Лоян жана Чжэнчжоу шаарларынын ортосундагы 120 км поезд менен жүрүү - экономикалык алсыздыктын жана бузулган кыялдардын көрүнүшү. Терезеден чексиз, жарым-жартылай курулган турак-жай мунаралары бир саатка созулган жол бою биринин артынан бири өтөт. Көптөгөн имараттар бүтүрүү алдында турат; кээ бирлери бүтүп, үй-бүлөлөрдүн үйү болуп калды. Бирок курулуш эчак токтоп калган бош скелеттер дагы көп. Иштеп чыгуучулардын накталай акчасы түгөнүп, жумушчуларга эмгек акысын төлөп, материалдарды сатып ала албай калышты. Долбоорлор токтоп калды. Үй-бүлөлөр эч качан үй алышпайт.
Кытайдын өзөгүн аралап поезд менен жүрүү өлкөдөгү акыркы мезгилдеги эң чоң кризистердин бирин түшүндүрүүгө жардам берет: калктын өкмөттүн экономикалык моделине ишенимин жоготушу. Ондогон жылдар бою менчик индустриясы Кытайдын токтобостон өсүшүнүн символу болуп келген. Жеке ишкерлер эбегейсиз байлыкка ээ болушту. Орточо адамдар үй баасы үч эсеге өскөндүктөн, алардын таза байлыгы көтөрүлгөнүнө күбө болушкан. Жергиликтүү бийликтер өз казынасын курулушчуларга эбегейсиз зор жерлерди сатуу менен толтурган. Кытайдын үй байлыгынын таң калыштуу 70% азыр кыймылсыз мүлккө байланган.
Бул моделге болгон ишенимди бузуу Кытайдын өсүү кереметинин пайдубалын солкулдатуу болуп саналат. Ковид-19 кулпулары жана жеке ишкерлерди куугунтуктоо менен бул көптөгөн фронттордо болуп жатат. Бирок эч жерде бул ИДПнын болжолдуу 25% түзгөн мүлк тармагындагыдай ачык-айкын эмес. Жаңы долбоордун башталышы бир жыл мурункуга салыштырмалуу июлда 45% га, үй сатуу 33% жана мүлккө инвестиция 12% га төмөндөдү. Анын кесепеттери экономиканы каптап, эмерек жасоочуларга да, болот иштетүүчүлөргө да тийип жатат. Ишенимге болгон сокку Кытайдын лидери Си Цзиньпин үчүн өтө оор учурга туш келди, ал октябрда боло турган партиянын курултайында үчүнчү мөөнөткө шайланат.
Системага болгон ишенимди жандандыруу Си мырза жана Коммунисттик партия үчүн өтө маанилүү. Бирок өкмөттүн жообу мүнөздүү эмес жана жай болду, аткаминерлер кырдаалдын татаалдыгына таң калгандай. Турак жай рыногуна болгон ишенимди калыбына келтирүү үчүн коомчулук токтоп калган долбоорлордун аягына чыгып, баанын көтөрүлүшүн көрүшү керек. Ошол эле учурда курулуш фирмаларына жана алардын жумушчуларына төлөнүп берилиши керек, ал эми жергиликтүү жана чет элдик инвесторлор өздөрүнүн туруктуу кирешеси үчүн кайтарып бериши керек. Мунун баары мүлк рыногуна айланган туруктуу эмес карыз көбүгүн кайра толтурбай туруп жасалышы керек.
Кумдагы сызыктар
Турак жай кризисинин токтоосуз эки себеби бар. Биринчиси, мамлекеттик менчик тармагындагы ашыкча аракеттерге каршы күрөш. 2020-жылдын августунан бери чиновниктер “үч кызыл сызык” деп аталган саясаттын алкагында иштеп чыгуучулардын активдерге милдеттенмелеринин, таза карыздын өздүк капиталга жана акчанын кыска мөөнөттүү карызга болгон катышын чектеп коюшту. Бул көптөгөн адамдарды туруктуу эмес карыз алууну токтотууга жана активдерин сатууга мажбурлады, бул алардын жаңы долбоорлорду курууну жана сатууну улантуу мүмкүнчүлүгүн кескин чектеди.
Кытайдын нөл-ковид саясаты экинчи сокку. Борбордук өкмөт ондогон шаарларды ковид учурлары табылганда жашоочуларды бир нече күн, кээде бир нече жума бою үйлөрүнө камоого мажбурлады. Жазуу учурунда Чэнду жана Шэньчжэнь мегаполистери толугу менен же жарым-жартылай жабылган. Өчүрүүлөр адамдардын үйлөрдү көрүүсүн жана сатып алууларын токтотту. Алар керектөөчүлөрдүн психикасына да таасирин тийгизген. Ишкерлер ишканаларынын капыстан жабылып калышынан коркушат. Кызматкерлер жумуштан кетүүдөн кооптонушат. Мындай коркуу үй сатып алууга түрткү бербейт.
Натый-жада кыйроо пайда болот. Кытайдын курулушчулары ликвиддүүлүктү пайда кылуу үчүн үйлөрдү алар курула электе эле сатууга абдан ишенишет. Өткөн жылы алар үйлөрдүн 90% алдын ала сатышкан. Бирок облигацияларга жана кредиттерге жеткиликсиз, банктар менчик секторуна болгон таасирин азайтып, жаңы сатуулар түшүп жаткандыктан, мүлк рыногунун Понциге окшош мүнөзү толук көрүндү.
Дүйнөдөгү эң көп карызы бар иштеп чыгуучу Evergrande декабрда дефолтко учураган. Үлгү катары эсептелген оффшордук карыздарын реструктуризациялоо аракети июль айынын аягындагы мөөнөттү өткөрүп жиберди. Кеминде 28 башка мүлк компаниялары инвесторлорго төлөмдөрдү өткөрүп жиберишти же реструктуризацияга киришти. Gavekal изилдөө фирмасынын айтымында, сатуу боюнча рыноктун 30% түзгөн 10 Гонконгдун листингине кирген иштеп чыгуучунун акцияларынын соодасы тоңдурулду. Август айынын башында Кытайдын тизмеленген иштеп чыгуучуларынын жарымы 0.5тен төмөн баанын кирешеге катышы менен соода кылышты, бул Evergrande дефолтко учураганга чейин төрт ай болгон деңгээлде, деп белгилейт Чикагодогу МакроПоло аналитикалык борборунун кызматкери Сонг Хоуз.
Бир нече ай мурун коопсуз коюм деп эсептелген фирмалар азыр күрөшүп жатышат. Сатуу боюнча Кытайдын эң ири иштеп чыгуучусу болгон Country Gardenди алалы. Үстүбүздөгү жылдын башында көпчүлүк талдоочулар ал кысымга кабылат деген кооптонууну четке кагышты. Инвесторлор анын облигацияларын сатып алууну улантышты. Бирок 30-августта Country Garden биринчи жарым жылдыкта киреше дээрлик 100% га кыскарганын ачыктады. Кыймылсыз мүлк рыногу "катуу депрессияга бат кетти" деп белгилейт анын кирешесинде. Country Gardenдеги штамм көйгөйлөр айрым иштеп чыгуучуларга мүнөздүү эмес экенин көрсөтүп турат. Бүтүндөй өнөр жай коркунучта.
Потенциалдуу үй сатып алуучулар базардан баш тартышты. Бирок миллиондогон адамдар көп жылдар бою төлөгөн үйлөрүн күтүп жатканы алда канча тынчсыздандырат. 60-жылдан 2013-жылга чейин алдын ала сатылган үйлөрдүн 2020% гана жеткирилди.
Фамилиясын атагысы келген Лю мырза 2014-жылы Чжэнчжоуда батир сатып алып, баштапкы төлөмдү 250,000 40,000 юань (2017 XNUMX доллар) кылган. Үй XNUMX-жылы бүтүшү керек болчу. Бирок ал күн келген жок. Анын ордуна ал батирди ижарага алып, акыры лифтсиз эски имараттан башка батир сатып алган. Бул ал өзү үчүн элестеткен жашоо эмес. Лю мырза эч качан ипотекасын төлөй баштаган эмес жана баштапкы төлөмдү кайтарып алуу боюнча мүлктү иштеп чыгуучу менен чексиз талкууларды жүргүзгөн. "Эч кандай пайда жок" дейт ал.
Талдоочулар бул көйгөйлөрдү көп жылдар бою билишкен, бирок Кытай бийликтери жабыр тарткан үй сатып алуучуларга нааразычылык акциясына чыгууга жол бербейт деп ишенишкен. Эки жыл мурун pwc бухгалтердик фирмасы тарабынан жарыяланган отчетто турак жай долбоорлорунун курулушу токтоп турганда да, "координацияланбаган жүздөгөн же миңдеген үй чарбалары адатта бир нерсеге таасир эте албайт" деп белгилеген.
Бул эсеп тескери бурулду. Ипотекалык насыяларды төлөөдөн баш тартуу боюнча маалыматтарды чогултуу жана жарыялоо боюнча чакан, бирок таасирдүү кыймыл бийликти таң калтырды. 12-июлда анонимдүү волонтерлор социалдык тармактарда ипотекалык бойкот боюнча маалыматтарды бөлүшө башташты. Азырынча 350гө жакыны аныкталган; талдоочулар бул, балким, чыныгы сандын бир бөлүгү деп эсептешет. Мамлекеттик цензорлор жардыруучу маалыматка шилтемелерди алып салуу үчүн колунан келгендин баарын жасады, бирок нааразычылыктар тууралуу маалымат ошентсе да жайылып кетти окшойт. Бул сыяктуу эле, башкалар сатып алууларды кечиктирүүгө же ипотекалык төлөмдөрдү токтотууга көндүрүлөт.
Инвесторлор жана потенциалдуу үй сатып алуучулар азыр мамлекеттин борбордук жана жергиликтүү деңгээлде жооп кайтарып жатканын тынчсыздануу менен карап жатышат. Он жылдан ашык убакыттан бери Кытайдын шаарлары жергиликтүү кыймылсыз мүлк базарларын жакшылап жөнгө салуу үчүн эрежелердин жана стимулдардын узун тизмесин колдонуп келишет, адатта, алып сатарлыкты азайтуу жана баанын тез көтөрүлүшүн салкындоо. Аларга ипотекага кирүү мүмкүнчүлүгүн көзөмөлдөө, ошондой эле үйлөрдү ким жана канча сатып ала алаарын чектөө киргизилген.
Шаарлар азыр бул эрежелерди жумшартууда. Кытай инвестициялык банкынын маалыматы боюнча, май жана июль айларынын аралыгында муниципалдык өкмөттөр ишенимди калыбына келтирүү үчүн 304 жеке чараларды жарыялашкан. Ипотекалык нааразылык акцияларынын чордонунда турган Чжэнчжоу эрте кыймылдаган. Март айында ал суроо-талапты стимулдаштыруу үмүтү менен 18 иш-аракеттерди жарыялады. Аларга ипотека алууну жеңилдетүү, кары-картаң мүчөлөрү бар үй-бүлөлөр шаарга көчүп кетсе батир сатып алууга мүмкүнчүлүк берүү чаралары камтылган.
Сатып алуучуларга берилген бул сигналдар суроо-талапты жандандырганы үчүн эмес, борбордук өкмөттүн саясатына карама-каршы келгендиктен көп көңүлдөрдү бурду. Август айында Кытайдын социалдык тармактарында кеңири тараган видеодо Хунань провинциясындагы жергиликтүү Коммунисттик партиянын башчысы элди мүмкүн болушунча көп үй сатып алууга чакырып жатканын көрүүгө болот: “Үчүнчүсүн сатып алдыңбы? Анан төртүнчүсүн сатып ал." Билдирүүдө Си мырзанын өзүнүн билдирүүсү менен карама-каршы келет, ал "үйлөр жашоо үчүн" деп эскерткен жана, албетте, алып-сатарлык инвестиция үчүн эмес.
Жергиликтүү өз алдынча башкаруу органдары да көзөмөл органдары жана аткаминерлер тарабынан курулуп бүтө элек турак-жай долбоорлоруна инвестициялоо үчүн куткаруу фонддорун түзүүгө жана акыр аягында нааразы болгон сатып алуучуларга үйлөрдү жеткирүүгө жардам берүүгө үндөштү. Чжэнчжоу бул ишке 80 миллиард юань (12 миллиард доллар) бөлгөн. Жергиликтүү фонддор жердин шартына жакшыраак ылайыкташат деген ойдо.
Чжэнчжоу, балким, эң агрессивдүү жергиликтүү планды сынап жатат. Шаар өкмөтү курулушчуларга көрсөтмө берип, токтоп калган курулуштарды 6-октябрга чейин кайра баштоо керек деген көрсөтмө берди. Муну кыла албаган кудуретсиз компаниялар жаңы инвестицияларды тартуу үчүн реструктуризацияга арыз бериши керек, ошондой эле Лю мырза сыяктуу үй сатып алуучулар тарабынан алдын ала төлөмдү төлөшү керек. Андай кылбоо, иштеп чыгуучуларды уурдоо жана башка оор кылмыштар үчүн тергөөгө алып келиши мүмкүн.
Өз кезегинде саясатчылар май айынын ортосунан бери ипотекалык кредиттин ставкаларын бир нече жолу төмөндөтүштү. Үйлөрдү камсыз кылууну кепилдөө үчүн борбордук өкмөт кээ бир жеке иштеп чыгуучулар тарабынан жаңы облигацияларды чыгарууну толук кепилдикке алып, тобокелдикти мамлекетке эффективдүү которууну колго алды. Лонгфор кыймылсыз мүлк фирмасы 1.5 миллиард юандык облигацияны 3.3-августта 26% купондук чен менен баалады, бул базар баасынан алда канча төмөн. Бул байланыш толугу менен China Bond Insurance мамлекеттик агенттиги тарабынан андеррайтинг болгондугуна байланыштуу гана мүмкүн болду. Өкмөт жогорку сапатта деп эсептеген ликвиддүүлүктү иштеп чыгуучуларга жеткирүү үчүн дагы ушундай эмиссия пландаштырылууда. Бул жеңүүчүлөрдү тандоо программасынын башталышы.
Мамлекеттик колдоонун дагы бир багыты – тике ликвиддүүлүк. 22-августта Борбордук банк жана Каржы министрлиги мамлекеттик саясат банктарынан алдын ала сатылган үйлөрдү бүтүрүү үчүн бериле турган атайын насыяларды колдой турганын билдиришти. Программанын көлөмү ачыктала элек, бирок Bloomberg жаңылыктар кызматы 200 миллиард юань жеткиликтүү болорун билдирди.
Мамлекеттик чыгашалардын мындай түрү эки жүздүү кылыч. Бир жагынан, ал үйлөрдү мыйзамдуу ээлерине жеткирүүгө жана ипотекалык төлөмдөрдү кайра баштоого жардам берип, банктарга кысым көрсөтөт. Бирок ошол эле учурда накталай акча жаман жергиликтүү башкаруу жана шектүү мүлктү иштеп чыгуучулар тарабынан түзүлгөн тешикти толтуруп жатат. JPMorgan Chase банкынын өкүлү Алекс Вольф: "Бул жөн эле башка жерде стимулга жумшалбай турган акчаны билдирет" деп белгилейт.
Чийме тактасына кайтуу
Чжэнчжоунун март айынан бери жаңы сатып алуучуларды шыктандыруу аракеттери бир аз төмөндөдү. Тескерисинче, шарттар начарлоону улантып, жергиликтүү саясат менен алектенүү жетишсиз экенин көрсөтүп турат. Жергиликтүү куткаруу каражаттары да начар көрүнөт. Кагаз жүзүндө бир нече шаарларда чоң казандар бар, бирок алар накталай акчага муктаж болгон жергиликтүү бийлик каржылаган фирмаларга таянышат. Талдоочулар Чжэнчжоунун бардык курулуштарды бир айдын ичинде кайра баштоо аракетин кунт коюп байкап турушат, бирок көптөр мындай тез оңдоого керектүү каражат барбы деп суроо беришет. Бул чаралар кичинекей иштеп чыгуучулардын арасында кыйроолордун толкунун жаратып, паникага жана каржылык башаламандыкка алып келиши мүмкүн.
Инвесторлор борбордук өкмөткө көбүрөөк үмүт артышты, бирок азырынча анын жообу кризистин масштабына дал келген жок. 200 миллиард юандык насыя берүү программасы өлкөнүн бүтпөй калган үйлөрүн бүтүрүү үчүн керектелүүчү каражаттардын 10% гана түзүшү мүмкүн. 5-жылдан бери болжол менен 2020 триллион долларлык турак-жай мүлкү алдын ала сатылып кеткен, деп эсептейт МакроПоло мырзанын айтымында, бул үйлөрдүн кичинекей бөлүгүн да күрөөгө коюу укмуштуудай кымбатка турат.
Борбордук өкмөттүн дагы тарта турган рычагдары бар. Macquarie инвестициялык банкынын өкүлү Ларри Ху бир катар чараларды көрүүгө болот дейт. Алардын арасында “үч кызыл сызык” саясатын убактылуу жеңилдетүү же токтоп калган турак-жай долбоорлору үчүн акыркы инстанциянын кредитору катары чыгууну убада кылуу кирет. Акыркысы кымбат болсо да, толугу менен борбордук өкмөттүн каржылык мүмкүнчүлүгүнө кирет.
Азыр талаш-тартыштар борбордук өкмөт ишенимди калыбына келтире алабы же жокпу деген суроого эмес, ал канчалык деңгээлде барууга даяр экенине бурулууда. Левереджге каршы баштапкы репрессия өтө көп карыз алган компанияларды жазалоону көздөгөн. Аллен Фенг Родиум изилдөө фирмасынын жазганына караганда, көбүрөөк насыя үйлөрдү бүткөрүүдө жардам сурап, өкмөттү дагы көбүрөөк мүлк секторун субсидиялоого түртөт, деп жазат. үч кызыл сызык'».
Левереджге каршы өнөктүк ошондой эле кийинки он жылдыкта менчик секторун суроо-талапка көбүрөөк ылайык келтирүүгө багытталган. Аткаминерлер көптөн бери иштеп чыгуучулар өтө көп үйлөрдү сатканын моюнга алышкан. 70-жылдан бери сатылгандардын 2018%га жакынын буга чейин ээлик кылган адамдар сатып алышкан, деп эсептейт JPMorgan. Карыздын деңгээлин чектөө фирмаларды чыныгы суроо-талапка ылайыкташууга мажбурлашы керек болчу.
Бул суроо-талап Кытайдын калкынын өсүшү басаңдашы мүмкүн. Үй сатуу 1.57-жылы 2021 миллиард чарчы метрге жетти, бул 2007-жылдагыдан эки эсе көп. Бирок башка бир изилдөө фирмасынын Чен Лонгдун айтымында, келерки он жылда реалдуу жылдык суроо-талап 0.88 миллиарддан 1.36 миллиард чарчы метрге чейин төмөндөйт. демографиялык жылыш сакталып, урбанизация жайлайт. Рынокту кайра инфляция кылуу көбүктү көтөрүү дегенди билдирет.
Өкмөттүн тең салмактуу аракети тобокелчиликке бай. Октябрь айынын ортосунда партиянын курултайы өтөт, анткени ири шаарлар жабылат. Ипотекалык бойкоттор ызы-чуу болуп, балким, дагы да чоңоюшу мүмкүн. Кытайдын экономикалык негиздерине болгон жалпы ишеним босогодон ашып кетиши мүмкүн, андан ары аны калыбына келтирүү алда канча кыйын болуп калат. Мунун баары Си мырзанын үчүнчү мөөнөтү ыңгайсыз шарттарда башталат дегенди билдирет.
© 2022 The Economist Newspaper Limited. Бардык укуктар корголгон.
Лицензия боюнча жарыяланган The Economist журналынан. Түпнуска мазмунду тапса болот https://www.economist.com/finance-and-economics/2022/09/12/chinas-ponzi-like-property-market-is-eroding-faith-in-the-state
Булак: https://finance.yahoo.com/news/china-ponzi-property-market-eroding-191632180.html