ФРдин Төрагасы Жером Пауэлл – Пол Волкердин арбагы менен капталган – Экономиканы төмөндөтүшү мүмкүн

Экономисттер Федералдык банк азыр АКШны жана дүйнөнү миллиондогон жумуш орундарын жана рыноктун туруктуулугун тобокелге салып, керек болгондон да терең рецессияга түртүп жатат деп кооптонушат. Волкердин тушунда жумушсуздук тогуз ай бою 10% дан жогору болуп, ипотекалык насыянын чен дээрлик 17% га жеткен.

SЖером Пауэллден бир нече ай өткөндөн кийин 2018-жылдын башында Федералдык резервдин төрагасы болуп, мурдагы адвокат жана көптөн бери инвестициялык банкир Пол Волкердин жаңы мемуарын көтөрүп баштады: Аны сактоо: Акчаны жана жакшы өкмөттү издөө. "Мен анын китебинин 500 нускасын сатып алып, жөн гана Федералдык федералдык федералдык борборго тапшырышым керек деп ойлогом", - деп шылдыңдаган Пауэлл 2019-жылдын октябрь айында, Волкер 92 жашта көз жумганга эки ай калганда. "Мен муну кылган эмесмин, бирок бул мен абдан сунуш кылган китеп жана биз баарыбыз анын ким экенине ылайык жашайбыз деп үмүттөнсөк болот».

Бул Пауэллдин ырайымдуу, бирок натыйжасыз сыйлыгы болду. Антпесе, инфляция анда болгону 2%ды түзүп турган жана бийик (6'7 дюйм) чылым чеккен Волкер 1970-жылдары жана 1980-жылдардын башында Кошмо Штаттарды каптаган өжөр жогорку инфляцияны басаңдатып, экономиканы көтөрүү менен белгилүү болгон. аны кылып жатканда азаптуу кош-чап рецессияга. Муну туурап кереги жок.

Бирок азыр Пауэлл инфляциянын 40 жылдагы эң кескин көтөрүлүшүнө туш болууда жана кээ бир сынчылар ал эскирген Волкердин оюн китебине өтө жакын болуп, өтө тез жана өтө узакка созулуп, үйдө жана чет өлкөдө керек болгондон да терең рецессияга түрткү болушу мүмкүн деп кооптонушат. Бул жылы Пауэлл пайыздык чендерди жогорулатуунун узактыгын талкуулап жатып, Волкердин мемуарынын аталышын кайталаган. күрөөгө ФРС инфляция басаңдаганга чейин "аны уланта бериши" керек. Анда бар талап 1970-жылдары Волкердин мурунку башчысы Артур Бернс жетектеген ФРСтин токтотуу жана баштоо саясаты жаңылыштык болду, анткени ал стагфляцияны, башкача айтканда, токтоп турган өсүшкө кошумча узакка созулган инфляцияны шарттады - асмандап бараткан бааларды колго алууну ого бетер кыйындаткан.

Шаршемби күнү, Fed кызматкерлери пайыздык чендерди 75 базистик пунктка көтөрдү алты айдын ичинде төртүнчү жолу түз эле, негизги федералдык каражаттардын ставкасын (бул банктар керектөөчүлөргө же бизнеске эмес, бири-бирине насыя берген чен) 3.75%дан 4%га чейинки максаттуу диапазонго түртүп, бул эң жогорку деңгээл Улуу Рецессия.

Расмий билдирүүсүндө, чиновниктер декабрь айында көтөрүлүштүн темпин басаңдашы мүмкүн экенин кыйытып, келечектеги өсүштөрдү аныктоодо "акча-кредит саясаты экономикалык жигердүүлүккө таасирин тийгизген артта калууларды" эске алышарын айтышты. Бирок Пауэлл, кийинки пресс-конференцияда, акыркы экономикалык маалыматтар ФРС акыры сентябрда чендерди болжолдонгондон да жогору деңгээлге чыгарышы мүмкүн экенин айтып, өзүнүн ыплас позициясынан кайткан жок. сейилдөө, өтө көп эмес.

"Биз муну туура кылгыбыз келет, бирок эгерде биз ашыкча катаал болсок, анда биздин куралдарыбыз менен экономикалык жигердүүлүктү күчтүү колдоо мүмкүнчүлүгүбүз бар" деди Пауэлл. «Экинчи жагынан, эгер сиз башка багытта ката кетирсеңиз жана бул [инфляцияны] бир-эки жылга созуп жиберсеңиз, ал адамдардын ой жүгүртүүсүнө сиңип калуу коркунучу бар». Бул 1970-жылдары жана 1980-жылдардын башында болгон нерсе, анткени жогорку инфляциянын күтүүлөрү бекемделип, жумушчулар (алардын көбү ошол кездеги профсоюздук уюмдар) келечектеги инфляцияны жабуу үчүн жогору көтөрүүнү талап кылышкан.

Сахм Консалтингдин негиздөөчүсү, ФРдин мурдагы экономисти Клаудия Сахм: "Пол Волкердин арбагы ФРДга кайтып келди" деп кейийт. Ал керектөө бааларынын индекси (инфляциялык тенденциялардын артта калган индикатору) бир нече ай бою олуттуу түрдө төмөндөп кеткенге чейин өзүнүн агрессивдүү саясатын уланта берет деп ырастап, борбордук банкты «бурчка илингени» үчүн сындайт. "Алар чындап эле 70-жылдары жана алар Волкер биринчи рецессияда өтө тез чыгып кеткен ката кетирүүдөн кооптонуп жатышат" дейт ал мурдагы төраганын 1980-жылдын башында саясатты жумшартуу чечимине шилтеме кылып, бир гана көрүү үчүн Жылдын аягында инфляция дагы бир жолу жогорулап, дагы катуулатууну жана дагы бир тик рецессияны талап кылат – экинчи төмөндөө. "Бирок бул учурда бул абсурд", - деп кошумчалайт Сахм келечекке багытталган индикаторлорду, анын ичинде өндүрүүчүлөрдүн баасын көрсөтүп тегиз болгон сентябрда инфляциянын басаңдап баратканынын жана инфляциялык күтүүлөр али бекемделе электигинин белгиси.

Сахм - белгилүү инфляция көгүчкөн. Бирок кээ бир орто жолдогу, атүгүл салттуу түрдө инфляцияга байкоо салгандар азыр Федералдык резервдик системанын кескин катаалданышын басаңдатуу же тыныгуу үчүн өтө көпкө күтө турган тобокелдиктерди көрүп жатышат.

Пантеон Макроэкономиканын америкалык негиздөөчүсү жана башкы экономисти Ян Шефердсон шаршемби күнкү күтүлгөн көтөрүлүштүн алдында: "Ноябрдан кийин дагы катуулатуунун кереги жоктой коркунучтуу көрүнөт" деди. Белгилей кетсек, ал 2020-жылы 2022-жылы тарифтер көтөрүлүшү керек деп туура алдын ала айткан жана ушул жылдын башында турак-жай пайыздык чендин негизинде сокку болот. 2023-жылдын биринчи жарымы экономиканын «толук кичирейип» жана рецессияга түшүп калуу коркунучу менен, катаалдануу шарттарынын «толук күчүнө» дуушар болот. Атүгүл Волкер тарифтерди көтөрүүнү токтотту мурун инфляциянын чегине жеткен (1980-жылы эки айга жана 1981-жылы уч айга), деп белгилейт ал.

Bloomberg сурамжылоо Өткөн аптада жарыяланган экономисттердин төрттөн үчү ФРС өтө агрессивдүү иш-аракет кылып, акыры дүйнөлүк рецессияга алып келет деп ишенишкен. Пауэлл шаршемби күнү: "Рецессия болобу же жокпу, эч ким билбейт, эгер ошондой болсо, бул рецессия канчалык жаман болот" деди. «Быйылкы жылдын ичинде инфляциянын картинасы барган сайын татаалдашып кетти. Бул бизде саясатты чектөөчү болушу керек дегенди билдирет жана бул жумшак конууга жолду кыскартат.

ФРС ашып кетиши мүмкүн деген чоң себептердин бири, акча-кредит саясатынын өзү (ФРС шаршемби күнкү билдирүүсүндө баш ийкегендей) узак жана өзгөрүлмө артта калуулар менен иштейт жана пайыздык чендер инфляцияны төмөндөтүү үчүн зарыл болгон деңгээлге жеткенде баа берүүнү кыйындатат, деп белгилейт британиялыктар. Schroders инвестициялык фирмасы. Ал кошумчалайт, бүгүнкү күндө чендин көтөрүлүшү экономиканы толугу менен толтуруу үчүн эки жылга чейин созулушу мүмкүн. Putnam Investments компаниясынын глобалдык макростратеги Джейсон Вайланкурт: "Бул оор болот" деп кейийт, ал 2023-жылдын экинчи же үчүнчү чейрегинде АКШнын экономикасы "кыштакташуунун артта калган эффектинин реалдуу таасирин көрөт" деп болжолдойт. мазмундуу жол».

Октябрда Гарварддын профессору Грег Манкиу, президент Жорж Буштун Экономикалык Кеңешин жетектеген консервативдүү экономист, анын бир нече себептеринин бири катары монетардык артта калууларды атаган. "ФРД аны ашыкча кылып коюшу мүмкүн." Башкаларга Европадагы бир эле убакта катаалдануу, Волкердин доорунан берки структуралык экономикалык өзгөрүүлөр жана акча сунушунун өсүшүнүн кескин басаңдашы кирет.

Пауэллдин инфляцияга реакция кылуудагы жайдыгы үчүн адамдын табигый тенденциясын көрсөтүү коркунучу бар - 2021-жылдын көпчүлүк бөлүгүндө ал инфляциянын өсүшүн "өткөөл" деп мүнөздөдү жана ФРС баалар эң ылдам темп менен көтөрүлгөнгө чейин күттү. 40-жылдын мартында жөө жүрүүлөрдүн башталышына 2022 жыл калды. Адилеттүүлүк үчүн, Пауэлл өткөн кышта жеткирүү чынжырынын чектөөлөрүн күчөткөн Ковид толкундарын же март айында мунайдын баасын жети жылдык эң жогорку деңгээлге түрткөн Украинадагы согушту алдын ала айта алган эмес, бирок башка көптөгөн адамдар өтмө жол менен тезирээк чыгып кетишти. "Ушул учурда, рецессия, бир жагынан, ФРСтин акча-кредит саясатынын өтө узак убакытка өтө жеңил болуп калышына алып келген мурунку туура эмес эсептөөлөрүнөн улам келип чыккан ишенимдүү көрүнөт", - деп жазды Mankiw. «Рецессияны зарыл болгондон да тереңдетүүдөн эч нерсе пайда болбойт. Экинчи ката биринчисин жокко чыгарбайт, кошпойт».

Eвен Пауэллдин сынчылары Америкалыктардын көпчүлүгү (орто жашы 38.8) эсинде жок Волкердин рецессиясы сыяктуу анчалык оор нерсени алдын ала айтышпайт. Волкер 1979-жылы августта кызматка киришкенде, эки энергетикалык соккудан (12-жылы башталган араб мунай эмбаргосу жана 1973-жылы башталган Иран революциясы) жана көп жылдар бою чоң тартыштыктан жана ФРСтин аккомодативдик саясатынан кийин инфляция жылдык 1978% темп менен иштеп жаткан. Президент Жимми Картер Волкерди Нью-Йорктун Федералдык Резервдик Банкынын президентинин кызмат ордунан көтөргөн, анткени ал инфляциянын шылуун катары белгилүү болгон. Жана ал көңүлүн калтырган жок.

Инфляциянын ого бетер бекемделишине жол бербөөгө чечкиндүү болгон Волкер тез арада пайыздык чендерди көтөрө баштады, андан кийин акча сунушун күчөтүү боюнча пайдасыз монетаристтик ыкманы колдонду. Бирок ал 1980-жылы өлкө рецессияга киргенден кийин жеңилдеп калган. 1980-жылдын күзүндө ал кайрадан катуулай баштады, акча менен камсыз кылууга көңүл буруп, федералдык каражаттардын ставкасын рекорддук деңгээлге чейин 22% дан ашык, ал эми ипотекалык ставкаларды дээрлик 17% га чейин жеткирди. Жумушсуздук 10%дан ашты азаптуу 9 ай бою жана 10.8-жылдын ноябрында 1982% га жеткен – 10-жылдын декабрынан 2007-жылдын июнуна чейин созулган Улуу Рецессия учурундагы 2009% чокусунан жогору. (Ковид-19 жабылышы жана рецессия жумушсуздукту 14.7-жылдын апрель айында таң калыштуу 2020% га чейин түртүп жиберген учурда, анда ылдамдык төмөндөп, азыр 3.5% ды түзөт

Волкер нааразычылык акцияларына, Конгресстин импичмент коркутууларына, ал тургай физикалык коркунучтарга туш болгон, алар ФРдин жансакчысын алуусун талап кылган. Бирок ал өзүнүн позициясын карманып, кийинчерээк инфляцияны «балким, эң катаал салык» деп айыптады — бул бардык тармактар ​​боюнча кеңири таралган жана «байларга караганда жакырларга көбүрөөк сокку уруу» тенденциясы. 14.8-жылдын башында 1980% га жеткенден кийин, инфляция тынымсыз төмөндөө баштады - 8.4-жылдын январында 1982% жана бир жылдан кийин 3.7%.

Ошентсе да, Volcker инфляцияга каршы терс таасирлери АКШ же жумушсуздук менен эле чектелген эмес. Башка нерселер менен катар, АКШнын пайыздык чендеринин жогорулашы АКШнын банктарынан ашыкча карыз алган Латын Америкасынын өкмөттөрүнүн ортосунда карыз кризисинин башталышына жардам берди.

Пауэлл анын инфляцияга каршы иш-аракетин токтоткону анык, бирок бул циклдин инфляциянын кескин өсүшү - июнь айында 9.1% - Волкер туш болгон эң жогорку көрсөткүчкө атаандаш эмес. Мындан тышкары, коомчулук (а New York Fed тарабынан ай сайын сурамжылоо) дагы эле инфляция азыркы 8.2% ченден тез төмөндөйт деп ишенет - бир жылда 5.4% жана үч жылдан кийин 2.9%.

Иш менен камсыз кылуу күчтүү бойдон калганына карабастан (Пауэллдин шылуундугун колдогон фактор), биржа базары басаңдоо үчүн даяр. 27-жылы 2021% га көтөрүлгөндөн кийин, S&P 500 быйыл октябрь айындагы чоң жетишкендиктерге карабастан 21% га төмөндөдү. Көпчүлүк аналитиктер экономика рецессияга кабылганда гана төмөндөө күчөйт деп болжошууда. StoneX инвестициялык фирмасынын глобалдык макростратеги Винсент Делюард S&P боюнча киреше келерки жылы 7.4% га кыскарат деп болжолдойт — келерки жылдын аягына чейин индексти 24% га, 2,950 пунктка чейин төмөндөтүү коркунучу бар. Башкалары бир аз төмөндөшү мүмкүн: Goldman Sachs S&P жылдын аягына чейин дагы 13% дан 3,400 пунктка жана кийинки алты айда 19% дан 3,150гө чейин төмөндөшү мүмкүн деп болжолдойт - рецессия учурунда жоготууларын калыбына келтирүү үчүн бир жыл талап кылынат. .

Шаршемби күнү фондулук индекстер биринчи жолу ФРдин расмий билдирүүсүнөн кийин көтөрүлдү, анан чөгүп кетти базарлар Пауэллдин ачуу сөздөрүн уккандан кийин, S&P күнүнө 2.5% га төмөндөдү.

Ошентсе да, коюмдар америкалыктардын 401(k)s баасына караганда жогору. "ФРД инфляцияны азайтуу үчүн оптималдуу деп эсептеген темп менен жылып жатат, бирок акыры ал өтө тез болуп кетиши мүмкүн", - дейт EY башкы экономисти Грегори Дако. Анын айтымында, көтөрүлүштөр каржылык шарттардын "тартипсиз" катаалдашуусуна алып келет жана экономиканы ушул жылдын аягында же келерки жылдын башында рецессияга түртөт. Натыйжада, жумушсуздуктун деңгээли 5.5% га чейин көтөрүлүшү мүмкүн — келерки жылы 3 миллионго жакын адам жумушсуз калат, деп болжолдойт EY.

Ошол эле учурда, глобалдык катаалдануунун натыйжасы чет өлкөдө дагы жаман болушу мүмкүн. Бириккен Улуттар Уюму өнүккөн экономикалардагы акча-кредиттик жана фискалдык катаалдаштыруунун учурдагы саясатын тез арада өзгөртпөсө, дүйнө глобалдык рецессияга жана узакка созулган стагнацияга бет алды», - деп эскертти. билдирүү Өткөн айда карызга баткан өнүгүп келе жаткан өлкөлөр үчүн "коңгуроо коңгуроолору эң көп кагылып жатат" деп кошумчалаган жана потенциалдуу дефолтко жакындап калган, өнүккөн экономикалардагы пайыздык чендердин көтөрүлүшү эң аялуу өлкөлөргө катуу тийген.

Долларды чет элдик валюталарга караганда күчтүүрөөк кылуу менен, ФРС быйылкы жылы гана кымбатташы мүмкүн кесүү ООНдун эсебинде, өнүгүп келе жаткан өлкөлөр үчүн 360 миллиард доллар келечектеги киреше. "Бул кооптуу", - дейт Сахм, "коюмдар 1970-жылдардагыдан бир топ жогору", анткени Европа сыяктуу региондор Украинаны Орусияга каршы күрөшүндө колдоону көздөп жатканын жана катаалданууну андан ары эскертүү глобалдык кризиске өбөлгө түзөт. азык-түлүк кризиси жакыр өлкөлөрдө.

"ФРД канчалык катууласа, ал ошончолук ички жана эл аралык деңгээлде бул таасир этүүчү эффекттерди жаратат жана ошончолук катуу конуу жана рецессия коркунучун жогорулатат" дейт Дако.

AБул жерде эң чоң суроо Көптөгөн экономисттер үчүн ФРС чендин жогорулашын жайлатат же токтотот – жана бул дата келечекке өтүп кетти. Өткөн дем алыш күндөрүндө Голдмандын башкы экономисти Ян Хатциус жетектеген команда ФРФ февраль айындагы жыйынынан кийин федералдык фонддордун жогорку чен 5% га чейин көтөрүлүп, мурда болжолдонгондон алда канча катаал болорун айтты. (Өткөн декабрда, Fed болгон болжолдонгон чендерди 3.1% га чейин көтөрүү керек.)

Шаршемби күнү Пауэлл жөө жүрүштөрдү тындырууну талкуулоо "эрте" экенин айтып: "Бул биз ойлонуп жаткан нерсе эмес" деп жана белгилүү бир убакыт графигин берүүдөн баш тартты. Голдман чиновниктер декабрда жарым пунктка көтөрүлөт деп күтөт, андан кийин ар бир февраль жана март айларында чейрек пунктка көтөрүлүп, финансылык шарттарды баалоо үчүн тыныгуу жасалат.

Бирок барган сайын көбөйүп бараткан эксперттердин айтымында, иш жүзүндө тыныгууга мажбурлоо үчүн каржы рыногунун чоң бузулушу талап кылынышы мүмкүн. Сыяктуу? 30 жылдык Казыналыктын кирешелүүлүгү жогорулаган сайын, саясатчылар казына рыногундагы ликвиддүүлүктүн начардыгынан кооптонушу мүмкүн, деп жазды Америка Банкынын кредиттик стратеги Юрий Селигер өткөн аптада катчы Джанет Йеллен Казыналык "жакын" деп билдирди. Финансы секторуна мониторинг жүргүзүү” өзгөрүлмөлүүлүк күчөгөндөн кийин. Селигер кошумчалагандай, “турак жайдын баасынын кескин төмөндөшү” финансылык туруктуулукка тынчсызданууну жаратты жана АКШ экономикасынын негизги бөлүгү болгон турак-жай секторунун өтө катуу катуулашына алып келиши мүмкүн.

Азырынча, ФРС качан тыныгуу же бурулушу же ага эмне себеп болушу мүмкүн экенин айтуу эрте. Бир нерсе анык: жок дегенде бир аз убакыт талап кылынышы мүмкүн боюнча Fed кызматкерлерине.

"Бул идея - базарлар бул бурулушту күтө берет, анан Федералдык федералдык федералдык банк бул багытты артка тарта берет - бул күлкүлүү, анткени алар укмуштуудай ачык-айкын болушкан" дейт Вайланкурт. «Алар:"Мына, биз чектелген аймакка жетип, ал жерде бир аз болушубуз керек" дешти. Мен алардын сөзүн аткармакмын».