Джон Неффтин карама-каршы скрининг стратегиясы менен инвестициялоо

Бул макалада мен Neff стратегиясын карманган фирмаларга багытталган стратегияны камтыйт. 1964-жылдан 1995-жылы пенсияга чыкканга чейин Vanguard Windsor Фондунун портфелинин менеджери болуп иштеген Джон Неффтин шыктандыруусу менен Нефф баалуу инвестициялоо ыкмасы катуу ыкманы колдонот. карама-каршы көз караш.

Нефф көп жылдык жертөлөдө бааланбаган, жакпаган акцияларды тапкан. Ал төмөн баа-киреше катышынын айкалышы менен акцияларды жактырды, кирешенин жана сатуунун өсүшүнүн катуу болжолдоолору, ошондой эле дивиденддердин кирешелүүлүгү жогорулады. Нефф жагымсыз акцияларды издеп, анын сөзүнө караганда, фонддун “cheapo” профилине дал келген. деп аталган Неффтин китеби Джон Нефф инвестиция боюнча (Wiley, 2001), бул баалуулуктарды инвестициялоо принциптерин талкуулайт. Анын китеби бул запастык скрининг макаласынын негизги булагы болуп кызмат кылган.

AAII Neff скрининг модели 1998-жылдан бери орточо жылдык өсүш 13.3%, ошол эле мезгилде S&P 5.5 индекси үчүн 500% менен күчтүү узак мөөнөттүү көрсөткүчтөрдү көрсөттү.

Скрининг үчүн колдонулган негизги критерийлер

Бул баштапкы талаптар негизги скрининг критерийлери болуп саналат.

Дивиденддер боюнча түзөтүлгөн PEG катышы

Наркы инвестициялоо менен, жагымдуу баадагы акцияларды текшерүүнүн бир нече жолдору бар. Мунун бир жолу - баа-кирешенин төмөн катышын жана катуу эсептелген кирешенин жана сатуунун өсүшүнүн колдоосу менен күчтүү дивиденддердин кирешелүүлүгүн камтыган критерийлердин айкалышы. Дагы бир ыкма кирешенин өсүшүнө (PEG) салыштырмалуу дивиденддер боюнча оңдолгон баанын кирешеси деп аталган гибриддик эселени колдонуу. Бул экинчи ыкма менен, катуу кирешелердин өсүшү жана сатуу өсүшү болжолдоолор кайрадан керек.

Дивиденддердин туураланган PEG катышы бул жерде берилген Neff акцияларынын экранынын негизи катары кызмат кылат, ал AAIIнин фундаменталдык запастык скрининг жана изилдөө маалыматтар базасын колдонуу менен түзүлгөн, Stock Investor Pro.

Дивиденддердин кирешелүүлүгүн чагылдыруу үчүн оңдолгон стандарттык PEG катышы дивиденддер боюнча оңдолгон PEG катышы деп аталат. Ал баа-киреше катышын кирешенин болжолдуу өсүү темпинин жана дивиденддердин кирешесинин суммасына бөлүү жолу менен эсептелет. Дивиденддер боюнча оңдолгон PEG катышы Neffтин баалуу инвестициялоо стилинин негизги компоненттеринин ар бирин камтыйт — баа-киреше катышы, кирешенин өсүшүнүн болжолдору жана дивиденддердин кирешелүүлүгү.

Төмөн баа-киреше катышы

Ар кандай баалуулуктарды инвестициялоо ыкмасынын негизи төмөн баа-киреше катышы болуп саналат. Төмөн баада кирешелерди инвестициялоодогу кыйынчылык – бул рынок туура эмес түшүнгөн “жакшы” акцияларды келечектин начардыгынан улам так аныкталган “жаман” акциялардан бөлүү. Көптөгөн төмөн баалар-киреше катышы акциялары соодалашуу кутуларына кууп жиберилет, анткени алар жаман көз караштары бар жаман инвестиция болгондуктан, бирок алардын кирешелери жана өсүү перспективалары инвесторлорду толкундатпай, аларды массанын жактыруусунан чыгарып салат.

Экөөнү бөлүү жең түрүп, көптөгөн ар түрдүү тармактарды талдоо жана жеке компаниянын финансылык отчетторун карап чыгуу, изилдөө дөбөлөрүнө сүңгүп чыгууну камтыйт. Neff дайыма базарды жаңыртуу үчүн даярдалган арзан баада кирешелүү бир нече запастарды таап, каптап турган.

Болжолдуу өсүш

Төмөн баа-киреше катышы гана жетиштүү эмес; Теңдемеге кирешенин өсүшүнүн баа берүүлөрүн кошуу компаниянын төмөнкү катышына татыктуу эмес экендигин тастыктайт. Өсүмдүк баалоолору билимдүү божомолдордон башка эч нерсе эмес экенин моюнга алып, Нефф инвесторлор компаниянын жана анын тармагынын келечегин визуалдаштырууну үйрөнүшү жана компаниянын негиздеринен рыноктун көз карашынын ырастоосун же карама-каршылыгын издөөнү үйрөнүшү керек деп эскертет. Неффтин айтымында, өсүш болжолдоолорун талдоо максаты ишенимдүү өсүш күтүүлөрүн түзүү болуп саналат.

Жарыяланган кирешелер боюнча баа берүүлөргө жана консенсустук бааларга мониторинг жүргүзүү да адамдын кыраакылыгын жогорулатат. Нефф бул консенсустук баалоолорду эң түз сөз түрүндө үстөмдүк кылган акылмандык деп атайт. Көпчүлүк учурларда, эгерде компания кирешени баалоону өткөрүп жиберсе, рынок ашыкча реакция кылат - терс киреше күтүүсүз. Бул учурда, күчтүү негиздер сакталып калганда, сатып алуу мүмкүнчүлүктөрү төмөн баада кирешелүү инвесторлорго сунушталат. Узак мөөнөттүү, беш жылдык баалоолорду топтоо, Neff күчтүү өсүш болжолдоолорду талап кылган, бирок өсүү коркунучун бузган ушунчалык күчтүү эмес; ошондуктан ал ушул макалада андан ары талкуулана турган ар кандай өсүш божомолдорунун чегин белгилеген.

Бөлүнүүчү кирешелүүлүгү

Төмөн баа-киреше катышы стратегиясынын натыйжалары көбүнчө дивиденддердин кирешеси жогору болгон компанияларды камтыйт — төмөн баа-киреше катышы жана дивиденддердин күчтүү кирешелери, адатта, бири-бири менен тыгыз байланышта болуп, ар бири экинчисинин экинчи тарабы катары кызмат кылат. Төмөн баа-киреше катышы запастарын издеп жатып, Нефф ошондой эле дивиденддердин жогорку кирешелүүлүгү бааны коргоо катары кызмат кылаарын аныктады: Эгерде акциялардын баасы түшүп кетсе, дивиденддердин күчтүү түшүмү көптөгөн жараларды айыктырат. Ушул себептен улам, Neff дивиденддерди бекер "плюс" деп эсептейт, башкача айтканда, сиз дивиденд төлөп турган акцияны сатып алганда, ошол дивиденд төлөмү үчүн кызыл цент төлөбөйсүз.

Экинчилик скрининг критерийлери

Neff ошондой эле төмөн баада киреше стратегиясын колдоого жардам берген экинчилик принциптердин тобун баса белгилейт.

Сатуунун өсүшү

Наркты инвестициялоо стратегиясынын маанилүү компоненттери боюнча, Neff сатуунун өсүшүн болжолдуу кирешенин өсүшүнөн бир аз төмөн карайт. Анын аргументи өскөн сатуу өз кезегинде өсүп жаткан кирешени жаратат. Маржаны жакшыртуунун ар кандай чарасы инвестициялоо үчүн ишти бекемдей алат, бирок чындап эле жагымдуу запастар сатуунун чоң өсүшүн көрсөтүп, ошонун негизинде түзө алышы керек. Демек, кирешенин болжолдуу өсүшү үчүн бирдей параметрлер сатуунун өсүшү үчүн колдонулат.

Акчанын акысыз агымы

Неффтин мамилесинин дагы бир экинчи компоненти эркин акча агымы — капиталдык чыгымдарды канааттандыргандан кийин калган акча каражаттары. Нефф бул ашыкча акча агымын инвесторлорду колдой турган компанияларды издеди. Мындай фирмалар кошумча дивиденддерди төлөп, акциялардын акцияларын кайра сатып алышы мүмкүн, фонддорду сатып алышат же жөн гана фирмага кошумча капиталды кайра инвестициялай алышат.

Операциялык маржа

Бул дивиденддер менен жөнгө салынган PEG катышы экранындагы акыркы негизги ингредиент - учурдагы өнөр жай медианаларына караганда жакшыраак операциялык маржа. Өнөр жай медианалары бул жерде эталон катары колдонулат, анткени маржалар тармакка өзгөчө мүнөздүү. Мисалы, программалык камсыздоону сатуучулар 40% ашык операциялык маржадан ырахат алышат, ал эми супермаркеттер жана азык-түлүк дүкөндөрү өтө жука маржа менен иштешет. Күчтүү операциялык маржа акцияны ар кандай терс күтүүсүздөн коргойт. Биздин экран акыркы 12 айдагы жана эң акыркы каржы жылындагы тармактык медианадан чоңураак операциялык маржаларды талап кылат.

Карама-каршы, бирок Акылсыз эмес

Өсүү запастары көпчүлүк инвесторлордун кулагына жаңырып жаткандыктан, гипермаркеттерге катышкан күнүмдүк трейдерлердин массасын айтпаганда да, карама-каршы стилди кармануу кыйындайт. Бука базарлары өнүккөн сайын, үстөмдүк кылган акылмандык үйүрдү алдыга жылдыруучу барабанга айланат, ошол эле учурда карама-каршы көз караш үчүн келтирилген аргументтерди жок кылат.

Нефф өзүнүн китебин ушул чөйрөдө жазган, анткени анын инвестициялык мамилеси бүгүнкү күндө Виндзор Фондунун үлүштүк өз ара фондунун дүйнөсүндө башкарып турган мезгилдегидей чоң артыкчылыкка ээ. Наркты инвестициялоону жактаган аргументтер инвесторлор эң аз көңүл буруп, кулак салбаганда, ысык акцияларга жана ысык өнөр жайларга жаалданган жана ызы-чуу учурунда эң орчундуу.

Ошого карабастан, Нефф башкача болуу үчүн эле башкача болуу акылсыздык экенин моюнга алат. Карама-каршы болуу жана рыноктун үйүр менталитетине шек келтирүү жакшы, бирок Нефф инвесторлорго сиздин өжөр мүнөзүңүз сизди жеп, туура эмес чечимдерди кабыл алууга мажбурлабай тургандай аңкоо болбоону эскертет. Эгерде, андан ары карап чыгуудан кийин, үйүр белгилүү бир өсүү мүмкүнчүлүгү жөнүндө туура болсо, катаал стилиңизге жеңилдиктерди жасоо керек.

Базарга катышуу

Виндзор Фондунун системалуу карама-каршы стратегиясы абдан ийгиликтүү болгон, бирок ошондой эле ийкемдүү болгон. Нефф өлчөнгөн катышуу деп аталган планды иштеп чыккан, ал фондго кадимки өнөр жай өкүлчүлүгү сыяктуу эски тажрыйбалардан алыс болууга жардам берген. Бул идея фондго портфелди башкаруудагы жаңы идеяларга басым жасоого мүмкүндүк берди жана диверсификацияга келгенде "кутудан тышкары ойлонууга" өбөлгө түздү. Өлчөнгөн катышуу менен инвестициянын төрт кеңири категориясы түзүлдү: жогорку таанылган өсүш, азыраак таанылган өсүш, орточо өсүш жана циклдик өсүш.

Нефф инвесторлорду 1970-жылдардын башында Nifty Fifty менен жасагандай аралашып, таанылган акциялардын артынан түшпөөнү эскертет. Нефф инвесторлор изилдөө иштерин азыраак таанылган жана орточо таанылган өсүү чөйрөлөрүнө топтоону сунуштайт, бул жерде кирешенин өсүшү чоң өстүрүүчүлөр жарыялаган менен салыштырууга болот, бирок көлөмдүн жана көрүнүштүн жетишсиздиги көпчүлүктү артка тартып калат.

Орточо таанылган өсүш запастарынын арасында, адатта, жетилген тармактарда, катуу инвестициялык жарандар жашайт. Орточо өсүш запастары жакшы дивиденддердин кирешелүүлүгүнөн улам, кыйын рыноктордо бааларды кармап турат.

Нефф циклдик өсүш запастары бир аз татаал экенин жана убакыттын бардыгын моюнга алат. Ар кандай тармактар ​​боюнча билимиңизди колдонуу менен суроо-талаптын көбөйүшүн алдын ала билүү. Тигүү, аудио жана видео жабдуулар, бут кийим жана зергерчилик өнөр жайы, мисалы, ачык керектөө цикли болуп саналат. Капиталдык товарларды өндүрүүчүлөр да циклдик тандоолор, ошондой эле үй куруу жана ар кандай курулуш кызматтарынын подрядчылары.

Акыркы жана абдан кызыктуу сунуш - бул жергиликтүү соода борборуңуздагы инвестициялык мүмкүнчүлүктөрдү карап чыгуу. Нефф жергиликтүү сатуучуга барууну, өспүрүмдөрүңүздүн эмнени кызуу деп эсептегенин угуп, сүйүктүү дүкөндөрүңүздөгү дүмүрчөктөрдү санап чыгууну сунуштайт. Бир аз казып көрүңүз - келечек пайда болушу мүмкүн.

жыйынтыктоо

Бул жердеги фондулук экрандар Неффтин китебинде баяндалган принциптерди чагылдырууга аракет кылганы менен, бул сунуш кылынган компаниялардын тизмеси эмес, баштапкы чекит гана.

Кандайдыр бир инвестициялык чечим кабыл алуудан мурун, сиз бардык тиешелүү маалыматты чогултуп, инвестицияны кылдат түшүнүшүңүз керек. Ошондой эле, эч бир инвестициялоо техникасы бардык рыноктук шарттарда мыкты боло албасын жана мурда иштеген техникалар келечекте сөзсүз түрдө пайдалуу болушу мүмкүн эмес экенин унутпаңыз.

___

Бул ыкманын критерийлерине жооп берген акциялар "сунушталган" же "сатып алуу" тизмесин чагылдырбайт. Тыкыр текшерүү жүргүзүү маанилүү.

Эгер сиз ушул базардын өзгөрүлмөлүүлүгүнүн чегин кааласаңыз, AAII мүчөсү болуу.