Сизге айтылгандарга карабастан, эч кандай "көбүктөр" жана, албетте, "тамактанган көбүктөр" жок

Бул 1994-жылдын декабрь айы болчу. Мексика начар башкарган өлкөлөргө окшоп, песону девальвациялаган. Валюта девальвациясы ачык экономикалык тоскоол болуп саналат, анткени ал адегенде жарандардын эмгегинин үзүрүн тартып алат, анын ачуу жемиштери жумуштун санын жана сапатын логикалык жактан кыскарткан инвестициянын эсебинен кайрадан сезилет.

1994 жөн эле айтылган, анткени Washington Post баяндамачы Джордж Уилл ошол жылдын декабрь айында палатанын боло турган спикери Ньют Гингрич менен жолугуп, Гингрич Мексиканын ичиндеги жөндөмсүздүктөн улам келип чыккан дүйнөлүк рыноктун сатылышынан коркуу сезимин билдирген. Уилл тынчтануу менен Гингричке "баары сатса" анда аныктама боюнча "баары сатып жатат" деп эскертти.

Уиллдин Гингричке айткан чындыгы – бул ар кандай рыноктук сценарийге “көбүктү” байланыштырган жалкоолордун эсинен чыгып кеткен нерсе. Чындыгында “көбүк” деген нерсе жок. Мен жаңы китебимде талашып жаткандай The Money Confusion, Мындай начар ойлонулган көз караш жалаң гана сатып алуучулардан турган рынокту же күлкүлүү жагдайды болжолдойт, бул жерде сатып алуучулар гана “көбүктү” билишет, андыктан ал жердеги “чоң келесоолор” маалыматтуу сатып алуучуларга сатып жиберишет. арзан сатышат.

Мунун баары бизди Федералдык резервге алып келет. Бул тилке бир нече жылдардан бери насаат кылып келе жаткандыктан, Федералдык банктын эски банктарга карата чендердин өзгөрүшү менен базарларды өйдө же ылдый жылдыруу күчү жөнүндө ушак-айыңдар апыртылган. Бул динамикалуу экономикалар жөнүндөгү чечүүчү чындык менен кандай байланышы бар экенин биринчи кантип билебиз: келечек аныктамасы боюнча өткөнгө окшошпойт, анткени мурунку кийинчерээк ойлор бийликти кулатып салат. Акциялардын рынокторун көтөргөн ФРдин интервенциялары жөнүндө троглодитикалык түшүнүк инвесторлор борбордук банкты бир топ жакшыраак келечектин эсебинен азыркы учурду тоңдургусу келет деп болжолдойт. Гуглдолларга Nest
2000, 2010 жана 2015-жылдардагы эң баалуу он америкалык компаниянын мындай көз карашы канчалык акылсыз экенин көрүш үчүн. Ачык айтканда, эгер ФРС базарларды көтөрө алса, анда колдоо көрсөтө турган базарлар болмок эмес.

Көрүнүп тургандай, ачык-айкын билдирүү сыяктуу көрүнгөнүнө карабастан, ФРСтин айла-амалдары акциялардын кыймылынын катализатору болуп саналат деген туруктуу көз караш бар: айрыкча, ФРС чендерди төмөндөтүп жатканда, акциялар өсүп жатат деп ишенишет. Эмпирикалык чындыктар кадимки акылмандыкты шылдыңдайт (2001, 2008 жана 2020-жылдардагы ФРдин ставкасын эбегейсиз төмөндөтүүсүн караңыз, башкалардын арасында), бирок инвесторлор ФРД күчтүү деп эсептегендиктен, ушундай деген көз караш сакталууда.

Бул, чынында эле, көп учурда сизге багытталган комментарий: балким, ФРСтин күчү ашыкча айтылганы чындыр, бирок бул маанилүү эмес. Инвесторлор ойлоо Fed рыноктор үчүн абдан актуалдуу, ошондуктан. Макул, бирок мынчалык тез эмес. Жогоруда караңыз.

Эгерде инвесторлор Бен Бернанке, Джанет Йеллен жана Жером Пауэлл сыяктуу адамдардын акцияларын качан сатып алуу керектиги жөнүндө маалымат алуу үчүн (күлбөөгө аракет кылышат) ээрчип жатканы чын болсо, алар кимден акцияларды сатып алып жатышат? Аларга саткандар инвестор эмеспи? Инвесторлор ФРС чендерди алмаштыруу аркылуу бука базарларын күйгүзүп жана өчүрө алат деп ишенген "баары билет" бул маанилүү.

Андан тышкары, биз чындап эле ушундай таң калыштуу маалыматтын ассиметриясынын уланышына ишене алабызбы, ошонун аркасында дагы эле көп жана таптакыр түшүнүксүз сатуучулар дагы эле ФРСтин чендерди төмөндөтүү менен акциялардын баасын көтөрө аларын билген сатып алуучуларга акцияларды түшүрүүнү каалашат? Эгерде ФРС бука базарларын чендерди төмөндөтүү менен түзө аларын "баары билсе", анда эмне үчүн чендин төмөндөшү учурунда эч кандай сатуу болуп жатат? Эгерде корреляция айкын болсо, белгилүү инвесторлор өз акцияларын бекем кармап тургандыктан, чендин төмөндөшү менен акциялардын рынокторундагы сооданын көлөмү кулап кетпейби?

Суроолор ФРСтин кандайдыр бир нерсенин баасын жылдыруу күчү өтө жогору бааланган негизги чындыкты дагы бир жолу эскертет. Бул биринчи кезекте, анткени жөн эле сатуучулардын рыногу жок, ал эми сатып алуучулардын бири да жок, бирок бул базарлар бар болгондуктан, ошондой эле чындык. ойлонуп көр.

Чындыгында, базарлар базар болгондуктан букалардын, аюлардын жана алардын ортосундагы сезимдердин кумарларынан турат. Бул бизге эмненин чын экенин айтып турат: экономисттердин сокур кийлигишүүсү укмуштуудай терең жана маалыматтуу баалуу кагаздар рыногун алдайт деген көпчүлүктүн пикири жок, бирок эмпирикалык жана логикалык жактан күлкүлүү нерсеге ишенген бир нече келесоо адамдар бар.