Чобанинин төмөн өскөн бизнеси гипер өсүш үчүн бааланган

Чобани (CHO) жакында 10 миллиард долларга бааланып, акцияларга жагымсыз рейтингге ээ болот деп күтүлүүдө. Он беш жыл мурун, Чобани йогурт рыногун жагымдуураак грек йогурту менен өзгөрткөн, бирок бул баалоодо мен 79% жагымсыз терс тарапты көрүп турам.

Бул отчеттун негизги пункттары:

• Мен инвесторлор Чобанинин IPOсунда 10 миллиард долларлык баа менен акчасын жоготот деп күтөм.
• Мындай баалоону негиздөө үчүн 2026-жылга карата кирешени төрт эсеге көбөйтүү керек, бул АКШнын жалпы күтүлгөн йогурт рыногунун ~51% түзөт. Маалымат үчүн, Чобанинин рыноктук үлүшү 20-жылдын 3-чейрегинде 21% түзгөн.
• Эл аралык мүмкүнчүлүктөр бар, бирок Чобанинин өзү аларды жакын арада пайдаланууга даяр эмес экенин айтат.
• Менимче, Чобани жакыныраак $ 2.1 миллиард грек йогуртунун мындан ары үзгүлтүккө учураган жогорку өсүш продуктусу болбой калганын жана компания жаңы өнүм линияларында, анын ичинде анын азыктарын тараткан чекене сатуучулардан катуу атаандаштыкка туш болгонун эске алсак.
• Рыноктун алдыңкы үлүшүнө карабастан, Чобанинин негизги кирешеси 2019 жана 2020-жылдары терс болгон жана атаандаштык басымдар негизги кирешени алдыга жылдырбай тургандай.

Чобани IPO баалоону актоо үчүн АКШнын йогурт рыногунун 51% ээлеши керек

Менин оюмча, Чобани 10 миллиард долларга ашыкча бааланган. Мен бул IPOнун баасын актоо үчүн рыноктун келечектеги кирешенин өсүшүнө болгон күтүүлөрүн сандык эсептөө үчүн өзүмдүн тескери дисконттолгон акча агымынын моделин колдонгондо, менимче, базар Чобанинин бизнес потенциалын өтө жогору баалоодо.

Мисалы, күтүлгөн пайда Чобаниден 51-жылы АКШнын болжолдонгон йогурт рыногунун ~ 2026% ын талап кылат, азыркы учурда 20%. Маалымат үчүн, Yoplaitтин 25-жылдагы 2011% үлүшү АКШда байкалган эң жогорку рынок үлүшү, 51-жылы 2026% дан азыраак рынок үлүшү, жана Чобанинин акциялары олуттуу төмөндөөгө ээ.

1-сүрөт: Чобанинин 2026-жылдагы базар үлүшүнө каршы

Булактары: изилдөөлөр жана базарлар

Мен бул отчетто кийинчерээк Чобанинин баасы боюнча кененирээк маалымат берем, бирок адегенде мен Чобанинин IPO баалоонун имиштеринде камтылган жогорку рыноктук үлүшү күтүүгө жетишүүсү күмөндүү болгон негизги тоскоолдуктарды аныктайм. Мен ошондой эле Чобани реалдуу өсүү сценарийлеринде эмнеге татыктуу болоорун карап чыгам.

Потенциалдуу рыноктун үлүшү грек йогурту менен чектелген

Чобани грек йогурт сегментинин дээрлик элүү пайызын ээлегени, албетте, таң калтырат, бул АКШнын жалпы йогурт рыногунун 20% ээлик кылат. Учурда грек йогурту АКШнын жалпы йогурт рыногунун ~52% түзөт. 

Чынында, Чобани атаандаштык жана монополияга каршы мыйзамдардан башка эч кандай себеп болбосо, рыноктун бир да сегментинде монополияга эч качан жете албайт. Бул учурда, көбүрөөк кардарларды утуп алуу же грек эмес йогурт жегичтерди айландыруу же грек эмес йогуртко кеңейтүү дегенди билдирет. Грек йогурт сегментиндеги атаандаштардын кардарларын конвертациялоодон да кыйыныраак.

Чобанинин негизги продуктусунда өсүү мүмкүнчүлүктөрү түгөнүп баратат

S-1де Чобани 19-жылдан 2010-жылга чейин кирешенин жылдык өсүү темпин (CAGR) 2020% түзөт, бул таасирдүү. Бирок, өсүш төмөнкү базадан башталды. Эгерде биз мезгилди бир нече жыл алдыга 2013-2020-жылга жылдырсак, Чобанинин кирешеси CAGR болгону 3.5%ды түздү. Рыноктун алдыңкы үлүшү жана он жарым жылдык операциялары менен Чобани азыр жетилген башкаруучу болуп саналат, анын өсүү темптери жайыраак. Алдыда, АКШнын йогурт рыногу 2.9-жылга чейин 2026% CAGR деңгээлинде өсөт деп болжолдонууда.

Жай өскөн, жетилген компаниянын эч кандай катасы жок, бул компаниянын IPO баасы эки орундуу өсүү темптерин билдирет.

Эл аралык мүмкүнчүлүк чоң, бирок Чобани ата мекендик компания

Эл аралык экспансия, албетте, Чобани үчүн өсүү мүмкүнчүлүгүн билдирет, анткени S-1 боюнча, дүйнөлүк йогурт рыногу учурда 90.7 миллиард долларды түзөт. Бирок, Чобани азыркы учурда дүйнөлүк рынокко чыгууга даяр эмес экенин мойнуна алат. Анын S-1ден (баскыч кошулду), "Эл аралык өсүү - бул чоң мүмкүнчүлүк жана узак мөөнөттүү келечекте биздин бүтүндөй продукт портфелибизде маанилүү өсүш драйвери боло алат. Жакынкы келечекте биз Түндүк Америкага жана Австралияга көңүл бурабыз деп күтөбүз. «

Чынында эле, Чобанинин 91-жылдын 25-сентябрында аяктаган тогуз айдагы сатууларынын 2021% Түндүк Америкадан келген. Маалымат үчүн, Австралиянын йогурт базары, Чобанинин башка багыты, болжол менен 1.4 миллиард долларды түзөт.

Жаңы өнүмдөр өсүү мүмкүнчүлүктөрүн бере алат…

Өзүнүн бизнесинде кошумча өсүш үчүн, Чобани өзүнүн бар брендин окшош продукт категорияларында колдонот, алардын ар бири жетилген йогурт рыногуна караганда өсүү темптери жогору. Мисалы, Chobani төмөнкү базарларда өнүмдөрдү ишке киргизди:

• Өсүмдүк сүтү - 11-жылга чейин CAGR 2026% күтүлөт
• Сүт эмес пробиотикалык суусундуктар - 8-жылга чейин 2026% CAGR күтүлөт
• Кофе каймак - 6-жылга чейин 2026% CAGR күтүлөт
• Кофе суусундуктарын ичүүгө даяр - 5-жылга чейин 2026% CAGR күтүлөт

Жаңы продукт линияларынан күтүлгөн өсүү темпи кызыктырарлык угулат, бирок алар Чобанинин бизнесинин бир бөлүгүн гана билдирет. Йогурт сатуу Чобанинин 86-жылдын 25-сентябрында аяктаган тогуз айдагы кирешесинин 2021% түзгөн.

...Бирок жаңы продуктылар жаңы атаандаштыкты алып келет

Чобани General Mills (GIS) жана Danone (DANOY) компанияларына таандык Йоплайт сыяктуу йогурт өндүрүүчүлөрүнүн ордун басып, АКШнын йогурт рыногунун 20% үлүшүн 3-жылдын 21-чейрегинде ээлей алды.

Бирок, анын IPO баасына бышырылган күтүүлөрдү актоо үчүн инвесторлор анын ар биринин өзүнүн жаңы катышуучулары жана кызмат адамдары бар бир нече жаңы өнүм категорияларында ушундай кыла аларына ишениши керек. Төмөндө Chobani продукт рынокторунун ар бир атаандаштыктын толук эмес тизмеси болуп саналат.

Yogurt:

• yoplait
• Dannon
• Oikos
• Stonyfield Farms
• Фаж
• Жеке энбелги/азык-түлүк дүкөнүнүн өз бренди

Сүт жана сүт альтернативалары

• Сулу (OTLY)
• Жибек (Данонеге таандык)
• Бадам жели
• Горизонт (Danone таандык)
• Oat планетасы
• So Delicious (Danone таандык)
• Ripple
• Жеке энбелги/азык-түлүк дүкөнүнүн өз бренди

Кофе креми

• Coffee-mate (Nestleге таандык)
• International Delight (Данонеге таандык)
• Старбакс (SBUX)
• Абдан даамдуу
• жибек
• Жеке энбелги/азык-түлүк дүкөнүнүн өз бренди

Кофе суусундуктарын ичүүгө даяр

• Ла Коломб
• Peets
• Starbucks
• Monster Beverage (MNST) кофеси
• Сток (Данонго таандык)
• Califia Farms
• Жергиликтүү бөлүштүрүү менен жергиликтүү кофе

Бөлүштүрүү боюнча өнөктөштөр тез эле эң коркунучтуу атаандаштарга айлана алышат

Чобани өзүнүн S-1инде өзүнүн өнүмдөрүн учурда Америка Кошмо Штаттарынын ~95,000 чекене соода түйүндөрүндө, анын ичинде Walmart (WMT), Whole Foods (AMZN), Target (TGT) жана Kroger (KR) сыяктуу ири азык-түлүк дүкөндөрү аркылуу сатаарын белгилейт. . Бирок, бул ишканалар барган сайын Чобанинин эң чоң атаандаштыгын көрсөтүүдө.

Мен Beyond Meat (BYND) боюнча Коркунучтуу аймактын баяндамасында белгилегендей, чекене сатуучулар өз алдынча керектөөчү тамак-аш провайдерлеринен атаандаштык артыкчылыкка ээ. Чекене сатуучулар керектөөчүлөрдүн каалоолору боюнча чоң көлөмдөгү маалыматтарды түзүшөт, бул аларга кайсы өнүмдөрдүн жеке энбелгисин жана/же бренд версияларын дүкөнгө киргизүүгө эркин мүмкүнчүлүк берет. Мисалы, Крогер да, Уолмарт да грек йогуртунун өз брендин сатышат, ал эми Крогер сулу сүтүн өзүнүн Simple Truth бренди аркылуу сатат.

Крогерден Sprouts Farmers Marketке (SFM) чейин чекене сатуучулар маржаларды жакшыртуу үчүн жеке энбелгиге катуу таянышкандыктан, Чобанинин негизги дистрибьюторлору анын атаандаштары болуп кала беришет жана ал атаандаштар чекене соода жайларында текче мейкиндигин көзөмөлдөй алышат. Башка сөз менен айтканда, атаандаштар өз өнүмдөрүн сатуу үчүн орун бошотуу үчүн Chobani текче аянтын кесип алат. 

Алдыңкы үлүш алдыңкы кирешелүүлүккө барабар эмес

АКШнын йогурт рыногундагы алдыңкы рыноктук үлүшүнө карабастан, Чобани чоңураак атаандаштарына караганда эч кандай баа же чыгаша артыкчылыктарын көрсөтпөйт. Эң жакын курбуларынын ичинен Nestle (NSRGY), General Mills, Danone жана Oatly (OTLY), Чобанинин салыктан кийинки таза операциялык пайдасы (NOPAT) маржасы Оатлиге караганда жогору турат жана 51 Food компаниясынын рыноктук орточо салмактанып алынган капиталынын жарымын түзөт. Камтуунун алкагында кайра иштетүүчү фирмалар. Фирма инвестицияланган капиталдын алдыңкы айлануусу менен көрсөтүлгөндөй, баланстын эффективдүүлүгүнө ээ, бирок инвестицияланган капиталдын (ROIC) кирешелүүлүгүнө келгенде төмөнкү маржаларды жабуу жетишсиз.

Chobani's ROIC Nestle, General Mills компанияларынан жана жалпы тармактын рыноктук орточо салмактанып алынгандан төмөн. 2-сүрөттү караңыз.

Таң калыштуу эмес, 2-сүрөттө эң жогорку NOPAT маржасы бар компания General Mills, ал салыштырмалуу кичинекей акыркы рынок менен чектелген бир гана бренд эмес, ар кандай керектөөчү тамак-аш бренддеринин көп улуттуу конгломераты болуп саналат. General Mills'тин масштабдуу масштабы көбүрөөк эффективдүүлүктү, бөлүштүрүү түйүндөрүнүн рычагын жогорулатууну жана Чобаниде жок диверсификацияны камсыз кылат.

2-сүрөт: Чобанинин кирешелүүлүгү Vs. Атаандаштар

Атаандаштык маржаны жакшыртууну андан ары чектейт

Дүйнө жүзү боюнча компаниялар чийки заттын, эмгектин жана логистикалык чыгымдардын жогору болушунун кесепеттери менен күрөшүп жатышат. Кээ бир компаниялар, мисалы, Sysco (SYY) же Sprouts Famers Market бул жогорку чыгымдарды керектөөчүлөргө өткөрүп, алардын маржаларын сактап кала алышат.

Чобани мындай артыкчылыкка ээ эмес, анткени керектөөчү тамак-аш өнөр жайы өтө атаандаштыкка жөндөмдүү. Жада калса компания кымбаттаган чыгымдардын ордун толтуруу үчүн бааларды көтөрсө, керектөөчүлөр жөн гана кийинки эң арзан алмаштыруучуну сатып алаарын моюнга алат. Чобани өзгөчө S-1де мындай деп белгилейт: "Биз жалпысынан баанын басымынан улам керектөөчүлөргө чийки заттын кымбатташынан өтө албайбыз".

Рыноктун үлүшүн көбөйтүү менен бирге маржаларды кеңейтүү рынок үлүшүн кайтарып алууну көздөгөн түптөлгөн фирмалардын атаандаштыгын жана рынокко кирген үзгүлтүксүз стартаптарды эске алганда күмөндүү көрүнөт.

Киреше минималдуу же терс бойдон калышы мүмкүн

Чобани өзүнүн жетилген бизнесине (башка акыркы IPOларга салыштырмалуу) жана алдыңкы рынок үлүшүнө карабастан, 2019, 2020-жылдары же 25-жылдын 2021-сентябрында аяктаган тогуз айда GAAP же Негизги кирешенин негизинде кирешелүү эмес.

Чобанинин материалдык чыгымдары жана сатуунун жалпы баасы фирманын натыйжаларына чоң таасир этет. 2018-жылы сатуунун өздүк наркы кирешенин 74%ын, ал эми сатуунун жалпы жана административдик чыгымдары кирешенин 21%ын түздү.

Компания 4.6-жылы 2018% операциялык киреше маржасын билдирди. Бирок, 25-жылдын 2021-сентябрында аяктаган тогуз айдын ичинде сатуунун наркы кирешенин 79% га чейин көтөрүлүп, анын операциялык киреше маржасы 3.7% гана төмөндөдү.

Чобанинин негизги кирешеси 17-жылы -2019 миллион доллардан 21-жылы -2020 миллион долларга чейин төмөндөдү. Менин болжолум Чобанинин 25-жылдын 2021-сентябрында аяктаган тогуз айдагы негизги кирешеси -19 миллион доллар. Фирма жаңы өнүм линияларын кеңейтүү боюнча өзүнүн эң жогорку өсүү стратегиясын көздөп жаткандыктан, масштабдуу катуу атаандаштык компанияны жакынкы келечекте олуттуу оң кирешеге жетишүүдөн сактайт.

3-сүрөт: Чобанинин кирешеси жана негизги кирешеси: 2019-жылдан 2021-жылдын биринчи тогуз айына чейин

* Мен 25-жылдын 2021-сентябрында аяктаган тогуз айдагы негизги кирешени 2020-жылдагы операциялык киреше менен бирдей темпте жакшырды деп эсептейм. 

Чобани АКШнын 51-жылдагы йогурт базарынын 2026% ээлейт

Төмөндө мен кененирээк маалымат берем, анын ичинде Чобанинин күтүлгөн 10 миллиард долларлык баасы өтө жогору жана жагымсыз тобокелдик/сыйлык сунуш кылган ачык, математикалык далилдер.

10 миллиард долларга баа берүү үчүн, Чобани төмөнкүлөргө милдеттүү:

• дароо анын NOPAT маржасын 12% га чейин жакшыртыңыз (2-сүрөт боюнча рыноктук капиталдын орточо салмактанып алынган теңдеш тобуна жана 2x Чобанинин маржасына барабар) жана
• кирешенин өсүшү 23-жылга чейин жыл сайын 2026% га өсөт, бул 8-жылга чейин йогурт өнөр жайынын күтүлгөн өсүү темпинен дээрлик 2026 эсеге жана 2-жылга чейин өсүмдүк негизиндеги сүт рыногунун күтүлгөн өсүү темпинен 2026 эсеге көп (Чобанинин эң тез өнүгүп жаткан продуктылар рыногу).

Бул сценарийде Чобани 4.9 миллиард доллар киреше алып келет, бул Monster Beverageдин TTM кирешесине жана Чобанинин 4-жылдагы кирешесинен дээрлик 2020 эсе көп. Бул сценарийде, Чобанинин 2026-жылдагы йогурт кирешеси[1] ошол эле жылы болжолдонгон АКШнын йогурт рыногунун ~51% га барабар болот, 20-жылдын 3-чейрегиндеги 21%. Дагы бир жолу, маалымат үчүн, Yoplaitтин 25-жылы 2011% АКШда байкалган эң жогорку рынок үлүшү болуп саналат. 

Дүйнөнүн бул тарыхында, мындай узак мезгил ичинде жыл сайын кошулган кирешесин 20%+ өстүргөн компаниялардын саны укмуштуудай сейрек кездешет, бул Чобанинин күтүлгөн IPO баасына бышырылган күтүүлөрдү ого бетер чындыкка коошпойт. Чобани 2010-2020-жылдары тандаган мезгилде да кирешеси жыл сайын кошулган “болгону” 19% га өскөн.

DCF сценарийи 2: Бүткүл бизнес эң тез өнүгүп жаткан продукт рыногунун темпинде өсөт

WeIreview DCF кошумча сценарийин карап көрөлү, эгерде Чобанинин бизнеси эң тез өнүгүп жаткан (2026-жылга чейин) Чобани иштеп жаткан рыногу болуп саналган өсүмдүк негизиндеги сүт рыногунун болжолдонгон өсүшү сыяктуу тездик менен өссө, төмөндөө коркунучун баса белгилейбиз.

Эгерде мен Чобани деп ойлосом:

• NOPAT маржа дароо 10% га чейин жакшырат (Danone маржасынын 9% жогору), жана
• киреше 11% га өсөт (өсүмдүк сүтү 2026-жылга чейин болжолдонгон CAGR), 2026-жылга чейин жыл сайын кошулат, андан кийин 

Чобанинин баасы 3.6 миллиард долларды түзөт - бул имиш IPO баалоонун 64% терс жагы. Бул тескери DCF сценарийинин артындагы математиканы караңыз. Бул сценарийде, Чобанинин 2026-жылдагы сатуусу дагы эле АКШнын 34-жылы болжолдонгон йогурт сатууларынын 2026% түзөт.

Чобани ушундай тез темп менен маржаларды жакшыртуу үчүн күрөшүп же кирешени өзүнүн жайыраак өсүп жаткан кээ бир өнүм рынокторуна ылайык өстүрүү үчүн күрөшсө, акция андан да азыраак болушу мүмкүн.

DCF сценарийи 3: Чобани Данондун чектерине дал келет

Мен кошумча DCF сценарийин карап чыгам, эгерде Chobani'нин маржалары Danone менен дал келип, кирешеси анын башка продукт рынокторуна ылайык өссө, төмөндөө тобокелдигин баса белгилеймин.

Эгерде мен Чобани деп ойлосом:

• NOPAT маржа дароо 9% га чейин жакшырат, жана
• 7-жылга чейин киреше жыл сайын 2% га өсөт (2013-2020-жылдардагы Чобанинин CAGR кирешесинин 2026 эсеси жана кофе каймак, кофе ичимдиги жана пробиотикалык суусундуктар базарларынын күтүлгөн CAGRлерине ылайык келет), андан кийин

Чобанинин баасы болгону 2.1 миллиард долларды түзөт - бул IPO деген имиштердин 79% кеми. Бул тескери DCF сценарийинин артындагы математиканы караңыз.

4-сүрөт фирманын бул үч сценарийдеги келечектеги NOPAT менен тарыхый NOPAT менен салыштырылган. Контекст үчүн мен Post Holdings (POST), Treehouse Foods (THS) жана B&G Foods (BGS) керектөөчү азык-түлүк фирмаларынын 2020-жылдагы NOPATын да кошом. Мен Чобанинин эң жакын атаандаштарын (2-сүрөттө көрсөтүлгөн) кошо албай жатам, анткени ар бир фирманын тиешелүү NOPAT түзмө-түз диаграммадан тышкары.

4-сүрөт: IPO баалары өтө эле жогору деген имиш

Жогорудагы сценарийлердин ар бири Чобани жүгүртүү капиталын же негизги каражаттарды көбөйтпөстөн кирешени, NOPAT жана FCFди өстүрөт деп болжолдойт. Бул божомол өтө күмөн, бирок мага учурдагы баалоодо камтылган өзгөчө жогорку күтүүлөрдү көрсөткөн эң жакшы сценарийлерди түзүүгө мүмкүндүк берет.

Чектелген Акмак Акча алуу Тобокелдиги

Чобани өз алдынча күтүлгөн 10 миллиард долларлык бааны актоо үчүн зарыл болгон кирешени алып келе албайт, бирок компанияны чоңураак акылсыз адам сатып алуу мүмкүнчүлүгү ар дайым бар. Бирок, Чобанинин коомдук пайдалуу корпорация катары шайланышы сатып алуу мүмкүнчүлүгүн азайтат. Коомдук пайдалуу корпорация катары, Чобани акционерлердин жана бардык кызыкдар тараптардын кызыкчылыктарын тең салмактуулук менен сактоого милдеттүү, бул "акционерлердин наркын максималдуу кылбаган аракеттерге" алып келиши мүмкүн. 

Чобани ээлеп алуу үчүн бир нече жоболор бар, алар уюштуруучу компанияда добуш берүү укугунун кеминде элүү пайызына ээ болбой калса, сатып алууну кымбаттата турган/кыйынчылыкты жаратат. Жоболорго классификацияланган директорлор кеңешин түзүү кирет (мүчөлөр 3 жылдык мөөнөткө иштешет, ошондуктан бир эле учурда Кеңештин бир бөлүгү гана алмаштырылат), акционерлердин кезексиз чогулуштарды чакыруу мүмкүнчүлүгүн жокко чыгаруу жана тыюу салуу акционерлер Директорлор кеңешиндеги бош орундарды ээлей алышпайт.

Бул Кызыл тууларды карагыла

Кирешенин жана кирешенин олуттуу жакшыруусун билдирген жогорку баа менен инвесторлор Chobani's S-1 башка кызыл желектерди да камтыганын билиши керек.

Коомдук акционерлердин эч кандай сөзү жок: Чобанинин IPO жана башка айрым акыркы IPOларына инвестициялоонун терс жагы - бул акциялардын корпоративдик башкаруу боюнча эч кандай сөз жок экендиги. IPOдагы инвесторлор А классындагы акцияларды алышат, ар бир акцияга бир гана добуш берилет. Чобанинин негиздөөчүсү жана башкы директору Хамди Улукая кыйыр түрдө В классындагы акциялардын 100%ына ээлик кылат, ар бир акция үчүн он добуш менен.

Добуш берүүнүн конкреттүү пайыздары азырынча айтыла элек болсо да, Чобани өзүнүн S-1инде “Хамди Улукая акционерлердин макулдугун талап кылган маселелерди көзөмөлдөй алат... Менчиктин мындай концентрациясы биздин А классындагы ээлик кылуучулардын же холдингдердин тобунун болушун күмөндүү кылат деп белгилейт. жөнөкөй акциялар бизди башкаруу ыкмасына же бизнесибиздин багытына таасир эте алат.

Башка сөз менен айтканда, Чобани IPO аркылуу инвесторлордун капиталын алып жатат, ошол эле учурда корпоративдик чечимдерди кабыл алуу жана башкарууга эч кандай көзөмөл бербейт. Улукаядын компанияны башкаруусу А классындагы акциялардын баасы менен болушу керек арзандатуу алардын ички баалуулугуна.

GAAP эмес EBITDA чындыкка караганда жакшыраак көрүнөт: Туураланган EBITDA башкарууга натыйжаларды көрсөтүүдө олуттуу мүмкүнчүлүк берет жана Чобанинин жетекчилиги аны толук пайдаланат. Мисалы, Chobani's Adjusted EBITDA 2020-жылы жаңы өнүмдөрдү чыгарууга байланышкан чыгымдардын 16.3 миллион долларын (кирешенин 1%) жана 4.4 миллион доллардын запасын компенсациялоо чыгымдарын алып салат. Бардык пункттарды алып салгандан кийин, Чобани 191-жылы EBITDA 2020 миллион долларды түзөт деп билдирди. Ошол эле учурда, экономикалык киреше, бизнестин чыныгы акча агымы, 34 миллион доллардан алда канча төмөн.

Чобанинин оңдолгон EBITDA көрсөткүчү 2019-жылдан 2020-жылга чейин экономикалык кирешелер сыяктуу эле тенденцияны карманып турганы менен, инвесторлор EBITDAнын Adjusted EBITDA келечектеги кирешелерди манипуляциялоо үчүн колдонулушу мүмкүн деген коркунуч ар дайым бар экенин билиши керек.

Менин Фирмамдын Робо-Аналитик Технологиясы тарабынан Финансылык Файлдардан табылган Критикалык Деталдар

Төмөндө мен Chobani's S-1деги Robo-Analyst корутундуларынын негизинде жасаган оңдоолорумдун өзгөчөлүктөрү бар:

Киреше жөнүндө отчет: Мен 137 миллион доллар түзөтүүлөрдү жасадым, анын натыйжасы 137 миллион доллар операциялык эмес чыгашалардан (кирешенин 10%) алынып салынды. Чобанинин кирешеси тууралуу отчетуна киргизилген бардык оңдоолорду бул жерден көрө аласыз.

Баланс: Мен инвестицияланган капиталды эсептөө үчүн 120 миллион доллар түзөтүүлөрдү жасадым, бул инвестицияланган капиталдын 72 миллион долларга көбөйүшүнө алып келди. Эң көрүнүктүү оңдоо башка комплекстүү кирешеде 21 миллион доллар болду. Бул түзөтүү таза активдердин 3% түзөт. Чобанинин балансына киргизилген бардык оңдоолорду бул жерден көрө аласыз.

Баалоо: Мен акционерлердин наркына 1.5 миллиард доллар түзөтүү киргиздим, анын натыйжасы акционерлердин наркын 1.5 миллиард долларга төмөндөттү. Акционерлердин наркына эң чоң оңдоо жалпы карыздын көлөмү 1.5 миллиард долларды түздү. Бул тууралоо IPO күтүлгөн баанын 15% түзөт. Чобанинин баасына бардык оңдоолорду бул жерден көрүңүз.

Ачыкка салуу: Дэвид Тренер, Кайл Гуске II жана Мэтт Шулер эч кандай конкреттүү акция, стиль же тема жөнүндө жазганы үчүн компенсация алышпайт.

[1] Кыймылсыз рынок үлүшүн эсептөө үчүн, мен Чобанинин йогурт сатуусу кирешенин 80% түзөт деп ойлойм, бул 86-жылдын 25-сентябрында аяктаган тогуз айдагы кирешенин 2021% дан төмөн.