Инфляция Magellan Midstream Partners үчүн акча агымын үзбөйт

Бул түтүк тутумунун оператору АКШнын нефтини кайра иштетүүчү заводунун кубаттуулугунун жарымына чейин арзан баада, аз көмүртектүү жана чоң көлөмдөгү ташууларды сунуштайт. Андан да жакшысы, компаниянын өзүнүн тарифтерин ырааттуу тууралап туруу жөндөмдүүлүгү анын жогорку инфляция чөйрөсүндө да күчтүү акча агымын жеткирүүгө жакшы позициясын билдирет. Magellan Midstream Partners LP (MMP) бул жумадагы Узак идея.

MMP компаниянын төмөнкү сапаттарын эске алуу менен сапат тобокелдигин/сыйлыгын көрсөтөт:

• аффинаждалган продуктыларга жана чийки мунайга ондогон жылдар бою уланып келе жаткан суроо-талаптан пайда көрө турган позиция
• транспорт тармагы катары ортомчу позициялоо циклдик тармакта туруктуу кирешени камсыз кылат
• анын 8.8% дивиденддердин кирешелүүлүгүн каржылоо үчүн күчтүү эркин акча агымын түзүү
• операциялар атаандаш транспорт камсыздоочуларга караганда коопсуз жана арзаныраак
• теңтуштарына караганда жогорку рентабелдүүлүк
• кирешелер 67-жылдын деңгээлине жетпесе дагы, бирдиктер $2018+ турат

Тазаланган продуктыларга суроо-талап АКШда сакталат

АКШнын Энергетика Маалымат Башкармалыгынын (EIA) 2022-жылга Энергетика боюнча жылдык болжолуна (AEO) ылайык, АКШнын тазаланган продукцияга суроо-талап жакынкы үч он жылдыкта күчтүү бойдон калат. Бул анализдин максаттары үчүн аффинаждалган продукцияга автобензин, дистилляттык мазут (б.а. дизель) жана авиакеросин кирет. Төмөнкү пессимисттик өсүш сценарийинде да, EIA 2-жылдан 2021-жылга чейин тазаланган продукцияны керектөө 2050% гана төмөндөйт деп болжолдойт. 1-сүрөттү караңыз.

Белгилей кетчү нерсе, EIAнын маалымдама иши 7-жылга чейин тазаланган продукцияга суроо-талап 2050% өсөт.

Сүр 1: EIAнын АКШнын тазаланган продукцияны керектөө болжолу: 2050-жылга чейинки өсүштүн төмөн сценарийи

*2020дан алынган маани EIA 2021 AEO

Магелландын ортомчу артыкчылыгы

Фоссилдик отундарды чалгындоо жана өндүрүү боюнча компаниялардын кирешеси, адатта, циклдик жана мунайдын жана жаратылыш газынын баасына абдан көз каранды. Бүткүл энергетикалык вертикалда иштеген супермажорлорду кошпогондо, энергия өндүрүүчү компаниялар чийки заттын баасына жараша өсүш же кулап жатышат. Ал эми Магеллан мунайдын жана жаратылыш газынын баасынын өзгөрүшүнө азыраак таасир этет, анткени компания жеткирүү чынжырынын ортосунда тарифтерди чогултуу бизнесин башкарат. Өндүрүш компаниялары жана кайра иштетүүчүлөр өз өнүмдөрүн тиешелүү кардарларына жеткирүү зарылчылыгы менен компания товардык рыноктордогу толук туруксуздуктан корголгон.

Магеллан Кошмо Штаттардагы эң ири жалпы ташуучу тазаланган продуктулар түтүк тутумун башкарат жана анын тазаланган продуктылар сегментинен түшкөн киреше 77-жылы анын жалпы кирешесинин 2021% түзгөн. McKinsey, жалпы ташуучу стандарттык шарттардын алкагында кандайдыр бир үчүнчү тарапка транспорттук кызматтарды сунуш кылган ар кандай түтүктү билдирет. Бул келишим менчик ээси тарабынан ички максаттар үчүн пайдаланылган же чектелген колдонуучуларга гана келишим түзгөн жеке же менчик түтүктөрдөн айырмаланат.

Магеллан сыяктуу түтүк системалары чийки мунай жана тазаланган продуктылар үчүн эң ишенимдүү, эң арзан баада, аз көмүртектүү жана коопсуз ташуу ыкмасын сунуштайт. Магелландын изи ага мүмкүнчүлүк берет дээрлик 50% АКШнын кайра иштетүү кубаттуулугу.

2-сүрөткө ылайык, Магелландын куур системасы Американын Орто-Батышындагы мунай иштетүүчү заводдорду ар кандай акыркы базарларга жана Хьюстон кеме каналына байланыштырат.

2-сүрөт: Магелландын тазаланган продукциялары жана чийки мунай активдери

Network Effect - бул атаандаштык артыкчылык

Тазаланган продукциянын түтүктөрүнүн көлөмү кошулган рыноктордон келген суроо-талап менен шартталган, бул көлөмү сунуштун деңгээлинен көз каранды болгон чийки мунай кууру системаларынан айырмаланып турат. Пандемияга байланыштуу чектөөлөрдү эске албаганда, көмүр суутектерин керектөө абдан туруктуу. Тескерисинче, чийки мунайга болгон суроо-талап өзгөрүп турат, анткени мунай иштетүүчүлөр чийки мунай затын өз запастарынан же ата мекендик жана эл аралык өндүрүүчүлөрдөн ар түрдүүчө алышат. Бул дисперсия убакыттын өтүшү менен чийки түтүктөрдү пайдаланууда чоң өзгөрүүгө алып келиши мүмкүн. Демек, тазаланган продукт түтүк системасы тарифке негизделген бизнес үчүн кирешенин туруктуулугуна көбүрөөк көлөмдүн туруктуулугун сунуштайт.

Магелландын түтүк тутумунун кеңдиги өзүнүн кардарларына көбүрөөк тандоо мүмкүнчүлүгүн сунуш кылган күчтүү тармак эффектин камсыз кылат жана ошол эле ийкемдүүлүктү сунуш кыла албаган башка тазаланган продуктуларды жеткирүү системаларына караганда чоң атаандаштык артыкчылык катары кызмат кылат.

Middleman Advantage ырааттуу акча агымын жетектейт
FLOW2
лар жана Фонддор ири бөлүштүрүү

Магелландын тарифке негизделген транспорттук системасы компаниянын бирдигин бөлүштүрүүнү колдойт, ал жыл сайын эсептегенде 8.8% кирешени камсыз кылат. Магеллан 2011-жылдан бери жыл сайын бөлүштүрүүнү төлөп келет. 2017-жылдан бери Магеллан кумулятивдик дивиденддерди 4.4 миллиард доллар (учурдагы рыноктук капиталдын 41%) төлөгөн.

Магеллан компаниянын жогорку бөлүштүрүү кирешелүүлүгүн колдогон олуттуу акча агымын жаратат. 3-сүрөткө ылайык, акыркы беш жылдын ичинде Магеллан эркин акча агымында 5.0 миллиард долларды (базардын капиталынын 47%) түзгөн.

Кошумчалай кетсек, Магелландын контракттары кардарларга кубаттуулуктун минималдуу көлөмүн, алар колдонсо да, колдонбосо да төлөөгө кепилдик берген “ал же төлө” жоболорун камтыйт. Бул жоболор суроо-талаптын өзгөрүү тобокелдигин компенсациялайт. COVID-19 пандемиясынын учурунда транспорт тармагынын мунай продуктыларын керектөө 15-жылы өткөн жылга салыштырмалуу 2020% га төмөндөгөн (YoY), ал эми Магелландын кирешеси болгону 11% га кыскарган, ал эми анын FCF 104% га өскөн.

3-сүрөт: Магелландын 2017-жылдан бери чогуу алган эркин акча агымы

Электр энергиясына өтүү ондогон жылдарды талап кылат

Аюулар Магелландын ички күйүүчү кыймылдаткычы (ICE) унааларына болгон суроо-талап менен тыгыз байланышы бар болгондуктан, аны тез эле кетириши мүмкүн. 4-сүрөткө ылайык, Магеллан ташыган тазаланган продукциянын 94% дизель жана бензин.

4-сүрөт: Магеллан кууру менен ташылган жалпы тазаланган продукциянын пайызы: 2021

Бирок, мен Vive la Hydrocarbons, Vive la Petrochemicals компаниясында көрсөткөндөй, дүйнө EIAнин талаптарына ылайык электр унааларын (EVs) кабыл алса дагы. күтүүлөр, 15-жылга караганда 2050-жылы дагы эле ~2020% көбүрөөк ICE унаалары жолдо болот. Мындан тышкары, EV рыногундагы анализдер батареялар үчүн минералдарды жерден казып алуу жана жылдыруу үчүн зарыл болгон дизель-отундуу оор кыймылдаткычтардын санын көп көңүл бурбайт. кайра иштетүү жана өндүрүү учурунда компоненттерди алдыга жана артка.

Магелландын физикалык изи да тез EV өтүү тынчсыздануусун азайтышы керек. Компания негизинен иштейт өлкөнүн бөлүктөрүндө EVлерди кабыл алуу жай болуп калды.

Эгер АКШ бүтүндөй дүйнө жүзүнө караганда EV унааларына тезирээк өтсө да, Магелландын Хьюстон кеме каналына кирүү мүмкүнчүлүгү ички мунайды кайра иштетүүчү заводдорго экспортту көбөйтүү аркылуу ички суроо-талаптын төмөндөшүнө жардам берет.

Көз жаздымда калган ESG жеңүүчүсү

Энергетика секторунда декарбонизацияга көбүрөөк көңүл бурулса, газ түтүктөрүнүн кубаттуулугуна суроо-талапты жогорулатат, анткени ал көмүртектин эң аз сыйымдуулугун сунуш кылат. узак жол транспорт. Кошумчалай кетсек, түтүктөр тазаланган продукцияны ташуунун башка түрлөрүнө караганда коопсузураак талкалоо жүк ташуучу жана темир жол транспортчуларга караганда аз мүлк жана аз өлүмгө алып келет.

Башка экологиялык көйгөйлөрдөн улам АКШдагы учурдагы түтүк тутумун кеңейтүүгө өкмөттүн каршылыгы потенциалдуу атаандаштар үчүн кирүүдөгү тоскоолдуктар күчөп баратканын билдирет. Негизги өндүрүш жана керектөө аймактарына кирүү мүмкүнчүлүгү бар белгилүү оюнчу катары, Магеллан жаңы түтүктөрдөгү бардык чектөөлөрдөн пайда көрөт.

Кайра жаралуучу булактарга да транспорт жана аралаштыруу каражаттары керек

Кыска жана орто мөөнөттүн ичинде биодизель жана этанол сыяктуу кайра жаралуучу отундарды жөнгө салуучу жылдыруу Магеллан үчүн анын түтүк тармагы боюнча ташуу үчүн жеткиликтүү болгон тазаланган продукциянын көлөмүнө коркунуч туудурат, анткени кайра жаралуучу булактардын көбү темир жол, жүк ташуучу унаа же баржа менен ташылат. Бирок, бул башка транспорт ыкмалары дагы эле күйүүчү агымга кайра жаралуучу булактарды сактоо, аралаштыруу жана таратуу үчүн Магелландын терминалдарына таянат.

Кайра жаралуучу булактар ​​тазаланган продукциянын аралашмасынын көбүрөөк бөлүгүнө айлангандыктан, мен Магеллан өзүнүн түтүк тутумунун кайра жаралуучу кубаттуулугун жогорулатат деп күтөм. Магелландын физикалык изи дагы бир жолу атаандаштык артыкчылыкты камсыз кылат, анткени ал өлкөнүн негизги кайра жаралуучу отун өндүрүү аймактарында жайгашкан. Узак мөөнөттүү келечекте Магелландын түтүк тутумундагы жүктөрдүн көлөмү (калыбына келтирилүүчү энергия же башка) көз карашы күчтүү.

Тарифтердин көтөрүлүшү инфляциялык басымды жеңет

Магеллан жогорку инфляциялык чөйрө менен күрөшүү үчүн көпчүлүк компанияларга караганда жакшыраак жабдылган. Төмөн баада провайдер катары компания кымбатыраак транспортко караганда бааны жогорулатууга көбүрөөк орунга ээ. Компания 6-жылдын июлуна чейин орточо тариф 2022%га жогорулайт деп күтүүдө.

Андан тышкары, Магелландын тарифтик чектеринин 30% га байланган Федералдык энергетикалык жөнгө салуу комиссиясы (FERC) мунай индекси Бул 1.09-июлда 1 чейин көбөйөт - өткөн жылга салыштырмалуу 0.98 чейин. Магелландын тарифтерди көтөрүү жөндөмдүүлүгү анын рынокто атаандаштыкка жөндөмдүүлүгүн көрсөтүп, компанияны инфляциянын көптөгөн таасиринен изоляциялайт.

Магеллан эмгек рыногуна башкаларга караганда азыраак дуушар болот

Магелландын жалпы жана административдик (G&A) чыгашасы (эмгек чыгымдарын камтыган) кирешенин пайызы катары жүк ташуучу жана темир жолго караганда бир топ төмөн. Бул отчет үчүн темир жол курдаштарына Union Pacific Corp (UNP), Канаданын Улуттук Темир жолу (CNI) жана CSX Corporation (CSX) кирет. Жүк ташуучу курбуларына Old Dominion Freight Line, Inc. (ODFL), JB Hunt Transport Services, Inc. (JBHT) кирет.HT
), жана Knight-Swift Transportation Holdings, Inc. (KNX).

5-сүрөттө көрсөтүлгөндөй, 2021-жылы Магелландын G&A (компенсация жана жөлөкпул боюнча чыгашаларды эске алуу менен) жалпы кирешенин 8% пайызындагы компенсация жана жөлөкпул чыгымдарынан бир топ төмөн болгон, темир жол курдаштары үчүн 20% жана 30% жалпы кирешенин пайызы катары жүк ташуучу курбулары үчүн. Магелландын экономикалык жактан үнөмдүү иштеши ага салыштырмалуу арзан тарифтерди берүүнү улантууга мүмкүндүк берет, анткени анын курбулары эмгек чыгымдарынын өсүшүн жабуу үчүн жүк ташуу тарифтерин жогорулатууга аргасыз болушат.

5-сүрөт: Компенсация жана пайданын чыгымдары: Магеллан Vs. Курдаштары: 2021

*Жалпы жана административдик чыгашалар (компенсацияларды жана жеңилдиктерди кошкондо) / жалпы киреше

Өзү башкара турган автоцистерналар технологиялык, логистикалык жана коопсуздук маселелерине туш болушат.

Эмгек чыгымдары операторлордун чыгашасынын чоң пайызын түзгөндүктөн, автоцистерналарды кабыл алуу жол транспортун түтүк тутуму менен атаандаштыкка жөндөмдүү кылат. Бирок, автоцистерналарды кабыл алуу көптөгөн кыйынчылыктарга дуушар болот. Баштоо үчүн, шаар чөйрөсү, жаман аба ырайы жана 5G байланышынын жоктугу азыркы учурду кыйындатат өзүн-өзү башкаруучу технология.

Бардык түтүктөрдүн 77% түздү мунай продуктыларын ташуу АКШда 2021-жылы. Автоматташтырылган жүк ташуулар автожолдордо тазаланган продукциянын көлөмүн көбөйтсө, мындай кооптуу материалдарды коомчулуктар аркылуу ташуу коркунучу боюнча кооптонуулар тез эле күчөйт. Канадада чийки темир жол менен жүрүү жана дээрлик бүтүндөй бир шаардын талкаланышына байланыштуу талаш-тартыштар 2013 автоматташтырылган күйүүчү май ташыган унаалардын айынан каза болгондордун талашына салыштырмалуу кубарып калмак. Айдоочуларды жок кылуу автоцистерналардын кырсыктарынын бардык коркунучун алып салбайт. Федералдык автотранспорттук коопсуздук башкармалыгынын маалыматы боюнча (FMSCA), 22% жүк цистернасынын оодарылып кетиши айдоочунун катасы менен байланыштуу эмес.

Түтүк өткөргүчтөрү алда канча коопсузураак жана аларды автомобиль жана темир жол коридорлору көп учурда түз өтүп турган жыш жашаган жерлерден алыстатууга болот.

Ашыкча пермиялык куурдун кубаттуулугуна байланыштуу тынчсыздануулар ашкереленип жатат

Магеллан акыркы эки жылдын ичинде Пермь бассейнинен жаңы түтүк кубаттуулугунун жогорулашынын таасирин сезди. 100% ээлик кылган Магеллан чийки куурлары боюнча жөнөтүлгөн көлөм 317-жылы 2019 миллион баррелден 190-жылы болгону 2021 миллион баррелге чейин төмөндөдү. Пермь бассейнинин кубаттуулугу Магеллан бул аймакта иштеп жаткан куурларда төлөй турган тарифтерди да төмөндөттү. Төмөнкү көлөмдөр жана тарифтердин төмөндөшү чийки мунай сегментинен операциялык кирешени төмөндөтөт, ал 493-жылы 2019 миллион доллардан 305-жылы болгону 2021 миллион долларга чейин төмөндөдү.

Эгерде Пермдеги чийки мунай ташуу рыногу ашыкча тейлөөгө ээ болсо, компаниянын варианттары бар. Магеллан компаниянын 100% ээлик кылган Пермде негизделген Лонггорн куурун Хьюстондон Эль Пасого чейинки тазаланган продукция түтүгүнө айландыруу мүмкүнчүлүгүн баалоодо, бул Магелландын Аризона жана Мексикадагы базарларга жетүүсүн кеңейтет. Менимче, компаниянын Лонгхорн кууру менен иштөөсү анын капиталынын жана бизнес-планынын ийкемдүүлүгүн көрсөтөт, бул рынок тарабынан толук бааланбайт. Фирманын франшизасынын баасын баалабоо бул компанияга жана ага окшогондорго рынокто жетишпей жаткан нерсе.

Башка түтүктөргө караганда көбүрөөк кирешелүү

Өзүнүн чийки мунай сегментинде акыркы көлөмү азайганына карабастан, Магеллан куурдагы курбуларына караганда көбүрөөк кирешелүү. Компаниянын инвестицияланган капиталынан TTMге караганда 14% кайтарымдуулугу Энбридж (ENB), Kinder Morgan (KMI) жана Williams Companies (WMB) камтыган кесиптештеринин арасында алдыңкы орунда турат. 6-сүрөттү караңыз.

6-сүрөт: Магелландын кирешелүүлүгү Vs. Түтүктөрдүн теңдештери: TTM

Тарифке багытталган бизнес ырааттуу негизги кирешени алып келет

Магелландын тарифтик борборлоштурулган түтүк системасы компанияга акыркы 10 жылдын ар биринде оң негизги кирешелерди түзүүгө жардам берген. Негизги киреше 451-жылы 2012 миллион доллардан 876-жылы 2021 миллион долларга чейин өстү, же жыл сайын 8% кошулду. Компаниянын TTM боюнча негизги кирешеси 818 миллион доллардан төмөн болсо да, компания 2022-жылдын июлунда ишке ашыра турган тарифтердин жогорулашы жылдын экинчи жарымында кирешени жогорулатат.

7-сүрөт: Магелландын 2012-жылдан берки негизги кирешеси

Арзан баалоо жана кайра сатып алуу MLP тобокелдигин жокко чыгарат

Албетте, MLP менен болгон чоң тобокелдик, MLPди иштеткен башкы өнөктөштүн бирдик ээлеринин кызыкчылыктарына карама-каршы келген кызыкчылыктары болушу мүмкүн. Бул структуралык тынчсыздануунун натыйжасында, мен бардык мастер коммандиттик шериктештиктерге (MLPs) XNUMX-жылдан бери убактылуу токтотулган акциялардын рейтингин берем. татаал жаратылыш MLP келишимдери бирдик кармоочулардын олуттуу суюлушуна алып келиши мүмкүн.

Башка MLPлерден айырмаланып, Магелландын башкы өнөктөшү башка бизнес жүргүзбөйт, бул бирдик ээлери үчүн бул тобокелдиктин көбүн азайтат. Эң негизгиси, Магелландын бирдик ээлери 2012-жылдан бери компаниядагы ээлик үлүшүнүн өскөндүгүн көрүштү, анткени компаниянын бирдиги 228-жылдагы 2015 миллиондон 212-жылдын 1-чейрегинде 22 миллионго чейин азайган. Башкача айтканда, бирдик ээлери 7-жылдан бери компаниянын 2015% көбүрөөк ээ болушту. Келечекте бирдик ээлери кайра сатып алуулар улана берет деп күтсө болот. Компания 750-жылдын декабрына чейин кошумча $2024 миллион бирдикти кайра сатып алууга уруксат берди. Эгер компания өзүнүн уруксатын толугу менен колдонсо, бүгүнкү баа менен дагы ~16 миллион бирдикти кайра сатып алат.

Магелландын бизнес моделинин күчтүүлүгүнө жана бирдик ээлерине жагымдуу бөлүштүрүүгө карабастан, инвесторлор MMPти MLP эмес теңдештерине салыштырмалуу арзандатуу менен баалайт. 8-сүрөттө Магелландын баанын экономикалык баланстык наркынын (PEBV) катышы MLP катары уюштурулбаган куурдагы теңдештери менен салыштырылган, анын ичинде БИР.БИР
ONEO
NEO
OK (OKE), Enbridge, Kinder Morgan, and Williams Companies.

Сүрөт 8: Magellan's PEBV Ratio Vs. MLP эмес куурлар: TTM

Төмөндө мен өзүмдү колдоном кайтарым дисконттолгон акча агымы (DCF) модели Магелландын акцияларынын баасына бышырылган күтүүлөрдүн санын аныктоо, ошондой эле компания жакынкы жылдарда кирешенин орточо өсүшүн көрсөтсө, бирдиктердин потенциалын жогорулатуу.

DCF сценарийи 1: Учурдагы акциялардын баасын негиздөө.

Мен Магелландыкы деп ойлойм:

• NOPAT маржасы 38-жылдан 5-жылга чейин 43% TTM деңгээлинде (2022 жылдык орточо 2046%) жана
• киреше 25 – 2021-жылдары 2046%га төмөндөдү (2022-жылга карата АЭОнун 4 – 2021-жылдардагы Төмөн Өсүү Сценарийинин 2046% га төмөндөшүнө салыштырмалуу)

бул жагдай, Магелландын NOPAT кийинки 1 жыл ичинде жыл сайын кошулган 25% төмөндөйт жана акция бүгүнкү күндө $49/бирдикти түзөт – азыркы баага барабар. Бул сценарийде Магеллан 796-жылы NOPATта 2046 миллион доллар табат, бул TTM деңгээлинен 25% жана 20 жылдык орточо NOPAT көрсөткүчүнөн 10% төмөн.

DCF 2 сценарийи: Бирдиктердин баасы $57+.

Мен Магелландыкы деп эсептесем:

• NOPAT маржа 38% жана анын TTM деъгээлинде калууда
• киреше 4-жылга чейин 2046% CAGRге түшөт, бул EIAнин 2022-жылы АЭОнун Тазаланган Продукцияларынын Төмөн Өсүш Сценарийине ылайык, андан кийин

MMP баалуу $57/бирдиги бүгүн – учурдагы баага карата 16% жогору. Бул сценарийде, Магелландын NOPAT 1.0-жылы 2046 миллиард долларга же TTM деңгээлинен 2% га төмөндөйт. Бул сценарийде, 2046-жылы Магелландын ROIC болгону 11%ды түзөт, бул анын 10 жылдык орточо ROIC 16%дан бир топ төмөн. Магелландын ROIC тарыхый деңгээлге ылайык кала берсе, акция андан да өйдө көтөрүлөт.

DCF 3-сценарийи: 5 жылдык орточо көрсөткүчкө көбүрөөк жогорулоо керек

Жогорудагы сценарийлердин ар бири Магелландын NOPAT маржасы TTM деңгээлинде кала берет деп болжолдойт. Бирок, жетекчилик компания жакынкы келечекте тарифтерди ырааттуу түрдө жогорулата алат деп болжолдойт, бул NOPAT маржасынын жогору болушуна алып келет.

Мен Магелландыкы деп эсептесем:

• NOPAT маржасы 5-43-жылдары 2022 жылдык орточо 2046% га чейин жакшырат жана
• киреше 2022-жылга чейин EIAдин 2046-жылы АЭОнун тазаланган продуктуларынын төмөн өсүү сценарийине ылайык келет, андан кийин

MMP баалуу $67/бирдиги бүгүн – учурдагы баага караганда 37% жогору. Бул сценарийде, 2046-жылы Магелландын NOPAT 1.1 миллиард долларды түзөт же TTM деңгээлине барабар. Бул сценарий EIAдин эң пессимисттик экономикалык божомолдорун болжолдойт, эгерде экономика жогорку темпте өссө, акция дагы да өйдө көтөрүлөт.

9-сүрөт Магелландын тарыхый НОПАТын жогорудагы DCF сценарийлеринин ар биринде айтылган NOPAT менен салыштырат.

9-сүрөт: Магелландын тарыхый жана болжолдуу NOPAT: DCF баалоо сценарийлери

Жогорудагы сценарийлердин ар бири 1.0-жылдан кийин киреше 2046 миллиард доллар деңгээлинде же 50% 2046 денгээлинен төмөн жана 63% TTM деңгээлинен ылдый болуп кала турган терминалдык маанини камтыйт. Кошумчалай кетсек, бул сценарийлер Магеллан тарифтердин жогорулашы менен көлөмдүн төмөндөшүн толуктай албайт деп болжолдойт. Эгерде 2046-жылдан кийин тазаланган продукцияга суроо-талап бул божомолдон да күчтүү болсо, же Магеллан узак мөөнөттүү тарифтерди көтөрө алса, запасы дагы өйдө көтөрүлөт.

Туруктуу атаандаштык артыкчылыктары бирдиктин ээлеринин наркын түзүүгө түрткү берет

Бул жерде Магелландын бизнесинин айланасындагы чуңкур ага учурдагы базар баасынан жогору NOPAT түзүүнү улантууга мүмкүндүк берет деп ойлойм. Төмөнкү атаандаштык артыкчылыктар Магелланга ондогон жылдар бою күчтүү акча агымын түзүүгө жардам берет:

• атаандаштарга караганда жогорку тармак эффекттери
• жеткиликтүү транспорт ыкмаларынын арасында эң төмөн наркы жана көмүртек изи
• курбуларына салыштырмалуу жогорку рентабелдүүлүк

Магеллан менен кандай ызы-чуу соодагерлер сагынышат

Бул күндөрү азыраак инвесторлор бирдиктүү корпоративдик башкаруу менен сапаттуу капитал бөлүштүрүүчүлөрдү табууга басым жасашат. Анын ордуна, ызы-чуу трейдерлеринин көбөйүшүнө байланыштуу, кыска мөөнөттүү техникалык соода тенденцияларына көңүл бурулат, ал эми ишенимдүү фундаменталдык изилдөөлөр көз жаздымда калат. Бул жерде ызы-чуу трейдерлери жетишпей жаткан кыскача кыскача маалымат:

• тазаланган продукцияга суроо-талаптын туруктуулугу
• Магелландын тарифке негизделген операциясынан инфляциялык коргоо
• Баалоо MMP башка куурлардын запастарына караганда алда канча арзан экенин билдирет

Кирешенин өсүшү жана туруктуу инфляция бирдиктерди жогору жибериши мүмкүн

Магеллан акыркы 11 кварталдын 12инде кирешенин болжолдуу көрсөткүчтөрүн артка калтырды жана ошентсе дагы бирдиктерди жогорулата алат.

Жогорку инфляция чөйрөсү көпчүлүк ишканаларга терс таасирин тийгизип жатканы менен, Магелландын тарифке негизделген операциясы көпчүлүк экономикалык чөйрөлөрдө күчтүү кирешелерди жана акча агымдарын камсыз кылууга багытталган. Эгерде инвесторлор башка ишканалар күрөшүп жатканда Магелландын туруктуу иштешине жана жогорку дистрибуция кирешесине көбүрөөк тартылса, анда бул көңүл бурулбаган акция инвесторлор инфляциядан жана рецессия коркунучунан корголгондо, анын бирдиктери көтөрүлүшү мүмкүн.

Бөлүштүрүү жана бирдикти кайра сатып алуу 14.1% кирешени камсыз кыла алат

Мурда айтылгандай, Магеллан капиталды бөлүштүрүү жана бирдикти кайра сатып алуу аркылуу бирдик ээлерине кайтарат. 2021-жылы компания 525 миллион долларга бирдикти кайра сатып алган. Эгерде компания 525-жылы кошумча 750 миллион долларлык бирдиктерди сатып алса (анын кошумча уруксатынан 2022 миллион долларга азыраак), кайра сатып алуулар учурдагы рыноктук капиталда жылдык кирешени 5.3% түзөт. 8.8% бөлүштүрүүнүн кирешелүүлүгү менен бирге инвесторлор өздөрүнүн бирдиктеринин 14.1% кирешелүүлүгүн көрүшөт.

Аткаруучунун ордун толтурууну жакшыртууга болот

Макро чөйрө кандай болбосун, инвесторлор башкаруучулардын кызыкчылыктарын үлүш ээлеринин кызыкчылыктарына түздөн-түз шайкеш келтирген аткаруучу компенсация пландары бар компанияларды издеши керек. Сапаттуу корпоративдик башкаруу башкаруучуларды капиталды сарамжалдуу бөлүштүрүүгө шыктандыруу аркылуу бирдик ээлеринин алдында жооп берет.

Компания жетекчилерге негизги эмгек акы, акчалай сыйлыктар, натыйжалуулукка негизделген үлүштүк сыйлыктар жана убакытка негизделген үлүштүк сыйлыктар аркылуу компенсация төлөйт. Акчалай бонустар бөлүштүрүлүүчү акча агымына же "Түзөтүлгөн EBITDAга" байланган, бул EBITDA азыраак Техникалык тейлөө капиталына жана экология, коопсуздук жана маданият көрсөткүчтөрүнө барабар.

Аткаруучулукка негизделген сыйлыктар GAA эмес адамдар үчүн максаттуу чектерге байланганGAA
P бөлүштүрүлүүчү акча агымы, ал оңдолгон EBITDAга барабар, таза пайыздык чыгашаларды (карызды чыгаруу боюнча амортизацияны эсепке албаганда) тейлөө капиталын алып салуу. Аткаруучу компенсацияны GAAP эмес бөлүштүрүлүүчү акча агымына байлоо метрика канчалык адаштыруучу болушу мүмкүн экенин эске алганда, көйгөйлүү. Ал жетекчиликти амортизация жана амортизация жана аткаруучу компенсация сыяктуу реалдуу чыгашалар үчүн же компаниянын балансына байланыштуу ар кандай чыгашалар үчүн жоопкерчилик тартпайт.

Туураланган EBITDA жана бөлүштүрүлүүчү акча агымы сыяктуу GAAP эмес көрсөткүчтөрдүн ордуна, мен компанияга инвестицияланган капиталдын жалпы суммасы боюнча компаниянын чыныгы кирешесин баалаган жана жетекчилердин кызыкчылыктары иш жүзүндө бирдик ээлери менен шайкеш келишин камсыз кылган ROICке аткаруучу компенсацияны кошууну сунуштайм. ' кызыкчылыктары, анткени ROICти жакшыртуу менен акционерлердин наркын жогорулатуунун ортосунда бекем байланыш бар.

Аткаруучу компенсация планын жакшыртуу мүмкүнчүлүгүнө карабастан, Магеллан экономикалык кирешесин 407-жылдагы 2012 миллион доллардан 725 миллион долларга чейин өстүрдү.

Инсайдер Соода жана кыска пайыздык тенденциялар

Акыркы 12 айда, инсайдерлер эч кандай сатып алууларды жүргүзүшкөн эмес жана 22 миң акция сатышкан. Бул сатуулар жүгүртүүдөгү акциялардын 1% дан азын түзөт.

Учурда кыскача сатылган 6.6 миллион даана бар, бул көрүнүктүү бирдиктердин 3% түзөт жана жабууга алты күнгө жетпейт. Кыска пайыздар мурунку айга салыштырмалуу 8% га төмөндөдү. Кыска кызыкчылыктын жоктугу бул эркин акча агымынын генераторуна каршы үлүштү алууга даяр эмес экенин көрсөтүп турат.

Менин фирмамдын Робо-Аналитик Технологиясы тарабынан финансылык отчеттордон табылган маанилүү маалымат

Төмөндө мен Магелландын 10-K жана 10-Qs боюнча Робо-аналитиктин корутундуларынын негизинде жасаган оңдоолорумдун өзгөчөлүктөрү бар:

Киреше жөнүндө отчет: Мен 386 миллион доллар түзөтүүлөрдү жасадым, анын натыйжасы 131 миллион доллар операциялык эмес чыгашалардан (кирешенин 5%) алынып салынды.

Баланс: Мен 949 миллион долларга таза өсүш менен инвестицияланган капиталды эсептөө үчүн 331 миллион доллар түзөтүү жасадым. Эң чоң оңдоолордун бири токтотулган операцияларда 315 миллион доллар болду. Бул түзөтүү таза активдердин 4% түзөт.

Баалоо: Мен бирдик ээсинин наркын 6.0 миллиард долларга төмөндөтүүнүн таза эффектиси үчүн 5.7 миллиард долларды оңдодум. Жалпы карыздан жана жогоруда айтылган токтотулган операциялардан тышкары, бирдик кармоочулардын наркына эң көрүнүктүү оңдоолордун бири жетишсиз каржыланган пенсиялардагы 147 миллион доллар болгон. Бул тууралоо Магелландын рыноктук капиталынын 1% түзөт.

MMP кармап турган жагымдуу фонд

Төмөнкү фонд жагымдуу рейтингди алат жана MMPге олуттуу бөлөт:

1. InfraCap MLP ETF (AMZA) – 16.7% бөлүштүрүү

Ачыкка салуу: Дэвид Тренер, Кайл Гуске II жана Мэтт Шулер эч кандай конкреттүү акция, стиль же тема жөнүндө жазганы үчүн компенсация алышпайт.