Инвесторлордун каржылык отчеттуулукка болгон кызыгуусу Enron менен туу чокусуна жеттиби?

Он жылдан ашык убакыттан бери нөлгө жакын пайыздык чендер, пассивдүү индекстөө, машинаны үйрөнүүнүн өсүшү жана Энрондон бери бухгалтердик кырсыктын жоктугу инвесторлордун каржылык отчеттуулукка болгон кызыгуусунун төмөндөшүнүн негизги себептери болуп саналат. Алдыга карай жакшы аналитик каржылык отчеттордон чыгара ала турган микро инструкцияларды киргизүү менен кванттык моделдерди акылдуураак кылуу болушу мүмкүн.

"10-К дагы ким окуйт?"

Мен классыма финансылык отчеттуулуктун терең фундаменталдык анализин үйрөткөндө бул суроону мага көп беришет. Мен өткөн күнү мамлекеттик пенсиялык фонддордун башкы инвестициялык кызматкерлери менен сүйлөшүп, алардын ичинен ким 10-К тамгасын такай окуйт деп сурадым. Чогулган 10тай офицердин 60%га жакыны колун көтөрүштү. Бул тынчсыздандырат. Бул жерде инвестордун эмне үчүн кызыгуусу менен байланышкан бир нече гипотеза бар.

Сандык жумшартуудан улам "акысыз" акча пост 2008

Пайыздык чендер нөлгө жакын болгондо, кийинки жылдагы кирешени 10 жылдан кийинкиге салыштыруу дээрлик бирдей. Төмөнкү тарифтер ошондой эле крипто валютасы же AMC сыяктуу мем акциялары сыяктуу алып-сатарлык инвестицияларга инвестиция тартууга түрткү берет. Менин улуу кесиптешим, Тревор Харрис, "эч кандай эсептик ченсиз, негиздер анча маанилүү эмес" деп белгилейт. Пайыздык чендер нарктык акцияларга салыштырмалуу төмөн болгондо өсүү запастары жакшы болот деп ырастаса болот. Бирок, өсүш запастары үчүн да, аналитик финансылык отчеттордон фирманын кирүүдөгү тоскоолдуктарын, атаандаштык артыкчылыктарын жана баа күчүн баалоосу керек.

Пассивдердин арасында кызыкчылык жок

38-шилтеме Сунушталган SEC климаттык эрежелери Мындай эрежелерди талап кылган көп триллион долларлык инвестор топторун тизмелейт. Тизмеге кирет Blackrock9-жылдын 11-июнунда башкаруудагы активдери (AUM) менен, эреже сунушталганда, жана CERES, Климаттык тобокелдик жана туруктуулук боюнча инвестор тармагынын өкүлү, AUM 37 триллион долларды түзөт, өкмөттүн же 4 триллион долларлык AUM менен Институционалдык инвесторлор кеңеши, Инвестициялык кеңешчилер ассоциациясы 25 триллион долларлык AUM менен, Инвестициялык компания институту 30.8 триллион доллар менен, PIMCO 2 триллион долларлык AUM менен, SIFMA (Баалуу кагаздар өнөр жайы жана каржы рыноктору) 45 триллион долларды түзгөн AUM менен, Мамлекеттик көчө глобалдык кеңешчилери AUM менен 3.9 триллион доллар жана Авангард тобу AUM менен 7 триллион долларды түзөт.

Бул от күчүнүн таасирдүү көлөмү. Качан акыркы жолу 10-К форматында конкреттүү ачыкка чыгаруу жана ага байланыштуу маселелерди билдирүү үчүн мынчалык көп күч жамааттык түрдө колдоого алынган?

FASB жана SEC артыкчылыктары өзгөрдү?

Jack Ciesielski, RG Associates ээси, изилдөө жана портфолио башкаруу фирмасы, FASB өзүнө тиешелүү экенин ырастады бухгалтердик эсептин стандарттарын жөнөкөйлөтүү менен, инвесторлордун пайдасына каржылык отчеттуулукту жакшыртууга артыкчылык бербестен, айрыкча компаниялар татаалдашып, чоңоюп, материалдык эмес активдерге көбүрөөк инвестиция салышат.

SEC тарабынан чыгарылган каржылык отчеттуулукка жана ачыкка чыгаруу маселелерине багытталган AAER (Бухгалтердик эсеп жана Аудиттин аткаруу релиздери) саны да Энрондун күндөрүнөн бери тынымсыз кыскарды. А деталдуу маалымат топтому Пэтти Дечоу тарабынан колдоого алынган Түштүк Калифорния университетинин маалыматы боюнча, 237-жылы отчеттуулук жана ачыкка чыгаруу AAER 2004ге жеткен. 2012-жылы AAERлердин саны 65ке чейин кыскарган. 2018-жылы, акыркы маалыматтар боюнча, SEC 73 AAER чыгарган. Энрондон жана Додд-Франк мыйзамын кабыл алгандан кийин SECтин аткаруу приоритеттери терроризмди каржылоону полицияга, андан кийин 2008-жылдан кийин ипотекалык кредитти жоюуга өткөн деп болжолдонууда. Комиссар Клейтон 2016-2020-жылдар аралыгындагы кызматында белгилүү болгон. "чекене алдамчылыкка" көңүл буруңуз. Азыр басым ESG жана крипто менен байланышкан маселелерге бурулуп жатат окшойт.

Албетте, башка да бар бир мезгилдеги өнүгүүлөр аналитиктер мындай аз сандагы отчеттук AAERs үчүн күнөөлөшкөн. PCAOB пайда болушу бухгалтердик эсепти жана отчеттуулукту бузуулардын санын кыскарттыбы? Муну иликтөө кыйын, анткени PCAOB канааттандырарлык эмес аудит жүргүзгөн фирмалардын атын ачыкка чыгарбайт.

Мамлекеттик компаниялардын санынын азайышынын буга тиешеси барбы? Майкл Маубуссин, Дэн Каллахан жана Дариус Майд Credit Suisse First Boston (CSFB) ачык листингден өткөн фирмалардын саны 7,322-жылдагы 1996ден 3,671-жылы 2016ге чейин дээрлик эки эсеге кыскарганын байкадым. Бул төмөндөө тенденциясы AAERлердин санынын азайышын түшүндүрө аларына ишенбейм. Окууларымдын биринде, Финансылык директорлор (CFO) кайсы бир мезгилде фирмалардын 20%га жакыны экономикалык көрсөткүчтөрдү туура эмес көрсөтүү үчүн кирешени башкарууну сунушташкан. Булардын жарымы алдамчылык болсо да, жөнгө салуучу органдардын дагы көп иштери болушу мүмкүн.

Энрондон бери чоң эсептик кырсык болгон эмес

Джек Сисиелски деп белгилейт, «бухгалтердик трагедиялар аз болду. Трагедияларды аныктоо жана алдын алуу менен байланышкан жеке кызыкчылык азыр төмөн. Ошондой эле - FASB активдүү/проактивдүү болгондо инвесторлор арасында каржылык эсепке кызыгуу жогору болгонун көп байкадым. Инвесторлор жана айрыкча сатуучу талдоочулар бухгалтердик эсептин өзгөрүшү алардын киреше моделдерине кандай таасир этээрине кызыгышты. FASB "жөнөкөйлөштүрүүгө" терең кирип гана тим болбостон, киреше салыгы сыяктуу укмуштуудай долбоорлорду да кабыл алган жок. SFAS 109же 106 менен OPEBsже SFAS 157 боюнча адилет нарк. FASB азыр өз долбоорлорун жумшак педальдар.

Сандык инвестициянын өсүшү

"Инвесторлор монохроматтуу болуп калышты (мисалы, нарк/өсүү M/B же базардан китептин катышына жана P/E же баа-киреше катышына негизделген) жана өтө кеч болгондо гана бухгалтердик эсепке тынчсызданышат" дейт. Джек Сисиелски. Мисалы, салыштырмалуу чоң адабияттар материалдык эмес активдерди туура эмес өлчөөнүн эсебинен M/B жана P/E бурмаланышын көрсөттү. Чоң суммадагы акчалар кыйла жөнөкөйлөштүрүлгөн кванттык моделдер аркылуу иштетилет.

Ciesielski кошумчалайт: «Мен билгендердин көбү таянышат Бенеиш М упай, же Слоандыкы чегерүүлөр өздөрүн ынандыруу үчүн эч кандай куулук жок жана андан ары баруунун кереги жок». экөө тең Дэн Банеиш жана Ричард Слоан, тиешелүүлүгүнө жараша M баллы жана эсептөө аномалиясы менен келген академиктер мен абдан сыйлаган жана суктанган кымбаттуу кесиптештерим. Алар балким, Beneish баллы жана чегерүүлөр сыяктуу жыйынтыктоочу чаралар фирманын бизнесине байланышкан нюанстарды колдон чыгарбагандыгын моюнга алышат. Мисалы, кирешени көбөйтүү чегерүүлөр фирманын кирешелерин туура эмес көрсөтүүнү же жогорку жүгүртүү капиталынын чегерилишинде чагылдырылган табигый өсүштү көрсөтүшү мүмкүн. Ченем корпоративдик башкарууга таянган ызы-чуулуу проксилерге ушундай чегерүүлөргө аракет кылып, шартташы мүмкүн, бирок башкаруучулук оппортунизмди аныктоого болгон мындай аракеттер, адатта, канааттандырарлык эмес.

Пранав Гай, Calcbench компаниясынын башкы директору мындай дейт: "Биз машинадан алынган каржыга суроо-талаптын өсүп жатканын көрүп жатабыз, бирок бул автоматташтырылган суроо-талап. Жыйырма беш жыл мурун колдонуучулар Мэри Микер (же анын командасы) жана/же Credit Suisseдеги Дэн Рейнголд сыяктуу адамдар болгон. Бүгүнкү колдонуучулар - Аладдин, Blackrock портфолиосун башкаруу программасы.

Бул, балким, Аладдин SEC же FASB билдирүүлөрүнө же каржылык отчеттуулукка байланыштуу алардын жоктугуна анча маани бербейт дегенди билдирет. Эгерде Ларри Финк, CEO, каржылык отчеттордун нюанстарына кам көрөт да, бул пайыздар Блэкроктун ичиндеги каналдарга которулабы? Ал эми Citadel, Worldquant же AQR сыяктуу башка квант дүкөндөрү кандай?

Машиналарды үйрөнүүнүн өсүшү

Биз татаалдык негизинен машина үйрөнүү колдонмолору аркылуу чечилген дүйнөдө жашап жатабыз. Машиналар негизги эсепке алуу чараларынын чектөөлөрүн түшүнүшпөйт. Мындай машина үйрөнүү тиркемеси аналитик бизнестин финансылык туруктуулугу жөнүндө потенциалдуу стратегиялык суроолорду бере албайт. Эң чоң пассивдүү индекс менеджерлеринин биринин изилдөө тобу 10Ks жана прокси билдирүүлөрүндө (жана пресс-релиздерде, конференц-чалуулардын стенограммаларында жана башкалар) NLP (табигый тилди иштетүү) менен иштейт. Бирок, каржылык отчеттордо чагылдырылган маалыматтын мозаикасын түшүнүү менен байланышкан микро иш жакшы масштабда эмес, ошондуктан 5000 плюс запастар үчүн ишке ашыруу абдан кымбат.

Оорулуу капиталдын жетишсиздиги

Эгерде талдоочу негиздерге негизделген стратегия альфаны тез алып келерин көрсөтө албаса, хедж-фонддор адатта анчалык кызыкдар эмес. Соода системалары жана биржаларынын негизинде жаткан технологиянын жүрүшүнө байланыштуу соода салыштырмалуу чыгымсыз болуп калды. Тревор Харрис мындай дейт: "Менин оюмча, чыдамдуу капитал көйгөйү жаңы эмес, жөн гана ETFs жана өз ара фонддор көбөйүп кетти. Транзакциянын дээрлик нөлдүк чыгымдары инвестицияны "чыгымсыз" кылды, ошондуктан соода жана кыска мөөнөттүү ишмердүүлүк көбөйдү.

түркүндөтүү

«Инвесторлор диверсификациялоо керектигин дайыма угат. Алар канчалык диверсификацияланган болсо, бухгалтердик эсеп сыяктуу бир компанияга тиешелүү кандайдыр бир маселенин мааниси ошончолук төмөн болот. Бул алар диверсификациялаган көптөгөн тобокелчиликтердин бири гана», - дейт Вахан Жанжигиан, Greenwich Wealth Management, LLC компаниясынын инвестиция боюнча башкы директору.

Мындай жалындуу кызыгуу менен эмне кылса болот?

«Менин оюмча, бир гана нерсе – ишенимди сактоо. Кайсы бир учурда, "эсептөө трагедиясы" болот, бул цифралардын артына кароонун маанилүүлүгүн күчөтөт" дейт Джек Сисиелски.

Бизге, балким, биз 10Ks жана прокси билдирүүлөрдү караганыбызда көпчүлүгүбүз иштегенди жакшы көргөн микро анализ жөнүндө машинага негизделген моделдерди акылдуураак кылуунун жолу керек болушу мүмкүн. ESG - аналитиктер каржылык отчеттуулук менен иштеп чыккан микро көндүмдөрдү өлчөө жана отчеттуулукта тартипке өтө муктаж болгон аймакка жеткирүү үчүн жаңы мүмкүнчүлүк.