Казыналыктын 1 триллион долларлык монетасы жана Федералдык резервдин сыйкырдуу активи

Карыздын чегинин бузулушуна дагы бир нече ай бар, бирок бул 1 триллион долларлык монета боюнча көп жылдык талкууну токтоткон жок. Адвокаттар Казыналыктан платина монетасынын нөлгө жакын чыныгы платина монетасын чыгарууну каалашат, ал ФРС монетаны кабыл алып, Казыналыктын эсебине 1 триллион долларды чегериши керек.

Кыязы, ошондой эле, биздин бардык акча көйгөйлөрү ошондо жок болот.

2019-жылы менин кесиптешим Жорж Селгин белгилеген мыйзамда эч нерсе болбойт талап кылуу ФРС бул трюк менен бара алат жана ФРСте иштеген адамдардын мындай схемага катышышы күмөн. Бул жума, Каржы министри Джанет Йеллен журналисттерге айтып жатып, дал ушундай ойду билдирди:

Бул, чынында эле, федералдык федералдык федералдык федералдык федералдык банк муну жасайт деп кабыл алынбайт жана мен, өзгөчө, алдамчы нерсе менен деп ойлойм. Fed аны кабыл алууга милдеттүү эмес, Fed тарабынан эч кандай талап жок.

Бирок монетанын эң ишенимдүү жактоочуларынын бири ФРСтин схемага кошулуудан баш тартуусун салыштырат. Авраам Линкольн туш болгон конституциялык кризис жана президент Байденди каалайт "ФРге аскерлерди жөнөтүү"Эгерде ал монетаны кабыл алуудан баш тартса, анда 1 триллион долларлык монета идеясы жакын арада тарыхтын жылнаамасынан өз ордун ээлей албайт.

Мындан тышкары, 1 триллион долларлык монетанын көптөгөн жактоочулары заманбап акча теориясынын эң ишенимдүү колдоочулары болуп саналат, бул идея кеңири MMT деп аталат. Эки идеянын тең логикасы дээрлик бирдей: физикалык ресурстар чексиз санда бар деп ойлойбуз жана биз чындап эле бекер бир нерсе ала алабыз.

Көптөгөн экономисттер белгилегендей, MMT жөнүндө заманбап эч нерсе жок жана бул теориялык жактан көп деле эмес. As Селгин айтат, "MMT көбүнчө кейнсианизмдин өзгөчө жөнөкөй түрүн гана жаратат: акча калдыктарын үнөмдөөчү ар бир ресурстун чексиз ашыкча сунушун кабыл алыңыз, жана, voila! монетардык экспансия бизге жаккан бардык долбоорлорду чыгашасыз каржылай алат!” (Формалдуу сын үчүн караңыз Томас Пэллинин кагазы.)

1 триллион долларлык монета идеясы чындап эле популярдуулукка ээ болбогону менен, MMT үчүн да ушуну айтууга болбойт. Жашыл жаңы келишимден баштап Улуттук инфраструктуралык банкка чейинки масштабдуу мамлекеттик чыгымдардын программаларынын жактоочулары көбүнчө MMTге кайрылышат.

Карабастан, монета идеясы 15ке окшош^th кылымдагы европалык монархтар падышачылыктагы бардык тыйындарды девальвациялаган. Бирок ошол кездегидей, Казынага берсек да бир топ $10 триллион монета, бул реалдуу ресурстардын санын өзгөртө албайт. Адамдар жөн гана бааларды кымбаттатып, акыры жакшыраак болбой калышат.

Ал эми калган дүйнө биздин жаңы табылган ысырапкорчулукту 15тен бир нерсе деп эсептесе^th кылымдагы монарх-слеш-банан республикасы - керек болсо - америкалыктар болот начар өчүрүлгөн.

Бул 1 триллион долларлык монета канчалык күлкүлүү көрүнсө да, бул ФРС өтө олуттуу кабыл алган башка нерседей коркунучтуу эмес, бул процедура окшош экономикалык логикага негизделген. Тактап айтканда, бул сыйкырдуу актив катары белгилүү болгон бухгалтердик трюк.

Бен Бернанке биринчи жолу сүрөттөгөндөй, ФРС 2010-жылы колдоно баштаган баланстык трюк болгон сыйкырдуу активди кеңейтүү аркылуу өкмөттүн дефолтунун алдын алмак. (ФРСтин 21-б. жылдык билдирүү.) Ошол убактан бери, Fed, ал өзүнүн жылдык операциялык чыгымдарын жабууга жетиштүү киреше жок болсо, анда ал түзөт деп билдирди. кийинкиге калтырылган актив терс капиталды билдирүүнүн ордуна. Fed мамлекеттер:

Эгерде жыл ичиндеги кирешелер операциялык чыгымдарды, дивиденддерди төлөөнү жана ашыкча жана төлөнгөн капиталды теңдөө үчүн жетишсиз болсо, Казыналыкка төлөмдөр токтотулат. Резервдик банк Казыналыкка акча которуулар кайра башталганга чейин ишке ашырууга тийиш болгон таза кирешенин суммасын чагылдырган кийинкиге калтырылган актив катталат.

Кийинкиге калтырылган актив сыйкырдуу актив болуп саналат. Салыктык жоготуулар сыяктуу эле, "резервдик банк Казыналыкка акча которуулар резюмеден мурун түшүнүшү керек болгон таза кирешенин суммасы" толугу менен Fed чейин. (Fed жалпы кабыл алынган бухгалтердик эсеп принциптерин (GAAP) сактабайт), ал төмөнкүдөй Федералдык резервдик банктар үчүн каржылык эсеп боюнча колдонмо, Fed түзгөн эсепке алуу принциптеринин жыйындысы.)

Мунун мааниси, албетте, келечекте киреше болот жана ФРС бул кирешени Казынага которот. Ошентип, Fed келечекте казыналыктан кошумча сумманы кармап, кийинкиге калтырылган активди көбөйтүүнү чечиши мүмкүн.

Мисалы, ФРД кошумча 1 триллион долларды кармап калам деп чечиши мүмкүн келечек жана кийинкиге калтырылган активди көбөйтүү азыр 1 триллион долларга. Кийинкиге калтырылган актив көбөйгөн сайын, капитал тиешелүү суммага көбөйөт.

эле ал 2015-жылы болгон, Конгресс анда Fed капитал эсебин рейдерлик мүмкүн. Ошол кезде алар жаңы магистралдык чыгымдарды төлөө үчүн ФРди тинтүүгө алышкан. Бирок Конгресс азыр ФРСтин ашыкча капиталын Конгресс каалаган нерсе үчүн төлөй албайт деп эч кандай себеп жок. (Бул эмне үчүн, Мен ошондо Конгресс коркунучтуу прецедент түзүп жатканын айткан элем.)

Дагы эле бул трюк жинди угулат деп ойлобойсузбу?

Ичинде 2016 Brookings блог посту, Бен Бернанке өзү Fed экономиканы стимулдаштыруу үчүн тик учак акча түзүү үчүн бул ыкманы колдоно алат деп түшүндүрдү. Ал белгилегендей, бул кадам федералдык карызды көтөрбөстөн, салыкты кыскартууну каржылоо үчүн казыналыкка акча берет. Fed, негизинен, келечектеги сеньораждын учурдагы наркын билдирген акчанын суммасын казынага өткөрүп берет.

Бернанке ФРСтин пайыздык чендер нөлгө барабар болгон учурда стимул берүү мүмкүнчүлүгүнө тынчсызданган, бирок Казыналык жана Конгресс дефолтко жол бербөө үчүн ошол эле ыкманы колдонушу мүмкүн.

Албетте, бул схема 2015-жылдагы трассадагы рейдден алда канча начар прецедент жаратмак жана Конгресс муну ар дайым кайталоого азгырылмак. Ошого карабастан, Конгресстин мүчөлөрү бул өзгөчө тик учактын түшүшүнө альтернатива катары Кошмо Штаттар карызын төлөй албай калышы мүмкүн деп талашып жатканын элестетүү оңой, бул доллардын гегемониясын жок кылган дүйнөлүк рецессияга алып келиши мүмкүн.

Гиммик дагы деле жиндидей сезилбейби?

Бул жерде дагы бир кызыктуу факт: Fedдин учурдагы операциялык алкагында (а кабат системасы), Казыналык бул акчанын баарын короткондон кийин, ал резервдик калдыктар ошол резервдер боюнча пайыздарды төлөө аркылуу текшерилип калат. Башкача айтканда, Fedдин эски (жетишсиз резервдик) операциялык базасынан айырмаланып, бул камдык калдыктар автоматтык түрдө инфляциялык болбойт.

Расмий түрдө, Fedдин жаңы операциялык негизи анын акча-кредит саясатынын позициясынан балансын ажыратат. Fed активдерди сатып ала алат (же сыйкырдуу актив ыкмасы менен резервдерди түзө алат) жана ал резервдердин кеңири акча агрегаттарын кеңейтүүсүнө жол бербөө менен катуу саясат позициясын сактай алат. Бул эрдикти ишке ашыруу үчүн, Fed банктарга ошол резервдерди кармоо үчүн төлөп бермек.

Мен сыяктуу - жана Джордж Селгин - деп белгилегенбиз, алкак ФРдин маанилүү куралын алып салат колдонулган анын операциялык көз карандысыздыгын сактоого тийиш. Эми болсо, ФРС Конгресске мыйзамдуу түрдө "Жок, биз ал активдерди сатып ала албайбыз, анткени бул өтө көп инфляцияга алып келет" деп айта албайт.

Башкача айтканда, ФРС ашыкча федералдык чыгашалар үчүн чочко банкка айланууга жол ачты.

ФРС ошондой эле жаңы саясий көйгөйдү ачты, анткени бул резервдер көбөйүп, пайыздык чендер көтөрүлүп жаткандыктан, Федералдык банк ири банктарга миллиарддаган долларларды пайыздык төлөмдөрдү төлөп, ФРС казынага которгон акчаны азайтат. Учурдагы камдык/пайыздык чен жагдайынан улам, ФРС сентябрдын ортосунан бери жумасына болжол менен 2 миллиард доллар жоготуп жатат.

Андай болгон эмес ар жылдык жоготуу азырынча жок, бирок ал 2023-жылы болушу мүмкүн, бул сыйкырдуу активди колдонууга түрткү берет. (Fedдин H.6 релизиндеги 4.1-таблица Fed учурда бул жоготууларды эсепке алуу менен "АКШнын казынасына түшкөн акча которуулар" жоопкерчилигин көбүрөөк терс кылып көрсөтүп жатканын көрсөтөт. Казыналык которуулар 2028-жылга чейин токтотулушу мүмкүн болгон ФРдин жоготуулары жөнүндө көбүрөөк маалымат алуу үчүн, бул караңыз Mercatus Center саясатынын кыскача баяндамасыбул NBER жумушчу документ, же бул Гувер институтунун жумушчу документи.)

ФРС 2008-жылдагы каржы каатчылыгына чейин иштеген системанын түрүнө - резервдин жетишсиз иштөө системасына кайтып келүү менен өзүн мындай шылуундардан изоляциялоо мүмкүнчүлүгүнө ээ. Эгер андай болбосо, анда ал мындан ары көбүрөөк федералдык карызды сатып алуу жана көбүрөөк федералдык чыгымдарды каржылоо үчүн саясий кысымга туруштук бере албайт.

118^th Конгресс бул көйгөйдү чечүүнү биринчи кезектеги милдет кылып коюшу керек.