ДР Хортон: Курулуш масштабы жана пайда

Мен DR Horton Inc. (DHI) 2020-жылдын апрелинде “See Through the Dip” диссертациямдын бир бөлүгү катары узак идеяга айланттым. Ошондон бери, запасы S & P 101 үчүн 55% пайда салыштырмалуу 500% ды түзөт. Анын чоң көрсөткүчүнө карабастан, акция $ 181 + / үлүшкө ээ болушу мүмкүн - дагы 100% + өйдө.

Д.Р.Хортон өйдө жагы менен жүктөлөт

• ДР Хортон 2002-жылдан бери АКШдагы эң ири үй куруучу (жалпы жабылуу боюнча) болуп саналат.
• Турак жайга суроо-талап жакынкы келечекте сакталат, анткени улуттук турак-жай менен камсыз кылуу тарыхый орточо деңгээлден төмөн бойдон калууда.
• Өкмөттүн турак-жайды каржылоого кийлигишүүгө даярдыгы пайыздык чендердин көтөрүлүү коркунучун азайтат.
• Үй куруу тармагында эмгек жана материалдык чыгымдардын өсүшүнө карабастан, ДР Хортон өзүнүн маржаларын коргоого жардам берген чоң масштабды ишке ашырууда.
• Акция орточо кирешенин өсүшү менен 118% жогорулады.

1-сүрөт: Узак идеялардын аткарылышы: жарыяланган күндөн тартып 2-жылга чейин

Эмне иштеп жатат

1-чейректин 22-фискалдык көрсөткүчтөрү: ДР Хортон кирешесин жана кирешесин өстүрүүнү улантууда, анткени турак жайга болгон суроо-талап олуттуу арткы шамалды камсыз кылат. Компаниянын 1-фискалдык 22Q9 (FYE 30/19) кирешеси өткөн жылга салыштырмалуу 19% га өстү (YoY), негизинен ошол эле мезгилде сатылган үйлөрдүн орточо жабылуу баасынын 47% га жогорулашына байланыштуу. Негизги киреше 796-фискалдык 1-чейректе 21 миллион доллардан 1.2-финансылык 1-чейректе 22 миллиард долларга чейин XNUMX% өстү.

Рентабелдүүлүктү жогорулатуу: Узак мөөнөттүү, компаниянын салыктан кийинки таза операциялык пайдасы (NOPAT) маржасы 7-фискалдык 2016%дан кийинки он эки айлык (TTM) мезгил ичинде 16% га чейин өстү, ал эми инвестицияланган капиталдын айлануусу 1.0дон 1.4кө чейин өстү. NOPAT маржаларынын өсүшү жана инвестицияланган капиталдын айлануусу DR Хортондун инвестицияланган капиталынын кирешелүүлүгүн (ROIC) 7-фискалдык 2016%дан 22% TTMге чейин көтөрөт.

Масштаб эффективдүүлүктү көрсөтөт: DR Хортондун 1-фискалдык 20Q13,126 таза сатуу буйрутмалары 1 болгон. Фискалдык 22Q64-жылы таза сатуу буйрутмалары 21,522% га өсүп, 10.4ге жетти. Кеңейтүү операциялары масштабдын үнөмдүүлүгүн камсыз кылууда, муну TTM Сатуу, Жалпы жана Административдик чыгашалар TTM кирешесинин пайызы катары 1-фискалдык 20%дан 9.1-фискалдык 1-чейректеги 22%га чейин төмөндөгөн.

2-сүрөт: TTM сатуу, жалпы жана административдик чыгашалар/киреше: 1-чейрек 20 – 1-чейрек

Узак мөөнөттүү өсүш үчүн жайгашкан: Бир үй-бүлөлүү турак жайдын орточо саны 1.2-жылы 2017 миллиондон 1.6-жылы дээрлик 2021 миллионго чейин өстү. Үй куруучулардын улуттук ассоциациясы 2022 жана 2023-жылдары турак-жай курулушу 2021-жылдын деңгээлинен жогору болот деп күтөт. 361,800Q1 фискалдык орточо жабуу баасы $22 болгон компания, биринчи кезекте, суроо-талаптын олуттуу артта калуусу сакталып турган рыноктун сегменти болгон баштапкы деңгээлдеги сатып алуучуларга багытталган.

Компания турак-жайга болгон күчтүү суроо-талапты 54,800-финансылык 1-чейректе 22 үйгө чейин көбөйтүү аркылуу канааттандырууну пландаштырууда, бул өткөн жылга салыштырмалуу 30% га көп.

Алдыга көз чаптырып, ДР Хортон кирешесин өстүрүүгө ниеттенүүдө, анткени 91,000-фискалдык жылы ~ 2022 үйдү жабууну күтөт, бул 11-фискалдыкка караганда 2021% га өсөт.

Эмне иштебей жатат

Басаңдаган өсүш: Компаниянын таза сатуу буйрутмаларынын 5-фискалдык 1-чейректе 22%га өсүүсү 56-фискалдык 1% жылдык өсүштөн алда канча аз. Эч ким компаниянын суроо-талап күчөгөн маалда жетишилген өсүү темптерине дал келет деп күткөн эмес, бирок жеткирүү чынжырынын үзгүлтүккө учурашы таза сатуу буйрутмаларын да жайлады. Бирок, 21-фискалдык басаңдаганына карабастан, компания "2021-фискалдык эки орундуу көлөмдүн өсүшүн" жетектеп жатат.

Материалдык жана эмгектик чыгымдардын өсүшү: Компаниянын бир чарчы фут үчүн сатуунун наркы 2.9-фискалдык 1-чейрекке караганда 22%га (QoQ) өссө, анын кирешеси QQ 3.4%га өстү. Материалдык жана эмгектик чыгымдар өсүп жатканына карабастан, компания аларды кардарларга ийгиликтүү өткөрүп берди, мен учурдагы турак жай рыногунун күчүн эске алуу менен бул тенденцияны улантууну күтөм.

Эмгек жана жеткирүү түйүндөрүнүн көйгөйлөрү компаниянын ишине терс таасирин тийгизгени менен, ДР Хортон бул тармактагы көйгөйлөрдү жакшыраак башкаруу үчүн өзүнүн өнөр жайынын алдыңкы масштабын колдоно алат. Натыйжада, мен компания азыраак масштабда жана операциялык натыйжалуулук менен куруучулардан дагы көбүрөөк рынок үлүшүн алат деп күтөм.

Пайыздык чендердин жогорулашы: Жашыруун эмес, жогорку тарифтер кардарлар үчүн турак-жайды арзандатат. Бирок, ДР Хортондун турак-жай рыногунун арзаныраак, баштапкы деңгээлдеги сегментиндеги чоң позициясы, ал керектөөчүлөргө арзан бааны табуу үчүн рынокту төмөндөтүүдөн пайда ала алат дегенди билдирет.

Пайыздык чендердин акыркы өсүшүнө карабастан, чендер дагы эле тарыхый жактан төмөн жана жаңы үйгө суроо-талап дагы эле тарыхый жактан күчтүү. Бирок, эгерде көтөрүлүп жаткан пайыздык чендер турак-жайды өтө көп адамдар үчүн жеткиликсиз кыла баштаса, өкмөттүн кийлигишүүсү азыркы жардам көрсөтүү программаларын кеңейтет, ал тургай, жеткиликтүү турак-жайды колдоо үчүн жаңы мыйзамдарды киргизиши мүмкүн. Баштапкы деңгээлдеги үй куруучу катары, DHI үйгө ээлик кылууну жана демек, үй курууну колдоо үчүн өкмөттүн ар кандай кийлигишүүсүнөн сөзсүз пайда табат.

ДР Хортон 60% кирешенин туруктуу төмөндөшү үчүн бааланган

ДР Хортондун баа-экономика баланстык наркы (PEBV) 0.4 катышы акциянын TTM деңгээлинен 60% га биротоло түшүшү үчүн пайданын баасын билдирет. Төмөндө мен өзүмдүн тескери дисконттолгон акча агымынын (DCF) моделин колдонуп, DR Хортон үчүн акциялардын баасынын бир нече сценарийине бышырылган акча агымынын келечектеги өсүшүнө болгон күтүүлөрдү талдоо үчүн колдоном.

Биринчи сценарийде, мен ДР Хортонду болжолдойм:

• NOPAT маржасы 8 - 20-фискалдык жылдардан 16% га (2022 жылдык орточо 2031% TTM) чейин түшөт жана
• киреше 2% га төмөндөйт (17 – 2022-фискалдык жылдар үчүн консенсус CAGRге караганда +2023%) 2022 – 2031-фискалдык жылдардан жыл сайын кошулат.

Бул сценарийде, DR Horton's NOPAT кийинки он жылдыкта жыл сайын 8% га төмөндөйт жана акция бүгүнкү күндө 83 долларды түзөт - учурдагы баага барабар. Маалымат үчүн, DR Horton акыркы 36 жыл ичинде NOPAT 10% га өстү.

ДР Хортондун акциялары 181 долларга же андан жогору болушу мүмкүн

Эгерде мен ДР Хортонду ойлосом:

• NOPAT маржасы 11-2022-фискалдык жылдардан 2031% га (беш жылдык орточо) төмөндөйт,
• киреше 17-2022-фискалдык жылдардан 2023% CAGRге өсөт (консенсуска барабар) жана
• киреше 1-2024-фискалдык жылдарга караганда 2031% га өсөт, андан кийин

акция бүгүн $ 181 / акцияга турат - учурдагы баадан 113% жогору. Бул сценарийде, DR Хортондун NOPAT 2031-фискалдык көрсөткүчү дагы эле TTM деңгээлинен 1% төмөн. DR Хортон тарыхый өсүш темптерине ылайык NOPAT көбүрөөк өсүш керек болсо, акция андан да өйдө көтөрүлөт.

3-сүрөт: ДР Хортондун тарыхый жана болжолдуу NOPAT: DCF баалоо сценарийлери

Ачыкка чыгаруу: Дэвид Тренер DHIге ээ. Дэвид Тренер, Кайл Гуске II жана Мэтт Шулер кандайдыр бир белгилүү бир запас, сектор, стил же тема жөнүндө жазуу үчүн эч кандай компенсация алышпайт.