Фрэнсис Родилоссонун кулаган периштелердин фондусу башкалар сатууга тийиш болгон нерсени сатып алат жана башкалар сатып ала турган нерсени сатат.
Aрынокко каршы коюмга даярсызбы, чындыгында, инстинктиңизге каршы? Муну жасап көрүңүз: рецессия жакындап калгандай сезилип, пайыздык чендер көтөрүлүп жаткан учурда, керексиз облигацияларга инвестиция салыңыз.
Фрэнсис Родилоссо Van Eck Fallen Angel High Yield Bond ETF программасын башкарат. Бул 2.8 миллиард долларлык портфел үчүн ал облигацияларды жогорку сапаттан керексизге түшүрөөр замат механикалык түрдө сатып алат жана керексизден жогорку сапатка чейин жаңыланганын сатат. Бул "инвестициялык деңгээлдеги" облигациялар портфелинин кыраакы менеджеринин так карама-каршылыгы.
Жыгылган периште керексиз үйүлгөндө: Bed, Bath & Beyond, Royal Caribbean Cruises жана Transocean сыяктуу кийимдердин карызы. Yuck.
Бирок азыр жыйынтыгын карагыла. Акыркы он жылдын ичинде Родилоссо таштанды фонду жылына орточо 5.8% киреше тапты. Жогорку сапаттагы кредиттерди карманган Vanguard Total Bond Market алмашуу фонду жылына 1.4% гана киреше алды.
ЖҮГҮЛГӨН периштелер
Жакшы кредиттик рейтингдер менен башталып, андан кийин сапаты төмөндөп кеткен облигациялардын төлөөгө чейинки орточо кирешелүүлүгү азыр кыйла жогору, 7.5%. Бирок 3.4% кирешелүүлүгү салыштырмалуу казына облигацияларына караганда орточо гана. Спрэд "опция боюнча жөнгө салынган" - дегенди билдирет, облигацияларды чакыруу жоболору менен келтирилген зыянга жол бергенден кийин эсептелет.
Биз рецессиядабызбы же болоор алдындабы? Бул кыска мөөнөттүү пайыздык чендердин узак мөөнөттүү пайыздарга салыштырмалуу канчалык жогору экендиги менен бекемделет. Эгерде ал пайда болсо, бул керексиз фонд, бардык керексиз каражаттар сыяктуу эле, зыян тартат. Пайыздык чендер жогорулай береби? Алар мүмкүн. Баалар өткөн жылы көтөрүлүп, Ван Эк фондуна жана ар бир облигация фондуна чоң зыян келтирди.
Сиз, кандай болгон күндө да, облигация боюнча купон жетиштүү семиз болгондо тобокелдиктин белгилүү бир өлчөмүн көтөрө аласыз. Родилосонун философиясы: "Түшүмдүүлүк кайда бар".
Morningstar эсептегендей, кулаган периштелердин фондунун кирешеси 6.7% түзөт. Бул салыштырмалуу мөөнөттөгү АКШнын казына облигацияларынын кирешелүүлүгүнөн 3 пайыздык пунктка жогору. Кошумча кызыктырган үч пункт керексиз инвесторлор башынан өткөргөн кээ бир ашказандардын ордун толтуруу үчүн жетиштүү.
Зарна күтүү. Периштелерди кулап жатканда кармап калуу Уолл-стриттин калган бөлүгү оозун ачып жаткан секторлорду сатып алуу дегенди билдирет. Үч жыл мурун Van Eck фонду Occidental Petroleum жана Ford Motor облигацияларын кошуп, алардын кредиттик сапаты төмөндөп кеткен, чийки мунайдын спот баасы нөлгө жакындап калганын жана Форд кызыл сыяга чөгүп баратканын эске алганда, таң калыштуу эмес.
Жыйынтык: жаман эмес. Occidental Pete жана Ford, экөө тең портфелинде, инвестициялык деңгээлдеги кредиттик рейтингдерин калыбына келтире элек, бирок алар купондук төлөмдөрдү сактап жатышат. Доллар 75 центтен сатылып алынган Occidental облигациялары 97ге чейин кымбаттады. Фонд 4.75-жылы төлөнө турган Форддун 2043% облигациясын 64төн 77ге чейин түшүрдү.
Forbes үчүн Jamel Toppin
Кээде бир байланыш көтөрүлүп, чыгып кетти. Газ бургулоочу жана дистрибьютору EQT компаниясынын карызы 2020-жылы 77 баада пайда болгон. Облигация эки жылдан кийин өзүнүн BBB- статусун калыбына келтирип, аны сактап калуу үчүн өтө эле кредиттик болуп калды. Фонд 106 орточо баада чыкты.
Кээ бир периштелер башка жол менен барат. Фонд 2012-жылы ачылганда, JC Penney киргизилген. Оорулуу сатуучу акыры банкрот болгон. Фонд бир топ жоготту.
Кандайдыр бир жол менен Van Eck Fallen Angles жөн гана EQT жана Occidental сыяктуу жеңүүчүлөр менен, дуддардан болгон капиталдык жоготуулардын ордун толтурууга жетишти. Анын бир акциясына карата таза активдери азыр он жыл мурункудай эле өлдү. Vanguard High Yield Corporate Fund, ачык аягы жана SPDR Bloomberg High Reyed Bond ETF менен карама-каршы келет: Бул бир топ чоң оюнчулардын экөө тең активдердин баалуулуктарын жоготкон.
Кулаган периште стратегиясына ашыкча кайтаруу ушунча убакытка чейин сакталып калганы кандайча? Сиз хедж-фонддор же башка инвесторлор Родилоссо эмне кылып жатканын көчүрүп алып, ага столдо азыраак акча калтырат деп ойлойсуз. Чынында эле, алар, балким, ушундай кылып жатышат.
Бирок ашыкча сатылган облигациялар жана калыбына келтирилген периштелерге суроо-талап көп. Себеби, сооданын башка тарабындагы инвесторлордун колу байланган. Жогорку разряддагы облигацияларга ээ болууга мандаты бар жетекчи эртеби-кечпи таштандылардан кутулууга жана аны жогорку разряддагы облигацияларга алмаштырууга тийиш. Бул менеджерлер да, Родилоссо да портфолионун жаңыртууларынын так убактысында бир аз ийкемдүүлүккө ээ; бул алып сатарлардын өз соодасынын алдына кадам таштоосун кыйындатат.
АКЫСЫЗ ОБЛИГАЦИЯ ФОНДУСУ
Жүздөгөн каражаттар алсыз компаниялардан же жер шарынын эскиздик бөлүктөрүнөн алынган карыздарга адистешкен. Бул кичинекей чакан топтом.
Эгерде корпоративдик кредиттердеги ылдый жана өйдөлүштөр Родилоссо үчүн уйкусуз түндөрдү алып келбесе, мунун эки себеби бар. Алардын бири, анын портфолиосу толугу менен эрежелер менен аныкталат. Эгерде маселе белгилүү бир өлчөмдөн ашып кетсе жана төлөө мөөнөтү жакындабаса, ал инвестициялык деңгээлден (BBB- же жакшыраак) BB+ же андан азга чейин бир нече рейтингдик агенттиктер арасында орточо кредиттик сапаты бузулганда автоматтык түрдө кошулат. Ошентип, ал кланкерлер үчүн эч кандай өкүнбөшү керек.
54 жаштагы Родилоссонун терисинин калың болуп калганы жыгылган периштелерге карата сабырдуулуктун дагы бир себеби. Ал өзүнүн карьерасынын көп бөлүгүн Фордго караганда карызы бар адамдар менен чаташтыруу менен өткөргөн.
Принстондон тарых боюнча илимий даражаны алгандан кийин, Латын Америкасына көңүл буруп, андан кийин Уортондо MBA даражасын алгандан кийин, Родилоссо облигациялар боюнча соода столунда иштей баштады, бирок көп өтпөй Түштүк Американын карызын талдоо мүмкүнчүлүгүнө ээ болду. Бул континентте негизги чач кыркуулар жана алып-сатарлык калыбына келтирүүлөр көп. "Кыйын кырдаалда кредиттик анализдин эки жагы бар", - дейт ал: "Төлөм жөндөмдүүлүгү жана төлөөгө даяр болуу".
Каалабастыкпы? Бизде мыйзамдын үстөмдүгү жана банкроттук боюнча соттор бар АКШдагы маселе эмес, бирок өнүгүп келе жаткан рыноктордогу маселе. Аргентина кредиторлорду катуу кааласа, ал болот.
Родилоссо жана үч орун басары Van Eck Associates компаниясында көзөмөлдөгөн туруктуу кирешелүү ETFтердин коллекциясы эки жергиликтүү баалуу кагаздарды камтыйт: Өнүгүп келе жаткан рыноктордун жогорку кирешелүү облигациясы, чет өлкөлүк корпорациялардын доллардагы облигацияларына жана JP Morgan EM жергиликтүү валюта облигациясына ээ. долларга эч кандай ишенимдүү байланышы жок, мыйзамдуу акча менен төлөнүүчү эгемендүү карызга ээ.
Жергиликтүү валюта портфели 2022-жылдан баштап, анын активдеринин 5.7% рублинде көрсөтүлгөн. О, жаным. Ошентсе да, бул фонд жылды болгону 10% га кыскартты, бирок Vanguard компаниясынын алтын жалатылган АКШнын жалпы облигациялар фондунун 13% жоготуусу же кулаган периштелердин фондунун 14% жоготуусу.
Түшүм бар жакка бар, дейт биздин бондор. Бул кайда? "Кредит жана EM" дегенди билдирет: эмитенттердин карызы АКШнын Казыначылыгына караганда кредитке татыктуу эмес жана Япония менен Европага караганда чет өлкөлүк рыноктордогу карыз.
Сиз облигациялар рыногунун четинде көп кирешелүүлүк менен бирге көптөгөн тобокелдиктерди табасыз. Бирок, АКШнын мамлекеттик карызы да кооптуу. Өткөн жылдагы кыйроодо эң чоң зыян узак мөөнөттүү, үч эселенген Treasurys 39% га төмөндөгөн. Эч нерсеге умтулган жок, эч нерсеге жетишкен жок.
Forbes КӨБҮРӨӨК
Булак: https://www.forbes.com/sites/baldwin/2023/01/31/how-to-make-money-on-sickly-bonds/