Рецессия келе жатат. Булар Хункер Даун Инте турган акциялар.

Зальцманн Нойбергер Бермандын башкаруучу директору жана 10 миллиард долларлык портфелдин улук менеджери.

Нойбергер Берман Large Cap Value
фонд (тикер: NBPIX), портфель менеджери Дэвид Левин менен бирге. Июль айынын акырына карата фонд жыл ичинде 5.67% төмөндөдү, бул Рассел 1000 Наркы индексинин 7.08% төмөндөшүнөн аз. Үч жылдык мөөнөттүн ичинде фонд 14.55% га өстү, бул өз категориясындагы теңдештеринин 98% ын жеңди. Беш жана 10 жылдык мезгилдердин ичинде ал 12.80% жана 13.51% кайтарып, өзүнүн теңтуштарынан 99% ашып өттү.

Чындыгында, акция арзан болгону Зальцманн сатып алып жатат дегенди билдирбейт. Компаниянын байлыгын көтөрө турган катализатор болушу керек. "Катализаторсуз арзан акция сатып алуу баалуулук тузак деп аталат" дейт ал. "Сиз нормадан төмөн киреше алып жаткан компанияны сатып алышыңыз керек, анын катализатору же бурулуу чекити бар, аны өзгөртүп, кирешени нормалдуудан нормалдуу абалга же нормадан жогору алып кете турган нерсе." Катализатор жаңы продуктуну ишке киргизүүдөн баштап менеджментти алмаштырууга чейин бардык нерсе болушу мүмкүн.

Менен болгон жакынкы сүйлөшүүдө Баррон анын, Зальцманн бүгүн кайдан баалуулук таап жатканын жана инвесторлор АКШнын келе жаткан рецессиясына каршы өз портфелдерин коргоого кантип жайгаштырышы керектигин талкуулады. Биздин сүйлөшүүбүздүн редакцияланган версиясы төмөндө.

Баррон анын: Сиз биринчи баалуу акцияны кандай сатып алдыңыз?

Эли Зальцман:

AT & T

[T], 1997-жылы. Майк Армстронг компанияны башкарып турган жана акциялары абдан жактырбай калган. Бактыга жараша, ал жакшы болду. Мен аны 33 долларга [акцияга] сатып алгам, бир жылдан кийин аны 70 долларга саттым. AT&T үчүн бул абдан чоң кадам.

Акциядан эмнени издеп жатасыз?

Катализатор болушу керек. Кадимкиге салыштырмалуу кирешеси төмөндөгөн компанияларды издөөдөн тышкары, биз капиталдан ажыраган жана өз кезегинде кубаттуулуктан ажыраган секторлорду, субсекторлорду жана тармактарды издейбиз.

Exxon Mobil

[XOM] – бул сиздин башкы холдингиңиз жана бул жылы ал 50% дан ашык өстү. Ал дагы жогору көтөрүлөбү?

Абсолюттук. Энергетика капиталдан жана кубаттуулуктан ажыраган сектордун эң сонун үлгүсү, ал эми Exxon бул сектордогу биздин сүйүктүү акцияларыбыздын бири. Кээ бир кубаттуулуктар кайтып келди. Мунай бургулоочу бургулардын саны 2014-жылы 1,600 бургулоочу бургулоочу бургулоолордун эң жогорку чегине жеткен, андан кийин 300-жылы 2016гө чейин төмөндөгөн, андан кийин 900-жылдын аягында кайрадан 2018дөн бир аз төмөн чокусуна жеткен, 172-жылы 2020ге жеткен жана азыр кайра 600дөн бир аз ашты. Капиталдык кубаттуулукка көңүл бурганыбыздын себеби, кубаттуулук чыкканда, бул тармак үчүн ар дайым жакшы нерсе. Биз Exxonду 30 жана 40 долларга агрессивдүү түрдө сатып алдык. Бүгүнкү күндө бир акция 94 доллардын тегерегинде сатылууда.

Exxon үчүн катализатор эмне болгон?

Биз издеген катализаторлордун бири бул компания өзүн өсүү компаниясы деп ойлогондо жана алар эмес, акыры ойгонуп, алар өсүүчү компания эмес экенин түшүнүшөт жана өзүн баалуу компаниядай алып жүрүшү керек. Өсүү компаниялары – бул өздөрүнө дайыма кайра инвестициялоочу компаниялар. Эгерде сиз чындап эле өсүп жаткан компания болсоңуз жана сиз өзүңүзгө инвестиция салуу менен чындап жакшыраак киреше алып келе алсаңыз, анда сиз муну жасашыңыз керек, бирок бул биздин акциялардын түрү эмес жана бул биздин баалоодо да болбойт.

Exxon бир топ жылдар бою абдан туура эмес башкарылган компания болгон, алар баалуулуктан көбүрөөк өсүштү деп ишенип, бир жарым жылдан эки жыл мурун ойгоно башташкан. Жыйырма жыл мурун, Exxon көк чип акцияларынын бири болуп саналчу жана ар бир инвестор Exxon же

General Electric

[GE] же Pfizer [PFE]. Бирок бул массалык түрдө төмөн көрсөткүч болгон. Жетекчилик алардын стратегиясынын мааниси жок экенин түшүнүп, капиталдык чыгымдарды чектей башташты. Алар акционерлерге накталай акчаларды кайтара башташты. Алар негизги эмес активдерден арыла башташты. Жана күтүлбөгөн жерден биз жетекчиликтин жүрүм-турумундагы чоң айырмачылыкты көрдүк. Бул жарым-жартылай прокси добуш менен шартталган [Эксондун кеңешине жаңы мүчөлөрдү кошуу], анткени акционерлер да нааразы болгон. Бирок, кыскача айтканда, алар ойгонушту. Жана бул негизги катализатор болду.

Сиз дагы кандай энергетикалык компанияларга ээсиз?

ConocoPhillips

[COP] жана

Chevron

[CVX]. ConocoPhillips эң капиталдуу энергетикалык компаниялардын бири болуп саналат жана акционерлерге ырааттуу бөлүштүрүүнү камсыз кылат, ал эми Chevron күчтүү баланска жана чоң кайра сатып алуу программасына ээ.

Pfizer

дагы бир чоң холдинг болуп саналат. Сиз акциянын күйөрманысыз.

Pfizer - бул өзүн чындап өзгөрткөн компания. Ал көптөгөн негизги эмес активдерден арылды. Exxon сыяктуу эле, ал акыркы 20 жыл ичинде өтө төмөн көрсөткүчкө ээ. Биз компанияларды 20 жыл бою начар иштегендиктен сатып албайбыз; бизде катализатор болгон: Ковид. Pfizer Ковиддин жүрөгүндө жайгашкан, ал бул жерде көп жылдар бою болот. Албетте, Pfizer репутациясы жана Covid боюнча изилдөөсү боюнча пакетти жетектейт жана бул чындыгында бул компания үчүн көптөгөн жылдар бою чыныгы өсүү рычагы.

Биз Pfizer компаниясына чоң ишенебиз. Бул эч кандай импульссуз акциянын ити болгон компаниянын критерийлерине жооп берет. Эми, капысынан, сизде дүйнөнү чындап өзгөртө турган катализатор жана катализатор пайда болду.

Бүгүн баалуулукту дагы кайдан табасыз?

Банктар жана металлдар жана тоо-кен. Бизге абдан жагат

JPMorgan Chase

[JPM]. Баалоо кескин төмөндөдү - ал 165 долларга чейин көтөрүлгөндө күлкүлүү түрдө ашып кетти. Ал эми азыр ал 114 долларга жеткенде, күлкүлүү түрдө өтө эле төмөндөп кетти.

Башында бизди JPMorganга абдан кызыктырган нерселердин бири, көп жылдар мурун Джейми Даймон кызматка келгенде болгон. Ал койгон башкаруучу топ биринчи класс.

Металл жана тоо-кен тармагында сизге эмне жагат?

Байт-МакМоРан

[FCX] жетекчилиги акыркы бир нече жыл ичинде компанияны иштетүүдө чоң жумуш жасады. Бул адамдар көңүл бурбаган баалуулуктардын бир мисалы. Биз аны 10 доллардын тегерегинде сатып алдык. Акция бүгүнкү күндө 30 долларды түзөт жана ал кийинки бир нече жылда базардан ашып түшпөсө, мен таң калам. Биз Freeport боюнча үмүтүбүздү үзбөйбүз, анткени бул орто экономикалык циклдин кирешесине негизделген арзан акция. Ошондой эле, бул жезди көбөйтүүнү каалаган ири, диверсификацияланган шахтер үчүн жагымдуу сатып алуу максаты. Биз жезге абдан ишенебиз, жана Фрипорт дүйнөдөгү эң мыкты таза жез казуучу.

Сиз кайсы тармактарда ашыкча салмаксыз жана аз?

Биз ашыкча салмактуу коммуналдык кызматтар, саламаттыкты сактоо жана керектөөчү негизги азыктарбыз. Ошондой эле металл жана тоо-кен. Биз энергетика боюнча рыноктун салмагына жакындап калдык. Мени туура эмес түшүнбөңүз, биз алдыдагы беш жылдын ичинде энергияны абдан жакшы көрөбүз. Бирок биз портфолионун ордун өзгөрткөндүктөн, биз рыноктун салмагына жакындап калгандырбыз. Биз салмаксыз технологиялар, банктар, керектөөчүлөрдүн каалоосу жана байланыш кызматтары.

Биз коргонууда жайгашканбыз. Биз келерки жылдын ичинде өтө татаал мезгилди күтүп жатабыз, анткени, биз салмаксыз болгон тармактардын көбү кирешенин кескин төмөндөшүнө дуушар болушат.

Ушундай позицияны башкаларга сунуштайт белеңиз?

Мен инвесторлорду абдан коргонууга үндөйт элем, демек, коммуналдык кызматтар жана керектөөчү негизги тармактар ​​сыяктуу компания менен

Procter & Gamble

[PG], анткени каалайбы, каалабайбы, катаал экономикада адамдар дагы эле кийимдерин жууп, тиштерин жууш керек. Катаал экономикада сиз циклдик эмес акцияларда болгуңуз келет, анткени күндүн аягында чыгып, жаңысын сатып алуунун кереги жок.

алма

[AAPL] iPhone жыл сайын. Сыртка чыгып, жыл сайын жаңы жынсы шым сатып алуунун кереги жок.

Бирок чындыгында сиз дагы эле кириңизди жуушуңуз керек, дагы эле электр жарыгыңызды күйгүзөсүз ж.б.у.с. Саламаттыкты сактоо менен бирдей. Эгер ооруп калсаң, доктурга кайрыласың. Дары-дармек жагынан бир эле нерсе. Ошентип, мен кайда болгум келет? Мен Pfizer сыяктуу саламаттыкты сактоо жана фармацевтика тармагында болгум келет.

Мен ошондой эле негизги материалдарды жакшы көрөм, өзгөчө металлдар жана тоо-кен казып алуу жана энергетика. 2020 жана 2021-жылдар өтө коркунучтуу мезгил болду. Баары көтөрүлдү. Бул коркунучтуу чөйрө болгон. Биз тобокелдиктин кыска мөөнөттөрүнөн тышкары, акылга сыярлык түрдө узартылган тобокелдик мөөнөтүнө кирип жатабыз. Ошентип, тобокелдик мөөнөтүндө сиз сак болгуңуз келет.

Базарларда эң чоң коркунуч кайсы?

Бардыгы ФРС сөзсүз жумшак конууну ишке ашырат деп кыйкырып жатышат. Андай болбойт. 80-жылдардын орто ченинде алар жумшак конууну инженердик кылышкан. 90-жылдардын орто ченинде алар да ушундай кылышты, анткени сизде инфляциянын фонунда болгон жана ФРС күчтүү экономикага чендерди көтөргөн. Бул таптакыр тескерисинче. Биз басаңдаган экономикалык ландшафттабыз жана ФРС чендерди жогорулатууда. Неге? Анткени инфляция чындап эле көйгөй жаратат.

Эсиңизде болсун, инфляция артта калган көрсөткүч. Ошентип, ФРС чендерди жогорулатууну улантат, анткени алар инфляцияны кармап турууга жана инфляцияны ачык эле дефляциялоого чечкиндүү. Маселе, ФРЖ реактивдүү орган жана алар бул массалык стимулду алып чыгууну улантып жаткандыктан, мен сизге айта алам: 2023-жылы бул тобокелдиктен арылуу жөнүндө болот, анткени биз абдан олуттуу басаңдоону карап жатабыз. Бул инвесторлорго инвестиция салынбашы керек дегенди билдирбейт, бирок алар эмнеге ээ экенин билиши керек. Бул мындан ары биз акыркы эки жыл ичинде болгон коркунучтуу чөйрө эмес.

Сиз рецессиянын келе жатканын көрүп жаткан окшойсуз.

Мен рецессия лагеринде кайда турам? 100% га жакын.

Рахмат, Эли.

Жазуу Лорен Фостер [электрондук почта корголгон]