Инвестордун адамдык капиталдын наркын түшүнүүсү жана кызыкдар тараптардын кошумча наркы олуттуу түрдө жакшыртылышы мүмкүн

Атүгүл татаал активист-инвесторлор адамдык капиталдын наркын жана пайдасын аныктоо үчүн кызматкерлердин орточо эмгек акысын салыштырууга басым жасашат. Алар кызматкерлердин кошумча сандарын салыштырса жакшы болмок. ESG кыймылынын өзү кызыкдар тараптардын кошумча нарк маалыматтарын колдонуудан пайдалуу пайда ала алат.

15-жылдын 2022-ноябрында активист инвестор TCI а кат тo Alphabet компаниясынын башкы директору компаниянын чыгаша базасы өтө жогору жана алардын бир кызматкерге чыгымы өтө жогору деп ырастады. Каттын компенсация боюнча бөлүмүндө мындай деп айтылат:

«Alphabet Силикон өрөөнүндөгү эң жогорку айлык акыларды төлөйт. 14А тиркемесинде жазылгандай, 295,884-жылы медианалык компенсация $2021 түздү. S&P Global анализи көрсөткөндөй, Alphabet'теги медианалык компенсация Microsoftко караганда 67% жана АКШдагы 153 ири технологиялык компанияга караганда 20% жогору. Бул мындай эбегейсиз теңсиздикти актай албайт.

Биз Alphabetте эң таланттуу жана эң мыкты компьютер илимпоздору жана инженерлери иштешет жана алар кызматкерлердин базасынын бир бөлүгүн гана түзөрүн моюнга алабыз. Көптөгөн кызматкерлер жалпы сатуу, маркетинг жана административдик жумуштарды аткарып жатышат, алар башка технологиялык компанияларга ылайык компенсацияланышы керек.

Катта эң ири 20 технологиялык компаниянын орточо компенсациясы 117,055 176,858 долларды жана Microsoft үчүн XNUMX XNUMX долларды түзгөн сүрөттү чагылдырат.

Тилекке каршы, атаандаштар боюнча медианалык компенсацияны жөнөкөй салыштыруу сизге көп нерсени билдирбейт. Жок дегенде, талдоочу өндүрүмдүүлүктөгү айырмачылыктарды (мисалы, бир кызматкерге таза сатуу), инвестордун кайтарымдуулугун же жалпы кошумча наркты же жалпы кошумча нарктагы кызматкерлердин үлүшүн эске алышы керек. Стив О'Берн экөөбүз дал ушул нерсени өлчөгөнбүз Колдонмо Корпоративдик Финансы журналындагы биздин макалабыз.

Баштоо үчүн бир нече терминдерди аныктайлы:

· Экономикалык кошумча нарк (EVA): Салыктан кийинки пайда минус ошол пайданы алуу үчүн колдонулган капиталдын мүмкүнчүлүк наркы. Капиталдын мындай мүмкүнчүлүк наркы компаниянын жалпы карызы жана өздүк капиталы карыздын жана өздүк капиталдын орточо салмактанып алынган наркына көбөйтүлгөн түрдө эсептелет. Мисал катары, United Parcel Service (UPS) ишин карап көрөлү. 2020-жылы UPS 11.0 миллиард доллар салыктан кийинки операциялык кирешени билдирди. Жана бул 11 миллиард долларлык операциялык пайдадан 6.7 миллиард долларлык капиталдык төлөмдү алып салуу менен, UPSтин 4.4 миллиард доллар Экономикалык Кошумча Наркы же EVA бар экенин көрүүгө болот.

· Кызматкерлердин кошумча наркы (EmVA): Бул гезитке киргизилген жаңы идея. Биз ар бир фирма үчүн орточо жана жалпы компенсацияны мүмкүн болушунча колдо болгон маалыматтар менен баалайбыз. Андан кийин, биз мүмкүнчүлүктүн наркын же кызматкер фирмада иштебегенде алмак болгон кийинки эң мыкты эмгек акыны алып салабыз.

Атап айтканда, биз Эмгек статистикасы бюросунун (BLS) жалпы эмгек рыногунун маалыматтарын жана 10-Ks фирмасы үчүн салыштырылуучу тармактар ​​жана атаандаштар үчүн кызматкерлердин эмгек акысы жөнүндө маалыматтарды колдонобуз. Андан кийин биз EVA эсептелген жылы компаниянын кызматкерлеринин орточо жылдык “базар акысын” жана демек, мүмкүнчүлүктүк чыгымдарды баалайбыз. Биз калган санды [(кызматкердин компенсациясы – рыноктук акы) салыкка чейинки кошумча нарк катары белгилейбиз жана 25% корпоративдик салыктын ставкасын эске алуу менен, салыктан кийинки кошумча наркты эсептөө үчүн кызматкерлердин салык салганга чейинки кошумча наркынан 25% алып таштайбыз.

UPS мисалын улантсак, 2020-жылы UPS кызматкерлеринин орточо жалпы компенсациясы, анын ичинде кызматкерлердин жөлөкпулдарынын наркы 86,000 44 долларды түздү. Бул XNUMX миллиард долларга жакын кызматкерлердин жалпы эмгек акысын түзөт. Биз орточо жылдык “базардын акысын” эсептедик, демек

мүмкүнчүлүк чыгымдары — 2020-жылы UPS кызматкерлери үчүн $67,000 же алардын иш жүзүндөгү эмгек акысынан $19,000 аз болгон. 519,000 кызматкерлери менен, алардын рыноктук эмгек акысынан 19,000 долларга көп табат-жана

бул санды корпоративдик киреше салыгы үчүн 25% кыскартуу менен 14,000 долларды түзөт — биз UPS тарабынан 7.5 миллиард долларлык "кызматкердин кошумча наркын" алабыз.

· EVA жана EmVA тегиздөө: Y огунда EmVa жана X огу боюнча EVA графигин элестетиңиз. Компания үчүн бул эки өзгөрмөлөрдү байланыштыруу үчүн регрессиялык тренд сызыгын тууралаңыз.

o Регрессиялык тенденция сызыгынын эңкейиши экономикалык кошумча наркка кошумчаланган кызматкерлердин наркынын сезгичтигин же “рычагын” көрсөтөт.

o r-квадрат - нөлдөн же корреляциясыздан 1.0гө чейин же кемчиликсиз корреляцияга чейин өзгөргөн тегиздөөнүн стандартташтырылган өлчөмү.

o Регрессиялык тренд сызыгынын кесилиши бизге өндүрүмдүүлүккө жараша оңдолгон нарктын өлчөмүн берет, аны биз "жалпы кошумча нарктын нөлү менен төлөө" деп атайбыз.

o Акыркы өлчөм, салыштырмалуу тобокелдик, эңкейиштин корреляцияга болгон катышы катары эсептелет жана жалпы кошумча нарктын өзгөрмөлүүлүгүнө карата кызматкерлердин кошумча наркынын өзгөрмөлүүлүгүн көрсөтөт.

Мен төмөндөгү аргументте акыркы эки чен-өлчөмдү колдонбойм, бирок аларды фундаменталдык илимдин кызыкчылыгы үчүн ушул алкакта жаткан эбегейсиз аналитикалык ат күчүн көрсөтүү үчүн келтирем.

Alphabet жана Microsoft иши

Стив TCI катында шилтемеленген компаниялар Alphabet жана Microsoft үчүн сандарды иштетүү үчүн боорукер болгон. Биз Alphabet жана Microsoft үчүн 2017-2022 беш жылдык маалыматтарды карап чыктык. Биздин орточо эмгек акынын көрсөткүчтөрү 2021-жылдын март айына карата такталган инфляция.

Мына биз таптык:

Alphabet жана Microsoft экөө тең өтө төмөн тегиздөө жана өтө төмөн рычаг менен байланышкан. Жөнөкөй англисче айтканда, бул кызматкерлердин технологиялык компанияларда акционердик кошумча нарктын адилеттүү үлүшүн ээлейт деген ойго карама-каршы, кызматкерлердин кошумча нарк менен экономикалык кошумча нарк өтө тыгыз байланышта эмес дегенди билдирет. Бирок бул өзүнчө бөлүмдө башка убакта каралса жакшы болот.

Белгилей кетсек, Alphabet жана Microsoft ар башка тармактарда (Interactive Media & Services for Alphabet жана Software for Microsoft) жана орточо рыноктук акы бул эки тармакта такыр башкача: болжол менен $120K программалык камсыздоо үчүн $375К интерактивдүү медиа жана кызмат үчүн . Биз орточо рыноктук эмгек акыны улуттук орточо эмгек акы катары эсептейбиз (1 + өнөр жай төлөмү премиум) жана тармактык сыйлыктарды эсептөө үчүн Compustat маалыматтарын колдонобуз. Билбегендер үчүн Compustat бул көпчүлүк сан жана академиялык изилдөөчүлөр тарабынан колдонулган фирмалардын бухгалтердик маалыматтарынын стандарттык базасы.

Биз эсептеген тармактык сыйлыктар кызматкерлердин салмагына жараша болот жана сыйлыкты бардык Compustat компанияларынын орточо салмактанып алынган кызматкерлерине ченейт. Биз карап жаткан эки тармактагы компанияларда кызматкерлердин саны такыр башка экенине көңүл буруңуз. Демек, кызматкерлердин салмактуу өнөр жай сыйлыктарын колдонуу зарылдыгы. Тавтологиялык тыянактарды болтурбоо үчүн, биз ар бир компанияны өзүнүн өнөр жай премиумунун эсептөөсүнөн чыгарып салганыбызды эске алыңыз.

Microsoft орточо кызматкерге 155 миң доллар төлөйт (275 миң долларга каршы 120 миң доллар) жана кызматкерлердин кошумча наркы 20.0 миллиард долларды түзөт (кызматкерлердин орточо кошумча наркы Microsoft кызматкерлеринин жалпы санына көбөйтүлгөн). Alphabet рынокто 36 миң доллар төлөйт (409 миң долларга каршы 375 миң доллар) жана кызматкерлердин кошумча наркы 3.7 миллиард долларды түзөт. Түп-тамырынан бери айырмаланган кызматкерлердин кошумча сандарына көңүл буруңуз.

TCI ырастагандай, Microsoftко салыштырмалуу Alphabet чындап эле ашыкча төлөнсө, анда биз Alphabet үчүн кызматкерлердин кошумча нарктык сандарын байкашыбыз керек.

Майкрософттун кызматкерлери жалпы мүмкүнчүлүктүк чыгымдардын 66%ын (акционерлер үчүн да, кызматкерлер үчүн да) камсыздап, жалпы кошумча нарктын 24%ын ээлейт, ал эми Alphabet'тин кызматкерлери жалпы мүмкүнчүлүк чыгымдарынын 78% камсыздап, жалпы кошумча нарктын 5% түзөт.

Alphabet кызматкерлеринин Microsoft кызматкерлерине караганда аз өндүрүмдүүлүгү тууралуу далилдер аз. Alphabetтин бир кызматкердин кирешеси 1,627 миң долларды түзөт, ал эми Microsoft компаниясында $944 миң, ал эми Alphabetтин бир кызматкерге таза сатуусу (б.а. бир кызматкерге [сатуу минус болжолдуу сатуучунун чыгымдары]) Microsoftто $818 миңге каршы $640 миңди түзөт. Технологиялык компаниялар көп сандагы подрядчыларды колдонот деген сынды чечүү үчүн сатуучулардын баасын алып салабыз. Мындан тышкары, мындай подрядчылардын саны фирма тарабынан 10-К боюнча билдирилген кызматкерлердин жалпы санына кирбейт.

Жыйынтыктап айтканда, инвесторлор бир кызматкердин орточо эмгек акысын салыштыра албайт. Идеалында, алар рыноктук эмгек акыны баалашы, кошумча наркты, кошумча нарктын үлүшүн жана кызматкерлердин өндүрүмдүүлүгүн (б.а., бир кызматкерге таза сатууну) карап, адамдык капиталдын ордун толтурбаганын же аз экенин жана кызматкерлердин акционерлерге кошкон наркын баалоосу керек. эмгек фирмадан тапкан баалуулук.

Кызыкдар тараптардын кошумча наркын кеңейтүү

Кызыгы, биз түзгөн алкак концептуалдык жактан башка кызыкдар тараптарга да жайылтылат. Мисалы, биз жеткирүүчүнүн кошумча наркын эсептей алабызбы, бул жеткирүүчүнүн кийинки эң жакшы альтернативага киргизүү мүмкүнчүлүгүнө карата анын киргизген салымы үчүн төлөгөн суммасы катары аныкталат? Биз керектөөчү кошумча наркты же кардар продукт үчүн төлөгөн бааны, ал кийинки эң мыкты альтернативалуу продукт үчүн төлөгөн бааны эсептей алабыз. Бул кошумча наркты баалоо үчүн маалыматтар, албетте, азыркы учурда көйгөй болуп саналат, бирок биз келечекте жакшыраак маалыматтарга жетүүбүз керек деп үмүттөнөбүз. Андан да маанилүүсү, мындай кеңейтүү "кызыкчылыктар үчүн кошумча нарк" жөнүндө ой жүгүртүүнүн алда канча катаал ыкмасы болуп саналат, бул идея узак убакыт бою өлчөөдөн баш тартат.