын ийгилик дагы. Акыркы 50 жылдын ичинде доллар өзүнүн наркынын 85%ке жакынын жоготкон. Жана менен а чын Бүгүн миллион долларга сиз SFде бир бөлмөлүү кондоминиумга араң жете аласыз.

Менден сурасаңыз, "америкалык кыялдан" анча деле көп эмес.

Эгер бир нерсе болсо, бүгүнкү күндө "инфляцияга ылайыкталган" миллионердин таза байлыгы 7.5 миллион доллардан кем эмес болушу керек. (Көңүл буруңуз, Penguin Books.)

Ошол эле маяна менен.

Мен бир жолу изилдөөнү окудум, анда жумушчулар нөлдүк инфляцияда 2%га кыскартууну адилетсиздик катары көрүшөт. Ошентсе да, алар 2% инфляцияда айлык акынын 4% жогорулашына ыраазы болушат, бирок алар сатып алуу жөндөмүн жоготуп алышмак. Мунун баары түшүнүктө.

Акыр-аягы, бул психологиялык кызыкчылык биз чындап эле байыраак болуп көрүнгөнгө түрткү берет.

Менимче, жумушчулардын сүйлөшүүлөрдү жүргүзө албаганынын себеби ушул чын корпорациялар дивиденддер жана кайра сатып алуулар боюнча акционерлерге ондогон триллиондорду таштаганына карабастан, дээрлик жыйырма жыл бою эмгек акы.

(Кошумча эскертүү: инфляция азыркыдай курчуп турганда, адамдар долларга эмне сатып аларын жакшыраак түшүнө башташат. Демек, бүгүнкү күндө бул көрүнүш акыркы эки он жылдыкта төмөн инфляцияга караганда азыраак байкалышы мүмкүн.)

Бирок акча иллюзиясы адамдардын жеке каржысына эле таасир этпейт. Бул рыноктун психикасында да ойнойт.

Ошол эле учурда базарларда окуганыңыз үчүн рахмат…! Жаңы постторду алып туруу жана менин чыгармачылыгымды колдоо үчүн акысыз жазылыңыз.

1970-жылдар жоголгон он жылбы же дээрлик үч ондогон жылдар?

Негизги маалымат каражаттарын карап чыксаңыз, канча маалымат, өзгөчө тарыхый шилтемелер номиналдык жана инфляцияга карата туураланганын байкаңыз. Мен башка күнү анекдоттук изилдөө жасадым жана 20-30 жакшы бөлүшүлгөн маалымат чекиттерин/диаграммаларын карадым.

Жана таң калыштуусу, таң калыштуусу, 9дон 10у көбүнчө маанилүү нерселерди жылтыратуучу номиналдуу маалыматтар болгон, өзгөчө, сиз шилтеме жасап, узак мөөнөттүү же ал тургай көп он жылдык мөөнөттөр менен параллелдерди чийип жатканыңызда.

1970-жылдарды алалы.

Финансылык маалымат каражаттары бүгүнкү аюу рыногу менен 1971-жылы инфляциянын биринчи өсүшүнөн кийин башталган рыногунун ортосундагы окшоштуктар менен ызы-чуу болуп жатат. Жана алар ошол эле ынандырарлык тыянакка келишти.

Биржа кратер, андан кийин бир нече убакытка чейин тегиздөө. Бирок Волкер инфляцияны басаңдатып, кийинчерээк чендерди түшүргөндө, акциялар массалык, көп он жылдык структуралык бука рыногуна кирди.

Жана алар туура номиналдык мааниде. Dow жоготкон он жылдыктын бир нерсеси бар болчу - бул кыска мөөнөттүү инвесторлор үчүн жетиштүү жаман болгон. Бирок 1982-жылдан кийин ал беш жылдын ичинде уч эседен ашык кебейду жана коромжуга учураган убакыттын ордун толтурду.

Бул, чынында эле, узак мөөнөттүү инвесторлор үчүн ынандырарлык угулат.

15-жылдын январынан баштап 1970 коркунучтуу жылда, сиз дагы эле 98% түзгөнсүз. номиналдуу кайтуу. Бул 4.7% жылдык кирешени түзөт. Берилген акциялардын үчтөн экиси көтөрүлбөгөнү жаман эмес, туурабы?

Бирок 1970-жылдары доллардын канчалык сатып алуу жөндөмүн жоготкондугун эске алсак, анда муну ал, 25 жыл - же орточо адамдын иштөө өмүрүнүн жарымы - Dow кайра калыбына келиши үчүн.

Мына ушундай акча иллюзиясы инвесторлорду алардын инвестициялары чындыгында караганда көбүрөөк кайтарып берет деп алдап коюшу мүмкүн. Жана биз бул жерде күбө болгонубуздай, алар тарыхый салыштырууларды да олуттуу түрдө бурмалап коюшу мүмкүн.

Акча иллюзиясы инфляциялык мезгилдеги негиздерди жаап-жашырат

Номиналдуу сандар чыныгы кирешени гана бурмалап койбойт.

Акцияларга келсек, алар кирешелер жана өз кезегинде кирешелер сыяктуу негиздерди сайышат, алар өз кезегинде инвесторлор акциянын негиздүү баасын өлчөө үчүн таянган баалоо коэффициенттерин жогорулатат.

Жакшы мисал катары кирешени номиналдык жана инфляцияга ылайыкташтырылган көз караш менен кароо болот.

Биринчиден, S&P 500's EPS учурда кайда экенин карап көрөлү - сиз кирешенин эталондору катары баш макалаларда эң көп көргөн сан. Бул көрсөткүч салыктан кийинки пайданы акциялардын төлөнбөгөн санына бөлүү жолу менен эсептелет.

2022-жылдын экинчи чейрегинде S&P 500 12 айлык EPS артта калган бардык убактагы рекордго жетти. Кийинки 12 айлык болжол азайып баратат, бирок бул да жаман эмес. Эмне "кирешенин рецессиясы" туура?

Эгерде биз бир аз тереңирээк бурула турган болсок жана пайыздык өсүшкө карай турган болсок, кирешелер анчалык деле таасирдүү эмес. Экинчи чейректе, EPS өсүшү (YoY) 10% га чейин төмөндөдү.

Албетте, бул майрамды талап кылбайт, бирок дагы бир жолу, бул коркунучтуу эмес. Чынында, тарыхтагы эң узун бука рыногун алып келген акыркы он жылдыктын көп бөлүгүндө кирешенин өсүшү бирдей деңгээлде болгон.

2008 жана 2020-жылдары кирешенин кыскарышын айтпай эле коелу.

Эми EPSти дагы бир кадам алдыга жылдырып, аны ар бир адамдын сүйүктүү алдыга баа-киреше катышына (p/e) айландыралы, ал акциянын баасын анын болжолдонгон 12 айлык кирешесине бөлүү жолу менен эсептелет.

S&P 500 негизинен Ковидге чейинки бааларга кайтып келди жана 10 жылдык орточо 16.9дан төмөн. Бул жагынан алганда, орто жана чакан капкак сегменттер дагы чоң соода болуп саналат. Алардын баалары Ковид кырсыгынын түбүндө акыркы жолу көрүлгөн деңгээлде.

Бул таң калыштуу эмес. Бул жылы S&P 500 22% га төмөндөдү, бул P нумераторун азайтат жана номиналдуу EPS жогору, бул E бөлгөнү көбөйтөт, р / е төмөндөшү керек.

Бул соодалашуу эмеспи? Ооба, номиналдык Ооба.

Кыязы, компаниялар ушул убакка чейин инфляцияны керектөөчүлөргө өткөрүп, маржаларын сактап кала алышкан. Бирок бул чындап эле инфляцияны жөнгө салгандан кийин инвестицияңыз баалуу экенин билдиреби?

Эгерде сиз Shiller P/E (Кэйп) деп аталган "жаңыртылган" баалоо метрикасын карасаңыз, анда кирешени экономикалык циклдүүлүккө жана инфляцияга ылайыкташтырсаңыз, S&P 500 реалдуу баалоо анчалык деле пайдалуу эмес:

(Адилеттүүлүк үчүн, бул алма-алма салыштыруу эмес, анткени Shiller P/E инфляция үчүн кирешени жөндөп койбостон, экономикалык циклдүүлүктүн кыйшаюучу таасирин жок кылуу үчүн акыркы 10 жылдагы кирешени талап кылат.)

Бирок акциялардын инфляцияга ылайыкталган баасын өлчөөнүн дагы бир жолу бар.

Эгерде P/E тескери алсакчы?

Эгер сиз P/E көрсөткүчүн тескери бурсаңыз, анда кирешелүүлүк деп аталган анча белгилүү эмес көрсөткүчкө ээ болосуз.

Бул акцияга түшкөн кирешени (EPS) акциянын рыноктук баасына бөлүү жолу менен эсептелет. Ал эми теориялык жактан алганда, бул акцияга салынган ар бир доллардан канча табаарыңызды көрсөтөт. Аны жөн гана белгиленген эмес, облигациялардын пайыздары деп эсептеңиз.

Компаниянын кирешесинен тапкан “пайызыңыз” P/E көз каранды.

Катыштын канчалык жогору болсо, кирешенин бир бөлүгү үчүн ошончолук көп төлөйсүз. Жана өз кезегинде, сиз азыраак табасыз. Тескерисинче, P / E канчалык төмөн болсо, бир доллар кирешенин көбүрөөк бөлүгүн сатып ала алат, бул кирешенин кирешелүүлүгүн жогорулатат.

2-жылдын II чейрегинде S&P 2022 номиналдык кирешелүүлүгү 500% түздү. Демек, эгер сиз бул индексти бүгүнкү баада көзөмөлдөгөн ETFке инвестиция салган болсоңуз, S&P 4.16 баасы жана кирешеси өзгөрбөсө, сиздин инвестицияңыз жылына 4% дан бир аз көбүрөөк кайтып келет.

Бирок, эгерде сиз бул кирешелүүлүгүн бүгүнкү инфляцияга (көк сызык) туураласаңыз, ал кызыл түстө терең түшөт:

Экинчи чейректе реалдуу кирешелүүлүк -4.48% га чейин төмөндөдү, бул 1940-жылдардан бери эң төмөнкү деңгээл. Демек, эгерде компаниялар кирешелерин жакшыртпаса же инфляция басаңдабаса, бүгүнкү депрессиялык бааларда да сатып алган инвесторлор жылына реалдуу түрдө 4.5% жоготот.

"Номиналдуу" S&P 500 баасы дагы эле угулат келишим?

Акцияларга каршы облигациялар

Белгиленген кирешелүү инвестициялар менен инвесторлор инфляциядан кийин канча облигациялар түшөрүн дээрлик инстинктивдүү түрдө эсептешет. Себеби, облигациялардын кирешелүүлүгү пайыздар менен көрсөтүлөт жана сиз жөн гана башыңыздагы математиканы жасай аласыз.

Акциялар менен, экинчи жагынан, бул анча айкын эмес. Бирок азыр биз S&P 500 кирешесин кирешеге которгонубуздан кийин, алардын кандайча пайда болгонун карап чыгабыз. чын алмадан алмага салыштырмалуу көбүрөөк кирешелер коопсуз облигацияларга каршы.

10 жылдык Казыналыкты алалы, биз аны “тобокелдиксиз” кайтарым үчүн эталон катары колдонобуз. Бүгүнкү күндө ал 4.1% ды түзөт - бул өткөн январь айындагы 1.6% дан жогору.

Эми инфляция бүгүн кайда экенин билесизби, бирок жакынкы 10 жылда орточо эсеп менен кайда болот? Сиз өз оюңузду колдонсоңуз же сурамжылоолорду карасаңыз болот. Бирок эң объективдүү көрсөткүч бул 10 жылдык чыгашасыздык, бул, иш жүзүндө, бизге жакынкы 10 жылдагы рыноктун баасынын орточо инфляциясын айтып берет.

Бүгүнкү күндө 10 жылдык чыгашасыздык чен 2.45% түзөт, башкача айтканда теориядаy, эгерде сиз бүгүн 10 жылдык казына кагаздарын сатып алып, аларды мөөнөтү бүткөнгө чейин кармап турсаңыз, инфляциядан кийин алар сизге 1.57% киреше бермек тобокелдик-эркин.

Акциялар жөнүндө эмне айтууга болот?

Биз жаңы эле талкуулагандай, өткөн чейректе, S&P 500 кирешелүүлүгү 4.1% дан бир аз ашты, бул акциялардын кирешеси мамлекеттик тобокелдиксиз облигациялардай эле көп экенин билдирет. Эгер сиз облигацияларды жасагандай инфляцияга ылайыкташтырсаңыз, негизинен ошол эле кирешени аласыз.

Башка сөз менен айтканда, үлүштүк тобокелдиктин премиуму, бул инвесторлор акциялардан жогорку тобокелдиктин ордун толтуруу үчүн күткөн ашыкча кирешеси, өткөн жылы жоголду. Ал эми эки жыл терс кирешелүү болгондон кийин, мамлекеттик облигациялар оюнга кайтып келди.

Бул ачкыч. Мен өткөн айда көрсөткөндөй, S & P 500 алдыга P / E 10 жылдык реалдуу кирешелүүлүк менен дээрлик кемчиликсиз тескери корреляцияны көрсөтөт.

Албетте, кирешелүүлүк облигациялардын кирешелүүлүгүнө караганда тезирээк өзгөрүшү мүмкүн. Бирок бул үчүн акциялар кирешенин өсүүсүн көрсөтүшү керек, бул акыркы төмөндөө боюнча кайра карап чыгууларды эске алганда күмөн.

Болбосо, бул рыноктук кырдаалда мүмкүн болгон баалардын кыскаруусу болушу керек.

ТАРА режими запастарга катаал

Эмнеден карыз алгандан көрө бул катты бүтүрүүнүн жакшы жолун таба албайм Биз 29-сентябрда кайра жазганбыз биржада жаңы ТАРА режими жөнүндө.

«Инвестициялык деңгээлдеги облигациялар бир нече жылдык терс кирешелерден кийин реалдуу киреше бере баштаганда, рынок нормалдуу абалга келет, анда инвесторлор ашыкча бааланган акцияларды коопсуз туруктуу киреше менен алмаштырууга мүмкүнчүлүк алышат.

Голдман Сакс окуянын мындай бурулушун ТАРА деп атайт. "Инвесторлор азыр TARA (Акылга ылайыктуу альтернативалар бар) менен бетме-бет келишүүдө", - деп жазган анын талдоочусу акыркы нотада.

Акциялар облигациялардын өсүп келе жаткан кирешесине каршы өзүнүн жагымдуулугун жоготкондой эле кирешелерин өстүрө алабы? Же тескерисинче, биз Morgan Stanley көрөбүзMS
- болжолдонгон кирешенин рецессиясы, бул акцияларды дагы азыраак жагымдуу кылат?

Убакыт көрсөтөт.

Бирок, эгерде ФРС мындан аркы көтөрүлүштөр боюнча өз сөзүндө турса, облигациялардын акцияларга болгон кызыгуусу күчөйт. Жана ушундай белгисиз макрофондо, бул коопсуз башпаанектин кайтып келиши көптөгөн инвесторлорду акциялардан тартып алышы мүмкүн.

менен рынок тенденцияларынан алдыда болуңуз Ошол эле учурда базарларда

Мен күн сайын базарларды эмне айдап жатканын түшүндүргөн окуяны чыгарам. бул жерде Subscribe менин анализдеримди жана акцияларымды сиздин почтаңызга алуу үчүн.

Булак: https://www.forbes.com/sites/danrunkevicius/2022/10/20/is-the-stock-market-in-for-three-lost-decades/