ФРдин философиясындагы өзгөрүү көптөн бери кечиккен – Экинчи бөлүк

Бул жумада менде кыска чыгарма бар NRO боюнча Билл Дадлинин Bloomberg колоннасына жооп берип жатып, 2023-жылы Федералдык резервге эмне туура эмес болушу мүмкүн? Көп нерсе туура эмес болушу мүмкүн болгондуктан, бул тилке катары кызмат кылат Экинчи бөлүм.

NRO бөлүгү эки негизги пунктка ээ. Биринчиден, ФРЭС экономикалык өсүштү душман катары көрүүнү токтотушу керек. Өсүш өзүнөн өзү инфляцияны жаратпайт. Экинчиден, ФРСтин акча-кредит саясатын Филлипс ийри сызыгына, инфляция менен жумушсуздуктун ортосундагы болжолдуу соодага негиздеүүнү токтотууга көптөгөн далилдер бар.

Ал ошондой эле биз экономисттер нерселерди татаалдаштырууга жакын экенибизди ырастайт.

Бактыга жараша, мен даяр продукцияны NROго жөнөтүп жатканда, Лоуренс Саммерс менин тууралыгын далилдеш үчүн колунан келгендин баарын жасады. From кээ бир тропикалык жайгашкан, Саммерс Bloomberg телеканалына ФРдин акыры инфляция боюнча анын көз карашына келгенине кубанганын айтты. Ал өзгөчө ыраазы Федералдык резерв азыр бар экенин ачык тааныйт "Инфляцияны кармап туруу үчүн жумушсуздуктун өсүшү керек" жана "соода жумушсуздук менен инфляциянын ортосунда эмес, жумушсуздук менен инфляциянын деңгээлинин ортосунда болот" бекемделген инфляция».

Тартып калган инфляция, адатта, инфляцияны билдирет, анткени адамдар баалар өсө берет деп күтүшөт. Мүмкүн, Саммерс башка нерсени билдирет, бирок ал бардык себептерди четке кагып, акыркы эки жыл ичинде ФРД инфляциялык күтүүлөрдү башкаруунун маанилүүлүгүнө жакындап келе жатат деп айтуу үчүн көптөгөн ачык билдирүүлөрдү четке кагып жатат.

карабастан, Мен NRO бөлүгүндө белгилегендей, бул болжолдонгон инфляция-жумушсуздук соодасы боюнча терс тажрыйба жана далилдер дүйнөсү бар. Эң жакшысы, эки өзгөрмөнүн ортосунда туруксуз кыска мөөнөттүү тескери байланыш болушу мүмкүн, бири ар кандай мезгилдеги ар кандай экономикалык факторлорго көз каранды.

Ал эми мындай мамиле болгон жерде дагы, ал акча-кредит саясаты аны эффективдүү пайдалана алат дегенге баш ийбейт. (Адамдарды жумуштан кетирген канча бизнес ээлерин билесиз анткени Fed анын пайыздык чен максатын жогорулатат? Эң жакшы дегенде, жумушка орношууга кандайдыр бир натыйжалар убакытты талап кылат.)

Мамилелердин өзүнө байланыштуу суроого жабышып, бул жерден үзүндү 2020 NBER кагазы Бул "табышмактын" түбүнө жетүүгө аракет кылат, мында баш катырма жумушсуздук менен инфляциянын ортосундагы тескери байланыштын жоктугу болуп саналат:

Жумушсуздуктун деңгээли 5-2006-жылдардагы 07 пайыздан 10-жылдын аягында 2009 пайызга чейин төмөндөдү жана акыркы эки жылда 4 пайыздан төмөн түштү. Бул олку-солкулуктар согуштан кийинки мезгилде АКШнын экономикасы башынан өткөргөндөй кеңири. Тескерисинче, инфляция мурдагыдай эле туруктуу болду, негизги инфляция дээрлик дайыма 1 пайыздан 2.5 пайызга чейин, Улуу Рецессиянын эң караңгы сааттарында 1 пайыздан төмөн болгон кыска соккуларды эске албаганда.

Бул үзүндү айсбергдин учу. Экинчи дүйнөлүк согуштан кийинки алгачкы мезгилди (стагфляция) болжолдонгон соода жөнүндө талаш-тартыштар, жана бул инфляцияга тийбейт "өжөрлүк” дебат. Бул акыркы маселе, бул үчүн жок дегенде Улуу Модерация мезгилинде жумушсуздукту же башка макро өзгөрмөлөрдү колдонуу мүмкүн эмес болчу. инфляцияны болжолдоону жакшыртуу. The Инфляцияны болжолдоонун эң жакшы жолу болгон "Наив прогноз", "кандай болбосун күндө инфляция кийинки жылы өткөн жылдагыдай эле болот" деп айтылат.

Мунун эч кимиси сыр эмес, жана менин NRO бөлүгүм башка изилдөөлөргө жана бул маселелерди моюнга алган Fed чиновниктеринин билдирүүлөрүнө шилтемелер. (Ал жерде аны көрсөтүү үчүн моделди кантип колдонууга кызыккандар үчүн is тескери мамиле, бул жерде 2013 NBER кагазы.)

Акча-кредит саясатынын бир кыйла практикалык көйгөйү - мен Билл Дадлинин макаласы аны жакшы көрсөтсө да, NRO бөлүгүндө калтырган - баанын жалпы деңгээлин өлчөө менен байланышкан. Дадли ырастайт "Товарлардын баасынын инфляциясы 2023-жылы анын негизги тенденциясын төмөндөтөт" жана ФРС "кызмат көрсөтүүлөрдүн инфляциясын текшерүүгө" көңүл бурушу керек.

Көйгөй, Fed бүткүл экономика үчүн кредиттин өсүшүн жайлатууга гана аракет кыла алат. Иш жүзүндө, ошондуктан, Дадлинин көрсөтмөсүнө ылайык, кредитти кымбаттатуу талап кылынат ар бир адам (жана адамдарды жумушсуз калтыруу) кызмат көрсөтүү чөйрөсүндөгү баалар төмөндөйт деген үмүт менен.

Бул сценарий Fed качан туш болгонуна абдан окшош инфляция көтөрүлө баштады жылы апрель 2021 жана ал эмнеге туш болгон 2022-жылдын акыры. Тактап айтканда, бир нече гана чыгаша категориялары көп учурда жалпы баанын өсүшүнүн негизги бөлүгүн шарттады. Бул көрүнүш Fedди экономикадагы кредиттин жалпы агымын жайлатууга аракет кылуу абалында калтырды, анткени, мисалы, бензиндин баасы адаттан тыш жогору болгон. Жана бул ачык эле көйгөй.

Жок дегенде ушундай болушу керек. Бирок көптөгөн экономисттер, анын ичинде Дадли, кысып коюу менен эле жакшы окшойт ар бир адам болду кредит, бул адаттан тыш жогорку баанын көтөрүлүшүнө ээ болгон тармактарга гана таасир этет деген үмүттө.

Айрыкча кыска мөөнөттө, айрыкча пандемия саясаты баанын өзгөрүшүнө түрткү болгон учурларда, бул ыкма иштейт деп ишенүүгө эч кандай негиз жок. Fed жөн гана белгилүү бир тармактар ​​үчүн өзгөчө жакшы баа коюу ыйгарым укуктарга ээ эмес. Акча-кредит саясаты кескин инструмент болуп саналат жана ал сунуштун шоктугунан улам баанын өзгөрүшүнө каршы күчсүз.

Позитивдүү жагдай боюнча, инфляциянын бул акыркы эпизоду Fed бааларды такыр максаттуу болбошу керек болгон көптөгөн себептерди көрсөтүп турат.

Инфляциянын таргетификациясынын жактоочулары да энергияга болгон баанын, же кызмат көрсөтүүлөр же тамак-аш секторлорундагы кыска мөөнөттүү кыймылдарды максаттуу инфляцияга барабар эмес экенин моюнга алышы керек. Мындай өзгөрүүлөрдүн негизинде акча-кредит саясатын жүргүзүү теориялык же эмпирикалык жактан анча деле мааниге ээ эмес жана ал ФРСтин өзүнүн мандатынын учурдагы коомдук котормосу менен карама-каршы келет. (ФРД баанын деңгээлин "деп билдирет"керектөөчүлөр тарабынан сатылып алынган товарлардын жана кызмат көрсөтүүлөрдүн баасынын кеңири өлчөмү").

Бул идеялардын айрымдарына таянып саясат жүргүзсө, Fed алда канча жакшы натыйжаларга ээ болмок. Мисалы, ФРС өсүү деген идеянын негизинде позициясын оңдосо, саясаттын натыйжалары жакшы болмок жок инфляцияга, баалардын деңгээлине алып келет керек шарттар талап кылынган учурда түшөт, акчаны катаалдаштыруу керек качкан терс сунуштар учурунда, жана акча-кредит саясаты үзгүлтүксүз кыла турган бардык нерсе узак мөөнөттүү таасир этет номиналдуу экономиканын баалуулугу.

Мындай өзгөрүү болмок ФРдин алда канча пассивдүү болушун талап кылат, ошондуктан Fed мындай алкакка көчүп каршы экенин мааниси бар.

Ошол эле учурда, Билл Дадлинин суроосуна жооп - 2023-жылы Федералдык резервге эмне туура эмес болушу мүмкүн? - "баары" бойдон калууда.