Силикон өрөөнүнүн банкы кулагандан кийин, CNBC жана башка жерлерде эмне туура эмес болгонун талкуулоодо көптөгөн терминдер айтылып жатат. Негизги терминдердин бири - облигациялар рыногунда кирешелүүлүк ийри сызыгы боюнча "узактык тобокелдик". Биз Клубдагы туруктуу киреше боюнча деталдардын мындай деңгээлине кире бербейбиз, бирок бул учурда АКШдагы экинчи ири банктын кыйроосун түшүнүү маанилүү. тарыхы. Кырк жылдан ашык технологиялык стартаптарды жана венчурдук фирмаларды тейлеген азыр ийгиликсиз болгон мекеме АКШда узак мөөнөткө кармалып калды. Казыналык облигациялар. Өткөн жуманын аягында банкта чуркоо болгондо, SVB кардарлары үчүн тез арада каражат чогултуу үчүн бул баалуу кагаздарды чоң жоготууларга сатууга аргасыз болгон. Акыр-аягы, SVB акча алуу талабы менен кардарлардын шашылыш АКШга алып келди жөнгө салуучулар банк секторунда жугуштуу алдын алуу үчүн аманатчыларды коргоо үчүн кадам. Бул жерде SVBнин жок болушуна алып келген динамика боюнча колдонмо. Банк кандай иштейт Биринчиден, келгиле, бир нече негизги негиздер менен таанышып чыгалы. Банктагы депозиттер баланста милдеттенме катары сакталат. Банк аманаттарды кабыл алат, ошондуктан аманатчы акчаны алууну талап кылганда, илинчекте болот. Банк бул депозиттер боюнча да пайыздарды төлөйт. Банк ошондой эле акча табуу бизнеси менен алектенет жана пайыздарды төлөө үчүн ошол депозиттер боюнча жок дегенде жетиштүү акча чогултушу керек. Салынган акча накталай эле отура албайт. Киреше алуу жана депозиттер боюнча пайыздарды жабуу үчүн, банк ошол акчаны алып, жогорку пайыз менен насыяга берет. Бул кредиттер банкка төлөнүүчү пайыздарды түзгөндүктөн, алар активдер болуп эсептелет. Банк аманатчыларга төлөп жаткан пайыздар менен кредиттерден жана башка инвестициялардан келип чыккан пайыздардын ортосундагы спрэд же таза пайыздык маржа (NIM) боюнча акча табат. жасалган акча таза пайыздык киреше (NII) деп аталат. Насыя берүүчү банктар көп формада болушу мүмкүн - кредиттик линиялардан ипотекалык кредиттерге чейин. Керектөөчү же бизнес кредиттерине көп суроо-талаптары жок банк үчүн дагы бир вариант - АКШ сыяктуу баалуу кагаздарды сатып алуу Treasurys, АКШнын толук ишеними жана кредити менен колдоого алынган облигациялар SVB эмне кылды: депозиттерди алып, бир топ Казыналык облигацияларды сатып алды, бул үчүн акчаңызды кайтарып алуу же рыноктук баада сатуу үчүн мөөнөткө ноталарды кармап туруу талап кылынат. Түшүмдүүлүктүн карама-каршы багытында кыймылдаган казыналык баалар сатып алуу баасынан төмөн болушу мүмкүн. Ал эми SVB учурда, алар алда канча арзан болгон. Облигациялардагы узактык тобокелдиги Казыналыктын сатып алуулары SVBде эмиссия болгон эмес. Көйгөй аманатчылар акчасын сурап келип, банктын кассасында накталай акчасы жок болгондо келип чыккан. Ошентип, ал бышып жетилип бүтө элек жана баада суу астында турган узак мөөнөттүү казыналарды сатууга туура келди. Себеби, Федералдык резервдик системанын инфляция менен күрөшүү үчүн пайыздык ченди жогорулатуу боюнча туруктуу кампаниясы облигациялардын кирешелүүлүгүн көп жылдык эң жогорку көрсөткүчкө түрттү. (Таң калыштуусу, облигациялардын кирешелүүлүгү облигациялардын баасын жогорулаткан банктык башаламандыктан бери төмөндөдү). Депозитти алуу каалаган убакта болушу мүмкүн. Депозит боюнча эч кандай мөөнөт жок; акча 100% жеткиликтүү болушу күтүлөт, анткени ал накталай акча балансы болуп эсептелет. Кардарлардын эсептеринин наркы рынокко жараша өзгөрбөйт. Башка жагынан алганда, банк бул депозиттер менен кылган салымдардын рыноктук наркы баштапкы салымдардын убактысы жана төлөө датасы ортосунда абдан өзгөрүшү мүмкүн. Атүгүл казыналык ноталардын кагаздагы баасы жетилгенге чейин абдан өзгөрүп турганын көрө алат. Ар дайым кандайдыр бир деңгээлде болгон бул дал келбестик "узактык тобокелдиги" ойногон жерде. Отоо чөптөрдүн ичине өтө эле көп кирбестен, облигациянын рыноктук баасы пайыздык пункттарда, анын узактыгы чендердин ар бир 1% жогорулашы үчүн төмөндөйт. Башка сөз менен айтканда, облигация чендердин пайыздык өзгөрүшүнө көбөйтүлгөн мөөнөтү боюнча баанын төмөндөшү күтүлүүдө. Мисалы, орточо мөөнөтү беш жыл болгон облигациялар портфели чендердин ар бир 5 пайыздык пунктка жогорулашы үчүн 1% га төмөндөшү күтүлөт. Эгерде чендер 2 пайыздык пунктка көтөрүлсө, ал портфелдин узактыгын эске алганда 10% төмөндөшү күтүлөт. 10 жылдык орточо узактыгы чендердин ар бир 10 пайыздык пунктка жогорулашы үчүн портфелдин 1% га, ал эми ставкалардын 20 пайыздык пунктка жогорулашында 2% га төмөндөйт ж.б.у.с. Бул кадамдар реалдуу дүйнөдө так эмес жана акча агымынын убактысы узактыгына таасир этиши мүмкүн. Бирок бул жакшы орой жол болуп саналат. Чендердин жана облигациялардын кирешелүүлүгүнүн өсүшү менен депозиттердин (милдеттенмелердин) наркы өзгөрүүсүз калат. Бирок, банктын салымдарынын (активдеринин) наркы кескин төмөндөшү мүмкүн. Депозиттердин мүнөзү милдеттенмени каалаган убакта чакырса болот дегенди билдирет. Ал эми активдерди калыбына келтирүү үчүн убакыт керек. Алар калыбына келтирилет, бирок бул канча убакытка созулушу алардын узактыгына жана пайыздык чөйрөгө жараша болот. Эгерде планда активди мөөнөтүнө чейин кармап туруу каралса, бул, адатта, көйгөй эмес, анткени азыр жана андан кийинки жоготуулар кагаздагы жоготуулар гана. Акыр-аягы, төлөө датасында, сиз инвестицияңыздын 100%ын кайтарып аласыз жана сатып алуу учурундагы пайыздык чендин баарын жасайсыз. Бирок, ликвиддүүлүк муктаждыктарын канааттандыруу үчүн бул облигацияларды мөөнөтү бүткөнгө чейин сатуу керек болсо, - көптөгөн аманатчылар акчасын кайтарып берүүнү суранып эшикти каккыла - анда сизде чыныгы маселе бар. Кагаздагы бул жоготуулар облигацияларды кайра накталай акчага айландыруу жана алууларды аткаруу үчүн ишке ашырылышы керек. Тобокелдиктерди башкаруу боюнча тажрыйбалуу команда бул белгилүү мүмкүнчүлүктөн коргоо үчүн хеджирлерге ээ болушу керек. СВБда мындай болгон жок. Тобокелдик банк тарабынан жасалган инвестициялардын узактыгы анын потенциалдуу ликвиддүүлүк керектөөлөрүнө дал келбегенинде. Силикон өрөөнүнүн банкы кирешелүүлүк ийри сызыгынан өтө эле алыска чыгып, жогорку түшүмдүүлүктү издөөдө. Башкача айтканда, алар аманаттарды ылайыктуу караганда узак мөөнөттүү облигацияларга байлашты. Банк ошондой эле чендердин жогорулашынан келип чыккан тобокелдиктерди адекваттуу хеджирлей алган жок. Мындай кылуу SVB бул активдерди сатып алуу менен алардын жетилишинин ортосундагы кагазда байкалган бардык төмөндөөлөрдү жоюу мүмкүнчүлүгүнө ээ болор эле. Чынында, SVBнин төртүнчү чейректеги релизине ылайык, анын туруктуу кирешелүү баалуу кагаздарынын портфелинин узактыгы 5.6 жылды жана хедж-түзөтүлгөн дюрациясы да 5.6 жылды түзгөн. Туура хедж бул мөөнөттү кыскартмак. Иш жүзүндө эч кандай хедж болгон жок. SVB чуркоосуна эмне себеп болду? SVB чендердин жогорулашына байланыштуу өзүнүн “узактыгы тобокелдигин” туура башкара албаганы менен, банк ФРСтин катаалдаштыруу цикли анын кардары болгон жаңы баштаган компанияларга канчалык зыян келтирерин туура эмес эсептеген. Борбордук банктын тынымсыз жогорку инфляцияга каршы күрөшү алгачкы коомдук сунуштардын (IPO) олуттуу басаңдашына алып келди. Натыйжада, SVB кардарлары - азыркы шартта табуу кыйыныраак болгон көбүрөөк венчурдук акчаны чогултууга жетишпей, өз бизнесин жүргүзүү үчүн депозиттерин пайдаланууга аргасыз болушкан. Стартаптар жалпысынан киреше таппагандыктан, алар бир күнү ачыкка чыгуу үмүтү менен накталай акчаларды күйгүзүшөт — акыркы чыгуу жана ликвиддүүлүк окуясы. Ошол IPO акыркы оюну ушул компаниялардын көбү үчүн кечиктирилген. Мунун баары чындап эле өткөн шаршемби күнү SVB банктын финансылык абалын чыңдоо үчүн (бул релиздеги ар кандай формулировкалар кандайдыр бир деңгээлде роза түстүү көз айнек аркылуу болорун эсиңизден чыгарбаңыз) кварталдын ортосунда жаңыртуу жарыялаганда башталган. акцияларды, анын ичинде сатуу үчүн жеткиликтүү болгон баалуу кагаздарды сатууну камтыган жана жөнөкөй капиталды жана милдеттүү конвертирленген артыкчылыктуу акцияларды сатуу аркылуу капиталды көбөйтүүнү жарыялаган. Бул иш-аракеттердин натыйжасында банк бир жолку, салыктан кийинки кирешеден 1.8 миллиард долларга жакын жоготууга учурады. Эми бул жакшы болгондур. Бирок, эч бир аманатчы, айрыкча, операцияларды жүргүзүү жана эмгек акы төлөө үчүн накталай акчага муктаж болгон технологиялык стартап уккусу келген нерсе, алардын акчасын кармап турган банк "баланс ликвиддүүлүгүн бекемдөө" зарылдыгынан улам чара көрүүгө аргасыз болуп жатат. Муну уккан ар бир аманатчы өз каражаттарын коопсуз сезе турган жерге көчүрүүнү каалаары түшүнүктүү. Сатуу үчүн жеткиликтүү болгон бардык баалуу кагаздар сатылгандан кийин, банк төлөө мөөнөтү аяктаганга чейин кармап турууга ниеттенген баалуу кагаздарга кайрылууга туура келет, анткени алар узак мөөнөткө ээ, демек кагазда андан да чоң жоготуулар болгон. Ушул учурга чейин, чейректин орто чениндеги жаңыртууга ылайык, сатылган баалуу кагаздардын орточо дюрациясы жалпы портфелдин 3.6 жылдык дюрасынан кыйла төмөн болуп, 5.6 жылды түзгөн. Натыйжада, сатып алуу өтүнүчтөрүн аткаруу үчүн базар баасы жетишсиз болгон. Мына ошентип 40 жылдык институт бир нече күндүн ичинде талкаланып, федералдык жөнгө салуучулар башаламандыктарды тазалоого жана анын жайылышына жол бербөөгө аракет кылышы мүмкүн. Жекшемби күнү кечинде ФРС жана Казыналык департаменти SVB аманатчыларынын (жана башка банктын колтамгасы) бүтүндөй болуп калат деп айтканда, ушундай кылышты. Дүйшөмбү күнү эртең менен президент Джо Байден банктардагы катачылыктар тууралуу айтып, өкмөттүн аманатчылардын колдоосу салык төлөөчүлөргө эч нерсеге алып келбейт деп айтты. "Анын ордуна акча банктар депозиттерди камсыздандыруу фондуна төлөгөн жыйымдардан келип түшөт." Байден ошондой эле "банктардагы инвесторлор корголбой турганын" ачык айтты, анткени алар тобокелчиликке барышкан. "Капитализм ушундай иштейт" деп кошумчалады ал. Кошумчалай кетсек, ал бүтүндөй банк системасы жакшы экенин жана 2008-жылдагы каржы каатчылыгынан кийин бир дагы банк өтө чоң болуп калбашы үчүн жасалган иштер жакшы натыйжа бербегенин айтты. (Джим Крамердин Кайрымдуулук Трастындагы акциялардын толук тизмесин бул жерден караңыз.) Джим Крамер менен CNBC Инвестициялык Клубунун абоненти катары, Джим соода кылганга чейин соода эскертүүсүн аласыз. Джим өзүнүн кайрымдуулук трестинин портфелиндеги акцияны сатып алуу же сатуудан мурун соода эскертүүсүн жөнөткөндөн кийин 45 мүнөт күтөт. Эгерде Джим CNBC телеканалында акция жөнүндө айткан болсо, анда ал соода эскертүүсүн чыгаргандан кийин сооданы жүргүзүүдөн мурун 72 саат күтөт. ЖОГОРКУ ИНВЕСТИЦИЯЛЫК КЛУБ ЖӨНҮНДӨГҮ МААЛЫМАТ БИЗДИН ЖАШОО МЕНЕН БИРГЕ БИЗДИН ШАРТТАРЫБЫЗГА ЖАНА КАППИЯЛЫК САЯСАТЫБЫЗГА баш ийет. ИНВЕСТИЦИЯЛЫК КЛУБ МЕНЕН БАЙЛАНЫШТА БЕРИЛГЕН МААЛЫМАТТАРДЫ АЛГАНЫҢЫЗДЫН АРАКЕТИНДЕ ЭЧ КАЧАН МИЛДЕТ же МИЛДЕТ ЖОК ЖЕ ТҮЗУЛБОЙТ. 
Бир адам 13-жылдын 2023-мартында Калифорния штатындагы Санта-Клара шаарындагы Силикон өрөөнүндөгү банктардын штаб-квартирасы белгисинин жанынан өтүп баратат.
Ноа Бергер | Afp | Getty Images
Силикон өрөөнүнүн банкы кулагандан кийин, CNBC жана башка жерлерде эмне туура эмес болгонун талкуулоодо көптөгөн терминдер айтылып жатат. Негизги терминдердин бири - облигациялар рыногунда кирешелүүлүк ийри сызыгы боюнча "узактык тобокелдик". Биз Клубдагы туруктуу киреше боюнча деталдардын бул деңгээлине кирбейбиз, бирок бул учурда АКШнын тарыхындагы экинчи ири банктын кыйроосун түшүнүү маанилүү.
Булак: https://www.cnbc.com/2023/03/13/how-duration-risk-came-back-to-bite-svb-and-led-to-rapid-collapse.html