Тастыктоо натыйжалары Менин тезисимди ырастоо: Бул акцияны сатуу

Affirm (AFRM) мен инвесторлорду 31-жылдын 2022-январында акцияга ээ болбоону эскерткендей, азыркыдай деңгээлде соода кылган.

Ошондон бери, компаниянын акыркы киреше отчету көңүлү чөгүп, акция 80%+ ашыкча бааланган деген диссертациямды тастыктайт. 

Мен компаниянын киреше жана киреше боюнча күтүүлөрүнүн төмөндөшүнө таң калбайм, анткени бизнес рынок үлүшүн жоготуп, атаандаштык артыкчылыктары жок, рентабелдүү эмес жана катуу атаандаштыкка туш болууда.

Тарыхый жактан Аффирмдин эң ири соода өнөктөштөрүнүн бири болгон Пелотондогу (PTON) акыркы күрөштөр ансыз деле күрөшүп жаткан бизнеске көбүрөөк басым алып келет.

Мен биринчи жолу 2021-жылдын октябрь айында акцияны коркунучтуу аймакка салганда Affirm Holdings компаниясынын тобокелдиги жөнүндө инвесторлорго эскерттим. Ошондон бери акция S&P 500 көрсөткүчүнөн 50% га кыска көрсөткүчтөн ашып кетти.

Менин оюмча, акциянын төмөндөшү алда канча алысыраак, анткени мен төмөндө майда-чүйдөсүнө чейин менин тескери DCF анализимди колдонуп, акциянын баасына кошулган келечектеги акча агымынын күтүүлөрү канчалык жогору экендигин сандык аныктоо үчүн.

Учурдагы баалоо BNPLдин дүйнөдөгү эң ири фирмасы болорун ырастайт

Чоңураак, көбүрөөк кирешелүү атаандаштыкка туш болгонуна карабастан, Affirm дароо кирешелүүлүккө жетүү менен дүйнөдөгү товардын дүң көлөмү (GMV) менен өлчөнгөн, кийинчерээк төлөнүүчү эң чоң сатып алуу (BNPL) провайдери болуп калат.

~$60/акциянын учурдагы баасын актоо үчүн ырастоо:

• анын NOPAT маржасын дароо 8% га чейин жакшыртыңыз (Блоктун [мурдагы Square Inc.] 1% жана Affirmдин -41% TTM NOPAT маржасынан жогору) жана
• кийинки сегиз жыл ичинде кирешени 38% га өстүрүү (2-жылга чейин болжол менен 2028 эсе күтүлгөн өнөр жай CAGR).

Бул сценарийде Affirmдин кирешеси 11.4-фискалдык 2029 миллиард долларга чейин өсөт же компаниянын 13-фискалдык кирешесинен 2021 эсе жогору.

Эгерде мен Affirm бир GMV ставкасын 10% дан бир аз ашык (2021-фискалдыкка барабар) сактайт деп ойлосом, анда бул сценарий 2029-фискалдык Affirmдин GMV 109 миллиард долларды түзөт, бул For1.6-нын ортосунда Кларнанын TTM GMV 2021x түзөт. контекстте, Statista Walmartдын 2020-жылы электрондук коммерция GMV 92 миллиард долларды түздү. Уолмарттын 2020-жылдагы GMV электрондук коммерциясынын учурдагы баасын актоо үчүн Affirm эки эседен ашык иштетүүсү керек. Мен кандайдыр бир BNPL фирмасынын мындай жогорку товар көлөмүнө жетээрине ишенбейм.

Консенсус өсүш ишке ашса, 56% терс

Мен төмөндөгү кошумча DCF сценарийлерин карап чыгам, эгерде Affirmдин кирешеси консенсустук темпте өссө, же маржалар жогоруда айтылган сценарийдей жакшырбаса, төмөндөө тобокелдигин баса белгилеймин.

Эгерде мен ырастайм деп ойлосом:

• дароо NOPAT маржасын 8% га чейин жакшыртат,
• киреше 46-фискалдык 2022% жана 43-фискалдык 2023% га өсөт (консенсуска барабар) жана
• андан кийин 22-фискалдыкка чейин кирешени жыл сайын 2029% га өстүрөт (болжолдонгон өнөр жай өсүшүнө барабар), анда,

Affirm бүгүнкү күндө $26/акцияга арзыйт - учурдагы баага 56% төмөндөшү

83% Эгерде чектер атаандаштык менен чектелсе

Эгерде мен ырастайм деп ойлосом:

• дароо NOPAT маржасын 4% га чейин жакшыртат, бул Блоктун эң жогорку маржасына барабар,
• киреше 46-фискалдык 2022% жана 43-фискалдык 2023% га өсөт, жана
• 22-фискалдык жылга чейин киреше жыл сайын 2029% га өсөт,

Affirm бүгүн $10/акцияга бааланат - учурдагы баага карата 83% ылдый.

1-сүрөт Аффирмдин ушул үч сценарийдеги келечектеги NOPAT менен тарыхый NOPAT менен салыштырылган. Маалымат үчүн, мен Block (SQ) жана Shopify's NOPAT кошом.

1-сүрөт: Affirm's Historical vs. Implied NOPAT: DCF сценарийлери

Жогорудагы сценарийлердин ар бири "Afffirm" жүгүртүү капиталын же негизги каражаттарды көбөйтпөстөн кирешени, NOPAT жана FCFди өстүрөт деп болжолдойт. Бул божомол өтө күмөн, бирок мага учурдагы баалоодо камтылган күтүүлөрдү көрсөткөн эң жакшы сценарийлерди түзүүгө мүмкүндүк берет. Маалымат үчүн, Аффирмдин инвестицияланган капиталы 4-фискалдыкдан 2019-фискалдыкка чейин 2021 эсеге өстү. Эгерде Аффирмдин инвестицияланган капиталы жогорудагы DCF эки жана үчүнчү сценарийлеринде ушундай темпте өсөт деп ойлосом, төмөндөө тобокелдиги андан да чоң.

Фундаменталдык изилдөө көбүктүү базарларда ачык-айкындуулукту камсыз кылат

2022-жыл инвесторлорго фундаменталдык негиздер маанилүү экенин жана акциялар гана көтөрүлбөй турганын тез эле көрсөттү. Негиздерди жакшыраак түшүнүү менен инвесторлор качан сатып алуу жана сатууну жакшыраак түшүнүшөт - жана - белгилүү бир деңгээлдеги акцияларга ээ болгондо, алар канчалык тобокелчиликке барарын билишет. Ишенимдүү фундаменталдык изилдөөлөрсүз инвесторлор акциянын кымбат же арзан экенин аныктай алышпайт.

Жогоруда көрсөтүлгөндөй, тартиптүү, ишенимдүү фундаменталдык изилдөөлөр көрсөткөндөй, кулап түшкөндөн кийин да, Affirm дагы эле олуттуу терс жагына ээ.

Ачыкка салуу: Дэвид Тренер, Кайл Гуске II жана Мэтт Шулер эч кандай конкреттүү акция, стиль же тема жөнүндө жазганы үчүн компенсация алышпайт.