Фондулук рыноктун экономикасы

Экономисттер Бостон Селтикстин НБА финалында Стеф Карринин Голден Стэйт Уорриорзуна утулганынан бир нерсе үйрөнө алабы? Мен өзгөчө 5-оюн жөнүндө ойлонуп жатам, ал кезде Селтикс өзүнүн бардык коргонуу ресурстарын Каррини токтотууга жумшаган – эң мыкты аткыч.

Ошол тар таймашта Селтиктер жеңишке жетти. Карри 16 гана упай топтоду жана биринчи жолу дайыма плей-офф оюнунда ал бир дагы 3 упай жасаган жок. Бирок алар дагы эле оюнда утулуп калышты. Неге? Күтүлбөгөн кесепеттер. Башка оюнчулар азыраак коркунуч катары эсептелип, боштондукка чыгып, алардын голу Бостонду кыйратуучу жоготууга алып келди.

Эндрю Смитерс, белгилүү каржы талдоочу жана жаңы китептин автору Фондулук рыноктун экономикасы, экономисттер Селтиктер сыяктуу эле ката кетирип жатышат деп эсептейт. Тактап айтканда, алар бир нерсеге - пландаштырылган үнөмдөө менен пландаштырылган инвестициянын ортосундагы баланска - жана башка коркунучтарга көңүл бурбай жатышат.

Анын китеби кылдат жана татаал. Базар профессионалдары жеңин түрүп, андан көп нерсе алам деп ойлошкон. Эгер бул сиз үчүн болбосо, негизги идеяларды окуп, эң акыркысы боюнча биздин маегибизди угуңуз Top Traders Unplugged подкаст.

Биржа дагы маанилүү

Адамдар экономикалык кыйроо келе жатканын көргөндө, алар тынчсызданышат. Алар тынчсызданганда, көбүрөөк сактоону чечишет. Ошол эле адамдар башкарган компаниялар дагы көбүрөөк үнөмдөө ниетин өзгөртүшөт, алар инвестицияны кыскартуу менен ишке ашырышат. Бул эки өзгөрүү тең активдүүлүктүн төмөндөшүнө алып келет, бул экономикалык төмөндөөнү күчөтөт. ФРС бул ниеттерге пайыздык чендерди төмөндөтүү менен каршы турат - үнөмдөөнү азыраак жагымдуу кылуу жана (теориялык жактан) инвестициялоону пайдалуураак кылуу.

Бирок пайыздык чендерди төмөндөтүү, айрыкча, сандык жумшартуу жолу менен жасалса, башка эффекттерге ээ - атап айтканда, акциялардын баасын көтөрөт. Борбордук банктар биринчи кезекте максаттуу аманаттарга жана инвестицияга көңүл буруу менен жана аларды баланска келтирүү үчүн пайыздык чендерди колдонуу менен башка мамилелерди кыйратышат.

Ошол негизги мамилелердин бири деп аталат "С" – фонддук рынок тарабынан ыйгарылган компаниялардын наркы, ошол компанияларга таандык таза активдердин ордун толтуруу наркына карата. Бул эки нерсе бири-бирине байланышы керек; Башкаларга карызын эсептегенден кийин, уюмдун наркы (анын биржалык баасы) менен ага таандык болгон нерселердин наркынын ортосунда тыгыз байланыш болушу керек.

Бул талаштуу эмес. Бирок, кадимки экономика, эгерде деп болжолдойт q дисбаланс болуп калат салым нерселерди кайра иретке келтирүү үчүн тууралайт. 10 долларга бааланган бир үлүшү бар жана бир нерсеге ээ болгон компанияны элестетиңиз - учурдагы алмаштыруу наркы боюнча 5 доллар турган актив. Бул кызыктай сезилиши мүмкүн. Базар мындай дейт: «Бул компания кошумча киреше алып келген 5 долларлык актив менен уникалдуу нерсени жасай алат. Аларга ээ болгондо, чындап эле 10 доллар турат».

Бул таптакыр жиндилик эмес, жок дегенде убактылуу. Теориянын айтымында, компаниянын менеджерлери мүмкүнчүлүктү көрөт - дагы бир акцияны 10 долларга сатып, ошол эле активдердин көбүн сатып алуу үчүн накталай акчаны колдонушат. Базар тез эле жаңы үлүшү 20 долларга барабар экенин айтат.

Бирок бардык жакшы нерселер бүтөт жана атаандаштык компания көбүрөөк активдерге инвестициялаган сайын азыраак кошумча киреше алууну камсыздайт. Башкача айтканда, инвестиция көбөйгөн сайын, q төмөндөй баштайт жана акырында компаниянын рыноктук наркы жана ага таандык активдер кайра тегиздешет.

Туура, бирок туура эмес себеп менен

Смитерс рыноктук нарк менен алмаштыруу наркы чындап эле бири-бирине байланыштуу экенин көрсөтүп турат - q орточо деӊгээлдин айланасында жай айланат. Бирок бул мен сүрөттөгөндөй артка кайтуу дегенди билдирбейт. Качан q компанияларды көтөрөт кыла албайт көбүрөөк инвестиция. Бул катыш акциялардын баасынын төмөндөшү менен кайра төмөндөйт. Жана - биз бул жылы башынан кечирип жатканыбыздай - акциялардын баасы, адатта, алар көтөрүлгөндөн алда канча тез түшөт. Бул тик түшүүлөр каржылык кризистерге алып келиши мүмкүн - экономиканы туруксуздаштыруу жана узакка созулган зыян.

Мага азыр төлө

Компаниялардын көбүрөөк инвестиция салбагандыгынын негизги себеби - Смитерс "бонус маданияты" деп атаган нерсе. Топ корпоративдик менеджерлер көптөгөн компенсацияларды акциядан жана акциялардан алышат. Инвестиция - бул соода-сатык - келечектеги кирешеге каршы азыр азыраак пайда. Бирок азыраак пайда азыр акциянын арзан баасын жана азыраак бонусту билдирет.

Альтернатива - азыраак инвестиция салуу, бул билдирилген кирешени көбөйтөт, андан кийин ошол кирешени өзүңүздүн компанияңыздын акцияларын сатып алуу үчүн колдонуу. Бул эки нерсе тең акциялардын баасын жогорулатып, чоңураак бонустарды алып келет.

Менеджерлер кайсы вариантты тандаарын болжолдоо үчүн психология боюнча билимдин кереги жок. Алар азыраак инвестиция салып, акцияларды кайра сатып алып, бонустарын чогултушат. Маселе, азыраак инвестициялоо боюнча бул коллективдүү чечимдер өндүрүмдүүлүктүн да, экономикалык өсүштүн да басаңдашына алып келүүдө. Жана - өткөн аптада жазганымдай, биз башкаруу үчүн бардык өсүшкө муктажбыз биздин коом карыган сайын ден соолук жана пенсиялык чыгымдардын өсүшү. Ошентип, көбүрөөк инвестиция тартуу үчүн менеджердин стимулдарын өзгөртүү абдан маанилүү.

Инвестицияларды ачуу

Смитерс R&D сыяктуу материалдык эмес нерселердин классификациясы эмне болуп жатканын инвестициялык маскалар деп эсептейт. Анын ою: R&D – бул атаандаштык артыкчылыктын булагы; ийгиликтүү болсо, ал атаандаш компаниядан рыноктун үлүшүн алат. Ар бир жеңүүчү үчүн утулган адам бар. Ал өндүрүштүк капиталдын базасына негизги капиталга инвестициялар сыяктуу эле кошулбайт жана ошондуктан экономикалык өсүш үчүн анча маанилүү эмес.

Төмөнкү график көрсөткөндөй, инвестициянын жалпы көлөмү токтоп жаткандай көрүнгөнү менен, өндүрүмдүүлүктү жогорулатуучу материалдык активдерге инвестициялар азайып баратат. жогорку баалуулугу q акыркы 30 жыл ичинде материалдык инвестициялардын көбөйүшүнө алып келген жок.

Кантип өсүштү көтөрүү жана туруксуздукту азайтуу

Биз эмне кыла алабыз? Балким, мен аналогияны кеңейтип жатам, бирок Смитерс материалдык жана материалдык эмес өзгөрүүнү сунуштайт. Маанилүү өзгөртүү компаниялар тарабынан инвестицияларды стимулдаштыруу үчүн салыктарды өзгөртүү жана учурдагы керектөө боюнча салыктарды көбөйтүү менен бул үчүн төлөө болуп саналат.

Жогорку инвестиция эки конкреттүү пайда алып келиши керек - узак мөөнөттүү келечекте ал экономикалык өсүштүн темпин жогорулатат жана акырындык менен акциялардын баасын активдердин наркына ылайык келтирип, финансылык кризистин коркунучун азайтат. Татаал бөлүгү бул бюджеттин тартыштыгын көбөйтпөстөн камсыз кылуу болуп саналат.

Эгерде салыктар төмөндөтүлсө, компанияларды инвестициялоого шыктандырса, бул мамлекеттин кирешесин азайтат жана башка эч нерсе өзгөрбөсө, бюджеттин тартыштыгы көбөйөт. Мунун ордун толтуруу үчүн Смитерс биз керектөө салыктарын көбөйтүү керек дейт - сиз жана мен үчүн бул кирешенин же сатуудан алынуучу салыктын жогору экендигин билдирет.

Анын "материалдык эмес" максаты да амбициялуу - биржалардын маанилүүлүгү кеңири түшүнүктүү жана таанылышы үчүн экономикалык консенсусту өзгөртүү. Эгер ошондой болсо, келечекте рецессияга туш болгон борбордук банкирлер: "Биз ставкаларды мүмкүн болушунча төмөндөттүк, мындан ары фондулук биржа коркунучтуу түрдө тең салмактуулуктан чыгып, дагы бир кризис болот" деп айтууга болот. болот".

Бул ачык саясий чакырыктары бар амбициялуу күн тартиби. Балким, ал сунуштап жаткан өзгөртүүлөрдү киргизүү үчүн биз үчүн дагы бир каржы кризиси талап кылынат. Ошентсе да, анын иши бизге экономиканын чындап кантип иштээрин жана кантип жакшыраак иштей аларын айкыныраак түшүнүүгө жардам берет. Бул жакшы биринчи кадам.