Биз аюу базарындабызбы? Инвесторлор тынч болушу керек.

Кайда бара жатканыңды бил деген накыл сөз, албетте, кайда жүргөнүңдү билишиң керек. 2018-жылдын аягынан 2021-жылдын аягына чейин ФРС пайыздык чендер жана кеңейтилген баланс аркылуу акча-кредит саясатын 850 базистик пунктка жумшартты. Бул процессте ал капиталдын тобокелдик премиумун жок кылды. Активдердин баасы көтөрүлүп кеткени таң калыштуу эмес, бул убакыттын ичинде биржа эки эсеге көбөйгөн — бул эки стандарттуу четтөө окуясы! Бир кылымдан ашык убакыттан бери биринчи глобалдык пандемия мынчалык көп адамдарды ушунчалык бай кылганын ким билген? Кайра аракет кылышыбыз керекпи? Бирок, көрүп жатасызбы, ошол үч жылдык бука базарынын 2% баанын кирешенин көбөйүшүнө - "жаныбарлардын рухтарына" байланыштуу болгон, ал эми кирешенин өсүшү эки биттик оюнчу болуп, калган 70% ын түзгөн. Тарыхый жактан алганда, ошол салыштырмалуу салымдар тескери: 30% киреше жана 70% бир нече экспансия. Эгер ошондой болгондо, S&P 30 ушул жылдын башында 500гө караганда 3,600гө жакын чокусуна чыкмак. Бул P/E эсесинин күчү: Базалык чекит үчүн базалык чекит, акыркы айлардагы жогорку баа көрсөткүчтөрүндө, P/E эселенген кирешенин моментинен беш эсе күчтүү. 

Ошентип, акыркы төрт ай ичинде биз бир нече жолу контракт түзүүгө келгенде, орточо реверсия процессин көрө баштадык. ФРдин саясатын катаалдатуу жана дагы көп нерсе кылам деп коркутуу менен болушу керек. Чындыгында, эгерде ФРС өзү убада кылган нерселердин бардыгын аткарса, жогорку чендер жана кичирейген баланс менен, де-факто катаалдануу 400 базистик пунктка чейин жетет. Бул 180-жылдагы 2018 базалык пунктка жана 315-2015-жылдардын бүткүл цикли үчүн 2018 базистик пунктка салыштырылат — бул жолу 85 базистик пунктка көбүрөөк жана бардыгы бир жылга бириктирилген! Бул 175-1999-жылдардагы чендердин көтөрүлүшүнүн 2000 базистик пунктуна (ал рецессиянын алдында), 300-жылы 1994 базистик пунктка жана 313-1988-жылдары 89 базистик пунктка (ал рецессиянын алдында) салыштырылган. Сиз 1980-жылдардын башына кайтып барышыңыз керек, ФРдин акыркы жолу ушунчалык кыска мөөнөттө ушунчалык агрессивдүү болгонун көрүшүңүз керек. 

Кандайча. Март айынын башында Конгресстин жарым жылдык көрсөтмөсүндө сенатор Ричард Шелбинин (Р, Ала.) комментарийине жооп катары Джей Пауэлл Пол Волкер бардык убактагы эң чоң экономикалык мамлекеттик кызматкер болгон деген көз карашы менен жооп берди. Ооба, Волкер бүгүнкү күндө инфляциялык ажыдаарды жок кылганы үчүн урматталат, бирок 1980-жылдардын башында аны арткы рецессияга жана чоң аюу рыногуна шарт түзүп бергени үчүн жаманатты кылышкан. Бүгүн адамдар "Пауэлл койду" кайда деп сурашат. Ишенип коюңуз, "Волкер койду" 8-жылдын августунда 1982 эсе эселенген. Мага ишениңиз — бүгүн кирешеңиз кандай болгонуна карабастан, сиз муну эсептегиңиз келбейт. 

Киреше түшө турган кийинки бут кийим. Андай болгондо, биз аюу базарында болобузбу же жокпу деп эч ким талашпайт. Кирешенин рецессиясы болбосо, ИДПнын рецессиясы эч качан болгон эмес. Ар бир адам -1.4% жылдык реалдуу ИДПны жокко чыгарат кыскаруу биринчи чейректе аберрация катары, бирок мен азыркы чейректе эч кандай калыбына келтирүүнү көргөн жокмун. Чынында, ай сайын берилүүчү маалыматтар ушунчалык терс алдыга карай импульске ээ болгондуктан, экинчи чейрекке өткөрүп берүү -1% ды түзөт. Айлык ИДП реалдуу мааниде март айында 0.4% кыскарган жана акыркы беш айдын ар биринде тегиз же төмөндөгөн. Бул убакыт аралыгында, октябрдан мартка чейин, АКШнын "туруктуу" экономикасы жылдык 2.4% га төмөндөдү. Ал эми буга чейин бул Улуттук Экономикалык изилдөөлөр бюросу тарабынан аныкталган рецессияларда гана болгон. Апрель айындагы чарбалык эмес эмгек акы жөнүндө отчет күчтүү көрүндү, бирок анын астына толук убакыттагы жумуштар 2020-жылдын апрелинен бери эң көп төмөндөдү жана чакан бизнесте жумуштуулук, циклдин бурулушунун ишенимдүү көрсөткүчү, акыркы үч жылда 100,000ден ашык азайды айлар. 

Мындан тышкары, "инфляция" экономиканын 80% жакын реалдуу жеке кирешесин акыркы жети айдын алтысында кыскарып, жылдык -4.5% темп менен рецессияга салды. Түн күндүн артынан түшсө, керектөө чыгымдары да ээрчийт. ФРС кырдаалды өзгөртүү үчүн колунан келгендин баарын жасайт, бирок дары даамдуу болбойт, анткени инфляциялык шок пайыздык шок менен алмаштырылат. Ипотекалык жана турак жай рыноктору буга чейин эле натуралай жооп берип жатышат. 

Биржа рецессияда баалоо үчүн көп иштерди жасады, бирок азырынча үчтөн бир ыктымалдыкты арзандатууда. Дагы жасай турган иштер. Инфляциялык шок негизинен экзогендик. Фискалдык саясаттын кыскарышы гана жылдын аягына чейин суроо-талаптын камын көрүүгө кандайча жардам берери жөнүндө аз айтылып жатат. Эгерде азык-түлүк жана энергетика сыяктуу товарлардын инфляциясы төмөндөбөсө, анда ФРС 2% инфляцияга кайтып келүүнү көздөп, калган 80% баа пирогунда чоң тешик ачышы керек экени жакшы түшүнүктүүбү? ФРС негизги инфляциянын деңгээлин -1.8% га жеткире турган суроо-талап шарттарын түзүшү керек болчу - бул мурда болуп көрбөгөн! Сунуш ийри сызыгы ушунчалык ийкемсиз болгон 2% инфляцияга жетүү үчүн рецессия керек, ал реалдуу ИДПны 3% дан ашык төмөндөтөт жана жумушсуздуктун деңгээлин 7% га чейин төмөндөтөт. Бул ФРдин буга каршы күрөштө жеңишке жетиши үчүн талап кылынган суроо-талапты жок кылуу камсыз кылуу жагы инфляция, негизинен, Кытайдын бүтпөгөн блокадаларынан жана Украинадагы орусиялык согуштан улам келип чыккан. 

Эгерде ФРС чындап эле 2% инфляция максатына олуттуу мамиле кылса, финансылык шарттар кандайча катаалданышы керек экенин көрүү үчүн моделдерди иштеттик. Эгер сиз дагы эле узак тараптан тобокелдик активдерин соодалап жатсаңыз, жооп сизге жакпай калат: 700 базистик пункт жогорку кирешелүү облигациялар боюнча спрэд (дагы 250 базистик пункт бар) жана аны S&P 3,100 боюнча 500 деп атаңыз (дагы 20% терс жагы). Бул S&P 500, тарыхый жактан алганда, рецессия аюу базарларында 30% га төмөндөп кеткенден бери толук мааниси бар. Рецессияга чейинки алгачкы 10% төмөндөө учурунда арзандалат, андан кийин кийинки 20% рецессиянын биринчи төрттөн үч бөлүгүнө чейин. Бирок, бул "орточо" айланасында кеңири дисперсия бар экенин унутпаңыз. Биз ушул эң тайкы ФРС менен бирге уланып жаткан пандемия менен чет өлкөдөгү согуштун ортосундагы белгисиздиктин узакка созулган мезгилине кирип жатканыбызды моюнга алышыбыз керек. Кирешенин рецессиясы рыноктун дагы бир нече жолу кысылышына каршы чыгышы мүмкүн. Ошентип, менин үмүтүм - 3,100 "төмөнкү" өтө оптимисттик болуп бүтпөйт. Ооба, сен туура окудуң. 

Акыры, биз ыктымалдыктарды ойношубуз керек. ФРС 14-жылдан бери 1950 катаалдаштыруу циклин баштады жана 11 экономиканы рецессияга, ал эми фондулук рынокту аюу фазасына алып келди. Бул жерде болжол менен 80% ыктымалдык бар. 

Биз, албетте, бул жолу "жумшак конуу" үчүн үмүттөнсөк болот, бирок бул бизнесте 35 жыл ичинде үмүт сейрек натыйжалуу инвестициялык стратегия болуп саналат. Фон ликвиддүүлүктүн жана экономикалык циклдин чокусунун бири болуп саналат жана андан кийинки нерсе ашыкчалардын табигый түрдө жоюлушу (мем запастары, криптовалюталар, спекулятивдүү Nasdaq 100, ал тургай турак-жай кыймылсыз мүлкү, ал өзүнчө чоң баанын көбүкүндө) анан... кайра жаралуу. Тандоонун эч кандай мааниси жок. Мунун баары циклдин бир бөлүгү жана бурулуш бир нече ай мурун жасалган. Бейсбол тили менен айтканда, биз бул аюу рыногуна келгенде, топ оюнунун үчүнчү кезегинде болушубуз мүмкүн. Менин кеңешим: Промоутерлерге, шиллдерге жана тоо жээктерине көңүл бурбаңыз. Инвестициялык стратегияңызда сабырдуу, тартиптүү жана коргонуучу болуңуз. Ал эми бул уруп-согулган узак мөөнөттүү казыналыктарды, накталай акчаларды, алтынды жана капитал рыногунун экономикалык активдүүлүк менен төмөн байланышы бар гана аймактарын камтыйт.

Ушул сыяктуу коноктордун комментарийлерин авторлор Barron's жана MarketWatch жаңылыктар бөлмөсүнүн сыртында жазган. Алар авторлордун көз карашын жана ой-пикирин чагылдырат. Комментарий сунуштарын жана башка сын-пикирлерди жөнөтүңүз [электрондук почта корголгон].