NAPERVILLE, IL - 19-ИЮНЬ: Унаа токтоочу жайда отурган унаалар колдонулган унаанын терезелеринде чагылдырылган ... [+]
Getty Images
MOMO, YOLO жана BTFD күндөрү өткөн сайын тереңдеп бараткандыктан, мен инвесторлорго фундаменттерге көңүл бурууну эскертем. Фундаменталдык изилдөө кызыксыз көрүнүшү мүмкүн, бирок бул реалдуу киреше алып келген жана азыраак тобокелдикке ээ акциялары бар компанияларды табуунун бирден-бир жолу. Кызыксыз салымдар абдан пайдалуу болушу мүмкүн.
Автоунаа Макс
Негиздери азыр мурдагыдай эле маанилүү
Экономикалык белгисиздиктин жана рыноктун туруксуздугунун ортосунда инвесторлор азыр болуп көрбөгөндөй портфелдери Негизги кирешелерди түзгөн жана арзан баа менен соода кылган компаниялар менен толтурулганына ынанышы керек.
Популярдуу өсүү компанияларына бир нече жылдардан бери жеңил акчаларды куюп жаткандан кийин, рынок эң жогорку өсүш канчалык күчтүү болсо дагы, жоготууларга чыдабайт.
Инвесторлор экономикалык көз карашка карабастан, төмөнкү өзгөчөлүктөргө ээ компанияларга басым жасашы керек:
- Негизги кирешенин ырааттуу өсүшү
- курбуларына салыштырмалуу инвестицияланган капиталдын жогорку кирешелүүлүгү (ROIC).
- экономикалык кирешенин өсүшү
- күчтүү эркин акча агымы (FCF)
- төмөн баа-экономикалык баланстык наркы (PEBV)
CarMax Carvanaдан 60% ашып кетти
42-жылдын ноябрындагы эң жогорку чегинен 2021% төмөндөгөнүнө карабастан, бизнестин кымбатташынан улам, CarMaxтын акциялары мен CarMaxты 16-жылдын 2020-декабрында Long Idea кылгандан бери атаандаш Carvana (CVNA) акцияларынан бир топ жакшыраак иштеди. Ошондон бери, CarMax акциясы ошол эле мезгилде CVNA 9% төмөндөгөнүнө салыштырмалуу 69% га төмөндөдү. 1-сүрөттү караңыз.
1-сүрөт: Баа көрсөткүчү: KMX Vs. CVNA 12 бери
2020-жылдын декабрынан бери KMX CVNA баасынын көрсөткүчү
New Constructs, LLC
Базар колдонулган унаа өнөр жайынын келечегине өтө пессимисттик көз карашта болушу мүмкүн, бирок ал компаниялардын ишмердүүлүгүн так айырмалайт. ичинде өнөр жай. Күчтүү негизги бизнес CarMaxты узак мөөнөттүү кирешелерди жеткирүү үчүн позициялайт жана пайданын өсүшү. Анын акцияларынын баасынын акыркы төмөндөшү бул сапаттуу бизнеске арзан баа менен ээлик кылууга мүмкүндүк берет.
Пандемияга чейин негизги кирешенин күчтүү өсүшү
Компаниянын таасирдүү фискалдык 2022-жылдын Негизги кирешелеринин көрсөткүчтөрүнө дал келүү жөндөмдүүлүгүнө байланыштуу тынчсыздануулар акциянын үстүнөн көтөрүлүүдө. Чынында эле, 4-жылдын 22-чейрегинде негизги киреше 34Q4ден 21% төмөн жана 31Q4-жылы 20% төмөн болгон. Тарыхый төмөн дүң маржа жана өсүп жаткан чыгашалар жакынкы келечекте сакталып, CarMaxтын 2023-фискалдык негизги кирешесин 2022-фискалдык деңгээлден төмөн алып келиши мүмкүн.
Бирок, CarMaxтын пандемияга чейинки кирешесинин ырааттуу өсүшү, узак мөөнөттүү келечекте негизги кирешелер тенденциянын өсүшүнө кайтып келет. CarMaxтын негизги кирешеси 281-фискалдык 2010 миллион доллардан 888-фискалдык 2020 миллион долларга чейин өстү (2), же жыл сайын 29% кошулду. Акыркы эки жылда CarMaxтын негизги кирешеси орточо эсеп менен 20 миллион долларды түздү, бул 12-фискалдык деңгээлден 931% жогору.
Ал эми, Карвананын негизги кирешеси 2015-жылдан бери оң болгон жок (менин моделимдеги эң алгачкы жыл). Компаниянын негизги кирешеси 40-жылы -2015 миллион доллардан 127-жылы -2021 миллион долларга чейин төмөндөдү. Колдонулган унаалар рыногунда рекорддук суроо-талапты жараткан жаңы унаалардын жетишсиздиги менен Карвананын оң Негизги кирешелерди түзө албаганы CarMaxтан кескин айырмаланып турат. 2022-фискалдык жылдагы эң жогорку негизги кирешесин көрсөттү (FYE 2/28/22 аяктаган).
CarMax акционердик бааны түзөт, ал эми Carvana аны жок кылат
GAAдан айырмаланып
2-сүрөт: CarMax жана Carvanaнын 2015-жылдын календардык жылдарындагы жыйынды экономикалык кирешелери
KMX CVNA Жыйынтыкталган экономикалык киреше
New Constructs, LLC
Рыноктун үлүшү да жыл сайын жакшырды
CarMax АКШдагы колдонулган автоунаалардын эң ири сатуучусу (көлөмү боюнча) жана рыноктун үлүшүн алууну улантууда. 3-сүрөткө ылайык, компаниянын 10 жаштан ашпаган эски унаалар рыногундагы үлүшү (колдонулган унаа рыногу үчүн стандарттык өлчөм) 3-жылдагы календардык 2017%дан 4-жылы 2021%га чейин өстү. 2021-жылдын календарында гана, CarMax өзүнүн рыноктук үлүшүн ~50 базистик пунктка жакшыртты, ошол эле учурда рекорддук негизги кирешелерди жаратты.
CarMax өзүнүн фискалдык ишинде баса белгилеген 4Q22 маяна чалуу ал өзүнүн рыноктук үлүшүн көбөйтүүгө басым жасай турганын, анткени ал "рыноктун үлүшүнүн кирешелүү өсүшүнө жетүү үчүн инвестициялоону жана инновацияларды киргизүүнү" улантат. Компаниянын чоң изи, чоң тандоо жана атаандаштыкка жөндөмдүү баалар катуу колдонулган унаа рыногунда кардарларды тартууну улантууга тийиш. Жетекчилик анын максаттуу рыногундагы үлүшү 5-жылга чейин 2025% жетет деп күтөт.
3-сүрөт: CarMaxтын АКШда колдонулган унаа рыногундагы үлүшү
KMX рыноктук үлүшү
New Constructs, LLC
Колдонулган унаага суроо-талап жакынкы жана узак мөөнөттүү келечекте күчтүү көрүнөт
Колдонулган унааларды жеткирүүнүн күчөтүлүшү жана жумушчу күчтүн кымбатташы колдонулган унаа өнөр жайына болгон шыктанууну токтотконуна карабастан, колдонулган унааларды сатуу жана баалар пандемияга чейинки деңгээлден бир топ жогору. Автоунаа өндүрүүчүлөрдүн кийинки бир нече жыл ичинде жаңы унаа суроо-талаптарын канааттандыра албастыгын эске алуу менен, эски унааларга суроо-талап тарыхый күчтүү деңгээлде кала берет. Чындыгында, Гранд кароо изилдөө дүйнөлүк колдонулган унаа рыногу календардык 6-жылга чейин 2030% жылдык татаал өсүш темпинде (CAGR) өсөт деп күтөт.
CarMax эски автоунааларга болгон суроо-талапты канааттандырууга даяр. Компания 2022-фискалдык инвентаризациясын көбөйттү жана 2023-фискалга он жаңы дүкөн кошууну пландаштырууда.
Далилденген Лидер
CarMax Carvana жетпеген нерсеге жетише алат – кирешелүү рынок үлүшүнүн өсүшү. CarMaxтын дүң сегменти анын кирешелүүлүгүнүн жана сапаттуу колдонулган унааларды табуудагы ийгилигинин ажырагыс бөлүгү. Дүң бизнес өзүнүн аукциондорунда сапаты төмөн унааларды пайдалуу түшүрүү каналын камсыз кылуу менен чекене сунуштарынын сапатын жогорулатат. Мындан тышкары, дүң бизнес компанияга реалдуу убакыт режиминде колдонулган унаа рыногунда баа жана суроо-талап боюнча түшүнүктөрдү берет.
Карвананын аукциондук үйдү сатып алуу аркылуу физикалык катышуусун жана дүң операциясын жогорулатуу аракети болобу, аны убакыт көрсөтөт. ADESA US бизнестин кирешелүүлүгүн жакшыртат. Ошол эле учурда, CarMax буга чейин болуп көрбөгөндөй масштабда абдан пайдалуу көп каналдуу дүң жана чекене бизнести иштетет.
Инвесторлор өнөр жайдын алдыңкы балансынын эффективдүүлүгүнө жетишпей жатышат
талдоочулар көңүлү калган CarMaxтын салыктан кийинки таза операциялык пайдасы (NOPAT) маржасынын төмөндөшү менен, ал 5-фискалдык 2020%дан 4-фискалдык 2022%дан он үч жылдагы эң төмөнкү деңгээлге чейин төмөндөдү. Жетекчилик өзүнүн 4-22-фискалдык кирешесинде алар “бир аз өтүүнү тандашкан” деп атаган. "Төмөн баалар аркылуу керектөөчүлөргө өз алдынча натыйжалуу сатып алуу чыгымдарын үнөмдөө" бул компаниянын 2021-жылдын календарында жетишкен рыноктук үлүшүн эске алганда, этияттык менен жасалган кадам.
Бирок, компаниянын кирешелүүлүгү анын маржа сунуш кылгандан да күчтүү. CarMaxтын жаңы тез онлайн баалоо сунушу компаниянын дүң сатуу бирдигинин 44-фискалдык 4%га өсүүсүнө салым кошкон. Дүң соода сегментиндеги өсүш CarMaxтын тармактагы алдыңкы инвестицияланган капиталынын айлануусуна (менин баланстык эффективдүүлүктүн көрсөткүчү) 22-фискалдык 3.3төн 2020-фискалдык 3.8ге чейин көтөрүлүүгө жардам берди. Компания өсүүгө басым жасагандыктан инвестицияланган капиталдын айлануусун жакшыртууну улантат. анын онлайн каналы аркылуу дүң бирдик сатуу.
CarMaxтын өсүп келе жаткан инвестицияланган капиталынын айлануусу компаниянын жогорку ROIC деңгээлин колдойт, ал өзүнүн курдаштары арасында үчүнчү орунду ээлейт. Ал эми Карвананын ROIC көрсөткүчү терс болуп, акыркыдан кийинки орунда турат. 4-сүрөттү караңыз.
4-сүрөт: CarMaxтын кирешелүүлүгү Vs. Конкурс: TTM
KMX DuPont анализи
New Constructs, LLC
Консенсус туура болсо, KMX 43%+ өйдө жагына ээ
CarMaxтын PEBV катышы[2] 1.1, акция 10-фискалдык деңгээлден 2020% гана өсүү үчүн кирешеге бааланганын билдирет. Компания NOPAT 13-жылдан 2010-жылга чейин жыл сайын 2020% га өскөндүгүн эске алганда, мындай божомол өтө пессимисттик көрүнөт.
Төмөндө мен өзүмдү колдоном кайтарым дисконттолгон акча агымы (DCF) модели келечектеги акча агымынын эки сценарийин талдоо жана CarMaxтын учурдагы акцияларынын баасынын жогорулоо потенциалын көрсөтүү.
DCF Сценарий 1: Акциянын учурдагы баасын 88 доллар/акцияга негиздөө.
Эгерде мен CarMaxты ойлосом:
- NOPAT маржасы 4-22-фискалдык 2-2023-фискалдык 2024% деңгээлинде калууда,
- NOPAT маржасы 4-13-фискалдык жылдары 2022% га чейин көтөрүлөт (2025 жылдык эң төмөнкү жана 2032-фискалга барабар) жана
- киреше 2% төмөндөйт (2023 – 2024-фискалдык жылдарга салыштырмалуу CAGR консенсустук болжолу +3%), 2023 – 2032-фискалдык жылдарга салыштырмалуу, андан кийин
акция бүгүн $ 88 / акцияга турат - учурдагы баага барабар. Мында жагдай, CarMax 1.1-фискалдык NOPATта 2032 миллиард доллар табат, бул 7-фискалдык жылдагы пандемияга чейинки NOPATтан 2020% гана жогору.
DCF Сценарий 2: Акциялар $126+ турат
Эгер мен CarMax деп эсептесем:
- NOPAT маржасы 4-22-фискалдык 2-2023-фискалдык 2024% деңгээлинде калууда,
- NOPAT маржасы 4-13-фискалдык жылдары 2022% га чейин көтөрүлөт (2025 жылдык эң төмөнкү жана 2032-фискалга барабар) жана
- 3-2023-фискалдык жылдарга караганда кирешени 20232% га өстүрөт,
акция баалуу $126/үлүш бүгүнкү күндө - учурдагы баага 43% га жогору. Бул сценарийде, CarMaxтын NOPAT кийинки он жылдыкта жыл сайын 3% гана өсөт. Маалымат үчүн, CarMax NOPATты 9-2015-фискалдык 2020% CAGRде COVID-19 пандемиясына чейин өстүрдү. CarMax's NOPAT пандемияга чейинки өсүү темптерине ылайык өсө турган болсо, акция андан да жогору болот.
5-сүрөт CarMaxтын тарыхый NOPATын жогорудагы DCF сценарийлеринин ар биринде анын болжолдонгон NOPAT менен салыштырат.
5-сүрөт: CarMaxтын тарыхый жана болжолдуу NOPAT: DCF баалоо сценарийлери
KMX баалоо сценарийлери
New Constructs, LLC
Ачыкка салуу: Дэвид Тренер, Кайл Гуске II жана Мэтт Шулер эч кандай конкреттүү акция, стиль же тема жөнүндө жазганы үчүн компенсация алышпайт.
[1] Бул талдоо үчүн мен CarMaxтын 2015-жылдагы календарын (2-да аяктаган каржы жылы) Карвананын 29-жылдагы каржылык календары менен (16-жылы аяктаган) салыштырам.
[2] Мен CarMaxтын PEBV катышын компаниянын пандемияга чейинки, 2020-фискалдык NOPAT менен эсептеп жатам, бул 2022-фискалдык рекорддук кирешеге караганда нормалдуу киреше деңгээлин билдирет.
Булак: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/05/09/focus-on-fundamentals-in-stormy-markets-carmax-kmx/