Жагымдуу тобокелдик/сыйлык Кыска мөөнөттүү белгисиздик менен капталган

Мен алгач JPMorgan Chase & Company жасадым
Жалобы
Узак идея 2020-жылдын май айында менин "Чөгүп көрүү" диссертациямдын бир бөлүгү катары. Ошондон бери, акция S & P 37 үчүн 42% пайда салыштырмалуу 500% ды түзөт. Бир аз рыногунда начар иштегенине карабастан, мен акция бүгүн $ 164 + / үлүшкө татыктуу деп ойлойм жана 33% + өйдө жагына ээ.

JPMorganдын акциялары төмөнкүлөрдүн негизинде күчтүү көтөрүлдү:

• 2022-жылы таза пайыздык кирешенин өсүшү боюнча жетекчилик
• диверсификацияланган, глобалдык бизнес тобокелдиктерди азайтат
• күчтүү эркин акча агымы (FCF) түзүү
• киреше 33-жылдын деңгээлине кайтып келсе, учурдагы баа 2020% га жогорулайт

ADVERTISEMENT

1-сүрөт: Узак идеялардын аткарылышы: жарыяланган күндөн тартып 5-жылга чейин

Эмне иштеп жатат

Туруктуу өсүү: JPMorganдын жалпы активдери 7-жылдын 1-чейрегинде 22% өскөн жана 4.0 триллион долларга чейин өскөн жана ошол эле мезгилде орточо депозиттер 2.2 триллион доллардан 2.5 триллион долларга чейин өскөн. Орточо кредиттер 5-жылдын 1-чейрегинде өткөн жылга салыштырмалуу 22% өстү.

Пайыздык чендердин жогорулашы: 4-жылдын 21-чейрегинде экономикалык өсүш жана жакшыртылган кредиттик шарттар XNUMX-жылдын таза пайыздык кирешесине түрткү болду банк сектору жогору. Бул тенденция JPMorgan компаниясынын 1-жылдын 22-чейрегиндеги кирешесине чейин уланган таза пайыздык киреше[1] өткөн жылга салыштырмалуу 9% га өскөн (YoY). 2-сүрөткө ылайык, JPMorgan өзүнүн таза пайыздык кирешесин 19-жылдагы 44.5 миллиард доллардан 2021-жылы 53.0 миллиард долларга чейин, 2022-жылы 2 миллиард долларга чейин (жылдык жылга салыштырмалуу) XNUMX%га өсүүсүн жетектейт. сегиз жыл. XNUMX-сүрөттү караңыз.

ADVERTISEMENT

2-сүрөт: JPMorganдын таза пайыздык кирешеси: 2015 – 2022*

*Компаниянын жетекчилиги 2022 үчүн

Акча каражаттарынын эркин агымына көңүл буруңуз: Кийинки он эки айдын ичинде дүйнөлүк экономикалык көз карашка күмөн жараткан баш макалалар менен JPMorgan'дын накталай кирешелүү бизнеси аны алдыдагы кыйынчылыктарга туруштук берүү үчүн жабдыйт. 3-сүрөткө ылайык, JPMorgan акыркы беш жылда 132 миллиард долларды (рыноктук капиталдын 37%) чогулткан.

ADVERTISEMENT

2022-жылга чейин бир нече жыл бою рынок дээрлик эң жогорку өсүшкө багытталган. Эми, өткөндө жеңил акчага ээ болгон күндөр менен базар накталай акчаны күйгүзгөн компанияларды катуу жазалап жатат жана пайыздык чендер төмөндөбөй турганда, жазалай берет. JPMorgan'дын туруктуу накталай акча алып келүүчү операциясы рынокто туруктуулукту жана коопсуздукту камсыз кылат.

3-сүрөт: Акча каражаттарынын топтолгон эркин агымы: 2017 – 2021-жылдар

Эмне иштебей жатат

Инвестициялык банктык кыйынчылыктар: 2021-жылы чоң кирешелерди көргөндөн кийин, JPMorgan инвестициялык банк сегментинен түшкөн киреше 28-жылдын 1-чейрегинде 22% төмөндөп, пайыздык эмес кирешени 12-черектеги 1%га төмөндөттү. Бирок JPMorganдын жакшы диверсификацияланган бизнеси банктын жалпы компания тобокелдигин азайтат. Инвестициялык банктык төлөмдөр 21-жылдын 1-чейрегинде төмөндөгөнүнө карабастан, ошол эле мезгилде орточо кредиттер, орточо депозиттер жана таза пайыздык киреше өскөн.

ADVERTISEMENT

Кыска мөөнөттүү тобокелдиктер үлүштөрдү төмөндөтөт: Жакынкы келечекте JPMorgan'дын операциялары кирешелүүлүк ийри сызыгы тегиздеп кете берсе, же экономика андан ары басаңдаса, төмөндөө тобокелдигин алып келет. Кошумчалай кетсек, пайыздык чендердин жогорулашы кредитке болгон суроо-талапты азайтышы мүмкүн юридикалык жана керектөөчү баланстары мыкты абалда.

Бирок, узак мөөнөттүү келечекте, JPMorganдын рыноктогу лидерлик позициясы, күчтүү балансы жана экономикадагы маанилүү ролу банктын узак мөөнөттүү гүлдөп өнүгөт дегенди билдирет. Мен учурдагы экономиканын айланасындагы белгисиздик JPMге ээ болуу үчүн кыска мөөнөттүү төмөндөө коркунучун кошуп жатканын моюнга алсам да, инвесторлор банктын узак мөөнөттүү абалына жана акча агымынын жаралуу тарыхына көңүл буруусу керек деп эсептейм. Мен JPMorganдын узак мөөнөттүү атаандаштык күчтүү жактарын эске алуу менен, акциялардын баасынын кошумча төмөндөө кыймылын инвесторлор үчүн көбүрөөк акцияларды топтоо мүмкүнчүлүгү катары карайм.

Акциялар 2020-жылдын деңгээлине кайтып келүү үчүн гана пайда үчүн бааланган

Экономикалык белгисиздик JPMorgan акцияларынын баасын өтө төмөн түшүрдү. АКШдагы эң ири банк болгонуна жана ондогон жылдардан бери өсүп келе жаткан кирешесине карабастан, JPMorganдын баанын экономикалык баланстык наркынын (PEBV) катышы болгону 0.7ди түзөт, бул рынок анын кирешеси 30-жылдын деңгээлинен 2021%га биротоло төмөндөйт деп күтөт. Төмөндө мен колдоном менин тескери дисконттолгон акча агымы (DCF) модели JPMorgan үчүн акциялардын баасынын бир нече сценарийине бышырылган акча агымынын келечектеги өсүш күтүүлөрүн талдоо.

ADVERTISEMENT

Биринчи сценарийде, мен учурдагы баага бышырылган күтүүлөрдүн санын аныктайм.

• NOPAT маржасы 24-29-жылдары 2021% га (он жылдык орточо көрсөткүчкө каршы 2022-жылы 2031%) түшөт жана
• 2-жылдан 2022-жылга чейин киреше 2031% га төмөндөйт.

бул жагдай, JPMorgan's NOPAT жыл сайын 4% га төмөндөп, 25.8-жылы 2031 миллиард долларды түздү жана акция бүгүнкү күндө 123 доллар/акцияга барабар - учурдагы баага барабар. 25.8 миллиард долларга, JPMorgan 2031 NOPAT бул сценарийде 1-жылдын деңгээлинен 2016% жана акыркы он жылдагы орточо NOPAT көрсөткүчүнөн 9% төмөн.

Акциялар $164+ жетиши мүмкүн

Эгерде мен JPMorganды кабыл алсам:

ADVERTISEMENT

• NOPAT маржасы 2019-25-жылдардагы 2022% га пандемияга чейинки 2031-жылга чейин төмөндөйт,
• киреше 4-2022-жылдары 2024% CAGRде өсөт жана
• 1-2025-жылдары киреше 2031% га гана өсөт, андан кийин

акция баалуу $164 / бүгүн – учурдагы баадан 33% жогору. Бул сценарийде JPMorgan's NOPAT жыл сайын 1% га гана өсөт жана 2031-жылы NOPAT 2020-жылга барабар. Маалымат үчүн, JPMorgan акыркы он жылдыкта NOPAT 8% га өстү жана 10% 1998-жылдан бери жыл сайын кошулган (эң алгачкы жеткиликтүү маалыматтар). JPMorgan тарыхий деңгээлге ылайык NOPAT көбүрөөк өсүш керек болсо, акция андан да өйдө көтөрүлөт.

4-сүрөт: JPMorgan's Historical and Implied NOPAT: DCF Valuation Scenarios

ADVERTISEMENT

Ачыкка чыгаруу: Дэвид Тренер JPMге таандык. Дэвид Тренер, Кайл Гуске II жана Мэтт Шулер кандайдыр бир белгилүү бир запас, сектор, стиль же тема жөнүндө жазуу үчүн компенсация алышпайт.

[1] Бул талдоо JPMorganдын башкаруудан алынган таза пайыздык кирешенин метрикасын колдонот, ал CIB рынокторун кошпогондо, ал туруктуу киреше рынокторунан жана акциялар рынокторунан турат.